【正文】 進(jìn)行轉(zhuǎn)換。歐洲貨幣市場(chǎng)的形成與發(fā)展（ 見書上 ）歐洲貨幣市場(chǎng)結(jié)構(gòu) 歐洲資金市場(chǎng) 歐洲中長(zhǎng)期借貸市場(chǎng) 歐洲債券市場(chǎng) 歐洲貨幣市場(chǎng)的供給（ 1）歐洲貨幣市場(chǎng)資金來源（ 供給 ） 商業(yè)銀行 跨國公司及其他工商企業(yè)、個(gè)人及非銀行金融機(jī)構(gòu) 各國政府和中央銀行的外匯資金和外匯儲(chǔ)備 石油美元 銀行發(fā)行中、短期歐洲票據(jù)和歐洲貨幣存款單（ 2）歐洲貨幣市場(chǎng)的資金運(yùn)用（ 需求 ） 跨國公司 非石油國家 外匯投機(jī)者歐洲貨幣市場(chǎng)發(fā)展與信用膨脹（ 見書上 ）歐洲貨幣市場(chǎng)發(fā)展與國際金融穩(wěn)定 歐洲貨幣市場(chǎng)具有很大的 競(jìng)爭(zhēng)性 、 投機(jī)性 和 破壞性（ 1）經(jīng)營(yíng)歐洲貨幣業(yè)務(wù)的銀行要承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)（ 2）證券市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇（ 3）影響各國金融政策的實(shí)施二、歐洲債券市場(chǎng) 外國債券 歐洲債券（ 1）外國債券： 指借款人在國外資本市場(chǎng)發(fā)行的以 發(fā)行國貨幣標(biāo)價(jià) 的債券。歐洲債券的種類 短期債券（ 2年）按發(fā)行期限長(zhǎng)短分 中期債券（ 2~5年） 長(zhǎng) 期 債 券（ 5年以上） 固定利率債券 按利率規(guī)定情況 浮動(dòng)利率債券 混合利率債券 公募債券 按出售方式 私募債券 到期清償（或半年）按清償?shù)囊? 一年付息歐洲債券市場(chǎng)的特點(diǎn) 發(fā)行歐洲債券進(jìn)行融資的成本更低對(duì)籌資者來說 不受國際法令的約束，手續(xù)簡(jiǎn)單 可以自由選擇貨幣面值 可以選擇的貨幣發(fā)行靈活n 第五講 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理一、外匯風(fēng)險(xiǎn)概述外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 （ foreign exchange risk),又稱匯率風(fēng)險(xiǎn)，是指在不同貨幣的相互兌換或折算中 ，因匯率在一定時(shí)間內(nèi)發(fā)生始料未及的波動(dòng)，致使有關(guān)國家金融主體實(shí)際收益與預(yù)期收益或?qū)嶋H成本與預(yù)期成本發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。 風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成的要素 ： 風(fēng)險(xiǎn)頭寸、兩種以上的貨幣兌換、成交與資金清算之間的時(shí)間、匯率波動(dòng)等 外匯風(fēng)險(xiǎn)種類 外匯交易風(fēng)險(xiǎn) 外匯折算風(fēng)險(xiǎn) （ 具體解釋見書上 ） 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)二、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù) 全面重視原則外匯風(fēng)險(xiǎn)管理原則 管理多樣化 收益最大化原則 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別外匯風(fēng)險(xiǎn)管理程序 風(fēng)險(xiǎn)衡量 風(fēng)險(xiǎn)管理方法選擇 風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)施 監(jiān)督與調(diào)整 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理手段 減少外匯風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù) （ 1）風(fēng)險(xiǎn)控制手段 提高外匯風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防能力和意識(shí) 自留 （ 2） 風(fēng)險(xiǎn)融資手段 購買保險(xiǎn) 套期保值 分散化 （ 3）內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)抑制手段 信息投資 運(yùn)用衍生工具管理外匯風(fēng)險(xiǎn) 【 專題 】 套期保值的必要條件 例如，我國一家企業(yè)需要 30天后向瑞士企業(yè)支付 100萬瑞士法郎，防止瑞士法郎升值，要求銀行簽訂遠(yuǎn)期合約買入瑞士法郎來鎖定未來支付人民幣的固定金額。 進(jìn)行套期保值的條件： RCH=NCHNC 套期保值的實(shí)際成本套期保值的實(shí)際成本 進(jìn)行套期的名義成本進(jìn)行套期的名義成本不進(jìn)行套期保值的名義成本不進(jìn)行套期保值的名義成本 當(dāng) RCH0， 說 明套期保 值 的成本 高于 不套期保 值 的成本， 進(jìn) 行套期保 值 反而 對(duì) 企 業(yè) 不利。 