【正文】 百分點(diǎn)。（四）部分行業(yè)盲目擴(kuò)張2022 年以來，部分行業(yè)盲目擴(kuò)張，低水平重復(fù)建設(shè)嚴(yán)重，特別是鋼鐵、 電解 鋁和水泥。從所有制結(jié)構(gòu)看，外商及港澳臺(tái)投資企業(yè)增長最快，達(dá)到 20%；其次是股份制企 業(yè)增長 %；之后是國有及國有控股企業(yè)增長 %，集體企業(yè) 增長 %。糧價(jià)有所上漲是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的必然要求，糧價(jià)適當(dāng)上漲有利于快速增加糧食供給和增加農(nóng)民收入，如配合正確的宏觀調(diào)控政策，在我國目前總體供求關(guān)系的格局下，不會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的通貨膨脹。如果價(jià)格傳導(dǎo)順暢，一段時(shí)間后生產(chǎn)價(jià)格的高增長就會(huì)最終傳導(dǎo)到消費(fèi)價(jià)格上，形成全面的通貨膨脹。如果是全年 CPI，則 至少有半年的滯后期，會(huì)對(duì)物價(jià)形勢(shì)的判斷產(chǎn)生誤導(dǎo)，不利于適時(shí)適度進(jìn)行宏觀調(diào)控。計(jì)算核心 CPI 的目的是區(qū)分 CPI 中受貨幣政策影響的部分和不受貨幣政策影響的部分。作為中央銀行，中國人民銀行需要密切關(guān)注物價(jià)走勢(shì)，除了關(guān)注居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI），還關(guān)注生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)（PPI）、出口價(jià)格指數(shù)、 進(jìn)口價(jià)格指數(shù)、GDP 縮減指數(shù)、房地 產(chǎn)價(jià)格指數(shù)、股票價(jià)格指數(shù)等，并全面分析各種價(jià)格指數(shù)之間的關(guān)系和價(jià)格傳導(dǎo)過程。2022 年 3 季度，我國進(jìn)口商品價(jià)格上漲 %，其中投資品上漲 27%，消費(fèi)品上漲 16%；中間產(chǎn)品上漲 %。受固定資產(chǎn)投資高速增長和經(jīng)濟(jì)高增長的拉動(dòng)，從 2022 年 4 季度開始生產(chǎn)價(jià)格就以高于 CPI 的幅度快速上 漲，其間受“非典”影響一度回落， 2022 年 9 月份以后部分原材料和能源出現(xiàn)瓶頸制約，價(jià)格漲勢(shì)迅猛。應(yīng)該看到，2022 年經(jīng)濟(jì)的快速增長和經(jīng)濟(jì)效益的大幅度提高主1 商務(wù)部調(diào)整了統(tǒng)計(jì)口徑之后的數(shù)據(jù)。（二）經(jīng)濟(jì)效益明顯提高，增長方式有待進(jìn)一步轉(zhuǎn)變?nèi)珖愂湛偸杖爰捌湓鍪疹~創(chuàng)歷史最高記錄?！胺堑洹边^后，消費(fèi)需求迅速回升，到三季度基本恢復(fù)到“非典”前水平。2022 年，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總額名義增長率為 %，固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù) 為 %，實(shí)際投資增長 %左右。二、我國經(jīng)濟(jì)快速增長，通貨膨脹壓力加大2022 年，在黨中央、國務(wù)院的正確領(lǐng)導(dǎo)下，我國國民經(jīng)濟(jì)克服“非典”疫情等多種困難 ，呈 現(xiàn)出增長加快、效益提高、活力增強(qiáng)的良好發(fā)展態(tài)勢(shì)。美元貶值幅度較大。財(cái)政赤字較高，占 GDP 比重高達(dá) %。2022 年第三季度，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)結(jié)束了連續(xù) 3 個(gè)季度的停滯局面，季度環(huán)比增長 %，同比增長 %，預(yù)計(jì)全年增幅在 %以下。其中，美元品種成交 1478 億美元，日均成交 億美元，同比增長 %。