不常見的學(xué)者的學(xué)理分析公司治理和公司的績(jī)效管理-在線瀏覽
2025-03-19 20:13本頁(yè)面
【正文】 的表現(xiàn) （ 3）中國(guó)的問題 ? 上市公司的資金主要來源于股票發(fā)行 ? 募集資金用于償還銀行借款 ? 由于缺少投資項(xiàng)目，資金折舊率較低 ? 這種債轉(zhuǎn)股的做法產(chǎn)生了嚴(yán)重的后果 企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不合理； 企業(yè)缺少債券約束； 在股東不能有效地進(jìn)行監(jiān)管的情況下勢(shì)必 導(dǎo)致代理成本提高。 （ 1）多元化經(jīng)營(yíng)降低公司價(jià)值 ? 資金分散 ? 沒有規(guī)模經(jīng)濟(jì) ? 知識(shí)短缺 ? 信息不對(duì)稱導(dǎo)致代理費(fèi)用增加 ? 所以多元化必定降低公司價(jià)值 （ 2）上市公司為什么要多元化經(jīng)營(yíng) 外部 投資者 公司 D 公司 F 公司 E 公司 C 公司 B 公司 A 公司外投資 者可以通過 多元化投資 來降低風(fēng)險(xiǎn) 公司 管理層 控股 業(yè)務(wù) D 業(yè)務(wù) F 業(yè)務(wù) E 業(yè)務(wù) C 業(yè)務(wù) B 業(yè)務(wù) A 公司管理層成為公司大股東后就只 有通過業(yè)務(wù)多元化投資來降低風(fēng)險(xiǎn) （ 3）多元化如何降低公司價(jià)值 公司 管理層 外部 投資者 公司專業(yè)化經(jīng)營(yíng) 雙方信息對(duì)稱 專業(yè)化經(jīng)營(yíng)的公司 公司 管理層 控股 業(yè)務(wù) D 業(yè)務(wù) F 業(yè)務(wù) E 業(yè)務(wù) C 業(yè)務(wù) B 業(yè)務(wù) A 外部 投資者 信息不對(duì)稱 公司管理層通過 業(yè)務(wù)多元化而把 公司信息私有化 （ 4）什么情況下公司可以多元化經(jīng)營(yíng) ?現(xiàn)有的項(xiàng)目或產(chǎn)業(yè)沒有發(fā)展空間 ?公司可以通過多元化經(jīng)營(yíng)獲取新的發(fā)展空間 ?但公司必須同時(shí)增加杠桿比例以防止經(jīng)理階層謀私 公司 核心 業(yè)務(wù) 新業(yè)務(wù) D 新業(yè)務(wù) C 新業(yè)務(wù) B 新業(yè)務(wù) A 杠桿 （債券） 股權(quán) （ 1） 什么是資本營(yíng)運(yùn)？ ? 找到一種能夠使公司價(jià)值最大化的資本結(jié)構(gòu) ? 資金成本最低 ? 公司的代理成本最低 （ 2）“ MM”定理與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)之謎 ? 沒有交易費(fèi)用和稅收時(shí)銀行融資和股權(quán)融資無(wú)差異 ? 高稅收，銀行融資有利；反之股權(quán)融資有利 歐洲國(guó)家高福利、高稅收，必然選擇銀行融資 美國(guó)低福利、低稅收，必然選擇股權(quán)融資 ? 中國(guó)公司為什么熱衷于股權(quán)融資 稅收較高，應(yīng)當(dāng)選擇銀行融資 但是無(wú)紅利政策，導(dǎo)致股權(quán)融資大幅降低 美國(guó)的優(yōu)勢(shì) ? 新制度：對(duì)美國(guó)沒有文化的質(zhì)疑 ? 新移民：沒有貴族，初始財(cái)富分配公平 ? 新大陸：取之不竭、用之不盡的資源 （ 3）資本結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)調(diào)整 ?老股東為控制公司管理權(quán)－－股轉(zhuǎn)債 ?新股東為降低公司重組風(fēng)險(xiǎn)－－股轉(zhuǎn)債 ?把公司收益內(nèi)部化－－債轉(zhuǎn)股 公司管理權(quán)之爭(zhēng) 目標(biāo)公司 債券市場(chǎng) 收購(gòu)公司 發(fā)行債券 敵意收購(gòu) 股轉(zhuǎn)債 目標(biāo)公司債務(wù)增加，
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