當(dāng) RCH=0， 說 明套期保 值 的成本 等于 不套期保 值 的成， 進(jìn) 行套期保 值 不 僅 沒有多支付成本，反而可以消除所有的外 匯風(fēng)險(xiǎn) ， 進(jìn) 行套期保 值對(duì) 企 業(yè) 有利 舉 例 假定 90天后一家美國公司需要 10萬英 鎊 支付 進(jìn)口 款， 現(xiàn) 在 90天 遠(yuǎn) 期 匯 率 為 GBP1=，如下 圖可可 能能情形情形90天后英天后英鎊即期匯鎊即期匯率率 （（ 1）） 概率概率（（ %% ））（（ 2））套期保值的套期保值的100000英鎊名義英鎊名義成本成本 $（（ 3））=100000不套期保值不套期保值的名義成本的名義成本$（（ 4）） = （（1））100000套期保值的套期保值的100000英鎊英鎊實(shí)際成本實(shí)際成本 $（（ 5）） =（（ 3）） （（ 4）） 1 2 3 4 5$$$$$ 10 25 30 25 10 140,000 140,000 140,000 140,000 140,000 130,000134,000140,000142,000145,00010,000 6000 020235000 RCH的期望值計(jì)算如下： E（ RCH） = RCHi實(shí)際成本的期望實(shí)際成本的期望第第 i個(gè)個(gè) 實(shí)際成本的概率實(shí)際成本的概率第第 i個(gè)實(shí)際成本的估計(jì)值個(gè)實(shí)際成本的估計(jì)值n E（ RCH） = RCHin =10%10000+25%6000+30%0+25% （ 2023）n +10% （ 5000）n =15000n 因?yàn)?E（ RCH） =15000，所以企業(yè)不進(jìn)行套期保值?？紤]到這筆英鎊凈頭寸的外匯風(fēng)險(xiǎn)問題，公司需要在以下套期保值策略中做出選擇： （ 1）遠(yuǎn)期合約套期保值 （ 2）期權(quán)合約套期保值 （ 3）不進(jìn)行套期保值 相關(guān)市場(chǎng)信息包括：當(dāng)前英鎊的即期匯率為GBP1=,銀行報(bào) 180天英鎊遠(yuǎn)期匯率GBP=，執(zhí)行匯率為 GBP1= 180天英鎊看漲期權(quán)的期權(quán)費(fèi)為每英鎊 ，執(zhí)行匯率為 GBP1= 180天英鎊看跌期權(quán)的期權(quán)費(fèi)為每英鎊 。 180后公司需支付 ： 200， 000=294,000 美元看漲期權(quán)套期保值180天后天后可能的英可能的英鎊即期匯鎊即期匯率（率（ $））單位英單位英鎊期權(quán)鎊期權(quán)費(fèi)用（費(fèi)用（$））是否執(zhí)是否執(zhí)行期權(quán)行期權(quán)合約合約單位英鎊單位英鎊成本（含成本（含期權(quán)費(fèi)）期權(quán)費(fèi)）（（ $））英鎊支出總英鎊支出總成本（成本（ $））出現(xiàn)概率（出現(xiàn)概率（ %%））否否否否是是292， 000298， 000302， 000207010不進(jìn)行套期保值預(yù)期預(yù)期 180天后英鎊即期天后英鎊即期匯率（匯率（ $））購買英鎊支付的美購買英鎊支付的美元成本（元成本（ $））出現(xiàn)概率（出現(xiàn)概率（ %% ）） 286,000 292,000 304,000207010 總結(jié) ： 由以上的圖可以知道， 遠(yuǎn)期套期保值成本 低于 看漲期權(quán)套期保值成本 的概率高達(dá)80%，因此，遠(yuǎn)期套期保值優(yōu)于看漲期權(quán)套期保值； 不套期保值成本 低于 遠(yuǎn)期套期保值成本 的概率高達(dá) 90%，因此，公司不進(jìn)行遠(yuǎn)期套期保值。雙方確定的匯率 “ 中間區(qū) ” 為EUR1=。這意味著通用公司報(bào)出的合同基本價(jià)格為 2280萬美元（即 2023萬歐元 )。 （ 1）當(dāng) EUR1，即 EUR1=，合同的基本匯率調(diào)整為 (即 247。此時(shí)德國公司需支付（ 2023萬歐元 =2240 萬美元）。=37歐元（ 2） 如果歐元上升至 EUR1=,合同的基本匯率調(diào)整為 EUR1=（ +247。德國公司需支付 2320萬美元（ 2023萬英鎊 ），美國公司收入增加了（ 23202280） =40萬美元；德國公司成本 2320增加了 34萬歐元（40萬美元 247。它包括：貨物、服務(wù)和收益，對(duì)世界其他地區(qū)的金融債權(quán)和債券的交易以及單項(xiàng)轉(zhuǎn)移。國際收支平衡表編制原則（ 1）復(fù)式記帳原則（ 2）權(quán)責(zé)發(fā)生制原則（ 3）市場(chǎng)價(jià)格原則（ 4）單一記帳貨幣原則（我國是美元記帳）正確理解 BOP和 BOPs必須注意以下問題 （ 1） BOP強(qiáng)調(diào)的是 “居民與非居民的交易 ”，而不是單純的 “資金收付 ”，所以國際收支 ≠ 外匯收支。國際收支平衡表內(nèi)容 經(jīng)常項(xiàng)目 貨物和服務(wù) 收入 經(jīng)常轉(zhuǎn)移 資本和金融項(xiàng)目 資本項(xiàng)目（資本轉(zhuǎn)移、非生產(chǎn)、 非金融資產(chǎn)的收買 /放棄） 金融項(xiàng)目（直接資產(chǎn)、證券投資、 其他投資和儲(chǔ)備資產(chǎn)） 錯(cuò)誤和遺漏項(xiàng)目 n國際收支國際收支國際收支平衡表的差額 貿(mào)易收支差額 =商品出口 進(jìn)口絕對(duì)額 商品、服務(wù)和收益差額 =商品差額 +服務(wù)差 額 +收益差額 經(jīng)常項(xiàng)目差額 =商品、服務(wù)和收益差額 +單方面轉(zhuǎn)