電力行業(yè)研究方法-閱讀頁
2025-01-10 05:47本頁面
【正文】 26公司特點n 短期發(fā)電量由來水決定，長期由多年來水平均情況決定，因此長期價值穩(wěn)定n “度電成本 ”[(主營業(yè)務(wù)成本 +期間費用 )/年均電量 ]是造價和發(fā)電量的綜合指標，也是量盈利能力的重要指標n 梯級調(diào)度和開發(fā)將增加下游盈利能力投資策略n 短期業(yè)績受氣候影響較大，故適合波段操作國網(wǎng)公司主要水電廠來水和運行情況 公司部分： 水電27公司部分： 水電28DCFu 經(jīng)典的電力行業(yè)估值方法，主要弊端在于受終值影響較大u 鑒于目前火電行業(yè)的煤價、電價均未達到合理水平，按現(xiàn)行數(shù)據(jù)計算的終值并不具有合理性，因此對火電此種方法僅作參考。弊端是容易受主觀可比樣本及市場情緒影響較大u 長期來看火電行業(yè)的 P/E估值水平基本與市場相當(dāng)，說明市場對火電公司估值的接受程度為中等；水電則由于其良好的現(xiàn)金流，估值高于火電約 5倍左右 u 更適用于牛市定價 (07牛市電力行業(yè)動態(tài)估值曾在 35～ 40倍 ) P/Bu 主要依據(jù)賬面價值進行定價，弊端在于對盈利能力反映不足 u 主要用于熊市中對于重置成本的判定來確定公司的估值底線（ P/B=1） 公司部分：估值29n 行業(yè)盈利和股價都在 P/B箱體內(nèi)運行P/B=1P/B=2P/B=3公司部分：估值30賣方報告閱讀要點31u 需求預(yù)測是關(guān)鍵全國電力需求預(yù)測（自上而下 ,適用于經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展階段） 行業(yè)模型32u 需求預(yù)測是關(guān)鍵全國電力需求預(yù)測（自下而上，適用于經(jīng)濟劇烈發(fā)展階段） 行業(yè)模型33u 供給預(yù)測要有情景分析03～ 10年全國電力裝機增速情況及預(yù)測 行業(yè)模型34u 供求決定利用小時83～ 10年全國利用小時變動情況及預(yù)測 行業(yè)模型35u 毛利率變動趨勢是衡量火電盈利能力的重要指標02～ 08年全國火電行業(yè)毛利率、虧損比例及煤價變動情況資料來源：中經(jīng)網(wǎng)、中信證券研究部行業(yè)報告36u 重點區(qū)域市場分析將是判斷利用小時變動的依據(jù)公司報告37u 重點區(qū)域市場分析將是判斷利用小時變動的依據(jù)公司報告38u 綜合折舊年限差異是衡量公司業(yè)績夯實與否的重要參數(shù)05～ 06年電力行業(yè)主要上市公司平均折舊年限情況資料來源： Wind資訊、中信證券研究部公司報告39換個角度看電力40n 礦權(quán)或資源定價太低、行業(yè)寡頭壟斷。 坑口到秦皇島煤價翻一倍。走專業(yè)化之路、忘了打造產(chǎn)業(yè)鏈u 華電集團：梁山好漢進城u 大唐集團：脫胎于電
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