不常見的學(xué)者的學(xué)理分析公司治理和公司的績效管理-閱讀頁
2025-02-25 20:13本頁面
【正文】 收購收益下降 收購成本上升 收 購 中 止 目標(biāo)公司 債券市場 收購公司 股轉(zhuǎn)債 收購公司發(fā)行債券，把收購的成本與風(fēng)險外部化 債權(quán)人參與企業(yè)收購與重組 發(fā)行 債券 導(dǎo)入 第三 方收 購重 組成 功率 提高 重組成本的外部化 （ 1）大股東占用公司現(xiàn)金流 一個三期模型的解析 0 1 2 觀察 低價購入 業(yè)績提升 發(fā)現(xiàn)績差企業(yè) 績差企業(yè) 變成藍(lán)籌 股票 股價上升 獲取控股權(quán) 采取混合策略 進(jìn)行監(jiān)控 拋售部分獲得交易收入 持有部分獲得投資收益 支付信息成本 支付重組和 獲得現(xiàn)金流 現(xiàn)金成本 國有股不能交易 不會進(jìn)行重組與監(jiān)管，只會占用公司現(xiàn)金流 （ 2）上市公司高管大搞多元化經(jīng)營 ?沒有經(jīng)營能力：國家大股東委派 ?沒有現(xiàn)金流約束：杠桿太小 ?無有效的激勵：無合理的薪酬制度 公司 管理層 國家 大股股東 委派 經(jīng)理 市場 競爭 干部進(jìn)入企業(yè) 企業(yè)家進(jìn)入企業(yè) 無知，易于 發(fā)生多元化 假如治理結(jié)構(gòu)合理， 專業(yè)化經(jīng)營可能性大 導(dǎo)入第三方監(jiān)管 防止多元化經(jīng)營 公司 管理層 股權(quán) 債權(quán) 小股東 無力 監(jiān)管 大股東 放棄 監(jiān)管 無聲 譽與 市場 約束 薪酬 過低 通過在職消費， 來增加代理成本 通過多元化來 增加代理成本 （ 3）根本的問題是國有股一股獨大 ? 國有股減持是正確的選擇 ? 問題出在方法上 ? 不是市場不能用市場化方法減持 ? 可以采用漸進(jìn)與激進(jìn)兩種不同的方法 ? 但不能開放二板市場 漸進(jìn)方法：股轉(zhuǎn)債 上市股 份公司 國有股 債券 市場 發(fā)行債券 回購國 有股份 激進(jìn)方法：非市場方法退出 ?中國的股票市場還不是一個市場 ?不能用市場化方法減持 ?凈資產(chǎn)溢價退出 P = Y 1
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