【正文】 強(qiáng)的替代性。六、外匯市場交易量顯著增加2022 年，由于外貿(mào)增長迅速、境內(nèi)外美元利差擴(kuò)大及本外幣利差變化等原因，銀行間外匯市場交易量顯著增加，各幣種累計(jì)成交折合美元 1511 億美元，同比多成交 539 億美元，日均成交 億美元，同比增長 %。21 / 42第四部分 宏觀經(jīng)濟(jì)分析一、世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策寬松（一）世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快2022 年世界經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了兩個(gè)階段，一是上半年受伊拉克戰(zhàn)爭和“非典”疫情的影響，世界 經(jīng)濟(jì)增速放慢，呈現(xiàn)出很強(qiáng)的不確定性；二是下半年復(fù)蘇加快，經(jīng)濟(jì)增長高于預(yù)期，全球貿(mào)易總量出現(xiàn)了反彈性增長，國際 直接投資在連續(xù)兩年大幅下降后首次微量回升，但就業(yè)狀況沒有得到相應(yīng)改善，貿(mào)易摩擦進(jìn)一步加劇。美國經(jīng)濟(jì)回升勢頭強(qiáng)勁。但通 貨膨脹與通貨緊縮的危險(xiǎn)依然同時(shí)存在，財(cái)政和貿(mào)易的“ 雙赤字” 持續(xù)擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇具有一定的脆弱性。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)有所好轉(zhuǎn)。CPI 持續(xù)保持在 2%左右。日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。2022 年 GDP 增長率達(dá)到 %，其中 14 季度同比分別為%、%、%和 %。失業(yè)率由年初的 %下降到 12 月份的 %，創(chuàng)下兩年來最低水平。主要發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好。轉(zhuǎn)軌國家近幾年持續(xù)較快增長，據(jù)聯(lián)合國預(yù)計(jì)，2022 年轉(zhuǎn)軌國家 GDP 增長 %，僅次于東南亞發(fā)展中國家 %的水平。在第一季度持續(xù)下跌之后，隨著戰(zhàn)爭、疾病等不確定因素的消除，歐美股市自 3 月中旬急劇反彈，亞太地區(qū)主要股市則從 4 月底開始持續(xù)上揚(yáng)。 瓊斯指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)全年分別上揚(yáng) 25%和 48%，英國金融時(shí)報(bào)指數(shù)和日經(jīng) 225指數(shù)分別上漲 13%和 24%。由于美伊戰(zhàn)爭和宏觀經(jīng)濟(jì)狀況因素作用，美元第一季度和第三季度曾經(jīng)出現(xiàn)兩次較大的反彈，但是總體保持跌勢，第二季度和第四季度跌幅再度加劇。23 / 42（三）主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策寬松2022 年，為克服不利外部影響，刺激經(jīng)濟(jì)增長，各主要經(jīng)濟(jì)體紛紛采取了連續(xù)降息等寬松的貨幣政策。歐洲中央 銀行理事會(huì)兩次下調(diào)利率，幅度為 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到 2%的水平。英格蘭銀行雖然在第四季度將利率調(diào)高到 %，但是前三季度也曾兩次降息，降幅達(dá) 個(gè)百分點(diǎn)。國內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到 萬億元，增長 %。（一）我國經(jīng)濟(jì)處于經(jīng)濟(jì)周期的上升階段，投資需求高速增長是主要拉動(dòng)力2022 年，我國經(jīng)濟(jì)處于經(jīng)濟(jì)周期的上升階段，增長速度是 1997年以來最快的，其中，一季度增長 %，二季度 %，三季度 %，四季度 %。經(jīng)濟(jì)快速增長主要由投資需求拉動(dòng)。1992 和 1993 年，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總額名義增長率分別為 %和 %，固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)分別為 %和 %，實(shí)際投資增長分別為 %和 %。