公司價值評估幻燈片(已改無錯字)
2022-11-19 11:25:37 本頁面
【正文】 ?股本的價值 ?殘值 (DCF) 基于財(cái)務(wù)分析的現(xiàn)金流價值為企業(yè)戰(zhàn)略中非財(cái)務(wù)因素的預(yù)測提供了一種綜合的策略 .它允許沖突的目標(biāo)之間相互交易 ,例如市場份額、定價、服務(wù)水平和經(jīng)營成本 . (貼現(xiàn)現(xiàn)金流 ) 市場決策 ?價格水平 ?目標(biāo)市場份額 ?廣告 經(jīng)營決策 ?服務(wù)水平 ?交易成本 ?資金支出 財(cái)務(wù)決策 ?稅務(wù)結(jié)構(gòu) ?債務(wù)水平 現(xiàn)金流 價值 風(fēng)險 基于價值的財(cái)務(wù)分析是唯一給股 東帶來最大回報(bào)的財(cái)務(wù)工具 ,其他的 普通財(cái)務(wù)工具存在明顯的不足 . 非價值導(dǎo)向決策的缺點(diǎn) 決策規(guī)則 局限性 貼現(xiàn)收入最大化方法 忽視了投資要求有回報(bào) 股本回報(bào)最大化方法 事前項(xiàng)目的收入高于其資金成本 但少于其他的項(xiàng)目 回收期最短方法 忽視了回收期之后獲得的現(xiàn)金流 自由現(xiàn)金流是用來評估的主要現(xiàn)金流方式。它是指一項(xiàng)交易為投資者創(chuàng)造的稅后的現(xiàn)金流回報(bào) ,可以通過股息、利息或本金償付的方式發(fā)放給投資者。 自由現(xiàn)金流的計(jì)算 經(jīng)營 利潤 調(diào)整后 的現(xiàn)金 稅（經(jīng) 營利潤 *（ 1 實(shí)際稅 率）） 折舊 總現(xiàn) 金流 總投資 （包括土 地、流動 資本等） 經(jīng)營獲 得的自 由現(xiàn)金 流 給債主 和股東 的現(xiàn)金 流 利息和本金 股息 貼現(xiàn)率彌補(bǔ)了投資者的時間和風(fēng)險價值，按此貼現(xiàn)率求出未來的和貼現(xiàn)的現(xiàn)金流可以得到公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的價值。這個價植被股東和債權(quán)人分享。 顯然，貼現(xiàn)率的計(jì)算對最后的價值有著重要的影響力，為了能夠理解如何計(jì)算貼現(xiàn)率，我們要重新思考一下“資金價值”和“ ? 價值”。 自由現(xiàn)金率的評估方法 負(fù)債 權(quán)益 總商業(yè)價值 1 2 3 4 5 6 7 等 年份 第一年的 自由現(xiàn)金流 反映流 量變化 和風(fēng)險 的貼現(xiàn) ? 價值 ? 當(dāng)評價投資選擇時 ,管理者要考慮投資者在同等風(fēng)險的自由市場上作其他投資時可獲取的可接受的最低投資收益率。 ? 股東們所期望的可接受的最低收益是這樣計(jì)算的：無風(fēng)險收益率加上市場上同類投資的風(fēng)險補(bǔ)償率。 ? 債券商可以接受的最低收益是根據(jù)債券市場上通行的收益率來計(jì)算的。（這個收益率通常與票面利率不同） ? WACC方程式將公司債券投資者和股東的機(jī)會成本加以綜合平均。 在評估研究中的一個主要困難在于確定一個適當(dāng)?shù)谋嚷蕘碣N現(xiàn)現(xiàn) 金流。這個比率稱為 WACC(資金的加權(quán)平均成本 ),或者簡稱為資金成本 . 從概念上理解 ,這是因?yàn)?,當(dāng)進(jìn)行投資決策的時候 ,管理人員應(yīng)該考 慮作為投資者資金機(jī)會成本的最低的可接受回報(bào) ,或者投資者在作同 等風(fēng)險的投資時可獲得的最低的投資收益率 .下表所列的條目表明了該 如何計(jì)算收益 . 資金成本和 Beta 價值： WACC方程式 WACC= ke* + kd * (1 T) * E D+E E D+E 含義 所有資金提 供者的稅后 機(jī)會成本 。 也可以認(rèn)為 是現(xiàn)有資金 結(jié)構(gòu)的稅后 成本 風(fēng)險調(diào) 整后的 股本金 的機(jī)會 成本 權(quán)益資本 金占整個 資金的比 例 風(fēng)險調(diào)整 后的負(fù)債 資金稅后 機(jī)會成本 代表稅后 期間內(nèi)的 負(fù)債成本 的因素 債務(wù)資金 占整個資 金的比例 資金成本 (ke)是方程式的基本部分 ,對它可以作如下的概念表述 :股東所期望的無風(fēng)險比率加上基于與整體市場上股票投資的風(fēng)險相比該投資風(fēng)險收益大小的風(fēng)險補(bǔ)償率。 資金成本
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