【正文】 90 91艾群敦陽衛(wèi)道產(chǎn) 業(yè)平均資 產(chǎn) 報酬率(% )8 .0 01 4 .0 0 1 5 .0 01 0 .0 0( 5 .0 0 )( 1 0 .0 0 )( 5 .0 0 )0 .0 05 .0 01 0 .0 01 5 .0 02 0 .0 087 88 89 90 91艾群獲利能力分析 48 資產(chǎn)報酬率＝ 稅後淨利 247。 總資產(chǎn) 100％ 該公司資產(chǎn)報酬率， 90年因應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收帳款及長期股權(quán)投資 (轉(zhuǎn)投資關(guān)係企業(yè) )增加，雖然稅後淨利較 89年為之成長，仍使該比率略為下降， 91年度則因?qū)０柑潛p，專案虧損主要係因該專案之營業(yè)成本管控不當，我們可以從之前介紹之損益表垂直分析中發(fā)現(xiàn)當年之營業(yè)成本比起 8789年都高，再加上因當年發(fā)行公司債，利息費用大幅增加，使該比率呈現(xiàn)負數(shù)，而 87~89年均呈逐年成長趨勢。所以其 87~89年之間之表現(xiàn)是不錯的，但自 90年起開始呈現(xiàn)不佳狀態(tài)。 與同業(yè)相較，雖低於敦陽及衛(wèi)道，但 88~90年度均優(yōu)於產(chǎn)業(yè)帄均。 獲利能力分析 49 股東權(quán)益報酬率 (%) 年度 艾群 競爭業(yè)者 產(chǎn)業(yè)帄均 敦陽 衛(wèi)道 87 88 89 90 91 () 股東權(quán)益報酬率( 2 0 .0 0 )0 .0 02 0 .0 04 0 .0 06 0 .0 01 2 3 4 5艾群敦陽衛(wèi)道產(chǎn) 業(yè)平均股東權(quán)益報酬率(% )1 5 .0 02 6 .0 02 3 .0 01 6 .0 0( 1 2 .0 0 )( 2 0 .0 0 )( 1 0 .0 0 )0 .0 01 0 .0 02 0 .0 03 0 .0 087 88 89 90 91艾群獲利能力分析 50 股東權(quán)益報酬率 ＝（稅後淨利 特別股股利） / 帄均普通股股東權(quán)益 89年度股東權(quán)益報酬率因辦理現(xiàn)金增資，致股本及資本公積增加，使該比率較 88年度下降，而 90年度雖淨利增加，但因股東權(quán)益增加之比率大於淨利增加數(shù)，致使該比率較 89年為低， 91年度則是因?qū)０柑潛p及因發(fā)行公司債利息費用增加使淨利降低至負數(shù) ,故使該比率呈現(xiàn)負數(shù)。 與同業(yè)相較該公司股東權(quán)益報酬率 ， 雖低於敦陽及衛(wèi)道，但 88~90年度均優(yōu)於產(chǎn)業(yè)帄均。 一般來說 ,15%被認為是合理的股東權(quán)益報酬率，但在目前銀行存款利率持續(xù)創(chuàng)新低下， 10% 左右也算是合理的報酬率，而艾群 87~90年皆在 15%以上，除 91年因全球經(jīng)濟景氣不佳又產(chǎn)生專案虧損外，其過去數(shù)年表現(xiàn)是優(yōu)良的。 獲利能力分析 51 營業(yè)利益占實收資本比率 (%) 營業(yè)利益占實收資本比率(5 0 .0 0 )0 .0 05 0 .0 01 0 0 .0 01 5 0 .0 087 88 89 90 91艾群敦陽衛(wèi)道產(chǎn) 業(yè)平均年度 艾群 競爭業(yè)者 產(chǎn)業(yè)帄均 敦陽 衛(wèi)道 87 88 89 90 91 () 營業(yè)利益占實收資本比率1 7 .0 04 8 .0 0 5 2 .0 0 4 5 .0 0( 8 .0 0 )( 2 0 .0 0 )0 .0 02 0 .0 04 0 .0 06 0 .0 087 88 89 90 91艾群獲利能力分析 52 營業(yè)利益占實收資本比率＝營業(yè)利益 / 實收資本 營業(yè)利益占實收資本額比率部份， 87~89 則呈逐年成長趨勢， 90年雖淨利增加，但因盈餘及資本公積轉(zhuǎn)增資，使該比率略為下滑， 91年則因?qū)０柑潛p致使營業(yè)淨利呈現(xiàn)負數(shù)，故該比率呈現(xiàn)負數(shù)。 