【正文】 價(jià)值，所以在這次分析中剔除。 在對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行初步分析的過程中，可以發(fā)現(xiàn)僅有兩家公司的資產(chǎn)負(fù)債表中的應(yīng)付債券有相應(yīng)的數(shù)額，其余的公司中，均沒有列示，詳細(xì)可以見附錄。另外，有 9家 公司的應(yīng)交稅費(fèi)為負(fù)，主要是這些公司增值稅出現(xiàn)進(jìn)項(xiàng)稅金高于銷項(xiàng)稅以及年末所得稅計(jì)算納稅時(shí)調(diào)減所致，這說明公司向國(guó)家財(cái)稅機(jī)關(guān)將可以少交稅款。 表 南京市上市公司 20xx 年半年融資結(jié)構(gòu)表 股票代碼 公司 商業(yè)信用融資率（ CF） 銀行信用融資率（ BF） 留存收益融資率（ RF） 股權(quán)融資率（ SF） 財(cái)政融資率（ FF） 600682 南京新百 % % % % % 600403 欣網(wǎng)視訊 % % % % % 000919 金陵藥業(yè) % % % % % 002165 紅寶麗 % % % % % 600713 南京醫(yī)藥 % % % % % 000525 紅太陽 % % % % % 600501 航天晨光 % % % % % 600406 國(guó)電南瑞 % % % % % 600889 南京化纖 % % % % % 600358 國(guó)旅聯(lián)合 % % % % % 600087 長(zhǎng)航油運(yùn) % % % % % 600280 南京中商 % % % % % 002182 云海金屬 % % % % % 600122 宏圖高科 % % % % % 600287 江蘇舜天 % % % % % 600268 國(guó)電南自 % % % % % 600064 南京高科 % % % % % 600377 寧滬高速 % % % % % 600128 弘業(yè)股份 % % % % % 601007 金陵飯店 % % % % % 600981 江蘇開元 % % % % % 002080 中材科技 % % % % % 000421 南京中北 % % % % % 600282 南鋼股份 % % % % % 600533 棲霞建設(shè) % % % % % 600970 中材國(guó)際 % % % % % 600074 中達(dá)股份 % % % % % 600775 南京熊貓 % % % % % 002024 蘇寧電器 % % % % % 600250 南紡股份 % % % % % 002040 南京港 % % % % % 600562 高淳陶瓷 % % % % % 000727 華東科技 % % % % % 002090 金智科技 % % % % % 7 為了更準(zhǔn)確地反映南京市上市公司融資結(jié)構(gòu) 情況，本文在表 的基礎(chǔ)上生成如下統(tǒng)計(jì)表，具體見表 。這一結(jié)果表明南京市上市公司的融資結(jié)構(gòu)是以股權(quán)融資為首、其次是商業(yè)信用和銀行信用，再次是財(cái)政融資，最后才是內(nèi)源性融資 —— 留存收益融資，這與我國(guó)的上市公司的整體融資情況相符合。而在 外源性融資 中，股權(quán)融資比例高，債券融資比例低。 “啄食順序理論”是美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家梅耶（ Mayer）提出的關(guān)于融資結(jié)構(gòu)問題的理論，其原則是 內(nèi)源性融資、外源性融資、 間接融資 、 直接融資 、 債券融資 、 股票融資。經(jīng)過長(zhǎng)期的演進(jìn)和發(fā)展，西方金融市場(chǎng)體系已經(jīng)相當(dāng)成熟和完善，資本市場(chǎng)十分發(fā)達(dá)， 企業(yè)制度 也已非常完善，企業(yè)行為非常理性化 , 完全在市場(chǎng)引導(dǎo)下 進(jìn)行。 外源性融資 中 , 主要是通過發(fā)行企業(yè)債券 、 發(fā)行股票，從資本市場(chǎng)上籌措長(zhǎng)期資本。 [5] 在上述原因分析中，有一個(gè)沒有在這張表上反映出來的數(shù)據(jù)更能說明問題，在對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行整理的過程中，發(fā)現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表中有應(yīng)付債券的數(shù)額的公司只有兩家，分別是長(zhǎng)航油運(yùn)（ 600087）和寧滬高速（ 600377）。