【正文】 債券調(diào)換的利益會(huì)被可贖回債券較高的初始利率所抵消，因此贖回條款是個(gè)“零和博弈”。 在債券調(diào)換過程中，公司經(jīng)常會(huì)發(fā)行新債券以替代被贖回的債券，且新債券的利率低于被贖回債券的利率。它是對(duì)可贖回債券而言的。如美國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)普爾公司和穆迪公司就是世界上著名的評(píng)級(jí)公司 （債券等級(jí)及含義見教材第 415頁(yè)） 。 、債券的發(fā)行價(jià)格 、票面利率、市場(chǎng)利率、債券期限。 第四節(jié) 長(zhǎng)期債券籌資 債券是企業(yè)為籌集債務(wù)資本，按照法定程序發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。 五、長(zhǎng)期借款的成本 ? 利息費(fèi)用： 固定利率、浮動(dòng)利率； ? 其他費(fèi)用： 管理費(fèi)用、代理費(fèi)用、承諾費(fèi)用、雜費(fèi)； 六、長(zhǎng)期借款的償還 長(zhǎng)期借款的償還方式主要有： 一次還本付息、等額 本息還款、等額本金還款、每期付息到期還本、 不等額分期償還 等。 本節(jié)先介紹長(zhǎng)期借款 。 – 債權(quán)人有權(quán)獲得合約規(guī)定的現(xiàn)金流量；而股權(quán)持有人通常要在其他要求權(quán)得到滿足后獲得剩余的現(xiàn)金流量。 六、 股票（普通股）籌資評(píng)價(jià) 優(yōu)點(diǎn) ： ?沒有固定的到期日，不用償還； ?沒有固定的財(cái)務(wù)（股利）負(fù)擔(dān)； ?提高公司的信譽(yù)，為負(fù)債籌資提供支持； ?籌資風(fēng)險(xiǎn)小。則： 新增股數(shù) =500/10=50萬(wàn)股； 配股比例 =50/100=（即 10配 5）， 認(rèn)購(gòu)一股需要 1/=2個(gè)認(rèn)股權(quán)。 ? 配股程序 ? 公告日； ? 股權(quán)登記日； ? 除權(quán)日； ? 繳款日。此時(shí)的股票稱為“除權(quán)股票”，認(rèn)股權(quán)與股票分離。 認(rèn)股權(quán)的存續(xù)期分為“附權(quán)期”和“除權(quán)期”兩部分。 五、配股發(fā)行 ? 配股發(fā)行 是指以公司的現(xiàn)有股東為對(duì)象發(fā)行股票。 ? 發(fā)行價(jià)格的確定方法： ?公式定價(jià)； 如：每股價(jià)格 =[（年平均利潤(rùn) 247。 ： ?有償增資 —— 公開招股、配股發(fā)行、第三者配售； ?無(wú)償增資 —— 資本公積金轉(zhuǎn)增、股票股利、股票分割； ?無(wú)償有償并行增資 —— 股東交納股款的一部分。 四 、股票的發(fā)行 （參見教材 19章） ? 公開發(fā)行是指以非特定的投資大眾為對(duì)象發(fā)行股票； ? 非公開發(fā)行是指以少數(shù)特定的投資者為對(duì)象發(fā)行股票。 ? 股份轉(zhuǎn)讓權(quán) 股東持有的股份可以轉(zhuǎn)讓，但必須符合有關(guān)法律法規(guī)和公司章程規(guī)定的 條件及程序。 普通股東一般有以下權(quán)利： ? 投票表決權(quán) ： ? 累計(jì)投票制； ? 多數(shù)投票制； ? 委托投票代理權(quán)的爭(zhēng)奪。 ?股本 ； ?資本公積； ?盈余公積； ?未分配利潤(rùn)（留存收益）。 第二節(jié) 發(fā)行股票籌資 權(quán)益資本籌集的主要方式有： 吸收直接投資 ? 吸收國(guó)家直接投資； ? 吸收企事業(yè)單位等法人的直接投資； ? 吸收企業(yè)內(nèi)部職工和城鄉(xiāng)居民的直接投資； ? 吸收外國(guó)和我國(guó)港澳臺(tái)地區(qū)投資者的直接投資。 二、有效資本市場(chǎng)假設(shè) 有效資本市場(chǎng)是指資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格充分反映所有有關(guān)的、可用信息的資本市場(chǎng)。 ? 籌資決策能增加公司價(jià)值嗎？ – 以過高的價(jià)格發(fā)行證券； – 降低籌資成本； – 金融創(chuàng)新 (從開發(fā)和發(fā)行具有獨(dú)創(chuàng)性的證券中得到好處）。 （二）有效資本市場(chǎng)對(duì)公司財(cái)務(wù)的意義 ? 