三是保險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償作用明顯增強(qiáng)。國內(nèi)非金融企業(yè)部門貸款、國債、企業(yè)債和股票融資的比重為 ：10：：。1－5 月份，滬、深股指在波動(dòng)中上揚(yáng)。從各月情況看，商業(yè)匯票當(dāng)月簽發(fā)額個(gè)別月份出現(xiàn)小幅波動(dòng)，累計(jì)發(fā)生額保持增長態(tài)勢(shì)；前8 個(gè)月貼現(xiàn)余額增長勢(shì)頭較為強(qiáng)勁，月平均增長 508 億元，8 月末貼現(xiàn)余額為 9266 億元，之后 貼現(xiàn)余額明顯回落，12 月末降至 8168 億元。表 4：2022 年銀行間市場(chǎng)金融機(jī)構(gòu)債券資金融出、融入情況表 單位：億元　 凈融入 同比增長（%）國有商業(yè)銀行 66042 其他商業(yè)銀行 46251 其他金融機(jī)構(gòu) 19939 證券及基金 2651 保險(xiǎn)公司 605 外資金融機(jī)構(gòu) 149 注：1．負(fù)號(hào)表示凈融出，正號(hào)表示凈融入。其中，憑證式國債發(fā)行 億 元，同比增加 億元，增長 70%；記賬式國債發(fā)行 億元，同比減少 億元。資料來源：中國人民銀行《中國金融市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)月報(bào)》2022 年，銀行間市場(chǎng)同業(yè)拆借交易的月加權(quán)平均利率呈“下降回升 上升 —下降” 走勢(shì) 。八、加強(qiáng)貨幣政策同其它宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)配合2022 年，面對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)的一些新情況和新問題，中國人民銀行在分析宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和趨勢(shì)的同時(shí)，積極與其他宏觀經(jīng)濟(jì)部門溝通和協(xié)調(diào)。 “窗口指 導(dǎo)”作為輔助性貨12 / 42幣政策工具，對(duì)傳導(dǎo)貨幣政策意圖發(fā)揮了積極作用。擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間，有利于營造公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境，支持中小企業(yè)發(fā)展和擴(kuò)大就業(yè)。二、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，適度調(diào)低超額存款準(zhǔn)備金利率為配合公開市場(chǎng)操作“對(duì)沖” 基礎(chǔ)貨幣過快增 長，減輕發(fā)行中央銀行票據(jù)回收流動(dòng)性的壓力，有效控制貨幣信貸過快擴(kuò)張，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國人民銀行從 2022 年 9 月 21 日起，將存款準(zhǔn)備金率由 6%調(diào)10 / 42高至 7%。2022 年 4 月 22 日以來，中國人民銀行選擇發(fā)行央行票據(jù)作為央行調(diào)控基礎(chǔ)貨幣的新形式，在公開市場(chǎng) 上連續(xù)滾動(dòng)發(fā)行 3 個(gè)月、6 個(gè)月及 1 年期央行票據(jù)。銀行間具有代表性的 7 天期回購利率，雖然由于新股發(fā)行引起一些波動(dòng)，但在公開市場(chǎng)操作的引導(dǎo)下，11 月下旬以來一直穩(wěn)定在 %左右的水平（圖 3）。第二部分 貨幣政策操作2022 年，金融宏觀調(diào)控面臨復(fù)雜局面。2022 年，境內(nèi)外幣存、貸款利率受國際市場(chǎng)利率變化影響先降后升。一是貨幣政策操作最終影響到貨幣供應(yīng)量的變化有一段時(shí)間（時(shí)滯），如當(dāng)中央銀行觀察到貨幣供應(yīng)量增長偏快時(shí)，采取發(fā)行央行票據(jù)等公開市場(chǎng)操作收回基礎(chǔ)貨幣，基礎(chǔ)貨幣增長速度放慢，但由于政策發(fā)揮 作用還需要一段時(shí)間， 貨幣 供應(yīng)量可能還會(huì)保持一段時(shí)間的較高增長速度。