究其原 8 因，不 僅僅是我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展較為滯后，企業(yè)發(fā)行債券融資的余地很小。 ” 由于這些條件的存在，使 得上市公司發(fā)行債券的門檻被抬得很高，這樣就把很多非國(guó)有企業(yè)、成長(zhǎng)型企業(yè)等那些有發(fā)放債券籌集資金需求的企業(yè)拒之門外，許多公司只好放棄這一融資方式，而一味地去通過股權(quán)融資籌集資本。首先中材國(guó)際是商業(yè)信用融資率最大的，達(dá)到了 %。商業(yè)信用融資率最低的是南京港，只有 %，但是該公司的財(cái)政融資率卻達(dá)到了 %，這與其他公司比起來是個(gè)大數(shù)目，是所有公司中財(cái)政融資率最高的，說明該公司能夠很好地利用財(cái)政融資，這與南京政府大力發(fā)展扶持南京港口業(yè)有著密不可分的關(guān)系。欣網(wǎng)視訊、金智科技的銀行信用融資率是 0，該公司未能利用財(cái)務(wù) 杠桿帶來的收益，但其股權(quán)融資率分別為 %和 %，股權(quán)融資率偏高，這樣容易受到股市的波動(dòng)而產(chǎn)生極大的風(fēng)險(xiǎn)。金陵藥業(yè)的留存收益融資率最高，不過也只有 %，這說明南京市上市公司在 內(nèi)源性融資 方面存在不足，不利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。 9 由于南京市這 34 家上市公司所屬性質(zhì)也不同，而且所涉及的行業(yè)多種多樣，它們所屬性質(zhì)以及所在的行業(yè)在一定程度上也影響著公司的融資結(jié)構(gòu)。 （二） 按性質(zhì)分析 上市公司按性質(zhì)可分為國(guó)有和民營(yíng)兩種，因其性質(zhì)不同，融資結(jié)構(gòu)存在很大的差異，具體見表 ： 表 南京市國(guó)有和民營(yíng)上市公司融資結(jié)構(gòu)表 性質(zhì) 公司數(shù) 商業(yè)信用融資率（ CF） 銀行信用融資率（ BF） 留存收益融資率（ RF） 股權(quán)融資率（ SF） 財(cái)政融資率（ FF） 國(guó)有 24 % % % % % 民營(yíng) 10 % % % % % 注：以上融資率均為平均數(shù) 由上表看，存在著兩個(gè)顯著的差別： ，占 70%以上。 ，國(guó)有性質(zhì)上市公司財(cái)政融資率明顯高于民營(yíng)上市公司，其中財(cái)政融資率為負(fù)的 3家上市公司都是民營(yíng)企業(yè)。這應(yīng)該是跟企業(yè)的性質(zhì)有關(guān)的，在那些國(guó)有企業(yè)或者是國(guó)有控股的企業(yè)中，國(guó)家股占了相當(dāng)大的比例，國(guó)家資金就為那些企業(yè)提供了一個(gè)很大的風(fēng)險(xiǎn)較小的融資方式。 （三） 按行業(yè)分析 這 34 家上市公司經(jīng)過初步分類，涉及 商業(yè)經(jīng)紀(jì)與代理業(yè) 、 零售業(yè) 、 計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)業(yè) 、 房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營(yíng)業(yè) 等 11 個(gè)行業(yè)，根據(jù)這些分類，本文對(duì)各類行業(yè)的融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析， 具體見表 。 由上表 看，存在以下特點(diǎn)： 、醫(yī)藥制造業(yè)和零售業(yè) 的商業(yè)信用融資率高于其他方式的融資率，這說明這類公司商業(yè)信用運(yùn)用較多，但這樣雖然能夠促進(jìn)生產(chǎn)和銷售，卻會(huì)出現(xiàn)大量的應(yīng)付款項(xiàng)，如果資金周轉(zhuǎn)不靈，就會(huì)有財(cái)務(wù)困難，必須及早做好準(zhǔn)備。 留存收益融資率與 其他方式的融資率相比 都是最低的，說明南京市上市公司整體上 都較少采用 內(nèi)源性融資 。信息技術(shù)業(yè)公司上市大量融資，也是由其行業(yè)性質(zhì)所決定的，這類高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)本身就具有較大的風(fēng)險(xiǎn)，而其留存收益融資率比較低，可以考慮利用留存收益來增加其融資額度，并且可以適度擴(kuò)大商業(yè)信用融資力度。 ，與這類公司全都是國(guó)有上市公司，并且交通運(yùn)輸業(yè)屬于社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施投入，政府行為痕跡明顯，財(cái)政融資率高也就 不足為奇了。 