期貨交易策略講義課件-閱讀頁
2025-01-20 19:57本頁面
【正文】 賣空 套期保值 現(xiàn)貨、期貨市場 規(guī)避價格風(fēng)險，為資產(chǎn)保值 兩個市場建立方向相反的頭寸 第三節(jié) 投機策略 三、套利 套利的實質(zhì)是對不同的合約（包括現(xiàn)貨）的價差進行投機，分別建立正反兩方向的頭寸，這兩種合約的聯(lián)動性很強，所以套利的原理與套期保值的原理很相似： （ 1）兩合約的價格大體受相同因素的影響，在正常情況下價格變動趨勢相同，但波幅會有差異； （ 2）兩合約間應(yīng)存在合理的價差范圍； （ 3）兩合約間的價差變動有規(guī)律可循，價差的運動方式是可以預(yù)測的。 若期貨價格較高，則賣出期貨同時買進現(xiàn)貨到期貨市場交割；當(dāng)期貨價格偏低時，買入期貨在期貨市場上進行實物交割，接受商品，再將它轉(zhuǎn)到現(xiàn)貨市場上賣出獲利。 套利的方式 （二）跨期套利 跨期套利是指在同一交易所同時買進和賣出同一品種的不同交割月份的期貨合約，以便在未來兩合約價差變動于己有利時再對沖獲利。 套利的方式 買近賣遠套利 也叫牛市套利或買空套利，是指入市時買進近期月份期貨合約，同時賣出遠期月份合約的跨期套利形式。當(dāng)時，現(xiàn)貨大豆價格看漲，他估計會帶動期貨價格上漲，且 7月期貨價格將比 11月期貨價格上漲快，于是決定進行買近賣遠套利，以價差 /蒲式耳，成交價： 7月份合約價格 元 /蒲式耳， 11月份合約價格 /蒲式耳。此時，該投資者將手中合約全部平倉。 賣近買遠套利的贏利 = F1F’1+F’2 F2= B B’ 套利的方式 例： 1997年由于厄爾尼諾現(xiàn)象影響了全球氣候，媒體普遍認為，大豆將減產(chǎn)近一成，使得大豆期貨合約的價格高漲。如下表所示： 套利的方式 賣近買遠套利 5月份期貨合約 7月份期貨合約 價差 開倉 賣出價 3100 買進價 3150 50 平倉 買進價 2700 賣出價 2800 100 盈虧 400 350 套利結(jié)果 贏利 400350=50元 價差變動與套利策略選擇 價格變動情況 價差變動 策略選擇 近、遠月合約均上漲 近月上漲更快 上漲 買近賣遠套利 遠月上漲更快 下跌 賣近買遠套利 近、遠月合約均下跌 近月下降緩慢 上漲 買近賣遠套利 遠月下降緩慢 下跌 賣近買遠套利 近月合約近似持平 遠月合約下降 上漲 買近賣遠套利 遠月合約上漲 下跌 賣近買遠套利 遠月合約近似持平 近月合約下降 上漲 買近賣遠套利 近月合約上漲 下跌 賣近買遠套利 近月合約上漲，遠月合約下降 上漲 買近賣遠套利 遠月合約上漲，近月合約下降 下跌 賣近買遠套利 套利的方式 蝶式套利 蝶式套利是由買近賣遠套利和賣近買遠套利變化而來的，是指由兩個共享居中交割月份的買近套利和賣近套利組成的跨期套利方式。 對于前買近后賣近組成的蝶式套利，實際收益為： 實際收益 = （ B’1 B1） +（ B2 B’2 ） 對于前賣近后買近組成的蝶式套利，實際收益為： 實際收益 =（ B1 B’1 ） +（ B’2 B2） 套利的方式 跨期套利的套利機會選擇： 跨期套利者選擇恰當(dāng)?shù)娜胧袡C會，應(yīng)綜合考慮各種因素。 套利的方式 例： 12月 1日某套利者欲在美國豬腹肉期貨上進行跨期套利，他觀察到各月份期貨合約的報價如下： 2月 3月 5月 7月 8月 要求：設(shè)計最佳的買近賣遠套利機會與賣近買遠套利機會。 策略 入市價差 月入市價差 買 2月 /賣 3月 = 買 3月 /賣 5月 = 買 2月 /賣 5月 = 套利的方式 熊市套利入市機會對比表 從表中可以看出，最佳熊市套利的入市機會是賣 7月 /買 8月。 套利的方式 例：泰克工貿(mào)公司是一家代理金屬進出口的專業(yè)貿(mào)易公司。一次公司發(fā)現(xiàn)兩個交易所鋁的價格相差較大。 跨市套利 當(dāng)前市況 操作（規(guī)模 1000噸） 上海鋁 15600RMB 倫敦鋁 1500USD 買入倫敦鋁 1500USD 賣出上海鋁 15600RMB 1個月后市況 操作（規(guī)模 1000噸） 上海鋁 15200RMB 倫敦鋁 1490USD 賣出倫敦鋁 1490USD 買進上海鋁 15200RMB 倫敦贏利：（ 14901500 ） *1000*=82700 上海贏利：（ 1560015200 ） *1000=400000 總贏利： 40000082700=317300 套利的方式 （四）跨品種套利 跨品種套利是指在同一交易所同時買進和賣出同一交割月份的不同品種的期貨合約，選擇的兩種不同合約應(yīng)在價格變動上有較強的聯(lián)動性。 套利的方式 相關(guān)商品套利 相關(guān)商品套利就是利用兩種不同品種，但價格又相互關(guān)聯(lián)的期貨之間的差價變動進行套利。每年的 7月是冬小麥?zhǔn)崭罴竟?jié)，小麥價格降低，會引起價格縮??；每年的 11月是玉米收獲季節(jié)，玉米價格下降，會引起價差擴大。 利用可轉(zhuǎn)換性商品期貨間的價差進行的套利即為可轉(zhuǎn)換性商品套利。 具體做法如下： 計算三種商品之間的轉(zhuǎn)換差額，即價格差別， 轉(zhuǎn)換差額 =A*每磅豆油期貨價格 +B*每磅豆粕期貨價格C*每磅大豆期貨價格 A， B， C的含義是在現(xiàn)有的社會平均加工水平下，C磅大豆可以榨取 A磅豆油，并生產(chǎn)出 B磅豆粕。于是，賣出大豆期貨，同時，買進豆油、豆粕期貨。 如果轉(zhuǎn)換差額經(jīng)計算為正數(shù)，則說明大豆價格偏低，交易者可買進大豆期貨，同時，賣出豆油、豆粕期貨，待大豆價格上漲，豆油、豆粕價格下跌時，再對
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