汽車行業(yè)的長期籌資決策-閱讀頁
2025-02-28 01:14本頁面
【正文】 轉(zhuǎn)換，雖有利息低的優(yōu)點(diǎn)，但會(huì)面臨償債壓力；未來股價(jià)上漲時(shí)，雖可轉(zhuǎn)換，但產(chǎn)生股權(quán)稀釋，有機(jī)會(huì)損失） ? 可轉(zhuǎn)換債券與普通股票的比較 （祥見教材 480頁） （若發(fā)行時(shí)股價(jià)低，未來股價(jià)上漲但不超過轉(zhuǎn)換價(jià)格，或超過不多，發(fā)行可轉(zhuǎn)債有利；若發(fā)行時(shí)股價(jià)高，未來走低，則發(fā)行股票有利） ? 與現(xiàn)金流量相匹配 （成長型公司初期資金緊張，需要低成本資金，未來實(shí)力強(qiáng)了，也就能夠承擔(dān)可轉(zhuǎn)債帶來的股權(quán)稀釋或償債壓力了） ? 風(fēng)險(xiǎn)協(xié)同效應(yīng) （風(fēng)險(xiǎn)大，純債價(jià)值低而期權(quán)價(jià)值高，風(fēng)險(xiǎn)小，則反之，故可轉(zhuǎn)債對風(fēng)險(xiǎn)具有緩和作用） ? 代理成本 （ 可轉(zhuǎn)債屬于混合證券，可降低代理成本 ） 第六節(jié) 租賃籌資 一、租賃的類型 公司購買資產(chǎn)的目的是使用資產(chǎn)獲取收益，所以說，資產(chǎn)使用權(quán)比所有權(quán)更重要。 租賃是指在約定的期間內(nèi)，出租人將資產(chǎn)使用權(quán)讓與承租人以獲取租金的協(xié)議。承租方不能提取資產(chǎn)折舊； ? 由出租方負(fù)責(zé)資產(chǎn)的維修、保養(yǎng)、保險(xiǎn)及技術(shù)服務(wù)； ? 承租方可提前解除租約。 我國 《 會(huì)計(jì)準(zhǔn)則 — 租賃 》 規(guī)定 認(rèn)定融資租賃的幾項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn) ： ① 在租賃期屆滿時(shí) ， 租賃資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人 。 ③ 租賃期占租賃資產(chǎn)尚可使用年限的大部分 。 ⑤ 租賃資產(chǎn)性質(zhì)特殊 ， 如果不作較大修整 ， 只有承租人才能使用 。出租方可以是設(shè)備制造商、租賃公司、財(cái)務(wù)公司、銀行等。 ?杠桿租賃 ：出租方只投入購買租賃資產(chǎn)的一部分資金（ 20%50%），其余部分向第三方借款。出借人對租賃資產(chǎn)具有第一留置權(quán)（或要求以租賃資產(chǎn)為抵押）。 二、租賃的會(huì)計(jì)和稅務(wù)處理 ? 美國對租賃的會(huì)計(jì)和稅務(wù)處理 （見教材 488490頁） ? 我國的處理： 稅法中的規(guī)定 ： ?經(jīng)營租賃的資產(chǎn)由出租方提取折舊，承租方不能提折舊，但租金可以計(jì)入成本，在所得稅前扣除； ?融資租賃的資產(chǎn)由承租方提取折舊，但租金不能直接稅前扣除，承租方支付的手續(xù)費(fèi)、安裝交付使用后支付的利息可在稅前扣除（這與書中美國的情況不同）； ?融資租入的固定資產(chǎn)，按照租賃協(xié)議或者合同確定的價(jià)款加上運(yùn)輸費(fèi)、途中保險(xiǎn)費(fèi)、安裝調(diào)試費(fèi)以及投入使用前的利息支出和匯兌損益等后的價(jià)值計(jì)價(jià)； 新《會(huì)計(jì)制度》中的規(guī)定 ： ? 融資租入的固定資產(chǎn)，應(yīng)在租賃開始日按租賃資產(chǎn)的原賬面價(jià)值與最低租賃付款額的現(xiàn)值兩者較低者，作為融資租入固定資產(chǎn)的入賬價(jià)值，按最低租賃付款額作為長期應(yīng)付款的入賬價(jià)值，并將兩者的差額，作為未確認(rèn)融資費(fèi)用。 折現(xiàn)率取以出租人的內(nèi)含利率或合同規(guī)定利率或同期銀行貸款利率。承租人應(yīng)當(dāng)采用與自有應(yīng)折舊資產(chǎn)相一致的折舊政策。 ： 應(yīng)用年金現(xiàn)值計(jì)算原理計(jì)算租金。 通常根據(jù)利率和手續(xù)費(fèi)率確定一個(gè)租費(fèi)率，作為貼現(xiàn)率。則每年支付租金為： （元）），（租金 263805%10/10000 0 ?? PA 將租賃成本除以期數(shù)，作為每期應(yīng)歸還的本金。 上例中，如采用等額支付本金法，各年末應(yīng)支付的本金、利息和租金如下 ： 年末 1 2 3 4 5 支付本金 20230 20230 20230 20230 20230 支付利息 10000 8000 6000 4000 2023 租 金 30000 28000 26000 24000 22023 3. 平均分?jǐn)偡?： 例：上例中，如果年利率按 8%，手續(xù)費(fèi)為設(shè)備價(jià)值的2%，則每次支付的租金為： 租金一般取決于（ 1）設(shè)備原價(jià)（包括買價(jià)、運(yùn)輸、安裝調(diào)試費(fèi)等）；（ 2）利息；（ 3）租賃手續(xù)費(fèi)（含出租人利潤）；（ 4）租賃期限。由于租賃時(shí)未來的租金支付也相當(dāng)于一筆固定債務(wù)，所以租賃方案應(yīng)與借款購買方案比較。 教材第 24章中介紹了一種分析方法。 下面的例題是按我國稅法，并考慮利息抵稅問題分析的。有兩種方案取得設(shè)備： （ 1）借款購買：年利率 10%； （ 2）融資租賃：租期 5年，租費(fèi)率 9%，租金按等額支付本金法計(jì)算，每年末支付一次，設(shè)備的維修、保養(yǎng)、保險(xiǎn)等費(fèi)用由本公司負(fù)責(zé)。設(shè)備按直線法折舊， 5年后殘值 8000元，公司所得稅率 40%。但每年末要支付租金 ——現(xiàn)金流出。 ?租賃而不是購買的增量現(xiàn)金流量 年末 0 1 2 3 4 5 租賃節(jié)約資金 ① 100000 支付租賃本金 20230 20230 20230 20230 20230 租賃利息 ② 9000 7200 5400 3600 1800 租 金 ③ 29000 27200 25400 23600 21800 利息節(jié)稅 ④ =② 40% 3600 2880 2160 1440 720 稅后租金支出 = ③ ④ 25400 24320 23240 22160 21080 期末殘值損失 8000 增量現(xiàn)金流 100000 25400 24320 23240 22160 29080 由于租賃現(xiàn)金流出量的風(fēng)險(xiǎn)與借款相同，所以應(yīng)以稅后借款利率為折現(xiàn)率，即折現(xiàn)率為 10%（ 140%） =6%，則租賃相對于購買的增量現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值為 4403元，小于 0，所以應(yīng)購買而不是租賃。 缺點(diǎn) ： ? 租金是固定財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)； ? 損失資產(chǎn)余值； ? 資金成本高（租賃利息一般高于借
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