【正文】 為 封閉式回購 。 ? 買斷式回購 ? 遠(yuǎn)期交易 第四節(jié) 債券的結(jié)算和交易方式 ? 在回購期內(nèi)，資金融入方出質(zhì)的債券， 回購雙方均不得動用 。 ? 凍結(jié)或質(zhì)押期間債券的利息歸出質(zhì)方所有。 ? 質(zhì)押式回購期限最長為 1年，在 1年之內(nèi)由投資者雙方自行商定回購期限。 ? 質(zhì)押式回購主協(xié)議（見網(wǎng)上資料） 第四節(jié) 債券的結(jié)算和交易方式 ? 債券的交易方式 ? 現(xiàn)券交易 ? 質(zhì)押式回購 ? 買斷式回購 是指債券持有人（正回購方）將債券 出售 給資金融出方（逆回購方）的同時，與買方約定在未來某一日期以約定價格從買方買回相等數(shù)量同種債券的交易行為，又稱為 開放式回購 。 ? 遠(yuǎn)期交易 第四節(jié) 債券的結(jié)算和交易方式 ? 在買斷式回購期內(nèi)，逆回購方可獲得回購期間的債券的 所有權(quán)和使用權(quán) ，只要到期有足夠的同種債券回售給正回購方即可。 ? 逆回購方可獲得回購期間回購債券所發(fā)生利息。 ? 逆回購方可獲得回購期間融出資金的利息收入。 ? 買斷式回購的期限最長不得超過 91天。 第四節(jié) 債券的結(jié)算和交易方式 ? 辦理買斷式回購結(jié)算時，結(jié)算雙方在首期結(jié)算時可以按照交易對手的信用狀況協(xié)商以約定品種和數(shù)量的債券（保證券）作為履約擔(dān)保； ? 回購期間用于擔(dān)保的債券將被凍結(jié)在債券提供方債券賬戶，當(dāng)回購到期正常結(jié)算時予以解凍。 ? 買斷式回購主協(xié)議（見網(wǎng)上資料） 第四節(jié) 債券的結(jié)算和交易方式 ? 買斷式回購首期資金清算金額＝ （首期交易凈價＋首期結(jié)算日應(yīng)計(jì)利息） 回購債券數(shù)量 /100， ? 買斷式回購到期資金清算金額＝ （到期交易凈價＋到期結(jié)算日應(yīng)計(jì)利息） 回購債券數(shù)量 /100, ? 買斷式回購計(jì)價方式跟現(xiàn)券交易計(jì)價方法一致。 第四節(jié) 債券的結(jié)算和交易方式 ? 買斷式回購與質(zhì)押式回購交易的差別： ? 買斷式回購交易中債券的所有權(quán)發(fā)生了一定期限的轉(zhuǎn)移。 ? 買斷式回購 伴 隨著一次現(xiàn)券的賣出和一次現(xiàn)券的贖回，實(shí)際是兩次現(xiàn)券交易的組合。 ? 買斷式回購不僅同時具有 融資 、 融券 及 遠(yuǎn)期價格發(fā)現(xiàn) 的功能，而且為債券市場提供了利用做空和做多交易組合獲得盈利的機(jī)會。 ? 融資與融券 第四節(jié) 債券的結(jié)算和交易方式 ? 中國債券市場 ? 中國債券信息網(wǎng) 債券市場 ? 業(yè)務(wù)規(guī)則 回購協(xié)議 ? 全國銀行間債券市場債券買斷式回購主協(xié)議 第四節(jié) 債券的結(jié)算和交易方式 ? 債券的交易方式 ? 現(xiàn)券交易 ? 質(zhì)押式回購 ? 買斷式回購 ? 遠(yuǎn)期交易 是指交易雙方約定在未來某一日期，以約定價格和數(shù)量買賣標(biāo)的債券的行為。 第四節(jié) 債券的結(jié)算和交易方式 ? 遠(yuǎn)期交易標(biāo)的債券券種 ：已在全國銀行間債券市場進(jìn)行現(xiàn)券交易的中央政府債券、中央銀行債券、金融債券和經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)的其他債券券種。 ? 遠(yuǎn)期交易的市場參與者 ： 進(jìn)入全國銀行間債券市場的機(jī)構(gòu)投資者。 ? 遠(yuǎn)期交易從成交日至結(jié)算日的期限 ： ２至３６５天（含成交日不含結(jié)算日）。 ? 遠(yuǎn)期交易實(shí)行凈價交易，全價結(jié)算 ?？蛇x擇券款對付、見款付券和見券付款三種結(jié)算方式。 第四節(jié) 債券的結(jié)算和交易方式 ? 交易與結(jié)算 ? 交易與結(jié)算分屬債券交易的前臺和后臺， ? 由中國外匯交易中心提供報(bào)價和交易平臺， ? 由中央國債登記結(jié)算公司提供債券過戶和結(jié)算平臺。 ? 