貨幣乘數(shù)是貨幣供應(yīng)量與基礎(chǔ)貨幣間的倍數(shù)關(guān)系，指單位基礎(chǔ)貨幣所生成的貨幣供應(yīng)量，因此貨幣乘數(shù)也被稱為基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張倍數(shù)。四、基礎(chǔ)貨幣增速較高，金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性基本正常2022 年末，中國人民銀行基礎(chǔ)貨幣余額為 萬億元，同比增長 %，增幅比上年末提高 個(gè)百分點(diǎn)。其中：個(gè)人住房貸款增加 3528 億元，同比多增857 億元；三是票據(jù)融資增加 3403 億元，同比多增 1171 億元；四是農(nóng)業(yè)貸款增加 1531 億元，同比多增 354 億元?？傮w看，上半年貨幣信貸增長偏快的勢(shì)頭在四季度得到有效控制，人民幣匯率保持穩(wěn)定，金融運(yùn)行總體平穩(wěn)。2022 年是建國 55 周年，也是我國改革和發(fā)展十分關(guān)鍵的一年。IV / 422022 年末，廣義貨幣 M2 余額 萬億元，同比增長 %。在黨中央、國務(wù)院的正確領(lǐng)導(dǎo)下，我國國民經(jīng)濟(jì)克服“ 非典” 疫情等多種困 難，呈 現(xiàn)出增長加快、效益提高、活力增強(qiáng)的良好發(fā)展態(tài)勢(shì)。基礎(chǔ)貨幣余額 萬億元，同比增長 %?？紤]到 2022 年貨幣信貸增長過快的滯后效應(yīng)，2022 年貨幣供應(yīng)量增幅和新增貸款規(guī)模應(yīng)低于 2022 年的實(shí)際水平。流通中現(xiàn)金余額為 萬億元，同比增長 %；全年累計(jì)投放現(xiàn)金 2468 億元，同比多投放 879 億元。按照一逾兩呆口徑，2022 年末， 銀 行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不良貸款余額 萬億元，比年初下降 1574 億元；不良貸款率為 %，比年初減少 個(gè)百分點(diǎn)。其中，國有獨(dú)資商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金率為 %，股份制商業(yè)銀 行和農(nóng)村信用社超額準(zhǔn)備金比率分別為 %和 %。2022 年 12 月末，我國基礎(chǔ)貨幣余額為 萬億元，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）余額為 萬億元,貨幣乘數(shù)為 。5 / 422022 年 9 月，中國人民銀行針對(duì)外匯占款投放基礎(chǔ)貨幣快速增長的情況，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率一個(gè)百分點(diǎn)，金融機(jī)構(gòu)在補(bǔ)足法定存款準(zhǔn)備金的同時(shí)，為保持充足的流動(dòng)性，將超額準(zhǔn)備金率 維持不變甚至提高， 銀 行總存款準(zhǔn)備金隨之上升，基礎(chǔ)貨幣總量有所增加。12 月，商業(yè)銀行 1 年期大額美元（300萬美元以上）存款加權(quán)平均利率為 %，1 年期美元貸款固定利率加權(quán)平均水平為 %，浮動(dòng)利率加權(quán) 平均水平為 %，與年初基本持平。針對(duì)外匯占款投放基礎(chǔ)貨幣大幅增長的情況，人民銀 行通過發(fā)行央行票據(jù)等方式，加大基礎(chǔ)貨幣回籠力度。價(jià)格（利率）招標(biāo)是指央行明確招標(biāo)量，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商以價(jià)格（利率）為標(biāo)的進(jìn)行投標(biāo)，價(jià)格（利率）由競(jìng)標(biāo)形成。11 月中旬以來， 為穩(wěn)定貨幣市場(chǎng)利率水平和配合超額存款準(zhǔn)備金利率下調(diào)政策的實(shí)施，中國人民銀行發(fā)行央行票據(jù)的招標(biāo)方式由價(jià)格招標(biāo)轉(zhuǎn)變?yōu)閿?shù)量招標(biāo)。