【正文】 ，升至 2022 年上半年的 1%，又升至 3 季度的 %、4 季度的 %。2022 年 3 季度，我國進口商品價格上漲 %，其中投資品上漲 27%，消費品上漲 16%；中間產品上漲 %。據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，2022 年原材料購進價格和工業(yè)品出廠價格分別比上年同期上漲 %和 %，而 2022 年分別同比下降 %和 %。受固定資產投資高速增長和經濟高增長的拉動，從 2022 年 4 季度開始生產價格就以高于 CPI 的幅度快速上 漲，其間受“非典”影響一度回落， 2022 年 9 月份以后部分原材料和能源出現(xiàn)瓶頸制約，價格漲勢迅猛。這種高投入、高消耗的粗放型經濟增長方式對我國資源的合理利用和環(huán)境保護造成嚴重的負面影響，難以為繼。應該看到，2022 年經濟的快速增長和經濟效益的大幅度提高主1 商務部調整了統(tǒng)計口徑之后的數(shù)據(jù)。2022 年，工業(yè)經濟效益綜合指數(shù)達到1992 年該指數(shù)建立以來的最高點。（二）經濟效益明顯提高，增長方式有待進一步轉變全國稅收總收入及其增收額創(chuàng)歷史最高記錄。2022 年，我國進出口總值 8512 億美元，同比增長 %，是 1980年以來增速最快的一年?！胺堑洹边^后，消費需求迅速回升，到三季度基本恢復到“非典”前水平。 2022 年，我國房地產開發(fā)投資增長 %，是 1995 年以來增長速度最高的一年。2022 年，全社會固定資產投資總額名義增長率為 %，固定資產投資價格指數(shù) 為 %，實際投資增長 %左右。中國人民銀行 2022 年四季度工 業(yè)景氣問卷調查顯示，24 / 42宏觀經濟運行景氣指數(shù)回升；企業(yè)產銷平穩(wěn)增長，經濟運行質量提高；產品訂單增加，企業(yè)家對未來宏觀經濟運行及企業(yè)經營狀況樂觀。二、我國經濟快速增長，通貨膨脹壓力加大2022 年，在黨中央、國務院的正確領導下，我國國民經濟克服“非典”疫情等多種困難 ，呈 現(xiàn)出增長加快、效益提高、活力增強的良好發(fā)展態(tài)勢。美聯(lián)儲在 6 月 25 日將聯(lián)邦基金利率從 %下調到 1%，達到 45 年來最低點，并表示將在“相當長時期內”維 持利率在低水平不 變。美元貶值幅度較大。 （二）主要股票市場強勁反彈，美元貶值幅度較大2022 年全球主要股票市場強勁反彈。財政赤字較高，占 GDP 比重高達 %。到 2022 年第四季度，季度環(huán)比 GDP 已經連續(xù) 822 / 42個季度正增長，特別是第四季度的增長率是 1990 年第二季度以來最高的。2022 年第三季度，歐元區(qū)經濟結束了連續(xù) 3 個季度的停滯局面，季度環(huán)比增長 %，同比增長 %，預計全年增幅在 %以下。2022 年，美國 GDP 增長率為 %，高于 2022 年的 %，是 2022 年以來增長最快的一年。其中，美元品種成交 1478 億美元，日均成交 億美元，同比增長 %。保險市場與貨幣政策調控的關聯(lián)度日益提高。三是保險的經濟補償作用明顯增強。二是保費收入持續(xù)增長，人身險保費收入明顯快于財產險。國內非金融企業(yè)部門貸款、國債、企業(yè)債和股票融資的比重為 ：10：：。11 月份起，滬、深股市小幅回升，12 月末，上證綜指和深證綜指分別收盤于 1497 點和 379 點，比 10 月末分別上升 149點和 14 點，上 漲 %和 %。1－5 月份，滬、深股指在波動中上揚。同時，要進一步完善票據(jù)法規(guī)制度，整頓 票據(jù)交易秩序，切實防范票據(jù)業(yè)務風險，查處票據(jù)違規(guī)行18 / 42為。從各月情況看，商業(yè)匯票當月簽發(fā)額個別月份出現(xiàn)小幅波動，累計發(fā)生額保持增長態(tài)勢；前8 個月貼現(xiàn)余額增長勢頭較為強勁，月平均增長 508 億元，8 月末貼現(xiàn)余額為 9266 億元，之后 貼現(xiàn)余額明顯回落，12 月末降至 8168 億元。11 月份轉而回落，12 月份降至 %，比上年末下降 個百分點，比當年 10 月份最高時回落 個百分點。表 4：2022 年銀行間市場金融機構債券資金融出、融入情況表 單位：億元　 凈融入 同比增長（%）國有商業(yè)銀行 66042 其他商業(yè)銀行 46251 其他金融機構 19939 證券及基金 2651 保險公司 605 外資金融機構 149 注：1．