【正文】 行 ? 概況：中國寶安企業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司是一個以房地產(chǎn)為龍頭的綜合性企業(yè)集團(tuán)。 再貼現(xiàn)是貼現(xiàn)商業(yè)匯票的銀行將貼現(xiàn)的匯票，再向中央銀行進(jìn)行貼現(xiàn)的行為，它是中央銀行與商業(yè)銀行之間的票據(jù)買賣，也是中央銀行對商業(yè)銀行的授信。 利 弊 ； 、利率、定金比例參考 OECD標(biāo)準(zhǔn)； 不可撤消的信用證或保函，船舶貨物可抵押擔(dān)保； 。 ，合同價(jià)格明了，但融資的手續(xù)比較繁瑣； ，融資手續(xù)比較簡便； ，貸款相對比較安全； ，易于協(xié)商。 ? 商業(yè)匯票和銀行匯票 ? 商業(yè)匯票按承兌人不同，可分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票 ? 貼現(xiàn)，再貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn) 貼現(xiàn)是商業(yè)匯票的持票人將未到期的商業(yè)匯票轉(zhuǎn)讓給銀行，銀行按票面金額扣除貼現(xiàn)利息后，將余額付給持票人的一種融資行為。 轉(zhuǎn)券的投資人以犧牲利息的代價(jià)，換取將來股價(jià)上升，按約定轉(zhuǎn)股價(jià)格換成股票，獲取資本收益的機(jī)會。票面利率：附息，年利率 3% 4。P100種工業(yè) 債務(wù) /總資產(chǎn) % 21 21 20 19 20 20 利息倍數(shù) 航天 /國防 債務(wù) /總資產(chǎn) % 14 14 12 14 13 14 利息倍數(shù) 廣播媒體 債務(wù) /總資產(chǎn) % 53 53 57 47 45 43 利息倍數(shù) 計(jì)算機(jī)系統(tǒng) 債務(wù) /總資產(chǎn) % 10 11 9 10 11 7 利息倍數(shù) 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 39 滬市上市公司近年之產(chǎn)負(fù)債率變動情況 (2022上市公司分析 ) 1997 1998 1999 工業(yè)類 44,05 商業(yè)類 房地產(chǎn)類 公用事業(yè)類 綜合類 平均值 單位 :% 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 40 1999年度滬市上海上市公司資產(chǎn)負(fù)債率與主要經(jīng)營效率指標(biāo)對照表 資產(chǎn)負(fù)債率 凈利潤率 凈資產(chǎn)收益率 總資產(chǎn)收益率 小于 30% 30%40% 40%50% 50%60% 60%70% 大于 70% 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 41 籌資財(cái)務(wù) 資本結(jié)構(gòu)理論 三 . 有關(guān)資本結(jié)構(gòu)的理論 ? 凈收入理論 凈收入理論認(rèn)為 ,負(fù)債可以降低企業(yè)的資本成本 ,負(fù)債程度越高 ,企業(yè)的價(jià)值越大 .這是因?yàn)閭鶆?wù)利息和權(quán)益資本的成本都不受財(cái)務(wù)杠桿的影響 ,無論負(fù)債程度多高 ,企業(yè)的債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本都不會變化 ,因此 ,只要債務(wù)成本低于權(quán)益成本 ,那么負(fù)債越多 ,企業(yè)的加權(quán)資本成本就越低 ,企業(yè)的價(jià)值就越大 . ? 凈營運(yùn)收入理論 : 凈營運(yùn)收入理論認(rèn)為 ,不論財(cái)務(wù)杠桿如何變化 ,企業(yè)加權(quán)平均資本成本都是固定的 ,因而企業(yè)的總價(jià)值也是不變的 .這是因?yàn)槠髽I(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿時 ,即使債務(wù)成本本身不變 ,但是由于加大了權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn) ,也會使權(quán)益成本上升 ,于是加權(quán)平均資本成本不會因?yàn)樨?fù)債比率的提高而降低 ,而是維持不變 .企業(yè)的總價(jià)值也總固定不變 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 42 籌資財(cái)務(wù) 資本結(jié)構(gòu)理論 ? 傳統(tǒng)理論 傳統(tǒng)理論是一種結(jié)余凈收入理論和經(jīng)營運(yùn)收入理論之間的理論 .傳統(tǒng)理論認(rèn)為 ,企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿盡管會導(dǎo)致權(quán)益成本的上升 ,但在一定程度內(nèi)卻不會完全抵消利用成本綠地的債務(wù)所獲得的好處 ,因此會使加權(quán)平均資本成本下降 ,企業(yè)總價(jià)值上升 .但是 ,超過一定程度的利用財(cái)務(wù)杠桿 ,權(quán)益成本的上升就不能再為債務(wù)的低成本所抵消 ,加權(quán)平均資本成本便會上升 .以后 ,債務(wù)成本也會上升 ,它和權(quán)益成本的上升共同作用 ,使加權(quán)平均資本成本上升更快 .加權(quán)批滾資本成本重下降變?yōu)樯仙霓D(zhuǎn)折點(diǎn) ,使加權(quán)平均資本成本的最低點(diǎn) .這時的負(fù)債比率就是企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu) ? MM理論 : 兩位諾貝爾獎獲得者 Modigliani和 Miller在凈營運(yùn)收入理論的基礎(chǔ)上提出了 MM理論 ,他認(rèn)為企業(yè)所有者的總風(fēng)險(xiǎn)不會隨企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的改變而變化 ,無論企業(yè)的融資組合怎樣 ,企業(yè)的總價(jià)值必然相同 .也就是說 ,公司的總投資價(jià)值取決于它的基本獲利能力和風(fēng)險(xiǎn) ,對于資本結(jié)構(gòu)的變化 ,企業(yè)的價(jià)值會保持不變 .