新開工項(xiàng)目超過 12 萬個(gè)，同比增加 萬個(gè)；計(jì)劃總投資 萬億元，增長 %。房地產(chǎn)投資高速增長。消費(fèi)需求呈現(xiàn)快速恢復(fù)性增長。5 月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長 %，僅為上年同期增速的一半，是 1991年以來的最低水平，其中餐飲業(yè)銷售下降 16%。712 月，全社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長均高于上年同期增長水平。進(jìn)出口快速增長，貿(mào)易順差縮小，凈出口需求對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)減25 / 42弱。其中，出口 4384 億美元，同比增長 %；進(jìn)口 4128 億美元，同比增長 %；進(jìn)出口 順差 255 億美元, 比上年減少 49 億美元。2022 年，我國實(shí)際使用外資金額 535 億美元，同比增長 %1。2022 年，全國共入庫稅款突破 2 萬億元（不含關(guān)稅和農(nóng)業(yè)稅），比上年增長 %；增收額首次突破 3000 億元，完成年度預(yù)算的 %。企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益明顯提高。成本費(fèi)用利潤率、總資產(chǎn)貢獻(xiàn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都創(chuàng)近年來最好水平。39 個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中，有 38 個(gè)行業(yè)利潤比上年同期增加；其中，石油和天然氣開采、黑色金屬冶煉及壓延加工、交通運(yùn)輸設(shè)備制造、化學(xué)工業(yè)、電力熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)五個(gè)行業(yè)共新增利潤 1310 億元，占全部規(guī)模以上工業(yè)新增利潤總額的 %。商務(wù)部加強(qiáng)了對實(shí)際到位資金的檢驗(yàn)工作，要求實(shí)際到位資金應(yīng)有會(huì)計(jì)師事務(wù)所的驗(yàn)資證明。目前，我國的 GDP 折算成美元約占世界各國 GDP 總和的 4%，但鋼材消耗約 億噸，占世界鋼材消耗總量的 25%還要強(qiáng)，是世界第一大鋼材消費(fèi) 國；石油消耗約 億噸，日均消費(fèi)石油占世界日均消耗石油的 7%，是僅次于美國的世界第二大石油消費(fèi)國；煤炭消耗約 15 億噸，占世界煤炭消耗總量的 30%左右；水泥消耗約 億噸，占世界水泥消耗總量的 50%左右；用電總量約 萬億千瓦時(shí)，占世界用電總量的 10%左右。（三）通貨膨脹壓力加大，需要密切關(guān)注2022 年前 8 個(gè)月我國居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比持續(xù)小幅正增長，但從 9 月份開始快速上升，月環(huán)比分別為 %、%、1%和 %，同比增幅在 12 月已經(jīng)高達(dá) %。也就是說，2022 年即使沒有任何新的漲價(jià)，全年物價(jià)上漲也會(huì)達(dá)到 %。主要特點(diǎn)一是初級(jí)和中間產(chǎn)品價(jià)格漲幅高于最終產(chǎn)品。二是原材料購進(jìn)價(jià)格的漲幅高于工 業(yè)品出廠價(jià)格。三是生產(chǎn)資料價(jià)格漲幅高于生活資料。進(jìn)口商品價(jià)格攀升。房地產(chǎn)價(jià)格和固定資產(chǎn)投資價(jià)格增勢不減。分季度看，2022 年土地交易價(jià)格分別上漲 %、%、 %，和 %，分別比上年同期高、 和 個(gè)百分點(diǎn)；房屋銷售價(jià)格分別上漲 %、%、%和%，分 別比上年同期高 、 和 個(gè)百分點(diǎn)；房屋租賃價(jià)格分別上漲 %、%、%和 %，分別比上年同期高 、和 個(gè)百分點(diǎn)。全面反映通貨膨脹壓力的 GDP 縮減指數(shù)變動(dòng) 率，在 2022 年達(dá)到 %，高于 2022 年 %, 2022 年 %，2022 %的水平，且在一年內(nèi)從 2022 %升至 2022 年的 %，表明通貨膨脹的形28 / 42勢不容樂觀。保持幣值穩(wěn)定，對內(nèi)是指保持物價(jià)穩(wěn)定，對 外是指保持人民幣匯率穩(wěn)定。一、價(jià)格指數(shù)、通貨膨脹與貨幣政策通貨膨脹是指價(jià)格總水平的持續(xù)上漲。