【正文】 超跌品種。澄星股份、水井坊、康美藥業(yè)、烽火通信、時代新材、天藥股份、順鑫農(nóng)業(yè)、興化股份、青島軟控、西飛國際、安信信托、國陽新能、潞安環(huán)能。穩(wěn)健和防御是目前基金的首要的投資策略，機構(gòu)在價值類資產(chǎn)的選擇上，將側(cè)重于發(fā)現(xiàn)錯殺的處于低估值水平的行業(yè)如銀行、工程建設(shè)、高速、機場、水務(wù)板塊低估的公司。投資者可關(guān)注估值合理而且業(yè)績增長有保證的行業(yè)如水務(wù)、工程建筑，景氣有望向上轉(zhuǎn)折的行業(yè)農(nóng)業(yè)、節(jié)能板塊業(yè)績較優(yōu)、估值較低的中線嚴(yán)重超跌機械的超跌股中短期機會，有不少業(yè)績和成長性不錯的超跌品種，如威孚高科、青島海爾、古越龍山、中國國貿(mào)建設(shè)美好環(huán)境 在市場風(fēng)險較大的背景下，資金更加愿意尋找高成長個股以抵御估值中樞下調(diào)帶來的壓力。威孚高科、南海發(fā)展、龍凈環(huán)保、雪萊特、菲達(dá)環(huán)保、聯(lián)創(chuàng)光電醫(yī)藥、零售、傳媒得到機構(gòu)資金關(guān)注新一屆政府將著力改善民生，促進(jìn)社會和諧。大力發(fā)展教育衛(wèi)生事業(yè)，堅持公共醫(yī)療衛(wèi)生的公益性質(zhì)，穩(wěn)步實施醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革，為人民群眾提供更好的醫(yī)藥衛(wèi)生服務(wù)。投資者可逢低關(guān)注二季度以來，基金增持的醫(yī)藥、食品飲料和商業(yè)零售中的超跌股如天壇生物、百聯(lián)股份、恒順醋業(yè)、老白干酒、好當(dāng)家、古越龍山、友誼股份、廣州藥業(yè)、康美藥業(yè)、南京醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥、新世界、錦江股份等。上述消費刺激方案是由國務(wù)院安排的，至今已經(jīng)數(shù)易其稿。如果按市場劃分則可以分為農(nóng)村消費和城市消費。國家對醫(yī)療、農(nóng)業(yè)、電信、節(jié)能環(huán)保等投資將逐步展開 2023國家將對醫(yī)療、農(nóng)業(yè)、電信、節(jié)能環(huán)保等投資將逐步展開。 機構(gòu)對醫(yī)藥板塊和農(nóng)業(yè)板塊長線看好。本輪農(nóng)業(yè)板塊炒作力度較弱，為此， 農(nóng)業(yè)板塊 敦煌種業(yè)、新賽股份、北大荒、隆平高科等主力資金運作的品種和游資攻擊力度較強的禾稼股份、豐樂種業(yè)逢低仍可關(guān)注。醫(yī)療子行業(yè)同比和環(huán)比均大幅度增長。 政策、產(chǎn)業(yè)的變化，出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性的機會 由于我國長期重發(fā)電，輕供電，電網(wǎng)設(shè)施落后欠賬較多，因此，未來完善農(nóng)村電網(wǎng) ,加快南水北調(diào)等重大水利工程建設(shè)和病險水庫除險加固 ,加強大型灌區(qū)節(jié)水改造將拉動如電力設(shè)備等板塊。比如對節(jié)能減排等行業(yè)可實施零稅率；通過完成增值稅轉(zhuǎn)型，鼓勵企業(yè)進(jìn)行自主創(chuàng)新。加快城鎮(zhèn)污水、垃圾處理設(shè)施建設(shè)和重點流域水污染防治，加強重點防護(hù)林和天然林資源保護(hù)工程建設(shè) ,支持重點節(jié)能減排工程建設(shè)，加強基層醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系建設(shè)。 內(nèi)需拉動投資主線 關(guān)注政府投資力度的變化拐點。兩條線索把握內(nèi)需拉動 兩條線索把握內(nèi)需拉動，高速公路、廉租房、鐵路、公路建設(shè)，這些項目使用最多的仍然是鋼鐵、水泥等基礎(chǔ)性原料，因此一條線索是水泥、工程機械和工程建設(shè)等行業(yè)將受惠。 西藏天路、重慶路橋，操作上注意節(jié)奏把握，避免過分激進(jìn)。 