與同業(yè)相較，雖低於敦陽及衛(wèi)道，但除 87及 91年度外均優(yōu)於產(chǎn)業(yè)帄均。 獲利能力分析 53 稅前純益占實收資本比率 (%) 稅前純益占實收資本比率( 5 0 .0 0 )0 .0 05 0 .0 01 0 0 .0 01 5 0 .0 087 88 89 90 91艾群敦陽衛(wèi)道產(chǎn) 業(yè)平均年度 艾群 競爭業(yè)者 產(chǎn)業(yè)帄均 敦陽 衛(wèi)道 87 88 89 90 91 () 稅前純益占實收資本比率1 6 .0 04 1 .0 05 5 .0 04 4 .0 0( 2 7 .0 0 )( 5 0 .0 0 )0 .0 05 0 .0 01 0 0 .0 087 88 89 90 91艾群獲利能力分析 54 稅前純益占實收資本比率＝稅前純益 / 實收資本 稅前純益占實收資本額比率部份，同營業(yè)利益占實收資本額比率部份， 87~89 亦呈逐年成長趨勢， 90年因盈餘及資本公積轉(zhuǎn)增資，使該比率略為下滑， 91年則因?qū)０柑潛p致使營業(yè)淨利呈現(xiàn)負數(shù)，故該比率呈現(xiàn)負數(shù)。 與同業(yè)相較，雖低於敦陽及衛(wèi)道，但除 87及 91年度外均優(yōu)於產(chǎn)業(yè)帄均。 獲利能力分析 55 純益率 (%) 純益率( 1 0 .0 0 )0 .0 01 0 .0 02 0 .0 087 88 89 90 91艾群敦陽衛(wèi)道產(chǎn) 業(yè)平均年度 艾群 競爭業(yè)者 產(chǎn)業(yè)帄均 敦陽 衛(wèi)道 87 88 89 90 91 () 純益率( % )4 .0 09 .0 0 9 .0 07 .0 0( 4 .0 0 )( 5 .0 0 )0 .0 05 .0 01 0 .0 087 88 89 90 91艾群獲利能力分析 56 純益率＝ (稅後淨利 / 營業(yè)收入 +營業(yè)外收入 )*100﹪ 純益率部份，艾群 90年之純益率較 89年為低，主要係因當年國外股市慘跌，當時有許多家軟體業(yè)上市上櫃公司之股價從早期 二、三百元， 跌到一、二十元，臺灣軟體業(yè)者也難倖免遭受波及，所以同樣的，競爭業(yè)者敦陽、衛(wèi)道及產(chǎn)業(yè)帄均亦較 89年為之下降， 91年度因?qū)０柑潛p及發(fā)行公司債利息費用增加使淨利呈負數(shù) ,致使該比率呈現(xiàn)負數(shù)。 與同業(yè)比較，比起敦陽、衛(wèi)道及產(chǎn)業(yè)帄均， 87~90年艾群之表現(xiàn)帄帄， 91年起呈現(xiàn)不佳狀態(tài)。 獲利能力分析 57 每股盈餘 每股盈餘( 4 .0 0 )( 2 .0 0 )0 .0 02 .0 04 .0 06 .0 087 88 89 90 91艾群敦陽衛(wèi)道產(chǎn) 業(yè)平均年度 艾群 競爭業(yè)者 產(chǎn)業(yè)帄均 敦陽 衛(wèi)道 87 88 89 90 91 () 1 .5 12 .4 64 .6 73 .3 7( 2 .1 1 )42024687 88 89 90 91年度比率艾群獲利能力分析 58 每股盈餘 (元 ) ＝ (稅後純益 特別股股利 ) / 發(fā)行在外普通股股數(shù) 每股盈餘部份， 90年因辦理增資股數(shù)增加使該比率略為下降， 91 年則因?qū)０柑潛p及發(fā)行公司債使淨利呈負數(shù) ,故使該比率呈現(xiàn)負數(shù)外，但 87~89年均呈逐年成長趨勢。 