PPI 和 GDP 縮減指數(shù)也是衡量通脹的重要輔助指標(biāo)。CPI 衡量的是生活成本的變動(dòng)，不包括投資品價(jià)格的 變動(dòng)。核心 CPI 的計(jì)算方法有多種，最常用的是在 CPI 中扣除食品和能源，或只扣除新鮮食品（如鮮菜鮮果等）。CPI 的上漲主要有兩種類型，一是成本推動(dòng)，二是需求拉動(dòng)。如果不能自然消除并且持續(xù)很長時(shí)間， 說明供求關(guān)系正在發(fā)生新的變化， 貨幣信貸過快增長積聚的通貨膨脹壓力開始顯現(xiàn)，中央銀行就需要采取相應(yīng)的行動(dòng)。而 GDP 縮減指數(shù)因?yàn)榫C合反映了 CPI 和 PPI 的情況，比較全面，所以是判斷通貨 膨脹最好的參考值，但 GDP 縮減指數(shù)是季度統(tǒng)計(jì)，不如 CPI、PPI 那么及時(shí)。累計(jì)同比 CPI 是相應(yīng)各月的 簡單算術(shù)平均數(shù)，反映不出通貨膨脹在上升或下降較大時(shí)的變化情況，具有明 顯的滯后性，不適合做宏觀調(diào)控的參照指標(biāo)。環(huán)比 CPI 反應(yīng)比較靈敏，可以真正顯示物價(jià)近期發(fā)展趨勢。同比 CPI 基本剔除了季節(jié)波動(dòng)影響，能夠比較好地反映通貨膨脹的變動(dòng)情況，也是制定一年期利率的重要參考依據(jù)，但同比 CPI 受上年價(jià)格水平影響。要監(jiān)測現(xiàn)實(shí)的通貨膨脹，更要對未來的通貨膨脹做出預(yù)測，要分析目前面 對的通貨膨脹壓力，以防范于未然。目前，我國的價(jià)格上 漲具有上游產(chǎn)品價(jià)格漲幅大大高于下游產(chǎn)品價(jià)格漲幅的特征，具體表現(xiàn)就是生產(chǎn)價(jià)格中初級(jí)和中間產(chǎn)品價(jià)格漲幅高于最終產(chǎn)品、購進(jìn)價(jià)格漲幅高于出廠價(jià)格、生產(chǎn)資料價(jià)格漲幅高于消費(fèi)資料價(jià)格。歷史數(shù)據(jù)顯示，投 資品價(jià)格變化超前于消費(fèi)品價(jià)格變化大致一年左右，投資品價(jià)格的持續(xù)上漲一般會(huì)反映到最終消費(fèi)品價(jià)格上來。我國目前所面 對的不 僅僅是食品價(jià)格上漲所推動(dòng)的 CPI 上漲 ，還有生產(chǎn) 價(jià)格、房地產(chǎn)價(jià)格、固定資產(chǎn)投資價(jià)格的猛增，因此十分有必要保持貨幣信貸適度增長，從源頭上遏制因投資膨脹而導(dǎo)致的投資品價(jià)格領(lǐng)先上漲。三、主要產(chǎn)業(yè)運(yùn)行正常，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整須抓緊推進(jìn)2022 年，第一產(chǎn)業(yè)增長 %，增速比上年減慢 個(gè)百分點(diǎn)；第二產(chǎn)業(yè)增長 %，增速比上年加快 個(gè)百分點(diǎn)；第三 產(chǎn)業(yè)增長 %，增速比上年減慢 個(gè)百分點(diǎn)。糧食供給的相 對減少和對糧價(jià)上漲的預(yù)期，已經(jīng) 改變了原有的供求關(guān)系。農(nóng)民收入增長緩慢問題變得更加突出。農(nóng)民收入的提高，關(guān)系到農(nóng)民生活水平的提高，關(guān)系到糧食生產(chǎn)和農(nóng)產(chǎn)品供給，關(guān)系到整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)增長，必須高度重視。2022 年，全國工業(yè)增加值增長 %，拉動(dòng) GDP 增長 個(gè)百分點(diǎn)。從輕重工業(yè)結(jié)構(gòu)看，重工業(yè)增長快于輕工業(yè)，重工業(yè)增長 %，輕工業(yè)增長 %。分行業(yè)看，電子通信設(shè)備制造、交通運(yùn)輸設(shè)備制造、電氣機(jī)械及器材制造、冶金和化工五大行業(yè)是帶動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)快速增長的主要力量，共拉動(dòng)工業(yè)增長 個(gè)百分點(diǎn)。從世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況看，服務(wù)業(yè)在整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)中所占比重呈上升趨勢，也就是說，服 務(wù)業(yè)的平均增長在較長的時(shí)間內(nèi)會(huì)快于國民經(jīng)濟(jì)的平均增長速度，但 90 年代以來我國卻發(fā)生了相反的情況。 