負號表示凈融出，正號表示凈融入。表 3：2022 年國債發(fā)行情況簡表期限（年）利率（%）發(fā)行額（億元）期限（年）利率（%）發(fā)行額（億元）2022 年國債發(fā)行累計 　 　 憑證式國債: 　 　 記帳式國債 　 　 憑證式國債 1 期: 　 　 一期 7 三年期 3 二期 10 五年期 5 三期 20 憑證式國債 2 期: 　 　 四期 5 三年期 3 一期(續(xù)) 7 五年期 5 五期 3 憑證式國債 3 期: 　 　 六期 5 三年期 3 七期 7 五年期 5 八期 10 憑證式國債 4 期: 　 　 九期 15 三年期 1 十期 2 16 / 42 五年期 2 十一期 7 十二期 1 十三期 資料來源：中國人民銀行《中國金融市場統(tǒng)計月報》 (二 )銀 行 間 債 券 市 場 成 交 金 額 再 創(chuàng) 新 高2022 年，銀行間債券市場交易十分活躍，成交金額再創(chuàng)歷史新高，累計成交 萬億元，同比增加 萬億元，增長 %。其中，憑證式國債發(fā)行 億 元，同比增加 億元，增長 70%；記賬式國債發(fā)行 億元，同比減少 億元。11 月份起開始回落，12 月份為 %，比上年同期下降 個百分點。資料來源：中國人民銀行《中國金融市場統(tǒng)計月報》2022 年，銀行間市場同業(yè)拆借交易的月加權平均利率呈“下降回升 上升 —下降” 走勢 。從同業(yè)拆借市場資金融出、融入情況看,國有商業(yè)銀行仍然是最大的資金凈融出部門，且凈融出比重同比上升較大，其他商業(yè)銀行也是資金凈融出部門，但凈融出比重同比下降較多。八、加強貨幣政策同其它宏觀經濟政策的協(xié)調配合2022 年，面對經濟運行中出現(xiàn)的一些新情況和新問題，中國人民銀行在分析宏觀經濟形勢和趨勢的同時，積極與其他宏觀經濟部門溝通和協(xié)調。根據(jù)國發(fā)（2022）15 號文件精神，中國人民銀行按 2022 年底實際資不抵債數(shù)額的 50%，發(fā)放專項再貸 款或專項中央銀行票據(jù)，幫助試點地區(qū)農村信用社化解歷史包袱，目的是使改革后的農村信用社能做到產權明晰、財務狀況良好、治理結構完善。 “窗口指 導”作為輔助性貨12 / 42幣政策工具，對傳導貨幣政策意圖發(fā)揮了積極作用。針對 部分地區(qū)房地產信貸投放過快、隱含風險加大的情況，2022 年 6 月份，中國人民銀行發(fā)布了《中國人民銀行關于進一步加強房地產信貸業(yè)務管理的通知》（銀發(fā)[2022]121 號），對房地產信貸進行了風險提示， 對開發(fā)商貸款、建筑業(yè)流動資金貸款、個人多套住房貸款和高檔住房貸款制定了比較原則性的限制措施，進一步規(guī)范房地產信貸市場發(fā)展。擴大金融機構貸款利率浮動區(qū)間，有利于營造公平競爭的市場環(huán)境，支持中小企業(yè)發(fā)展和擴大就業(yè)。法定存款準備金利率仍為 %。二、上調存款準備金率，適度調低超額存款準備金利率為配合公開市場操作“對沖” 基礎貨幣過快增 長，減輕發(fā)行中央銀行票據(jù)回收流動性的壓力，有效控制貨幣信貸過快擴張，經國務院批準，中國人民銀行從 2022 年 9 月 21 日起，將存款準備金率由 6%調10 / 42高至 7%。與一般發(fā)債主體以籌集資金作為發(fā)債的目的不同，中國人民銀行作為金融調控的主體，是根據(jù)貨幣政策的需要來發(fā)行央行票據(jù)的。2022 年 4 月 22 日以來，中國人民銀行選擇發(fā)行央行票據(jù)作為央行調控基礎貨幣的新形式，在公開市場 上連續(xù)滾動發(fā)行 3 個月、6 個月及 1 年期央行票據(jù)。數(shù)量招 標 是指央行明確最高招標量和價格，公開市場業(yè)務一級交易商以數(shù)量為標的進行投標，如投標量超過招標量，則按比例分配；如投標量低于招標量則按實際投標量確定中標量。銀行間具有代表性的 7 天期回購利率，雖然由于新股發(fā)行引起一些波動，但在公開市場操作的引導下，11 月下旬以來一直穩(wěn)定在 %左右的水平（圖 3）。一方面堅持對沖操作的大方向；另一方面也根據(jù)市場的變化，適時進行靈活操作，滿足金融機構短期流動性需求。第二部分 貨幣政策操作2022 年，金融宏觀調控面臨復雜局面。表 1：2022 年境內大額美元存款與美元貸款平均利率表 單位：%期 限大額存款 貸 款6 / 423 個月以內 36 個月 612 個月 1 年 1 年（固定利率） 1 年（浮動利率）1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 資料來源 ：商業(yè)銀行外幣利率備案表貨幣市場利率在出現(xiàn)短期波動后趨于平穩(wěn)。