【正文】 不利的環(huán)境和經(jīng)濟條件變化影響叫上述三個級別更有可能削弱該級別債券還本付息的能力 Ba BB 垃圾 債券 具有顯著的投機性，且自上而下投機性漸強。有 6個投標人各自報價如下： ?普爾公司（ Samp。 例 ：現(xiàn)有面值為 100元、總額為 200億的貼現(xiàn)國債招標發(fā)行。 價格確定方法 ： 荷蘭式規(guī)則 ：所有中標價格中的最低價格為當期國債的承銷價格中標的承銷機構(gòu)都以相同的承銷價額認購中標的國債數(shù)額，又稱單一價格拍賣。 即，在規(guī)定的最長交款期限內(nèi)，由各承銷商就繳款日期投標，然后按投標的交款日期的長短從短到長排列，時間短者優(yōu)先。 公開招標發(fā)行： 是指通過招標的方式來確定國債券的承銷商和發(fā)行條件，又稱拍賣發(fā)行。 1. 定向發(fā)售： 財政部根據(jù)需求向社會養(yǎng)老基金、保險基金和金融機構(gòu)等特定機構(gòu)發(fā)行特種 國債。 包銷： 是指債券發(fā)行人與承銷商簽訂合同，由承銷機構(gòu)按一定價格買下全部債券，并按合同規(guī)定的時間將價款一次性付給發(fā)行人，然后承銷機構(gòu)按略高的價格向公眾投資者銷售。 承銷分為代銷和包銷 代銷： 是指債券發(fā)行人委托承銷業(yè)務的金融機構(gòu)（承銷商）代為向投資者銷售債券。 公募發(fā)行的對象： 廣大社會公眾 公募發(fā)行的特點： 1）發(fā)行面廣，投資者眾多，能夠籌集大量資金，可以上市買賣，流動性好； 2）發(fā)行人要有較高信用，發(fā)行手續(xù)復雜、審查嚴格，要符合證券主管部門規(guī)定的各項發(fā)行條件，要求發(fā)行人詳細地披露信息，登記核準時間較長，發(fā)行成本較高。 2）機構(gòu)投資者。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 發(fā)行市場是發(fā)售新債券的市場，即一級市場。經(jīng)營機構(gòu)既可以是作為自營商，又可以作為經(jīng)紀人。 三、交易所和場外交易市場 根據(jù)市場的組織形態(tài)，固定收益?zhèn)亩壥袌龇譃榻灰姿▓鰞?nèi)交易市場）和場外交易市場。 一級市場是政府或企業(yè)發(fā)行固定收益證券以籌集資金的場所。市場實行自主報價、格式化詢價、確認成交的交易方式，簡單快捷。 貨幣市場： 是指短期（期限在 1年以下）債務工具交易的金融市場。 Co的調(diào)查報告中被評為全球最佳評級機構(gòu)，其金融機構(gòu)評級業(yè)務量在全球首屈一指。 ? 惠譽國際業(yè)務范圍包括金融機構(gòu)、企業(yè)、國家、地方政府和結(jié)構(gòu)融資評級。 ? 世界上許多最重要的經(jīng)濟學家都在這支經(jīng)驗豐富的分析師隊伍中。此外，標準普爾也是通過全球互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站提供股市報價及相關(guān)金融內(nèi)容的最主要供應商之一。 ? 該公司同時為世界各地超過 220,000家證券及基金 進行信用評級。 ? 1957年擴展為現(xiàn)行的、以 500種采樣股票通過加權(quán)平均綜合計算得出的指數(shù)，在開市時間每半小時公布一次。 ? 目前，穆迪在全球有 800名分析專家 ， 1700多名助理分析員 ，在 17個國家 設(shè)有機構(gòu)，股票在紐約證券交易所上市交易（代碼 MCO）。 Bradstreet）的子公司， 2020年鄧白氏公司和穆迪公司兩家公司分拆，分別成為獨立的上市公司。 ? 有人說，世界上有 2個超級大國，一個是美國，另一個就是穆迪 ——穆迪，就是最著名的國際評級機構(gòu)之一。 第五節(jié) 債券的評級 ? 債券評級機的步驟： ? 