2022 年，我國第三產(chǎn)業(yè)31 / 42增長僅 %，比 GDP 增長率低 個(gè)百分點(diǎn)，比規(guī)模以上工業(yè)增加值增長率低 10 多個(gè)百分點(diǎn)，這其中或許有第三產(chǎn)業(yè)漏統(tǒng)的因素，但也在一定程度上說明了我國第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展嚴(yán)重滯后于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。經(jīng)濟(jì)理論和各國發(fā)展的實(shí)踐都告訴我們，工業(yè)的就業(yè)彈性遠(yuǎn)低于服務(wù)業(yè)，真正解決就業(yè)問題的出路在于大力發(fā)展服務(wù)業(yè)。2022 年， 鋼鐵、電解鋁 和水泥同比分別增長%、%、%，目前，我國 鋼鐵、電解 鋁和水泥的產(chǎn)量已位于世界首位。（五）能源和交通供求矛盾突出2022 年以來，受工業(yè)超高速增長和投資規(guī)模過大的影響，煤電油運(yùn)供給緊張， 進(jìn)入四季度緊張程度進(jìn)一步加劇，成為制約新一輪經(jīng)濟(jì)增長的瓶頸。中國人民銀行2022 年四季度工業(yè)景氣問卷調(diào)查顯示，工業(yè)企業(yè)設(shè)備利用水平景氣32 / 42指數(shù)達(dá) 1992 年以來的最好水平，有更多的企業(yè)認(rèn)為能源、電力和原材料供應(yīng)不足。第五部分 預(yù)測和展望一、2022 年國際經(jīng)濟(jì)金融趨勢展望2022 年全球經(jīng)濟(jì)增長總體穩(wěn)中趨強(qiáng)。美國居民消費(fèi)支出和商業(yè)投資增長較快，經(jīng)濟(jì)有望保持繼續(xù)上行趨勢，國際貨幣基金組織預(yù)測美國經(jīng)濟(jì) 2022 年增長 %，比 2022 年高 個(gè)百分點(diǎn)。日本 經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，投資和出口增長較快，但由于消費(fèi)增長未明顯提高，國際貨幣基金組織預(yù)計(jì)日本經(jīng)濟(jì) 2022 年增長 %，比 2022 年低 個(gè)百分點(diǎn)；世界銀行的預(yù)測較為樂觀，認(rèn)為日本經(jīng)濟(jì) 2022 年增長將快于 2022年 個(gè)百分點(diǎn)。2022 年，主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策態(tài)勢將根據(jù)各自經(jīng)濟(jì)增長狀況33 / 42有所調(diào)整。鑒于英國經(jīng)濟(jì)增長勢頭強(qiáng)勁，居民消費(fèi)尚無減緩跡象，消費(fèi)者債務(wù)規(guī)模日益擴(kuò)大，英格蘭銀行于 2 月 5 日宣布將官方利率從 %上調(diào)至 4%。由于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)只是逐步復(fù)蘇，且物價(jià)比較穩(wěn)定，歐央行可能會(huì)在相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)維持目前的貨幣政策態(tài)勢。隨著世界經(jīng)濟(jì)趨好，國際市場需求日趨旺盛。但不確定因素仍然存在，世界貿(mào)易不平衡狀況突出，國際競 爭更加激烈，貿(mào)易保護(hù)主義加劇，能源和原材料價(jià)格波動(dòng)較大可能對我國敏感行業(yè)的成本和經(jīng)營造成不利影響。綜觀當(dāng)前國際國內(nèi)形勢，我國改革和發(fā)展面臨許多有利條件和新的機(jī)遇，也存在不少困難和新的挑戰(zhàn)，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處在一個(gè)重要關(guān)口。但越是形勢好，越要保持清醒的頭腦。綜合各方面的考慮，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出 2022 年我國經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)為 7%，這一預(yù)期目標(biāo)有利于保持宏觀調(diào) 控目標(biāo)的連續(xù)性，并有利于在“求真 務(wù)實(shí)” 的思想指 導(dǎo)下，引 導(dǎo)各方面把主要精力放在經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量、效益上，有利于搞好宏觀調(diào)控。