中國人民銀行還決定從 2022 年 12 月 21 日起將金融機(jī)構(gòu)在中國人民銀行的超額存款準(zhǔn)備金利率由 %下 調(diào)至 %。四、密切監(jiān)測(cè)房地產(chǎn)貸款狀況，對(duì)商業(yè)銀行貸款進(jìn)行必要的窗口指導(dǎo)保持房地產(chǎn)業(yè)的持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展， 對(duì)國民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展至關(guān)重要。根據(jù)國務(wù)院部署，2022 年下半年，農(nóng)村信用社改革試點(diǎn)在山東、吉林、浙江、 貴州、江西、 陜西、江 蘇、重慶八個(gè)省市全面展開。14 / 42全年累計(jì)成交 萬億元，比 2022 年增加 萬億元，增長 %，比 2022 年增長近 2 倍。受多種因素影響，拆借利率從 9 月份開始快速上升，10 月份升至 %。全 年 國 債 發(fā) 行 利 率 基 本 穩(wěn) 定 （表 3），政 策 性 金 融 債 發(fā) 行 利率 隨 市 場(chǎng) 利 率 變 化 ，總 體 上 呈 下 降 —回 升 —下 降 的 態(tài) 勢(shì) 。 9 月份開始快速上升，10 月份升至 %。加快票據(jù)市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提高票據(jù)交易效率。 10 月末，上 證綜指和深證綜指分別收盤于 1348 點(diǎn)和 365 點(diǎn)，比 5 月末分別下降 228 點(diǎn)和 76 點(diǎn)，分別下降 %和 %。截止2022 年底，我國保險(xiǎn)公司(不含籌建)已經(jīng)發(fā)展到 56 家，保險(xiǎn)公司的總資產(chǎn)達(dá)到 9123 億元，同比增長 %，繼續(xù) 保持較快的增長速度。到 2022 年末，保險(xiǎn)公司的銀行存款和投資資金合計(jì)余額為 8379 億元，比 1999 年增長 倍，比上年同期增加 2849 億元，增長 %，其中，銀行存款占 %，國債投資占 %，證券投資基金投資占 %，其他投資(包括金融債券、企業(yè)債 和其他投資)占 %，銀行存款、國債投資和證券投資基金投資占比分別比上年同期下降 、 和 個(gè)百分點(diǎn)，其他投資上升 個(gè)百分點(diǎn)。美國經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭強(qiáng)勁。日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。轉(zhuǎn)軌國家近幾年持續(xù)較快增長，據(jù)聯(lián)合國預(yù)計(jì)，2022 年轉(zhuǎn)軌國家 GDP 增長 %，僅次于東南亞發(fā)展中國家 %的水平。23 / 42（三）主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策寬松2022 年，為克服不利外部影響，刺激經(jīng)濟(jì)增長，各主要經(jīng)濟(jì)體紛紛采取了連續(xù)降息等寬松的貨幣政策。（一）我國經(jīng)濟(jì)處于經(jīng)濟(jì)周期的上升階段，投資需求高速增長是主要拉動(dòng)力2022 年，我國經(jīng)濟(jì)處于經(jīng)濟(jì)周期的上升階段，增長速度是 1997年以來最快的，其中，一季度增長 %，二季度 %，三季度 %，四季度 %。房地產(chǎn)投資高速增長。進(jìn)出口快速增長，貿(mào)易順差縮小，凈出口需求對(duì)經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)減25 / 42弱。企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益明顯提高。目前，我國的 GDP 折算成美元約占世界各國 GDP 總和的 4%，但鋼材消耗約 億噸，占世界鋼材消耗總量的 25%還要強(qiáng)，是世界第一大鋼材消費(fèi) 國；石油消耗約 億噸，日均消費(fèi)石油占世界日均消耗石油的 7%，是僅次于美國的世界第二大石油消費(fèi)國；煤炭消耗約 15 億噸，占世界煤炭消耗總量的 30%左右；水泥消耗約 億噸，占世界水泥消耗總量的 50%左右；用電總量約 萬億千瓦時(shí)，占世界用電總量的 10%左右。