債券發(fā)行人或其代理人向證券評級機構(gòu)提出申請，并根據(jù)評級機構(gòu)的要求提供詳細的書面材料； ? 評級機構(gòu)與發(fā)行單位主要負責人見面，就書面材料中值得進一步調(diào)查的問題和其它有關(guān)情況提出詢問； ? 評級機構(gòu)對申請評級單位各方面的情況進行分析； ? 在調(diào)查分析基礎(chǔ)上，評級機構(gòu)通過投票決定發(fā)行人的等級并與發(fā)行人聯(lián)系，征求其對評級的意見。 第五節(jié) 債券的評級 ? 對發(fā)債人而言 ? 信用評級是企業(yè)改善經(jīng)營管理的外在壓力和內(nèi)在動力 ? 企業(yè)要獲得優(yōu)良等級，必須增強信用意識，改善自身的經(jīng)營管理，并通過同行業(yè)信用狀況的橫向比較促進自身健康發(fā)展。 第五節(jié) 債券的評級 ? 對發(fā)債人而言 ? 信用評級為發(fā)債人提供了一個客觀公正的信用等級證明，有助于其拓展融資渠道，穩(wěn)定融資來源，并擴大其投資者基礎(chǔ)，為企業(yè)樹立一個良好的信用形象。 第五節(jié) 債券的評級 ? 對投資者而言 ? 可以降低投資者的投資風險。又稱為 “ 資信評級 ” ， 第五節(jié) 債券的評級 ? 信用評級的三層含義： ? 信用評級的目的是揭示受評對象違約風險的大小，而不是其他類型的投資風險，如利率風險、通貨膨脹風險等。 ? 在這一款券兩清的過程中，債券的收付稱為 交割， 資金的收付稱為 交收。 ? 直接結(jié)算 是指在結(jié)算成員中建立與中央結(jié)算公司簿記系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)的客戶終端，并通過該終端直接辦理債券結(jié)算。簡稱 DVP（ Delivery Versus Payment） 第四節(jié) 債券的結(jié)算和交易方式 ? 款券對付的特點是結(jié)算雙方交割風險對等，是一種高效率、低風險的結(jié)算方式。 第四節(jié) 債券的結(jié)算和交易方式 ? 見款付券的結(jié)算處理流程： ? 違約情況： ? 付款方如在交割日未劃出款項，則應承擔違約責任；如付款方按時劃出款項而在交割日期間未到達對方銀行賬戶，則付款方應提供交割日劃出款項的真實證明，否則按主觀違約論處。但結(jié)算寬限期的存在決不是允許付款方可以延遲一天劃款，付款方的款項應在結(jié)算日劃出。 第四節(jié) 債券的結(jié)算和交易方式 ? 債券的結(jié)算方式： ? 純?nèi)^戶 ? 見券付款 ? 見款付券 是指付券方確定收到收券方應付款項后予以確認，要求中央結(jié)算公司辦理債券交割的結(jié)算方式。 ? 純?nèi)^戶的特點是快捷、簡便，其本質(zhì)是資金清算風險由交易雙方承擔。 ? 2020年 10月 17日在中國人民銀行的統(tǒng)一部署下， CDC的債券系統(tǒng)與同業(yè)中心的報價交易系統(tǒng)實現(xiàn)了聯(lián)網(wǎng)，銀行間債券市場的交易、結(jié)算從此可以實現(xiàn)自動化程度更高的直通處理方式。 ? 遠期交易從成交日至結(jié)算日的期限 ： ２至３６５天（含成交日不含結(jié)算日）。 ? 買斷式回購不僅同時具有 融資 、 融券 及 遠期價格發(fā)現(xiàn) 的功能，而且為債券市場提供了利用做空和做多交易組合獲得盈利的機會。 第四節(jié) 債券的結(jié)算和交易方式 ? 辦理買斷式回購結(jié)算時，結(jié)算雙方在首期結(jié)算時可以按照交易對手的信用狀況協(xié)商以約定品種和數(shù)量的債券（保證券）作為履約擔保； ? 回購期間用于擔保的債券將被凍結(jié)在債券提供方債券賬戶，當回購到期正常結(jié)算時予以解凍。 ? 遠期交易 第四節(jié) 債券的結(jié)算和交易方式 ? 