近期國家向醫(yī)療系統(tǒng)注資 48億元 ,為未來醫(yī)藥板塊走強奠定了堅實的基礎(chǔ)。此外 ,中央將于 2023年安排近 27億元專項投資支持縣、鄉(xiāng)、村農(nóng)村三級衛(wèi)生基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè) ,在國務(wù)院拉動內(nèi)需措施出臺后 ,這個數(shù)字可能會有所增加,醫(yī)藥板塊可在技術(shù)性回抽后中期關(guān)注。 在行情啟動的前期，一些超跌低價、低市盈率與低市凈率的品種往往更容易受到資金的追捧。特別是基金再未來應(yīng)對排名壓力，將將側(cè)重于發(fā)現(xiàn)錯殺的處于低估值水平的行業(yè)如紙業(yè)、化肥、醫(yī)藥和釀酒公司如水井坊和中糧屯河等。 3G、數(shù)字電視、多媒體。 從央企整合和股改承諾兩個方面尋找投資機會。資產(chǎn)注入帶來的超高預(yù)期，將在今后的企業(yè)盈利中得到驗證?！　　∩虾Ｊ姓雠_一系列政策優(yōu)惠措施來加快優(yōu)勢企業(yè)、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)向上市公司集中 ,啟動了上海本地股的重組、整合熱潮。市場預(yù)期未來注入的資產(chǎn)總量將進(jìn)一步達(dá)到 700億元左右。當(dāng)前兩市股價水平無疑對大股東注入資產(chǎn)具有了較強的吸引力而上海產(chǎn)業(yè)大規(guī)模整合的條件已然成熟，近期導(dǎo)向成為該板塊啟動的催化劑。 迪士尼樂園發(fā)燒迪士尼樂園有望落戶上海浦東川沙鎮(zhèn)和南匯區(qū)交界的黃樓區(qū)域，令到迪士尼概念迎來 “ 狂歡節(jié) ” ，中路股份、界龍實業(yè)、陸家嘴、天宸股份、申達(dá)股份、斯米克、龍頭股份、創(chuàng)興置業(yè)等大漲，尤其是擔(dān)當(dāng) “ 主角 ” 的中路股份沖擊第10個漲停板， “ 表演 ” 嘆為觀止，迪士尼板塊高燒不退。尋找有確定的整合集團資產(chǎn)雄厚的有城投控股、天壇生物、青島海爾和中化國際集團有大量未上市資產(chǎn)，旗下只有一個上市公司，如國電南瑞、國電南自、山東高速、中化國際、風(fēng)帆股份。挖掘股改中曾有業(yè)績、資產(chǎn)注入等承諾條件的股票。水務(wù)板塊 具有提價預(yù)期的防御行業(yè) 水務(wù)板塊具備典型的防御和收費口特征的朝陽行業(yè)，在宏觀緊縮的態(tài)勢下增長的預(yù)期較確定。我國水資源定價一直處于較低水平，許多城市已經(jīng)確定征收和上調(diào)水處理費的方案，這就使得未來水價具備較強的漲價預(yù)期。 全年業(yè)績穩(wěn)定增長的三低股票　 市場總是處于階段性高估和階段性低估兩個極端?？紤]到我國經(jīng)濟若能高速成長，目前 A股市場的平均估值水平已經(jīng)很有吸引力?；鸬葯C構(gòu)投資者未來將由主題投資向價值投資轉(zhuǎn)化。隨著市場持續(xù)下跌和估值越來越具有吸引力，三季度和全年業(yè)績穩(wěn)定增長的三低股票（低市盈率、低市凈率和低價）有望率先重新走向股價平衡。中國經(jīng)濟未來的建設(shè)方向?qū)⑹峭ㄟ^關(guān)停并轉(zhuǎn)來限制高污染高耗能的產(chǎn)業(yè)，所以，節(jié)能、減排、降耗將是未來國家發(fā)展的努力方向，節(jié)能環(huán)保是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的突破口，是我國未來的一項基本國策，我國節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的可發(fā)展空間相當(dāng)大，減排指標(biāo)是 “十一五 ”規(guī)劃中的約束性指標(biāo)，被納入各地區(qū)、各部門經(jīng)濟社會發(fā)展綜合評價和績效考核，納入對各地區(qū)領(lǐng)導(dǎo)干部的政績考核，對地方政府形成較強約束。其中固廢環(huán)保設(shè)備、大氣環(huán)保設(shè)備領(lǐng)域、生產(chǎn)節(jié)能設(shè)備、材料的企業(yè)，污水處理運營領(lǐng)域新興領(lǐng)域等環(huán)保類公司受政策扶持以及有業(yè)績增長潛力超跌個股龍凈環(huán)保、南海發(fā)展、威孚高科是機構(gòu)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型階段值得提前布局的投資機會。 