2020年 10月 17日在中國人民銀行的統(tǒng)一部署下， CDC的債券系統(tǒng)與同業(yè)中心的報(bào)價交易系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)了聯(lián)網(wǎng)，銀行間債券市場的交易、結(jié)算從此可以實(shí)現(xiàn)自動化程度更高的直通處理方式。高效、安全的直通式處理（ STP）使得交易確認(rèn)能于交易達(dá)成當(dāng)日及時進(jìn)行，對市場參與者而言提高了業(yè)務(wù)處理效率，同時也便于其內(nèi)部更及時有效地進(jìn)行結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)控制。 第四節(jié) 債券的結(jié)算和交易方式 ? 債券的結(jié)算方式 ? 純?nèi)^戶 ? 見券付款 ? 見款付券 ? 券款對付 第四節(jié) 債券的結(jié)算和交易方式 ? 債券的結(jié)算方式： ? 純?nèi)^戶 是指結(jié)算雙方只要求中央結(jié)算公司辦理債券的交割，資金支付自行辦理。 簡稱 PAD（ Payment after Delivery） ? 見券付款 ? 見款付券 ? 券款對付 第四節(jié) 債券的結(jié)算和交易方式 ? 純?nèi)^戶是交易雙方建立在互相了解和信任基礎(chǔ)上的一種結(jié)算方式，也是國外發(fā)達(dá)市場常用的一種結(jié)算方式。 ? 純?nèi)^戶的特點(diǎn)是快捷、簡便，其本質(zhì)是資金清算風(fēng)險(xiǎn)由交易雙方承擔(dān)。 第四節(jié) 債券的結(jié)算和交易方式 ? 債券的結(jié)算方式： ? 純?nèi)^戶 ? 見券付款 是指在結(jié)算日購券方通過債券簿記系統(tǒng)確認(rèn)售券方有履行義務(wù)所需的足額債券，即向?qū)Ψ絼澑顿Y金并予以確認(rèn)，然后通知中央結(jié)算公司辦理債券結(jié)算的方式。簡稱 PAD（ Payment after Delivery） ? 見款付券 ? 券款對付 第四節(jié) 債券的結(jié)算和交易方式 ? 見券付款是一種對收券方有利的結(jié)算方式，有利于收券方控制風(fēng)險(xiǎn)，但付券方會有一個風(fēng)險(xiǎn)敞口，付券方在選擇此方式時應(yīng)充分考慮對方的信譽(yù)情況。 ? 采用見券付款方式往往是收券方信用比付券方要好。 第四節(jié) 債券的結(jié)算和交易方式 ? 債券的結(jié)算方式： ? 純?nèi)^戶 ? 見券付款 ? 見款付券 是指付券方確定收到收券方應(yīng)付款項(xiàng)后予以確認(rèn)，要求中央結(jié)算公司辦理債券交割的結(jié)算方式。 ? 券款對付 第四節(jié) 債券的結(jié)算和交易方式 ? 見款付券是一種對售券方有利的結(jié)算方式，有利于售券方控制風(fēng)險(xiǎn)。 ? 采用見款付券方式往往是收券方信用比付券方要好。 ? 在見款付券結(jié)算方式下，由于付款方資金可能會出現(xiàn)銀行資金在途的時間，因此允許結(jié)算資金有一個延遲到賬的期限，即結(jié)算寬限期，為指定結(jié)算日后的次一營業(yè)日。但結(jié)算寬限期的存在決不是允許付款方可以延遲一天劃款，付款方的款項(xiàng)應(yīng)在結(jié)算日劃出。 第四節(jié) 債券的結(jié)算和交易方式 ? 見款付券的結(jié)算處理流程： ? 結(jié)算正常履約的處理程序： ? 交割日，中央結(jié)算公司債券簿記系統(tǒng)等待收款方（逆回購方）的收款確認(rèn)指令。 ? 收款方在交割日或交割寬限期內(nèi)收到付款方的結(jié)算款項(xiàng)后，即向中央結(jié)算公司發(fā)出收款確認(rèn)指令。 ? 中央結(jié)算公司接到收款確認(rèn)指令后即辦理債券過戶：在現(xiàn)券買賣中，減少賣方該券種可用余額，增加買方該券種可用余額；在封閉式回購到期結(jié)算中，正回購方 “ 待購回 ” 專戶余額減少，可用余額增加。 第四節(jié) 債券的結(jié)算和交易方式 ? 見款付券的結(jié)算處理流程： ? 違約情況： ? 付款方如在交割日未劃出款項(xiàng)，則應(yīng)承擔(dān)違約責(zé)任；如付款方按時劃出款項(xiàng)而在交割日期間未到達(dá)對方銀行賬戶，則付款方應(yīng)提供交割日劃出款項(xiàng)的真實(shí)證明，否則按主觀違約論處。 ? 