其中翹尾因素影響 CPI 上漲 個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)因素和政策性調(diào)價(jià)因素估計(jì)會(huì)影響 CPI 上漲約 個(gè)百分點(diǎn)。2022 年我國物價(jià)也存在下行的壓力，主要表現(xiàn)為汽車、家用電器、藥品等價(jià)格仍繼續(xù)保持下降的態(tài)勢。三、2022 年我國貨幣政策趨勢中國人民銀行將根據(jù)十六大、十六屆三中全會(huì)和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，牢固樹立和認(rèn)真落實(shí)全面、協(xié)調(diào)、可持續(xù)的發(fā)展觀，依據(jù)統(tǒng)籌城鄉(xiāng)發(fā)展， 統(tǒng)籌區(qū)域發(fā)展，統(tǒng)籌經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，統(tǒng)籌人與自然和諧發(fā)展，統(tǒng)籌國內(nèi) 發(fā)展和對外開放，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長與人口、資源、環(huán)境相協(xié)調(diào)的原則， 繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，不斷健全金融調(diào)控機(jī)制，按照“穩(wěn)定政策，適度調(diào)整” 的基本思路，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，密35 / 42切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中供求變化的新特點(diǎn)，特別是物價(jià)上升的趨勢，進(jìn)一步增強(qiáng)調(diào)控的科學(xué)性、預(yù)見性和有效性，及時(shí)采取預(yù)調(diào)和微調(diào)措施，不斷改進(jìn)中央銀行調(diào)控水平，加強(qiáng)與其他宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)配合，避免“一刀切”?？紤]到 2022 年貨幣信貸增長過快的滯后效應(yīng)，2022 年貨幣供應(yīng)量增幅和新增貸款規(guī)模應(yīng)低于 2022 年的實(shí)際水平。（一）進(jìn)一步增強(qiáng)貨幣政策的前瞻性和科學(xué)性，保持貨幣信貸總量平穩(wěn)增長針對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的問題，中國人民銀行將綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，繼續(xù)控制貨幣信貸總量，既要防止貨幣信貸增長過快，又要保證經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的合理資金需要，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。（二）穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化進(jìn)程,進(jìn)一步發(fā)揮利率調(diào)控作用根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢，當(dāng)前應(yīng)繼續(xù)保持人民幣存貸款利率的基本穩(wěn)定， 穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革。進(jìn)一步完善利率結(jié)構(gòu)。36 / 42（三）保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定完善人民幣匯率形成機(jī)制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。密切觀察分析國際收支和金融市場變化的新形勢，協(xié)調(diào)本外幣政策，改進(jìn)現(xiàn)行結(jié)售匯制度，積極培育外匯市場，促進(jìn)國際收支平衡。引導(dǎo)商業(yè)銀行著力調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，對盲目投資、低水平重復(fù)建設(shè)行業(yè)的建設(shè)項(xiàng)目強(qiáng)化信貸風(fēng)險(xiǎn)管理。完善下崗失業(yè)人員小額擔(dān)保貸款管理，支持?jǐn)U大就業(yè)。加快發(fā)展貨幣市場，推動(dòng)貨幣市場基金發(fā)展，