【正文】 2023 1999 1998 短期借款 20,220, 9,830, 26,780, 應(yīng)付票據(jù) 23,230, 12,022, 7,400, 一年內(nèi)到期的長期負債 13,240, 20,140, 2,470, 長期借款 20,590, 20,110, 23,530, 其它長期負債 174, 負債合計 77,280, 62,102, 60,354, 償付利息所付現(xiàn)金 4,732, 4,161, 3,485, 利息與借款比率（％） 根據(jù)公司的歷史付息情況粗略計算其債務(wù)成本為 ,19982023年公司的利息與借款比率分別為 6． 1 6． 70、 5． 77％ ,平均值為 6． 20％ SBU投資價值分析 —— 貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型（ WACC） 44 D’Long Strategic Mgt. Dept. （ 3） 公司資本結(jié)構(gòu)的分析 ： 年份 2023 2023 負債合計 119,905, 138,684,590 負債合計／資產(chǎn)總額 ％ ％ 股東權(quán)益合計 132,616, 97,580,750 股東權(quán)益／資產(chǎn)總額 ％ ％ 負債與股東權(quán)益合計 252,521, 2 36,265,340 （ 4）公司加權(quán)資本成本的計算 公司的資本成本公式為：ＷＡＣＣ＝Ｋｄ（１－Ｔ）債務(wù)比例＋Ｋｅ股權(quán)比例 對公司加權(quán)資本成本的計算實際稅率為 33%，所得稅稅率 33％時的加權(quán)資本成本 價值權(quán)數(shù) 稅前成本 稅后成本 ＷＡＣＣ的分攤額 債務(wù) 47％ ％ ％ ％ 股權(quán) 53％ ％ ％ ％ ＷＡＣＣ ％ SBU投資價值分析 —— 貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型（ WACC） 1999 1998 106984597 103054865 % % 101966556 94599591 % % 208981153 197631456 45 D’Long Strategic Mgt. Dept. (5) 公司 2023年以后的連續(xù)價值 連續(xù)價值＝ FCF T＋ 1／ (WACCｇ ) FCF T＋ 1預(yù)測期后第一年利潤水平 WACC為加權(quán)平均的資本成本 期末連續(xù)價值 (所得稅為 33％ )為 516653萬元； 設(shè) 2023年后凈利潤年增長率為 20％；到 2023年會保持中等的發(fā)展速度 ,凈利潤年增長率為 15％； 2023年以后 , 保持 5％的永續(xù)增長速度。 (6) 公司股權(quán)價值＝公司總價值－凈債務(wù)價值 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 期末連續(xù)價值 合計 凈利潤Ａ 4415 5298 6358 7629 8774 10090 11603 13343 15345 530008 資產(chǎn)負債率 47％ 47％ 47％ 47％ 47％ 47％ 47％ 47％ 47％ ＷＡＣＣ ％ ％ ％ ％ ％ ％ ％ ％ ％ 折現(xiàn)因子 現(xiàn)值 3782 4201 4666 5182 5517 5872 6250 6652 7081 226383 278991 公司價值為 278991萬元 ,2023年 12月底公司負債合計 11990． 50萬元 ,股權(quán)價值 267000． 50萬元 ,公司總股數(shù) 10,910． 4261萬股 ,每股價值 24． 47元 SBU投資價值分析 —— 貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型（ WACC） 46 D’Long Strategic Mgt. Dept. (7) 單因素敏感分析 1）市場收益率變動分析 市場收益率 10％ ％ 12％ 13％ ＷＡＣＣ ％ ％ ％ ％ 期末連續(xù)價值（萬元） 716100 530008 486775 419590 期末連續(xù)價值折現(xiàn)值（萬元） 331589 226383 202392 165251 自由現(xiàn)金流折現(xiàn)值（萬元） 55047 52608 51813 50477 公司價值（萬元） 386636 278991 254105 215728 凈負債（萬元） 股權(quán)價值（萬元） 每股價值（元） 結(jié)論 : 市場收益率與公司股票價值呈負相關(guān) ,市場收益率越高 ,也就是投資的預(yù)期收益越高 ,公司股票的內(nèi)在價值就越低。 SBU投資價值分析 —— 貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型（ WACC） 48 D’Long Strategic Mgt. Dept. 資料來源： 文件編號 附件 (2)： SBU董事長致辭 案例 — 某上市公司董事長配合年報公告時在證券報上向全體投資人的公開致辭 目的 ：為了增強投資人的信心，上市公司的董事長在配合年報公告等時機，發(fā)表致辭，闡述公司的業(yè)務(wù)、業(yè)績、戰(zhàn)略、發(fā)展方向等 49 D’Long Strategic Mgt. Dept. 2023年做戰(zhàn)略規(guī)劃時可以參考的資料 1. 《屯河股份 20232023年戰(zhàn)略規(guī)劃〉 2. 〈天山股份 20232023年戰(zhàn)略規(guī)劃〉 3. 〈 Murray20232023年戰(zhàn)略規(guī)劃〉 4. 〈中國證券報〉、〈上海證券報〉歷年關(guān)于〈 XX公司投資價值分析〉 5. 跨國公司的戰(zhàn)略規(guī)劃 6. 麥肯錫、波士頓、科爾尼等咨詢公司的報告 7. 各類行業(yè)研究報告 8. 核心競爭力分析報告 9. 戰(zhàn)略管理部已經(jīng)形成的各種文件和格式 10. 其他材料 11. （不贊成用教科書中戰(zhàn)略規(guī)劃的模式） 50