現(xiàn)券買賣中的賣方于交割日沒有用于履行交割義務(wù)的足額債券，屬違約。 ? 收款方收到款后不及時發(fā)出確認(rèn)指令，而影響交割的正常進(jìn)行，也應(yīng)承擔(dān)違約責(zé)任。 第四節(jié) 債券的結(jié)算和交易方式 ? 債券的結(jié)算方式： ? 純?nèi)^戶 ? 見券付款 ? 見款付券 ? 券款對付 是指在結(jié)算日債券交割與資金支付同步進(jìn)行并互為約束條件的一種結(jié)算方式。簡稱 DVP（ Delivery Versus Payment） 第四節(jié) 債券的結(jié)算和交易方式 ? 款券對付的特點(diǎn)是結(jié)算雙方交割風(fēng)險(xiǎn)對等，是一種高效率、低風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)算方式。 ? 款券對付一般需要債券結(jié)算系統(tǒng)和資金劃撥清算系統(tǒng)對接，同步辦理券和款的交割與清算結(jié)算，是國際債券結(jié)算行業(yè)提倡且較為安全高效的一種結(jié)算方式，也是發(fā)達(dá)債券市場最普遍使用的一種結(jié)算方式。 ? 券款對付的實(shí)現(xiàn)，可使相互并不熟悉或信用水平相差很大的交易雙方安全迅速地達(dá)成債券交易結(jié)算。 第四節(jié) 債券的結(jié)算和交易方式 ? 債券的結(jié)算途徑 按照市場參與者辦理債券結(jié)算的不同方式，銀行間債券市場的債券結(jié)算途徑可分為 直接結(jié)算 和 代理結(jié)算 。 ? 直接結(jié)算 是指在結(jié)算成員中建立與中央結(jié)算公司簿記系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)的客戶終端，并通過該終端直接辦理債券結(jié)算。 ? 間接結(jié)算 是指在結(jié)算成員中不與中央結(jié)算公司簿記系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)，而是委托具有結(jié)算代理資格的成員通過其系統(tǒng)終端辦理結(jié)算。 第四節(jié) 債券的結(jié)算和交易方式 ? 債券的結(jié)算包括： ? 債券的清算 ? 債券的交割與交收 ? 清算 是指在每一營業(yè)日中對每個債券經(jīng)營機(jī)構(gòu)成交的債券數(shù)量與價款分別予以扎抵，對債券和資金的應(yīng)收或應(yīng)付凈額進(jìn)行計(jì)算和處理過程。 第四節(jié) 債券的結(jié)算和交易方式 ? 交割與交收 在債券交易過程中，當(dāng)買賣雙方達(dá)成交易后應(yīng)在事先約定的時間內(nèi)履行合約，買方須交付一定款項(xiàng)獲得所購債券，買方須交付一定債券獲得相應(yīng)價款。 ? 在這一款券兩清的過程中，債券的收付稱為 交割， 資金的收付稱為 交收。 第四節(jié) 債券的結(jié)算和交易方式 ? 清算與交割、交收的關(guān)系： ? 先清算后交割交收，清算是交割交收的基礎(chǔ)和前提，交割交收是清算的后續(xù)與完成。 ? 清算是確定應(yīng)收應(yīng)付債券及價款的數(shù)額，并不發(fā)生財(cái)產(chǎn)所有權(quán)的實(shí)際轉(zhuǎn)移； ? 交割交收是對應(yīng)收應(yīng)付凈額（包括債券與價款）的劃轉(zhuǎn)，發(fā)生財(cái)產(chǎn)所有權(quán)實(shí)際轉(zhuǎn)移。 第四節(jié) 債券的結(jié)算和交易方式 債券的結(jié)算 ? 中國債券信息網(wǎng) 業(yè)務(wù)操作 ? 登記與托管 ? 債券結(jié)算 ? 資金清算 ? 付息與兌付 第五節(jié) 債券的評級 ? 中國債券信息網(wǎng) ? 債券市場 ? 債券評級 第五節(jié) 債券的評級 ? 信用評級： 是由專門機(jī)構(gòu)使用科學(xué)的評價方法，對在經(jīng)濟(jì)活動中的借貸信用行為的可靠性和安全性程度進(jìn)行分析，并用專用符號作出評估報(bào)告的一種金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)。又稱為 “ 資信評級 ” ， 第五節(jié) 債券的評級 ? 信用評級的三層含義： ? 