大股東或高管開始正視自身價值和利益，以市場價格增持股份，表明大股東認(rèn)可了股價目前的估值水平，產(chǎn)業(yè)資本的大規(guī)模增持則應(yīng)很大程度代表實業(yè)資本對上市公司長期產(chǎn)業(yè)價值的判斷，這種行為的普及，導(dǎo)致市場對大小非行為預(yù)期的改變，從而成為穩(wěn)定和導(dǎo)致市場進(jìn)入新平衡的關(guān)鍵，更重要的是可能會成為引導(dǎo)新估值體系形成的序幕。國際投資大師彼得 因為對于上市公司的未來前景，了解最多的就是公司的高管和企業(yè)，他們在二級市場的購買行為代表了公司良好的成長性和公司股價的嚴(yán)重低估。 國際投資大師彼得 因為對于上市公司的未來前景，了解最多的就是公司的高管和企業(yè)，他們在二級市場的購買行為代表了公司良好的成長性和公司股價的嚴(yán)重低估。中天城投、吉林森工、海信電器、長航油運、南京新百、廣州藥業(yè)、科達(dá)機電、北京城建、新世界、康恩貝、中化國際等 新基金青睞中小盤成長股 2023年中小板很多公司募資項目見成效的時間，部分企業(yè)業(yè)績有望在今年得到大幅提高。中小盤成長股中有不少為細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)，具有較強的競爭優(yōu)勢，根據(jù)近期席位動向，部分中小盤成長股良好的成長性已經(jīng)引起主流機構(gòu)的關(guān)注?？梢苑甑筒季指叱砷L中小盤股， “ 高成長性＋競爭力 ” 是選擇小盤股的基本出發(fā)點。就市場層面看，新基金和部分游資對具備成長性并且價格合理而且中報預(yù)增的中小盤股持續(xù)關(guān)注，特別是步步高、海陸重工和華東數(shù)控上市就得到機構(gòu)資金的關(guān)注。 成長性＋競爭力＋盈利能力是選擇成長股的基準(zhǔn) 2023年，價值投資風(fēng)格逐步轉(zhuǎn)向成長投資風(fēng)格。投資者應(yīng)更多的關(guān)注公司特性、自下而上地來選擇優(yōu)秀的 “ 高成長性＋競爭力＋盈利能力” 價值成長股投資。價值投資不應(yīng)該僅僅局限于績優(yōu)股，假如績差股的當(dāng)前標(biāo)價非常非常便宜，低于其未來現(xiàn)金流之和，或者低于重置成本（如商業(yè)地產(chǎn)股），那也是有利可圖的。目前階段，新上海概念股、中小板和低價題材依舊成為游資和私募基金主力追逐的重點當(dāng)市場階段回暖，部分有業(yè)績支撐的低價股必將得到游資和私幕的青睞，浙江東日、江南高纖、江蘇吳中、海通集團、綜藝股份、禾稼股份、江蘇陽光、浙大網(wǎng)新、華聞傳媒、星馬汽車、魯抗醫(yī)藥等由于市場缺乏整體性機會，弱市格局下，投資策略應(yīng)以風(fēng)險控制為主，采取防御性的投資策略，同時把握階段性的投資機會，重視跌出來的機會，結(jié)合估值安全邊際，尋找有安全邊際的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，尋找已具有投資價值或超額收益的行業(yè)和公司，合理調(diào)整倉位，精選長期投資價值突出的個股謹(jǐn)慎投資。 2023年以估值為導(dǎo)航，把握周期性品種的波段操作機會 , 回避盈利能力自 2023年起將出現(xiàn)向下的拐點的部分高估值周期性行業(yè)，階段性把握周期性行業(yè)的的投資機會，如地產(chǎn)、鋼鐵、水泥、紙業(yè)和煤炭龍頭股一旦階段動態(tài)市盈率降到 10倍左右。今年以來央行多次提高存款準(zhǔn)備金率對商業(yè)銀行盈利將產(chǎn)生一定影響。目前銀行板塊整體估值已回落至偏低區(qū)間，已經(jīng)和美國銀行股接軌，部分銀行股甚至和 H股相比已經(jīng)出現(xiàn)折價，銀行板塊內(nèi)個股均超跌較為嚴(yán)重，投資價值已經(jīng)開始顯現(xiàn)。 不失時機買入物超所值的打折股票。避免買入瘋狂高估的股票（永久性資本損失） 折價交易的機會在熊市中會普遍存在。 由基本原理決定的重量很好測出，由心理因素決定的股票很難評價，最終會回歸于股票的內(nèi)在價值 —— 巴菲特 在大家普遍看好時，你只能花高價從市場買入股票。