二是原材料購進(jìn)價(jià)格的漲幅高于工 業(yè)品出廠價(jià)格。分季度看，2022 年土地交易價(jià)格分別上漲 %、%、 %，和 %，分別比上年同期高、 和 個(gè)百分點(diǎn)；房屋銷售價(jià)格分別上漲 %、%、%和%，分 別比上年同期高 、 和 個(gè)百分點(diǎn)；房屋租賃價(jià)格分別上漲 %、%、%和 %，分別比上年同期高 、和 個(gè)百分點(diǎn)。PPI 和 GDP 縮減指數(shù)也是衡量通脹的重要輔助指標(biāo)。如果不能自然消除并且持續(xù)很長時(shí)間， 說明供求關(guān)系正在發(fā)生新的變化， 貨幣信貸過快增長積聚的通貨膨脹壓力開始顯現(xiàn)，中央銀行就需要采取相應(yīng)的行動(dòng)。同比 CPI 基本剔除了季節(jié)波動(dòng)影響，能夠比較好地反映通貨膨脹的變動(dòng)情況，也是制定一年期利率的重要參考依據(jù)，但同比 CPI 受上年價(jià)格水平影響。我國目前所面 對(duì)的不 僅僅是食品價(jià)格上漲所推動(dòng)的 CPI 上漲 ，還有生產(chǎn) 價(jià)格、房地產(chǎn)價(jià)格、固定資產(chǎn)投資價(jià)格的猛增，因此十分有必要保持貨幣信貸適度增長，從源頭上遏制因投資膨脹而導(dǎo)致的投資品價(jià)格領(lǐng)先上漲。農(nóng)民收入的提高，關(guān)系到農(nóng)民生活水平的提高，關(guān)系到糧食生產(chǎn)和農(nóng)產(chǎn)品供給，關(guān)系到整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)增長，必須高度重視。從世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況看，服務(wù)業(yè)在整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)中所占比重呈上升趨勢(shì)，也就是說，服 務(wù)業(yè)的平均增長在較長的時(shí)間內(nèi)會(huì)快于國民經(jīng)濟(jì)的平均增長速度，但 90 年代以來我國卻發(fā)生了相反的情況。（五）能源和交通供求矛盾突出2022 年以來，受工業(yè)超高速增長和投資規(guī)模過大的影響，煤電油運(yùn)供給緊張， 進(jìn)入四季度緊張程度進(jìn)一步加劇，成為制約新一輪經(jīng)濟(jì)增長的瓶頸。日本 經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，投資和出口增長較快，但由于消費(fèi)增長未明顯提高，國際貨幣基金組織預(yù)計(jì)日本經(jīng)濟(jì) 2022 年增長 %，比 2022 年低 個(gè)百分點(diǎn)；世界銀行的預(yù)測(cè)較為樂觀，認(rèn)為日本經(jīng)濟(jì) 2022 年增長將快于 2022年 個(gè)百分點(diǎn)。隨著世界經(jīng)濟(jì)趨好，國際市場(chǎng)需求日趨旺盛。綜合各方面的考慮，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出 2022 年我國經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)為 7%，這一預(yù)期目標(biāo)有利于保持宏觀調(diào) 控目標(biāo)的連續(xù)性，并有利于在“求真 務(wù)實(shí)” 的思想指 導(dǎo)下，引 導(dǎo)各方面把主要精力放在經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量、效益上，有利于搞好宏觀調(diào)控。考慮到 2022 年貨幣信貸增長過快的滯后效應(yīng)，2022 年貨幣供應(yīng)量增幅和新增貸款規(guī)模應(yīng)低于 2022 年的實(shí)際水平。36 / 42（三）保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定完善人民幣匯率形成機(jī)制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。加快發(fā)展貨幣市場(chǎng)，推動(dòng)貨幣市場(chǎng)基金發(fā)展，