2022 年，境內外幣存、貸款利率受國際市場利率變化影響先降后升。但由于貨幣乘數(shù)隨準備金率的上升而縮小，基礎貨幣擴張能力減弱，貨幣供應量由此逐步得到控制。一是貨幣政策操作最終影響到貨幣供應量的變化有一段時間（時滯），如當中央銀行觀察到貨幣供應量增長偏快時，采取發(fā)行央行票據(jù)等公開市場操作收回基礎貨幣，基礎貨幣增長速度放慢，但由于政策發(fā)揮 作用還需要一段時間， 貨幣 供應量可能還會保持一段時間的較高增長速度。我國基礎貨幣的投放主要有公開市場業(yè)務證券買賣、 對金融機構貸款、外匯占款、有價 證券及投 資等渠道。貨幣乘數(shù)是貨幣供應量與基礎貨幣間的倍數(shù)關系，指單位基礎貨幣所生成的貨幣供應量，因此貨幣乘數(shù)也被稱為基礎貨幣擴張倍數(shù)?？傮w看，金融機構流動性正常。四、基礎貨幣增速較高，金融機構流動性基本正常2022 年末，中國人民銀行基礎貨幣余額為 萬億元，同比增長 %，增幅比上年末提高 個百分點。根據(jù)各國有獨資商業(yè)銀行發(fā)布的報告，中國工商銀行、中國農業(yè)銀行、中國銀行分別實現(xiàn)經營利潤 621 億元、197 億元、570 億元，中國建設銀行實現(xiàn)撥備前利潤 512 億元。其中：個人住房貸款增加 3528 億元，同比多增857 億元；三是票據(jù)融資增加 3403 億元，同比多增 1171 億元；四是農業(yè)貸款增加 1531 億元，同比多增 354 億元。圖 1：2022 年貨幣供應量增長率資料來源：中國人民銀行調查統(tǒng)計司2 / 42二、金融機構貸款前三季度增加較多，第四季度得到有效控制2022 年末，全部金融機構（含外資，下同）本外幣貸款余額 17 萬億元，比年初增加 3 萬億元，同比多增 萬億元。總體看，上半年貨幣信貸增長偏快的勢頭在四季度得到有效控制，人民幣匯率保持穩(wěn)定，金融運行總體平穩(wěn)。預計 M2 和 M1 分別增長 17%左右，人民幣貸款增加 萬億元。2022 年是建國 55 周年，也是我國改革和發(fā)展十分關鍵的一年。金融機構超額準備 金率為 %。IV / 422022 年末，廣義貨幣 M2 余額 萬億元，同比增長 %。國內生產總值達到 萬億元，增長 %，人均超過 1000 美元。在黨中央、國務院的正確領導下，我國國民經濟克服“ 非典” 疫情等多種困 難，呈 現(xiàn)出增長加快、效益提高、活力增強的良好發(fā)展態(tài)勢?？傮w看，2022 年貨幣信貸調控取得了積極成效，信貸增長偏快的趨勢得到有效控制，為國民經濟持續(xù)快速協(xié)調健康發(fā)展提供了穩(wěn)定的金融環(huán)境?；A貨幣余額 萬億元，同比增長 %。年末人民幣匯率為 1 美元兌換 元人民幣?？紤]到 2022 年貨幣信貸增長過快的滯后效應，2022 年貨幣供應量增幅和新增貸款規(guī)模應低于 2022 年的實際水平。中國人民銀行認真執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，主要依靠經濟手段對貨幣信貸過快增長進行了調控，努力促進國民經濟持續(xù)快速協(xié)調健康發(fā)展。流通中現(xiàn)金余額為 萬億元，同比增長 %；全年累計投放現(xiàn)金 2468 億元，同比多投放 879 億元。 圖 2：2022 年和 2022 年本外幣貸款月度增加額比較資料來源：中國人民銀行調查統(tǒng)計司2022 年新增人民幣貸款主要集中在四個方面：一是基建貸款增加 6373 億元，同比多增 3199 億元；二是個人消費貸款增加 5091 億元，同比多增 1397 億元。按照一逾兩呆口徑，2022 年末， 銀 行業(yè)金融機構不良貸款余額 萬億元，比年初下降 1574 億元；不良貸款率為 %，比年初減少 個百分點。外匯存款減少 億美元，2022 年為增加 億美元。其中，國有獨資商業(yè)銀行超額準備金率為 %，股份制商業(yè)銀 行和農村信用社超額準備金比率分別為 %和 %。由于基礎貨幣具有使貨幣供應量成倍放大或縮小的能力，因此基礎貨幣又被稱為高能貨幣。2022 年 12 月末，我國基礎貨幣余額為 萬億元，廣義貨幣供應量（M2）余額為 萬億元,貨幣乘數(shù)為 。但在具體實踐中，兩者的運動有時并不完全一致。5 / 422022 年 9 月，中國人民銀行針對外匯占