【正文】 1)股權(quán)穩(wěn)定性 :公司的長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)只能被一些少數(shù)的長(zhǎng)期所有者甚至永久性所有者所支持和信賴，這是公司獲得長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵。 2)股權(quán)流動(dòng)性 :流動(dòng)性或非穩(wěn)定性股權(quán)的存在可以在一定程度上對(duì)大股東形成制衡，防止其濫用職權(quán)，損害少數(shù)股東的合法權(quán)益。 1) 股權(quán)高度集中 :可能存在大股東控制風(fēng)險(xiǎn)，不利于公司治理 ； 2)股權(quán)過(guò)于分散 :被認(rèn)為股權(quán)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定 ,可能導(dǎo)致董事會(huì)成員和關(guān)鍵管理人員的變化 ,進(jìn)而影響正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。大力投資發(fā)展，尋求行業(yè)支配 地位。 C:適度投資。 增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)能力保持行業(yè)領(lǐng)先 地位 . C:適度投資。 D:減少投資。 維持競(jìng)爭(zhēng)地位 ,盡量回收現(xiàn)金。 考慮逐步退出。 應(yīng)及時(shí)退出。 (2)凈現(xiàn)值只依賴預(yù)期現(xiàn)金流和資本機(jī)會(huì)成本而不是帳面利潤(rùn) 。 凈現(xiàn)值 =400,000/ – 350,000=373,832350,000=23,832元 如一年后出售得到 370,000元 ,則無(wú)投資價(jià)值 : 凈現(xiàn)值 =370,000/,000=345794350,000= 4206元 3)投資收益率 =平均每年凈利潤(rùn) (或現(xiàn)金凈流量 )/投資總額 帳面凈利潤(rùn)為基礎(chǔ)的收益率主觀因素較大 以現(xiàn)金凈流量為基礎(chǔ)的收益率較為客觀 投資收益率高于資本機(jī)會(huì)成本才有投資價(jià)值 舉例 :仍然以上例數(shù)字計(jì)算 — 投資收益率 =(400,000350,000)/350,000=% 35 投資決策 （三 ）投資決策的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo) 4) 回收期法與凈現(xiàn)值法的沖突 舉例 :有三個(gè)投資項(xiàng)目 ,原始投資額都為 2000萬(wàn)元 ,資本的機(jī)會(huì)成本為 10%,其每年產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分別為 : 項(xiàng)目 原始投資 第 1年 凈流量 第 2年 凈流量 第 3年 凈流量 回收期 凈現(xiàn)值 A 2000 500 500 5000 3 +2624 B 2000 500 1800 0 2 58 C 2000 1800 500 0 2 +50 36 投資決策 （三 ）投資決策的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo) 4) 回收期法與凈現(xiàn)值法的沖突 A項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 =(500/+500/+5000/)2000= +2624 B項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 =(500/+1800/)2000= 58 C項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 =(1800/+500/)2000= +50 **由上可以看出回收期法的缺陷 : 1)未能考慮目標(biāo)回收期之后產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 2)對(duì)回收期前不同年度產(chǎn)生的現(xiàn)金流量同等對(duì)待 3)忽視了項(xiàng)目生命周期的長(zhǎng)短及其不同的現(xiàn)金流量 4)可能選擇糟糕的短期項(xiàng)目而排斥優(yōu)良的長(zhǎng)期項(xiàng)目 37 投資決策 （ 四）投資決策應(yīng)關(guān)注的問題 關(guān)注投資決策中的“數(shù)據(jù)質(zhì)量”比關(guān)注其“結(jié)論”更加重要； 關(guān)注“市場(chǎng)需求分析”比關(guān)注“財(cái)務(wù)指標(biāo)分析”更加重要； 關(guān)注投資項(xiàng)目的“風(fēng)險(xiǎn)分析”比關(guān)注“盈利狀況”更加重要 關(guān)注“戰(zhàn)略性投資”比關(guān)注“技術(shù)性投資”更加重要 不但關(guān)注項(xiàng)目的準(zhǔn)備和評(píng)價(jià)，也要關(guān)注項(xiàng)目的實(shí)施和后評(píng)價(jià) （ 1）進(jìn)行投資項(xiàng)目的決策是根據(jù)一個(gè)人或一個(gè)單位的評(píng)價(jià)結(jié)論， 還是根據(jù)多個(gè)人或多個(gè)單位的評(píng)價(jià)結(jié)論作出判斷？ （ 2）是否關(guān)注項(xiàng)目的實(shí)施進(jìn)程？ （ 3）是否組織對(duì)投產(chǎn)后的項(xiàng)目進(jìn)行“后評(píng)價(jià)”？ 股利決策 （一）股利決策的基本問題 ? 1)手中鳥理論 2)池中魚理論 ？ 1)信號(hào)傳遞理論 2)委托代理理論 ? 1）常規(guī)股利與特別股利 2）固定股利與變動(dòng)股利 ? 現(xiàn)金股利 /股票股利 /債權(quán)股利 /期票股利 /實(shí)物股利 /股票回購(gòu) 股利決策 （二）新 《 公司法 》 167條關(guān)于利潤(rùn)分配的規(guī)定 ，應(yīng)當(dāng)提取利潤(rùn)的 10%列入公司法定公積金。 ，在依照前款規(guī)定提取法定公積金之前，應(yīng)當(dāng)先用當(dāng)年利潤(rùn)彌補(bǔ)虧損。公司彌補(bǔ)虧損和提取公積金后所余稅后利潤(rùn)，有限責(zé)任公司依照本法第 35條的規(guī)定分配；股份有限公司按照股東持有的股份比例分配，但股份有限公司章程規(guī)定不按持股比例分配的除外。 。 。 。 。 。 (二 )預(yù)算管理的功能 43 預(yù)算管理制度 (三）目前預(yù)算管理存在的問題 1)財(cái)務(wù)部走形式 2)業(yè)務(wù)部不了解 2)經(jīng)營(yíng)層打埋伏 4)董事會(huì)不重視 2. 預(yù)算管理配套制度失靈 1)業(yè)績(jī)考評(píng)制度 2)激勵(lì)約束制度 3)內(nèi)部獎(jiǎng)懲制度 4)預(yù)算責(zé)任制度 5)預(yù)算審批制度 6)公司治理制度 1)目標(biāo)沒有分解 。 3)沒有責(zé)任會(huì)計(jì)核算體系 。 5)指標(biāo)之間沒有協(xié)調(diào)整合 . 1)預(yù)算管理與資金控制脫節(jié) 。 3)預(yù)算調(diào)整隨意化 44 （四）不對(duì)稱信息情況下利潤(rùn)預(yù)算目標(biāo)的確定 1)由代理人（下級(jí)）在年初自報(bào)全年利潤(rùn)基數(shù)； 2)利潤(rùn)基數(shù)打八折，就是委托人與代理人雙方認(rèn)同的合同基數(shù)； 3)年末實(shí)際利潤(rùn)超過(guò)合同基數(shù)部分， 100%獎(jiǎng)給代理人； 4)如果代理人故意少報(bào)，從而多超多得，但對(duì)少報(bào)部分要收取90%的罰款。通過(guò)數(shù)學(xué)推導(dǎo)，可以得到三者之間必須滿足的關(guān)系式： P＞ Q＞ wp 超額獎(jiǎng)勵(lì)比例 少報(bào)受罰比例 打折數(shù) 超額獎(jiǎng)勵(lì)比例 預(yù)算管理制度 45 企業(yè) 企業(yè) . .企業(yè)企業(yè) 46 （四）不對(duì)稱信息情況下利潤(rùn)預(yù)算目標(biāo)的確定 預(yù)算管理制度 序 號(hào) 代理人自報(bào)利潤(rùn) 五種情況 1 2 3 4 5 1 代理人自報(bào)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn) 0 100 200 300 400 2 合同確定利潤(rùn)數(shù) () 0 80 160 240 320 3 代理人實(shí)際完成利潤(rùn) 400 400 400 400 400 4 代理人超額獎(jiǎng)勵(lì) (32) 400 320 240 160 80 5 自報(bào)利潤(rùn)與實(shí)際利潤(rùn)差額 400 300 200 100 0 6 少報(bào)利潤(rùn)罰款 (5amp。 2)受成本效益原則的限制 內(nèi)部控制大多針對(duì)日常大量的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù) 。 5)內(nèi)部控制單項(xiàng)性 只是上對(duì)下的控制，其成效取決于最高管理層自身。 2)受成本效益原則的限制 內(nèi)部控制大多針對(duì)日常大量的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù) 。 5)內(nèi)部控制單項(xiàng)性 只是上對(duì)下的控制，其成效取決于最高管理