與同業(yè)相較， ，但 87~90之間皆高於產(chǎn)業(yè)帄均，而 87~89 並且高於競爭業(yè)者敦陽及衛(wèi)道，整體而言，其每股盈餘除 91全球經(jīng)濟不景氣外及專案虧損，其表現(xiàn)是相當不錯的。 獲利能力分析 59 本益比 2 0020406090 91艾群敦陽衛(wèi)道產(chǎn) 業(yè)平均年度 艾群 競爭業(yè)者 產(chǎn)業(yè) 帄均 敦陽 衛(wèi)道 90 91 () 獲利能力分析 60 本益比＝每股市價／每股盈餘 本益比部份，因艾群於 90年上櫃，故 90年起才有市價，所以本益比從 90年開始。就投資者而言，比率越小越好，因為投資者為獲得相同的報酬，所需投資的金額較小。根據(jù)上網(wǎng)查閱股市分析師的建議，同類群系統(tǒng)整合廠 P/E已修正至20倍以下，而艾群 90年的本益比在 20倍以下，並且低於敦陽、衛(wèi)道及產(chǎn)業(yè)帄均，所以看得出艾群在 90年之風險是較低也比較獲利可期的，但 91年因?qū)０柑潛p的關(guān)係，每股盈餘呈現(xiàn)負數(shù)，故其本益比亦呈現(xiàn)負數(shù)，而當公司發(fā)生損失時，分析其本益比是不具任何意義，所以對於 91年度不作分析。 一般來說，較有成長潛力的公司其本益比較高，而較少成長機會的公司其本益比比較低，但是當某一公司之未來展望比本益比更能反應(yīng)時，投資人會購買低本益比的股票；所以對於未來，我們必須觀看艾群未來的展望而定，而根據(jù)股市分析師的的建議，對於艾群建議在 P/E 15倍以下逢低買進較為有利。 獲利能力分析 61 整體獲利能力分析： 整體而言，從 87~90年艾群的獲利能力狀況是不錯的，但到 91年卻開始呈現(xiàn)下滑趨勢，除了整個市場的景氣下滑因素外，艾群本身之亦因當年度營業(yè)成本控制不當造成其獲利狀況大幅度下跌，所以艾群在獲利能力上目前是呈現(xiàn)較不好的狀態(tài)。 獲利能力分析 62 槓桿度分析 63 營運槓桿度 年度 艾群 競爭業(yè)者 產(chǎn)業(yè) 帄均 敦陽 衛(wèi)道 87 88 89 90 91 營運槓桿度0 .0 02 0 .0 04 0 .0 06 0 .0 087 88 89 90 91艾群敦陽衛(wèi)道產(chǎn) 業(yè)平均槓桿度分析 營運槓桿度6 .0 60 .5 31 .1 11 .0 61 .0 50 .0 02 .0 04 .0 06 .0 08 .0 087 88 89 90 91年度艾群64 (營業(yè)收入淨額 變動營業(yè)成本及費用）／營業(yè)利益 營運槓桿度＝ 槓桿度分析 營運槓桿程度係用來衡量銷貨的改變對利潤產(chǎn)生的影響，固定成本較高及變動成本較低的公司，營運槓桿程度較大；反之，固定成本較低及變動成本較高的公司營運槓桿較低。所以若一家公司具有高營運槓桿 (即固定佔總成本的比率非常高 )，則其銷貨的變動對利潤的影響程度較大，亦即銷貨僅小幅增加就會導(dǎo)致利潤大幅增加，相對的，銷貨小幅減少利潤亦會大幅減少。所以，營運槓桿程度愈高，表示固定成本佔營業(yè)淨利的比重愈高，風險也愈高。 由圖中得知艾群在 87年的風險較高，也最接近損益兩帄點，因為營運槓桿程度在損益兩帄點上的為無限大，然後隨著離兩帄點愈遠而持續(xù)下降。在競爭業(yè)者方面，敦陽及衛(wèi)道近五年的營運槓桿度皆高於艾群，意味著競爭對手的營業(yè)淨利增加速度高於艾群，但相對的風險亦較高。不過若營業(yè)淨利為負數(shù)時則不具意義，就如同艾群 91年的狀況。在產(chǎn)業(yè)帄均方面，應(yīng)考慮產(chǎn)品業(yè)務(wù)的完全相同性分析才有意義，因採樣公司雖皆屬資訊服務(wù)業(yè)，但是其產(chǎn)品業(yè)務(wù)有的差異甚大，故不考慮分析。 65 財務(wù)槓桿度 財務(wù)槓桿度0 .0 00 .5 01 .0 01 .5 087 88 89