商品期貨套利交易策略(馬法凱)-閱讀頁
2025-01-30 12:44本頁面
【正文】 格。同時，必將吸引投資者進入期貨市場進行買大豆、賣豆粕、賣豆油的操作賺取無風(fēng)險的套利利潤。 大豆壓榨套利套利l 理論上講，當(dāng)壓榨利潤超過 150元 /噸以上的正常利潤就可以從事壓榨利潤的正向套利了，但目前在大連盤可以實現(xiàn)的是 1號大豆和豆粕豆油的壓榨套利，與實際壓榨情況還有所區(qū)別。這就決定了大連大豆類系列期貨品種之間的套利關(guān)系并不是嚴(yán)格意義上的壓榨關(guān)系，所以，不要太計較壓榨利潤的正負(fù)，要關(guān)注壓榨利潤絕對值的大小和傳統(tǒng)波動區(qū)間和利潤曲線的走向。l 港雜費 100元 /噸左右。 背景： 2023年 8月 25日 ,來自加勒比海的 5級颶風(fēng) “ 卡特里娜 (Katrina)” 在美國登陸， 8月 29日襲擊墨西哥灣沿岸地區(qū)，給路易斯安那、密西西比和亞拉巴馬等州造成巨大破壞，整個受災(zāi)范圍幾乎與英國國土面積相當(dāng)，被認(rèn)為是美國歷史上損失最大的自然災(zāi)害之一。每次超級牛市之后，市場總會維持 23年的調(diào)整震蕩，反映在中美大豆比價上，比價緊緊圍繞中軸做往復(fù)運動，因此導(dǎo)致跨市場套利機會層出不窮。l 導(dǎo)致比價（大連大豆價格 /CBOT大豆價格）偏高的原因分析：受兩次颶風(fēng)影響，美國大豆出口港口聚集地 —美灣地區(qū)遭到嚴(yán)重破壞，美國大豆出口被迫停止，同時美國大豆開始收割。大豆進口套利舉例分析未來糾正比價回歸的內(nèi)在因素l 臺風(fēng)是突發(fā)的災(zāi)害性天氣，其災(zāi)害性影響總會過去，美國會在未來兩個月內(nèi)恢復(fù)對華的大豆出口。l 中國飼料需求持續(xù)低迷，不支持中國大豆價格走強。l 海運費已經(jīng)進入下降趨勢。套利結(jié)果第三部分：套利交易實務(wù)l 二、油脂油料關(guān)聯(lián)套利實務(wù)l l 大豆與豆粕、大豆與豆油之間套利l 大豆玉米套利l 油脂品種間套利二、關(guān)聯(lián)套利實務(wù)l 大豆與豆粕、大豆與豆油之間套利l 雖然豆粕和豆油都是大豆的下游產(chǎn)品，兩者之間的價格存在著很緊密的聯(lián)系，但把大豆和豆粕、大豆和豆油、豆粕和豆油這些單列關(guān)系，不能等同于內(nèi)因套利關(guān)系，而應(yīng)視為關(guān)聯(lián)套利關(guān)系，在 2023年 —2023 年間，很多投資者由于上述概念的混淆，導(dǎo)致了套利的巨額虧損。 供需關(guān)系決定了關(guān)聯(lián)套利的方向：買大豆拋豆粕。大連大豆與豆粕套利舉例（ 2023年 8月）l 由于大豆和豆粕的共同的價格趨勢為上漲，但大豆的波動率小于豆粕，如果按合約價值相等的原則去匹配多空頭寸，可能會造成套利利潤被豆粕的高波動彈性吞噬，故采取噸對噸的套利數(shù)量匹配。二、關(guān)聯(lián)套利實務(wù)l 大豆玉米套利 從生產(chǎn)上看 ,大豆和玉米種植面積上存在相互爭地的競爭關(guān)系 。 大豆玉米套利l 大連大豆和大連玉米關(guān)聯(lián)套利舉例（ 2023年 2月）大連大豆和大連玉米關(guān)聯(lián)套利舉例（ 2023年 2月）l (1)套利對象的供需關(guān)系對比分析 在過去的幾年的時間內(nèi) ,國際原油價格大幅上漲 ,在全世界化石類能源開始逐漸枯竭的時候 ,人類開始尋找可再生的替代能源 .發(fā)達國家和發(fā)展中國家的玉米燃料乙醇的使用量急速擴展 ,這導(dǎo)致了全球玉米庫存緊張 .玉米價格已經(jīng)高漲到十年高點附近 ,受比價效應(yīng)的引導(dǎo) ,在世界的各個玉米主產(chǎn)區(qū) ,大豆等秋季作物的種植面積開始轉(zhuǎn)向玉米 ,下一產(chǎn)季玉米種植面積將會大幅增加 ,而大豆的種植面積將會大幅減少 ,大豆供需關(guān)系徹底被扭轉(zhuǎn) ,這是本案大豆玉米套利的主要的供需方面的理由 .大連大豆和大連玉米關(guān)聯(lián)套利舉例（ 2023年 2月） 從需求來看 ,玉米的需求主要是由燃料乙醇和淀粉糖等深加工的飛速擴展而拉動的 .但隨著玉米價格的上漲和原油價格和食糖價格的下跌 ,玉米深加工行業(yè)利潤的減少 ,將抑制玉米的需求 . 隨著玉米價格的上漲和白糖價格下跌 ,玉米淀粉糖的加工利潤已經(jīng)下降到了一般工廠開工水平 .l 替代品l 玉米價格的飛漲 ,導(dǎo)致玉米和小麥的比價失衡 ,飼料行業(yè)可以用小麥替代玉米 .l 但大豆作為人類主要的食用油和飼料植物蛋白的主流原料來源 ,目前仍不能大規(guī)模替代 ,特別是在大豆類商品比價明顯偏低的情況下更是如此 .供需關(guān)系的對比決定套利方向l 產(chǎn)量 :大豆減少 。玉米酒精和玉米淀粉糖生產(chǎn)規(guī)模被迫壓縮或減速 .l 庫存 :大豆急劇減少 。玉米繼續(xù)保持緊張 .l 結(jié)論是 :套利方向是買入大豆 ,賣出玉米 .套利對象之間的相對強弱分析套利對象的波動率分析大豆的波動率要大于玉米 ,兩者相對波動率為 15%左右 .套利結(jié)果二、關(guān)聯(lián)套利實務(wù)l 油脂品種間套利豆油、菜油及棕櫚油都是植物油脂，在食用上有著共同的替代性。 油脂品種間套利單位：元 /噸 豆油（四級） 棕櫚油（ 24度） 菜籽油（四級）豆油（四級） 5001000 150500棕櫚油（ 24度） 5001000 6501500菜籽油（四級） 150500 6501500三大油脂現(xiàn)貨價格差價統(tǒng)計資料來源未經(jīng)核實，僅供參考 油脂品種間套利l 雖然三者之間存在緊密地聯(lián)系，但三者之間并存在內(nèi)因約束機制，應(yīng)該嚴(yán)格按照關(guān)聯(lián)套利的各項要求，去分析研判套
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