【正文】 等九家單位共同出資組建金華市信托投資公司，注冊(cè)資本5000萬(wàn)元。1996年9月再次進(jìn)行增資擴(kuò)股，注冊(cè)資本增至3億元2001年底公司獲準(zhǔn)單獨(dú)保留，并完成第三次增資擴(kuò)股工作，一批上市公司、大型企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)成為公司的戰(zhàn)略投資者。然而近期的表明，在國(guó)產(chǎn)冷飲市場(chǎng)銷(xiāo)售排名第一的伊利，目前面臨著一場(chǎng)空前的壓庫(kù)危機(jī)，銷(xiāo)售目標(biāo)可能難以實(shí)現(xiàn)。在全國(guó)范圍內(nèi)“真棒”共投入1億元以上的資金，在伊利華南區(qū)，產(chǎn)品壓庫(kù)已經(jīng)是事實(shí)。面對(duì)這種危機(jī)，“真棒”開(kāi)始強(qiáng)行出臺(tái)搭售舉措，伊利要求經(jīng)銷(xiāo)商購(gòu)買(mǎi)任何其他冷飲品種，每五箱就得搭上一箱“真棒”，不搭不給貨。消費(fèi)者反映“真棒”的口味不出眾，不愿意買(mǎi)。面對(duì)“搭售令”，經(jīng)銷(xiāo)商們擔(dān)心壓資金，所以干脆就停進(jìn)整個(gè)伊利系列的貨。據(jù)知情人士介紹，“真棒”是伊利在上海的伊利愛(ài)貝公司隆重推出的新品，公司在該產(chǎn)品上投入非常大，全國(guó)廣告做得非常多，可以說(shuō)是把“寶”押在這個(gè)產(chǎn)品上。而伊利的其他暢銷(xiāo)品種，比如滾雪球，8條線一天才出2400箱。年銷(xiāo)售20億目標(biāo)受挫在今年2月伊利冰淇淋客戶訂貨會(huì)上，伊利集團(tuán)冷飲事業(yè)部總經(jīng)理吳建國(guó)曾表示，在東莞建成基地后，實(shí)際上伊利已經(jīng)完成了全國(guó)的市場(chǎng)布局，伊利冷飲帝國(guó)的疆土已經(jīng)初步形成，同時(shí)也具備了與外資巨頭對(duì)抗的能力，今年銷(xiāo)售目標(biāo)定為20個(gè)億只是個(gè)保守?cái)?shù)字。業(yè)內(nèi)人士分析，“真棒”事件暴露出在冷飲的競(jìng)爭(zhēng)中，廠家面臨市場(chǎng)占有率與生產(chǎn)成本之間的矛盾困局。國(guó)產(chǎn)冷飲為了保持份額，只好推出更多的低價(jià)品種，一旦市場(chǎng)不認(rèn)可，積壓就在所難免。伊利為了利潤(rùn)最大化，想以新品種、高產(chǎn)量的“真棒”來(lái)賭一回。上市公司數(shù)次澄清，投資者的疑云卻依然未散。國(guó)債投資疑點(diǎn)重重3月9日，伊利股份稱(chēng)2002年10月18日召開(kāi)的四屆四次董事會(huì)做出了“利用部分閑置資金購(gòu)買(mǎi)國(guó)債事項(xiàng)”的決議，從2002年11月開(kāi)始累計(jì)投入3億元進(jìn)行國(guó)債投資?！币晾煞莳?dú)立董事俞伯偉也指出這是屬于議而未決的事項(xiàng)。伊利股份通過(guò)向“牧泉元興飼料”提供資金。該事件同上次購(gòu)買(mǎi)國(guó)債一樣，也沒(méi)有及時(shí)披露?？鄢@一因素，負(fù)債率將攀升至50%。2003年底，伊利股份的資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步上升至45%，負(fù)債總額同比上升81%，流動(dòng)負(fù)債同比上升71%，長(zhǎng)期負(fù)債更大幅增長(zhǎng)230%，同年的利息支出同比增長(zhǎng)133%至2134萬(wàn)元。負(fù)債持續(xù)攀升，財(cái)務(wù)費(fèi)用快速增長(zhǎng)，伊利股份又何來(lái)“閑置資金”？巨額資金購(gòu)買(mǎi)國(guó)債或與管理層收購(gòu)有關(guān)更令人關(guān)注的是，伊利股份巨額國(guó)債投資發(fā)生的時(shí)間、數(shù)額，與此前鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的金信信托受讓公司股權(quán)的時(shí)間和規(guī)模非常接近。伊利股份從2002年11月開(kāi)始國(guó)債投資。而伊利股份2003年中期報(bào)告披露。這更讓市場(chǎng)相信此前的猜測(cè)：巨額資金投資國(guó)債是為管理層收購(gòu)！分析人士指出，不排除伊利股份管理層通過(guò)金信信托名義收購(gòu)伊利股份股權(quán)，因?yàn)樾磐泄緸榭蛻舯Ｃ艿脑瓌t也可以規(guī)避信息披露，因此神不知鬼不覺(jué)。伊利股份否認(rèn)了市場(chǎng)的猜測(cè)，稱(chēng)“公司進(jìn)行國(guó)債投資與金信信托受讓公司股權(quán)沒(méi)有關(guān)系，公司并未利用上市公司資金進(jìn)行MBO”。，成為第一大股東，卻不派遣一兵一卒進(jìn)入伊利股份，如此放心在常人看來(lái)已經(jīng)左右不得其解。這至少表明，金信信托與伊利股份公司管理層極為默契。伊利緣何如此自亂陣腳今年6月17日，伊利股份股價(jià)跌停。