不確定性分析及風(fēng)險(xiǎn)決策-閱讀頁
2025-02-24 00:17本頁面
【正文】 5時(shí)，改變 i；n 當(dāng) i0=8%時(shí)，改變 n；n 結(jié)果分析：n 1 項(xiàng)目壽命周期對 NAV的影響。因此，項(xiàng)目壽命周期縮短是該項(xiàng)目的最大風(fēng)險(xiǎn)。n 2 內(nèi)部收益率對 NAV的影響。n 3 項(xiàng)目壽命周期 n對 NAV的影響大于 i，方向相反。更準(zhǔn)確。n （一）雙因素靈敏度分析n 僅考慮兩個(gè)因素變化對項(xiàng)目技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響，其它因素保持不變。n 例題 66 某投資方案初始投資為 100萬元，預(yù)計(jì)項(xiàng)目壽命為 5年，每年可提供凈收益 28萬元，基準(zhǔn)收益率為 8%，項(xiàng)目期末殘值為 20萬元。n 解：設(shè)初始投資額的變化率為 x，年凈收益變化率為 y，則凈年值為：n 為使項(xiàng)目盈利，應(yīng)有 NAV≥0，即：n 盈虧平衡時(shí)： NAV=0，即 n ，為一直線方程。此外，還可看出， NAV對年凈收益額的敏感性高于初始投資額。n 解：n （二）三因素敏感性分析n 對于三因素，可以表示為一組臨界曲線族。n 解：根據(jù)題意凈年值為：n 分別寫出 i=6%、 8%、 10%、 12%、 15%和 20%時(shí)的臨界曲線公式，并畫在一張圖上。反之，基準(zhǔn)收益率 i下降，將導(dǎo)致臨界線向下移動(dòng)，使凈年值NAV0的區(qū)域擴(kuò)大。 第四節(jié) 概率分析一、概率分析的目的n 盈虧分析和敏感性分析仍然是一種確定性條件下的分析，沒有考慮事件發(fā)生的概率。概率分析就是利用概率的方法來分析和預(yù)測不確定性因素影響投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益可能性的大小，或確定某些不確定因素發(fā)生的概率值，為項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析和決策提供更全面的依據(jù)。n 無歷史數(shù)據(jù)，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，選取最可能的分布函數(shù)類型和參數(shù)。n 已知狀態(tài)值 πi及其出現(xiàn)概率 pi， (i=1,2,…n)計(jì)算步驟為：n 計(jì)算分布的平均值：n 計(jì)算均方根：n 當(dāng)投資額不等時(shí)，可采用變差系數(shù)加以校正： 。 二、期望值和標(biāo)準(zhǔn)差n 在受不確定因素影響下，項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)指標(biāo)不是一個(gè)確定值，而是不確定因素的某種概率描述。n n 在大量重復(fù)事件中，期望值就是隨機(jī)變量取值的平均值，也是最大可能取值，它最接近實(shí)際真值。方案二就是小規(guī)模生產(chǎn)方案，該方案在沒有競爭對手的情況下可獲凈現(xiàn)值 1800萬元；在有競爭對手的情況下可獲凈現(xiàn)值 1300萬元。試求兩個(gè)方案的期望值，并確定哪個(gè)方案較好。n 表達(dá)不確定性的一種簡單方法是通過對未來事件的各種可能的估計(jì)，往往進(jìn)行 最樂觀的、最可能、最悲觀的三種估 計(jì)。三種估計(jì)范圍的結(jié)果會(huì)相對權(quán)重分配給各種不同估計(jì)值，并且利用加權(quán)平均值求解算術(shù)期望位。n 解：該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率期望值為：n n 應(yīng)該指出，當(dāng)某種情況（事件）多次重復(fù)發(fā)生時(shí)，在分析其長期結(jié)果中，期望值是有用的。n n 標(biāo)準(zhǔn)差是表示隨機(jī)變量的離散程度，即表示隨機(jī)變量和真值之間的偏離程度。n n (1)期望值相同的情況分析 。n (2)期望值不相同的情況分析 。膽小、怕?lián)L(fēng)險(xiǎn)的決策者常常挑選方案乙，這樣一來風(fēng)險(xiǎn)是小了，但同時(shí)也失去了獲得較高經(jīng)濟(jì)效益的機(jī)會(huì)。n 例題 611 某項(xiàng)目有兩個(gè)方案可供選擇。試以 95%的置信度（即風(fēng)險(xiǎn)率不超過 5%），選擇項(xiàng)目。600 萬元，即（ 2824萬元， 5176萬元），（方案甲的凈現(xiàn)值在 2824萬元與 5167萬元之間的可能性為 95%）。400 萬元，即（1216萬元， 2784萬元），（方案甲的凈現(xiàn)值在 1216萬元與 2784萬元之間的可能性為 95%）。n n 反映期望值代表性大小的指標(biāo)，可用標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)表示：n 一般而言，標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)愈小，則項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)愈小。 n 模擬分析的計(jì)算工作量較大，因而一般采用計(jì)算機(jī)編程計(jì)算。而風(fēng)險(xiǎn)決策則著眼于風(fēng)險(xiǎn)條件下方案取舍的基本原則和多方案比較的方法。應(yīng)用優(yōu)勢原則一般不能決定最佳方案，但可以減少可選方案的數(shù)量，縮小決策范圍。n （三）最小方差原則n 方差反映了實(shí)際發(fā)生的方案可能偏離其期望值的程度。n 根據(jù)期望值和最小方差選擇的結(jié)果往往會(huì)出現(xiàn)矛盾。 風(fēng)險(xiǎn)承受能力 較強(qiáng)的決策者傾向于做出樂觀的選擇 （根據(jù)期望值），而風(fēng)險(xiǎn)承受能力 較弱的決策者傾向于更安全的方案 （根據(jù)方差）。注意：只有當(dāng)某一狀態(tài)發(fā)生的概率大大高于其他狀態(tài)，且各方案在不同狀態(tài)下的損益值差別不很大時(shí)方可應(yīng)用。因此可采用滿意原則。損益值由于或等于次目標(biāo)值的概率最大的方案為應(yīng)選擇的方案。（一）樂觀決策法n 從各方案中選出最大估計(jì)值，然后從最大值中選出最大者作為最優(yōu)方案。n 選取 Ei最大的方案 i。n 若方案的樂觀、正常、悲觀獲利值分別為xi,zi,yi。n （三）悲觀決策法 /小中取大法n 著眼于最壞的可能性。n （四）后悔值法n 后悔值為每種市場情況下的最高獲利額與該市場情況下其他獲利額之差。n 2 計(jì)算不同市場情況下的 后悔值 ：n 3找出個(gè)方案中 最大的后悔值 。n 例題 613 某公司為開發(fā)一種新產(chǎn)品進(jìn)行了市場調(diào)查，開發(fā)這種新產(chǎn)品的三種方案及相應(yīng)市場情況下的盈利額見下表。三、風(fēng)險(xiǎn)決策n 若已知將來各種情況發(fā)生的概率，可采用風(fēng)險(xiǎn)決策方法進(jìn)行方案選擇。（二）方差分析法n 方差反應(yīng)了項(xiàng)目的 可靠性和穩(wěn)定性 。若投資時(shí)又面臨 “有競爭 ”和 “無競爭 ”兩種客觀狀態(tài)。若采用不投資方案，將資金存入銀行，可得到凈現(xiàn)值 150萬元。試比較兩個(gè)投資方法的優(yōu)劣。試用方差分析法評價(jià)和選擇方案。方案 4的期望值相同，其中方案 3的方差最小，風(fēng)險(xiǎn)性最
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