尋找到安全邊際的前提在于對公司價值的準(zhǔn)確評估，價值評估的最大困難和挑戰(zhàn)是內(nèi)在價值取決于公司未來的長期現(xiàn)金流，而未來的現(xiàn)金流又取決于公司未來的業(yè)務(wù)情況，而未來是動態(tài)的、不確定的，預(yù)測時期越長，越難準(zhǔn)確地進(jìn)行預(yù)測。一旦增持股票達(dá)到 5％，是值得關(guān)注的信號。安全邊際的出現(xiàn)總伴隨著負(fù)面的和不利的情況。 德 1973年聯(lián)合出版公司和 1990年富國銀行。從有影響的壞消息中獲得收益 選擇性反向投資策略 .具有持續(xù)競爭優(yōu)勢的公司有足夠的能量將公司從壞消息困境中脫離出來 . 在市場下跌過度而導(dǎo)致許多公司的股票被過度低估時，是應(yīng)用安全邊際原則進(jìn)行投資的大好時機。伊利股份在 2023年的委托理財，股價跌倒 9元。 不同類型的股票要區(qū)別對待 穩(wěn)定增長公司 （寶潔、貝爾、高露潔） 快速成長公司 （規(guī)模小、成長性強，沃爾瑪、 GAP、蘇寧 )美國 邁克爾 莫最早發(fā)現(xiàn)了它的價值。 邁克爾的另一項驕人的成績是發(fā)掘全球最重要的成長型企業(yè)谷歌 (Google)，在谷歌以每股 85美元的價格上市時，邁克爾推薦購買。 周期性公司 （鋼鐵、有色、航空、航運、汽車、水泥、機械。時機選擇是投資周期性股票的關(guān)鍵。尋找長期競爭優(yōu)勢 競爭優(yōu)勢表現(xiàn)有 更多的市場份額、更低的生長成本和更高的銷售價格 。 巴菲特把差異化競爭優(yōu)勢稱為 經(jīng)濟特許權(quán) 尋找持續(xù)（核心）競爭優(yōu)勢 核心競爭力應(yīng)該具有 價值性、關(guān)鍵性、獨特性、稀缺性和難以模仿 的特征 。耐心等待一家真正值得投資的好公司是一種投資智慧（沃倫 巴菲特 ) 劣質(zhì)公司之一：債務(wù)過多 劣質(zhì)公司之二：行業(yè)競爭激烈 劣質(zhì)公司之三：企業(yè)造假 劣質(zhì)公司之四：快速更新?lián)Q代 巴菲特如何對抗通脹 ？ 通脹是影響公司盈利最大的敵人。巴菲特認(rèn)為擁有巨大的品牌商譽等無形資產(chǎn)才是最優(yōu)秀的公司。茅臺，在通脹時可提價。 在股市低迷低估的時候買入他們銀行業(yè)。巴菲特買了歐洲最大的食品商卡夫股票 41億美元。醫(yī)藥。也投資美國市值最大的聯(lián)合保健集團。巴菲特投資的大部分企業(yè)具有特許經(jīng)營權(quán) 特許經(jīng)營權(quán)是巴菲特投資理論的核心，特別對于普通投資者，持有具成長性的特許經(jīng)營企業(yè)股票是持續(xù)穩(wěn)定獲得高額收益的最佳途徑。 行業(yè)的選擇也是另一種安全邊際，萬科是優(yōu)秀的企業(yè)，但是房地產(chǎn)的屬性降低了它的安全性。近 2023和2023年的牛市 ,使很多貪婪的投資者獲得了豐厚的收益。其理由就是任何市場都不會只漲不跌 ,一旦階段性調(diào)整來臨 ,持股還是離場觀望就成為擺在大家面前的最現(xiàn)實的問題。 所以如何選擇成長股是投資者堅持價值投資的選股主線。 面對結(jié)構(gòu)性泡沫 ,投資者需要控制風(fēng)險。因此選擇成長股進(jìn)行價值投資 ,是短期規(guī)避泡沫風(fēng)險的最佳選擇 由于股價短期波動不可預(yù)測，長期波動容易預(yù)測。買價過高的風(fēng)險經(jīng)常會出現(xiàn)，包括那些競爭優(yōu)勢未來必定長期持續(xù)的公司股票（ 1972年麥當(dāng)勞 75美元時，市盈率 50倍，雅芳 140美元，市盈率 64倍， 1974雅芳股價跌至 ，寶利來從 73年的 143美元跌到 14美元）。價值投資者，賣掉股票的幾種情況持有個股的價值高估了。更有吸引力的個股投資機會出現(xiàn)。 長期經(jīng)營環(huán)境的惡化是最為殘酷的，這里面還存在一個陷阱，因為如果是短期的利空我們有可能會加倉，判斷長期趨勢非常重要。啟示 優(yōu)秀價值投資者的判斷能力體現(xiàn)在對行業(yè)的深刻洞察力。 如何正確看待周期性和非周期性行業(yè)？ 不同的估值方法適用于不同行業(yè)、不同財務(wù)狀況的公司，對于不同公司要具體問題具體分析，謹(jǐn)慎擇取不同估值方法