七、 結(jié)論和建議 通過本文的論述，可以得出這樣的結(jié)論南京市上市公司的融資方式多元化，而融資比重基本上是以股權(quán)融資為首，其次是商業(yè)信用融資和銀行信用融資（兩者相差不大），最后才是財(cái)政融資和留存收益融資。 究其原因， 主要 是 ： 。據(jù)推算，目前我國(guó)上市公司發(fā)行股票的平均市盈率在 30~40 倍之間，近兩年雖有所下降，但一般也維持在 20 倍左右，而全球股市的平均市盈率一般都在20 倍以下。 [6] 。由于 財(cái)務(wù)管理 水平 低，加上其它方面的原因，使得許多企業(yè)可用于 內(nèi)源性融資 的留存收益很少，只能依靠 外源性融資 。 。公司經(jīng)理不是以公司的真實(shí)價(jià)值最大化 12 為目標(biāo)，而往往傾向于公司經(jīng)理自身利益的最大化。從而出現(xiàn)了上市公司存在嚴(yán)重的“圈錢饑渴癥”以及“投資饑渴癥”。 。這種思想使我國(guó)上市企業(yè)的管理者們?cè)谌谫Y方式的選擇上過于保守：在 外源性融資選擇時(shí)，較多使用不需要償還且 不需要支付固定股利的股權(quán)融資方式。 。此外，市場(chǎng)中的操縱股價(jià)行為屢禁不止。 。 。 目前南京市上市公司的融資方式整體上還是傾向于股權(quán)融資，是其面對(duì)低效的公司內(nèi)度治理結(jié)構(gòu)與低效的資本市場(chǎng)所作的 必然 選擇。因此，這些公司在利用股票市場(chǎng)的功能的同時(shí)，必須注重自身的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展， 通過 使用各種融資方式來形成一個(gè) 相對(duì) 完善的融資結(jié)構(gòu)，以最大限度地獲得 用于發(fā)展的各種資金。除此之外，在實(shí) 13 際操作融資項(xiàng)目時(shí)，要根據(jù)不同上市企業(yè)自身的特點(diǎn)和性質(zhì)，制定出相對(duì)合理適用的融資方案，從而 促進(jìn) 上市企業(yè) 的 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)盡快步入 上升通道 。章鐵生 。 具體路徑： （如果 登陸江蘇電大數(shù)字圖書館有問題請(qǐng)打電話 02586265411， 02586265409） 登陸 數(shù)字圖書館 用戶登錄（ 用戶登錄時(shí)應(yīng)輸入用戶名和密碼。 二 、如何 選題 選題 方向 會(huì)計(jì) 學(xué)畢業(yè)論文 選題可以從會(huì)計(jì)核算（包括對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的學(xué)習(xí)質(zhì)疑）、財(cái)務(wù)管理、審計(jì)、稅收、內(nèi)部控制、薪酬制度、公司治理等方面著手，面 非常 寬。 選題要 結(jié)合實(shí)際 指導(dǎo)老師指導(dǎo)學(xué)生選題時(shí)一定要和學(xué)生聊一聊他的工作情況 、工作 崗位是什么，建議學(xué)生 結(jié)合本職工作來選題 ， 這樣 不僅容易展開寫作，更重要的是通過查找資料和寫作思考的過程，能夠 對(duì)他實(shí)際工作有促進(jìn) 、有改進(jìn) 。 非會(huì)計(jì)崗位上的學(xué)員選題建議 非會(huì)計(jì)崗位上的學(xué)員如何選題確實(shí)有點(diǎn)困難，我給學(xué)員三個(gè)建議：一是選課程學(xué)習(xí)中自己感興趣的東西研究，比如高級(jí)財(cái)務(wù)管理課程中有好多懸而 未決的知識(shí)，如薪酬制度、集團(tuán)財(cái)務(wù)管理體制、并購(gòu)財(cái)務(wù)等都有很大的空間，比如納稅籌劃課程學(xué)習(xí)中肯定也有很多需要總結(jié)的東西；二是利用上市公司公開數(shù)據(jù)（很容易獲得）對(duì)某類上市公司某個(gè)方面的情況進(jìn)行分析研究，如一個(gè)學(xué)生炒股，若對(duì)房地產(chǎn)類股票關(guān)注較多，不妨建議他對(duì)房地產(chǎn)類上市公司資本結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、會(huì)計(jì)信息質(zhì)量、現(xiàn)金流管理等方面進(jìn)行探討；三是根據(jù)學(xué)員從事的工作做適當(dāng)?shù)难由?，如一個(gè)學(xué)員在單位從事質(zhì)量管理工作，我建議他寫質(zhì)量成本控制方面的選題， 20 他很感興趣，結(jié)果他順利完成了這個(gè)選題，收獲很大。 再一點(diǎn)就是與指導(dǎo)老師保持聯(lián)系，及時(shí)獲得老師的幫助。 21