在買斷式回購期內(nèi)，逆回購方可獲得回購期間的債券的 所有權(quán)和使用權(quán) ，只要到期有足夠的同種債券回售給正回購方即可。 ? 買斷式回購 ? 遠期交易 第四節(jié) 債券的結(jié)算和交易方式 ? 在回購期內(nèi)，資金融入方出質(zhì)的債券， 回購雙方均不得動用 。 第四節(jié) 債券的結(jié)算和交易方式 ? 債券的交易方式 ? 現(xiàn)券交易 ? 質(zhì)押式回購 ? 買斷式回購 ? 遠期交易 第四節(jié) 債券的結(jié)算和交易方式 ? 債券的交易方式 ? 現(xiàn)券交易 即債券的即期交易，是指交易雙方以約定的價格轉(zhuǎn)讓債券所有權(quán)的交易行為。 第三節(jié) 債券的流通市場 ? 不同國債的交割： ? 記帳式國債的交易方式與股票交易相同，成交后債權(quán)的增減均相應記錄在其 “ 證券賬戶 ” 或 “ 基金賬戶 ” 內(nèi)。 ? 申報上限： 單筆申報最大數(shù)量應當?shù)陀?1萬手。 ? 滬市國債現(xiàn)券代碼為 01****，中間 2位數(shù)字為國債的發(fā)行年份，后 2 位數(shù)字為其順序編號； 2020年以前國債現(xiàn)券代碼00****。 第三節(jié) 債券的流通市場 ? 上市首日申報競價規(guī)定： ? 深交所上市國債上市首日集合競價申報價格的有效范圍為前收盤價（發(fā)行價）上下各 150元（即 15000個價格升降單位），進入連續(xù)競價后申報價格的有效范圍為最后成交價上下各 15元（即 1500個價格升降單位）。 ? 競價時間： 集合競價，上午 9： 159： 25；連續(xù)競價，上午 9：3011： 30；下午 1： 003： 00。 ? 報價方式： 102:20 ? “:”后面數(shù)字表示 32分之幾，即 102:20=102+20/32= 第三節(jié) 債券的流通市場 息票率 到期日 價格 % 2020年 1月 1日 100： 19 % 2020年 1月 1日 101： 05 % 2020年 1月 1日 101： 20 % 2020年 1月 1日 101： 24 % 2020年 1月 1日 102： 20 % 2020年 1月 1日 103： 12 中國債券市場報價方式 第三節(jié) 債券的流通市場 息票率 到期日 買方報價 賣方報價 % 2020年 1月 1日 100： 19 100： 20 % 2020年 1月 1日 101： 05 101： 07 % 2020年 1月 1日 101： 18 101： 21 % 2020年 1月 1日 101： 20 101： 22 % 2020年 1月 1日 101： 24 101： 26 % 2020年 1月 1日 102： 20 102： 22 % 2020年 1月 1日 103： 12 103： 14 債券的買方報價與賣方報價 第三節(jié) 債券的流通市場 ? 買方報價與賣方報價之間存在著價差，是經(jīng)紀人或交易商獲取利潤的來源。 第三節(jié) 債券的流通市場 ? 凈價和應計利息 ? 應計利息 ：是指債券利息從上一次利息支付日至價格清算日期間內(nèi)的增加值。 第三節(jié) 債券的流通市場 ? 我國國債交易規(guī)則 ? 交易時間： 每周一至五，每天上午 9： 3011： 30，下午 1：003： 00，法定公共假期除外。 第三節(jié) 債券的流通市場 ? 我國國債交易規(guī)則 ? 交易時間： 每周一至五，每天上午 9： 3011： 30，下午 1：003： 00，法定公共假期除外。 ? 此外，如參與集中性交易市場業(yè)務，根據(jù) 《 證券法 》 還受證監(jiān)會管轄。 ? 中央結(jié)算公司與柜臺投資者沒有直接的權(quán)責關(guān)系。 ? 中央結(jié)算公司與交易所投資者沒有直接的權(quán)責關(guān)系。