信用評級的目的是揭示受評對象違約風(fēng)險(xiǎn)的大小，而不是其他類型的投資風(fēng)險(xiǎn)，如利率風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)等。 ? 信用評級是評價經(jīng)濟(jì)主體按合同約定如期履行特定債務(wù)的能力和意愿，而不是企業(yè)的價值或經(jīng)營業(yè)績。 ? 信用評級是獨(dú)立的第三方資信評級機(jī)構(gòu)利用其自身的技術(shù)優(yōu)勢和專業(yè)經(jīng)驗(yàn)，就各經(jīng)濟(jì)主體和金融工具的信用風(fēng)險(xiǎn)大小發(fā)表的一種專家意見。 第五節(jié) 債券的評級 ? 信用評級的功能和作用： ? 信用評級結(jié)果既是債券定價、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的評估參考，又是債券投資組合風(fēng)險(xiǎn)控制與管理的參考，為債券交易決策及內(nèi)部信用評價作參考。 第五節(jié) 債券的評級 ? 對投資者而言 ? 可以降低投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)。 ? 信用評級可以揭示債務(wù)發(fā)行人的信用風(fēng)險(xiǎn)，協(xié)助投資者進(jìn)行投資決策，起到防范并降低投資者所面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)。 第五節(jié) 債券的評級 ? 對投資者而言 ? 可以降低投資者的交易成本 ? 投資者不可能獲得發(fā)行人的全部信息，難以進(jìn)行精確分析和選擇。信用評級機(jī)構(gòu)利用自身的專業(yè)優(yōu)勢對擬發(fā)行債券還本付息的可靠程度進(jìn)行客觀、公正和權(quán)威的評定，改變發(fā)債者與投資者間信息不對稱現(xiàn)象，降低了投資者信息搜尋成本。 第五節(jié) 債券的評級 ? 對發(fā)債人而言 ? 信用評級為發(fā)債人提供了一個客觀公正的信用等級證明，有助于其拓展融資渠道，穩(wěn)定融資來源，并擴(kuò)大其投資者基礎(chǔ)，為企業(yè)樹立一個良好的信用形象。 第五節(jié) 債券的評級 ? 對發(fā)債人而言 ? 可為發(fā)債人降低融資成本。 ? 信用評級是利率市場化條件下企業(yè)確定融資成本的依據(jù)，成為債券的定價基礎(chǔ)。資信等級越高的證券，越容易較取得金融機(jī)構(gòu)的支持，得到投資者的信任，以較低的利率出售，擴(kuò)大融資規(guī)模，降低融資成本。 第五節(jié) 債券的評級 ? 對發(fā)債人而言 ? 信用評級是企業(yè)改善經(jīng)營管理的外在壓力和內(nèi)在動力 ? 企業(yè)要獲得優(yōu)良等級，必須增強(qiáng)信用意識，改善自身的經(jīng)營管理，并通過同行業(yè)信用狀況的橫向比較促進(jìn)自身健康發(fā)展。 第五節(jié) 債券的評級 ? 對監(jiān)管部門 ? 信用評級可協(xié)助監(jiān)管部門加強(qiáng)市場監(jiān)管，有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)。 ? 信用評級結(jié)果是政府監(jiān)管部門衡量資產(chǎn)素質(zhì)的有效工具。 ? 信用評級結(jié)果的大量運(yùn)用可以減少政府對資本市場中的直接干預(yù)，提高證券市場、金融市場及保險(xiǎn)市場的效率、透明度和規(guī)范性。 第五節(jié) 債券的評級 ? 債券評級機(jī)的步驟： ? 債券發(fā)行人或其代理人向證券評級機(jī)構(gòu)提出申請，并根據(jù)評級機(jī)構(gòu)的要求提供詳細(xì)的書面材料； ? 評級機(jī)構(gòu)與發(fā)行單位主要負(fù)責(zé)人見面，就書面材料中值得進(jìn)一步調(diào)查的問題和其它有關(guān)情況提出詢問； ? 評級機(jī)構(gòu)對申請?jiān)u級單位各方面的情況進(jìn)行分析； ? 在調(diào)查分析基礎(chǔ)上，評級機(jī)構(gòu)通過投票決定發(fā)行人的等級并與發(fā)行人聯(lián)系，征求其對評級的意見。若申請人不同意評定結(jié)果，可以提交書面理由申請變更信用等級，但只能變更一次； 第五節(jié) 債券的評級 ? 債券評級機(jī)的步驟： ? 評級機(jī)構(gòu)評定債券信用級別后