投資者只能期望獲得正常的收益率； ? 公司應(yīng)該期望從它發(fā)行的證券中獲得公允的價(jià)格； ? 不存在財(cái)務(wù)幻覺，公司股票價(jià)格不會(huì)因會(huì)計(jì)方法的改變而變動(dòng)； ? 財(cái)務(wù)經(jīng)理不能通過使用公開的信息來選擇最佳的證券發(fā)行的時(shí)機(jī)； ? 公司發(fā)行證券的數(shù)量多少不會(huì)引起證券價(jià)格下跌。 1. 普通股與優(yōu)先股； 2. 記名股票與無(wú)記名股票； （我國(guó)法律規(guī)定國(guó)有股、法人股、發(fā)起人股應(yīng)為記名股） 3. 面值股票與無(wú)面值股票； 4. 國(guó)家股、法人股、個(gè)人股和外資股； 5. A股、 B股、 H股、 N股、 S股 ….. 二、普通股票 (Common Stock) 普通股票通常是指那些在股利分配和破產(chǎn)清算方面不具有任何優(yōu)先權(quán)的證券，它代表了對(duì)公司的剩余收益權(quán)和剩余決策權(quán)。公司可以通過修改章程，增加額定發(fā)行數(shù)量； ? 已發(fā)行數(shù)量是在額定數(shù)量之內(nèi)已經(jīng)發(fā)行的普通股數(shù)量 。 ? 股息的發(fā)放不是公司的一項(xiàng)義務(wù)； ? 公司從稅后利潤(rùn)中支付股息，股息不能作為公司的一項(xiàng)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用。 – 優(yōu)先股票持有者不具有投票權(quán)； – 面值或設(shè)定價(jià)值（美國(guó)一般為 100美元） ； – 優(yōu)先股票的股息是固定的； – 累積優(yōu)先股與非累積優(yōu)先股。 ? 公司增資發(fā)行股票的程序： ? 作出發(fā)行新股的決議； ? 提交發(fā)行新股的申請(qǐng)； ? 公告招股說明書，制作認(rèn)股書，簽定承銷協(xié)議； ? 招認(rèn)股份，繳納股款，交割股票； ? 改選董事、監(jiān)事，辦理公司變更登記。 ? 再次公開發(fā)行：按接近于當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格來確定發(fā)行價(jià)格。 ?缺點(diǎn) ： ?增加相關(guān)成本； ?財(cái)務(wù)信息公開； ?對(duì)公司控制權(quán)的影響 。選擇權(quán)過期失效。 除權(quán)期 —— 登記日至到期日止。 ? 配股價(jià)格 實(shí)踐中，配股價(jià)格一般低于當(dāng)時(shí)股票的市場(chǎng)價(jià)格。 1???數(shù)量認(rèn)購(gòu)一股需要的認(rèn)股權(quán)配股價(jià)除權(quán)前股票價(jià)格認(rèn)股權(quán)價(jià)值數(shù)量認(rèn)購(gòu)一股需要的認(rèn)股權(quán)配股價(jià)除權(quán)后股票價(jià)格認(rèn)股權(quán)價(jià)值或： ??配股比例配股價(jià)配股比例除權(quán)前股票價(jià)格除權(quán)后股票的理論價(jià)格????1 例： 某公司有 100萬(wàn)發(fā)行在外普通股，公司現(xiàn)決定配股發(fā)行股票籌資 500萬(wàn)元，除權(quán)前每股市價(jià) 20元，配股價(jià)格為 10元?？梢姡碚撋?，配股使原股東既不會(huì)獲利，也不會(huì)蒙受損失。 債務(wù)與股權(quán)的區(qū)別本質(zhì)上在于它們對(duì)公司現(xiàn)金流量要求權(quán)的性質(zhì)不同。 二、債務(wù)的種類 – 銀行借款； – 長(zhǎng)期債券； – 融資租賃。 四、長(zhǎng)期借款的程序 ? 企業(yè)提出貸款申請(qǐng)； ? 銀行審批； ? 簽定借款合同和協(xié)議書； ? 取得借款； ? 歸還借款。 缺點(diǎn)： ①財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高；②限制條款多；③籌資數(shù)額有限。 對(duì)公司限制性的條款主要有： 對(duì)公司利潤(rùn)分配的限制； 對(duì)公司資產(chǎn)再次抵押的限制； 對(duì)公司兼并的限制； 對(duì)公司處置資產(chǎn)的限制； 對(duì)公司進(jìn)一步舉債的限制； 對(duì)公司投資的限制； 對(duì)公司流動(dòng)資金的限制； 定期提供財(cái)務(wù)報(bào)表；