然而，正是這則公告涉及的相關(guān)事項(xiàng)表明，公司在面對(duì)來(lái)自蒙牛的巨大壓力的情況下，已經(jīng)開(kāi)始自亂陣腳了。一是購(gòu)買(mǎi)國(guó)債。公告提到的這一點(diǎn)，頗多蹊蹺。查遍公司2002年的公告及上證所有關(guān)公司信息，找不到公司關(guān)于購(gòu)買(mǎi)國(guó)債這一董事會(huì)決議，在此后的股東大會(huì)決議中也沒(méi)有提及。如此重大事項(xiàng)，直至事情露出馬腳之后才于今年3月29日和5月22日分別補(bǔ)充公告。6月18日公司稱(chēng)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債事項(xiàng)已在定期報(bào)告中做了披露，可是到第二天6月19日又公告說(shuō)，經(jīng)自查，控股子公司內(nèi)蒙古牧泉元興飼料有限公司原“內(nèi)蒙古伊利飼料有限責(zé)任公司”在今年13月間購(gòu)買(mǎi)了部分國(guó)債，該事項(xiàng)公司未披露。截至今年6月16日，牧泉元興持有的國(guó)債市值余額為1．0420億元，浮虧940萬(wàn)元。其三，國(guó)債越虧越買(mǎi)。資金到位不到兩個(gè)月，公司就大量買(mǎi)入國(guó)債。在這種情況下，公司不是及時(shí)收手，而是越虧越買(mǎi)。從2004年3月31日到4月23日，新購(gòu)買(mǎi)的國(guó)債投資就又虧損了1200多萬(wàn)元。其四，是否為公司MBO輸送資金？公司的國(guó)債投資席位從閩發(fā)證券轉(zhuǎn)到金通證券也存在疑問(wèn)。這家公司又分6次將其中的2．3億元轉(zhuǎn)給金通證券，剩下的5000萬(wàn)元退回伊利股份。伊利股份好像是寧可虧損也要買(mǎi)國(guó)債，是不是和MBO所需要的資金有關(guān)系，我懷疑國(guó)債投資是股份公司資金體外循環(huán)的通道。公告稱(chēng)，這家成立于1999年12月的公司當(dāng)時(shí)以兩名中層管理者名義注冊(cè)，目的是為解決管理層持股。通過(guò)協(xié)議受讓和轉(zhuǎn)增股本，華世商貿(mào)占伊利股份總股本的2．16%。轉(zhuǎn)讓前，該公司與公司存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。其一，公司的第二大股東呼和浩特市啟元投資有限公司本身就是一家由管理層持股的公司，成立華世商貿(mào)公司就談不上“為解決管理層持股問(wèn)題”；其二，華世商貿(mào)的法人代表開(kāi)始是伊利股份董秘張顯著，股東是張顯著和公司信息披露人李永平。據(jù)悉，鄭海燕為董事長(zhǎng)鄭俊懷之女，馬慶是副董事長(zhǎng)楊桂琴的丈夫，李鳳蘭則是信息披露人李永平之母。比如，政策因素具體是哪些?為何近期才開(kāi)始“規(guī)范運(yùn)作”?“近期”何所指?受讓方究竟是誰(shuí)?（２）罷免獨(dú)董不打自招伊利股份公告，6月15日上午，董事長(zhǎng)接到監(jiān)事會(huì)要求在股東大會(huì)中增加議案的要求，為了保證監(jiān)事會(huì)增加《監(jiān)事會(huì)關(guān)于提請(qǐng)股東大會(huì)免去俞伯偉先生獨(dú)立董事的議案》的合法要求能夠?qū)崿F(xiàn)，董事長(zhǎng)立即通知董事會(huì)辦公室，要求董事會(huì)辦公室通知于6月16日下午在呼和浩特公司總部召開(kāi)四接訶事會(huì)臨時(shí)會(huì)議并獲通過(guò)。第一輪投票表決時(shí)，只有董事長(zhǎng)鄭俊懷和副董事長(zhǎng)楊桂琴投贊同票，其他人或反對(duì)或棄權(quán)。公司為什么要匆匆罷免獨(dú)董呢?原來(lái)，6月15日，公司的三名獨(dú)立董事俞伯偉、郭曉川和王斌曾就公司的國(guó)債買(mǎi)賣(mài)及股東情況向公司函索相關(guān)資料，并以所提供資料欠詳為由，擬聘請(qǐng)一家審計(jì)公司于近日對(duì)有關(guān)伊利股份資金流動(dòng)、國(guó)債買(mǎi)賣(mài)交易和華世商貿(mào)公司等問(wèn)題進(jìn)行專(zhuān)題審計(jì)。因果關(guān)系如此明顯，人們不得不對(duì)伊利股份董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)擬罷免俞伯偉的動(dòng)機(jī)抱有懷疑。早些時(shí)候，蒙牛計(jì)劃上市的消息一出，伊利就非常緊張。為此，伊利聘請(qǐng)咨詢機(jī)構(gòu)，制定打壓蒙牛的計(jì)劃。而據(jù)說(shuō)這個(gè)計(jì)劃和俞伯偉有關(guān)，他投了反對(duì)票，由此，俞和鄭的5年合作關(guān)系瀕于破裂。而1999年7月，時(shí)任伊利集團(tuán)副總裁兼冷飲事業(yè)部總經(jīng)理的牛根生另起爐灶后，成為他最大的絆腳石。目前，在蒙牛的中層以上管理者及生產(chǎn)一線的主要核心骨干幾乎都是伊利過(guò)去的，現(xiàn)在每年還有很大比例的伊利員工投奔蒙牛。日前，蒙牛又在香港成功上市，募集資金13．74億港元。在這種情況下，伊利又自亂陣腳，如不迅速改弦更張，鄭俊懷的宏偉藍(lán)圖能實(shí)現(xiàn)嗎?