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 債券托管分類： ? 中央結(jié)算公司 是中國債券市場的總托管人，直接托管銀行間債券市場參與者的債券資產(chǎn) 。 ? 通過場外認購的國債 ，必須指定一個證券商辦理國債的托管手續(xù)，并待該國債發(fā)行期結(jié)束上市后，方可委托該證券商在交易所交易市場上進行國債現(xiàn)貨交易。 場外分銷 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 申購帳戶 深、滬證券帳戶或基金帳戶 申購代碼 深市： 1016**或 1017** 滬市： 751*** 申購價格 掛牌認購價格為 100元 申購單位 以 “ 張 ” 為單位（以人民幣 100元面額為 1張），債券賣出最小數(shù)量單位為 1張，債券買入最小申報數(shù)量單位。 ? 中國人民銀行和財政部共同議定并報經(jīng)國務院同意后，在原中國證券交易系統(tǒng)有限公司 的基礎(chǔ)上改組設(shè)立了 中央國債登記結(jié)算有限責任公司 （以下簡稱中央結(jié)算公司），承擔國債和國內(nèi)其他債券的統(tǒng)一登記、托管和結(jié)算職能。過戶后，承銷商和分銷認購人（丙類帳戶的通過其結(jié)算代理人）可以從聯(lián)網(wǎng)終端輸出 “ 非交易過戶通知單 ” ，過戶原因注明為 “ 分銷過戶 ” 。 ? 分銷認購人應是全國銀行間債券市場參與者，并已在 中央結(jié)算公司 開立債券托管帳戶。 ? 確定中標 ? 投標時間截止后，發(fā)行系統(tǒng)對合法投標書進行統(tǒng)計，按發(fā)行主體規(guī)定的中標方式進行中標處理。招標辦法除載明上述要素外，還需說明本次招標方式、招標時間、繳款日及發(fā)行手續(xù)費標準等具體事項。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 確定發(fā)行價格 確定申購區(qū)間 預路演詢價區(qū)間 市場價格區(qū)間 簿記過程 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 我國債券的發(fā)行途徑 ： ? 人民銀行債券發(fā)行系統(tǒng)發(fā)行 ? 中央債券簿記系統(tǒng)簿記建檔發(fā)行 ? 商業(yè)銀行柜臺發(fā)行 ? 截止 2020年 8月底，除短期融資券和國際機構(gòu)債券通過簿記建檔方式發(fā)行以外，其他所有債券均通過設(shè)在 中央結(jié)算公司的人民銀行債券發(fā)行系統(tǒng)進行公開招標發(fā)行。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 簿記建檔的具體流程： ? 首先進行預路演，根據(jù)反饋信息并參照市場狀況，簿記建檔人和發(fā)行人共同確定申購價格區(qū)間； ? 然后進行路演，與投資人進行一對一的溝通； ? 最后開始簿記建檔工作，由權(quán)威的公證機關(guān)全程監(jiān)督。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 例：某債券發(fā)行數(shù)量為 500。 ? A、 B、 C按統(tǒng)一票面利率中標； D、 E、 F分別按各自投標的利率中標。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 標的為利率時 ，以各標位中標數(shù)量為權(quán)重計算的全場加權(quán)平均中標利率為 當期國債票面利率 ； ? 中標利率低于或等于票面利率的標位，按票面利率承銷； ? 中標利率高于票面利率一定價位以內(nèi)的標位，按各自中標利率承銷；