【正文】 價(jià) (ａ )、 (ｂ )中隱含的瑞士法郎和英鎊的交叉匯率為￡ 1＝ SFr10，比標(biāo)價(jià) (ｃ )標(biāo)明的英鎊對(duì)瑞士法郎匯率高出 2瑞士法郎，故可以首先從標(biāo)價(jià) (ｃ )入手，用 8瑞士法郎換到 1英鎊，然后按標(biāo)價(jià) (ｂ )用 1英鎊換到 2美元，最后按標(biāo)價(jià) (ａ )用２美元換回 10瑞士法郎，最終賺得 2瑞士法郎。 二、遠(yuǎn)期外匯交易 遠(yuǎn)期外匯交易 （ forward exchange transaction） 是在外匯買賣成交后的未來(lái)某一特定日期進(jìn)行實(shí)際交割的外匯交易，它包括所有交割期限超過(guò)即期外匯交易的正常交割期限（ 2個(gè)營(yíng)業(yè)日）的外匯交易。 遠(yuǎn)期外匯合約 （ exchange forward contract）是一種比較常見(jiàn)的遠(yuǎn)期外匯交易形式，可以用來(lái)套期保值、投機(jī)和套利。 （二）投機(jī) 外匯投機(jī)是利用匯率波動(dòng)而獲利的行為。為了避免美元升值，海爾公司可從美國(guó)花旗銀行購(gòu)買 2022萬(wàn)美元的 3個(gè)月遠(yuǎn)期外匯，價(jià)格為$。如果 3個(gè)月后美元果然升值，價(jià)格為 $，則遠(yuǎn)期外匯合約使海爾公司避免了（ － ） 2022＝ 165萬(wàn)元人民幣的損失。因此，在遠(yuǎn)期外匯合約避免交易中產(chǎn)生匯率風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也帶來(lái)?yè)p失的可能性。于是，決定買入 1000萬(wàn) 3個(gè)月遠(yuǎn)期港元，交割日為 9月 17日。如果判斷失誤， 3個(gè)月后港元貶值，則該投機(jī)者遭受損失。由于套利活動(dòng)的存在，各國(guó)間微小的利率差異都會(huì)引起資金在國(guó)際間的快速流動(dòng)，各國(guó)利率因而也會(huì)趨于一致。 舉例： 倫敦英鎊存款利率為 8％，紐約美元存款利率為 10％，英鎊對(duì)美元的即期匯率為￡ 1＝ $2，遠(yuǎn)期匯率為￡ 1＝ $，即遠(yuǎn)期英鎊有升水（美元有貼水）。則 1年后套利者的英鎊盈利為 （ 200 （ 1＋ 10％） /－ 100 （ 1＋ 8％） ≈ ），即在消除了匯率風(fēng)險(xiǎn)后，套利者可獲利潤(rùn) ，較未抵補(bǔ)所得 2萬(wàn)英鎊減少了 ，這 的匯率損失。 外匯掉期交易的功能：調(diào)整起息日、防范風(fēng)險(xiǎn)。但到了 3月底，公司得知對(duì)方將推遲付款，在 5月 1日才能收到這筆貨款。 （ 2）一家日本貿(mào)易公司向美國(guó)出口產(chǎn)品，收到貨款500萬(wàn)美元。同時(shí)公司需從美國(guó)進(jìn)口原材料，并將于 3個(gè)月后支付 500萬(wàn)美元的貨款。通過(guò)上述交易，公司可以軋平其中的資金缺口，達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。外匯期貨交易合約是由交易所制定的標(biāo)準(zhǔn)化合約， 該種交易是在期貨交易所里進(jìn)行的，故它又可稱為場(chǎng)內(nèi)外匯期貨。 （三）外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯合約的區(qū)別 優(yōu)點(diǎn)：報(bào)價(jià)更為公開(kāi)、合理；違約的風(fēng)險(xiǎn)要比遠(yuǎn)期合約小得多；交易相對(duì)容易達(dá)成，手續(xù)也簡(jiǎn)便得多；外匯期貨的盈利會(huì)在當(dāng)日的保證金帳戶上反映出來(lái)并可以提取；較小的資金即可經(jīng)營(yíng)巨額交易。此外，在外匯期貨到期前，若出現(xiàn)虧損，交易者必須及時(shí)補(bǔ)交保證金，從而增加了持有成本。 遠(yuǎn)期外匯交易與外匯期貨交易的區(qū)別 外匯期貨交易 遠(yuǎn)期外匯交易 交易合約 規(guī)范程度 標(biāo)準(zhǔn)化合約 （買賣雙方不見(jiàn)面） 非標(biāo)準(zhǔn)化合約 （買賣雙方不見(jiàn)面） 交易金額 每份合約交易金額固定 每份合約交易金額不固定 交易幣種 較 少 較 多 交易者 法人和自然人均可參加交易 主要是金融機(jī)構(gòu)和大企業(yè) 交易方式 場(chǎng)內(nèi)交易 多數(shù)是場(chǎng)外交易 交割方式 絕大多數(shù)是現(xiàn)金交割 絕大多數(shù)是實(shí)物交割 流動(dòng)性 外匯期貨合約可以流通轉(zhuǎn)讓 遠(yuǎn)期外匯合約不可以流通轉(zhuǎn)讓 保證金要求 買賣雙方必須按規(guī)定交保證金 無(wú)須繳納保證金 六、外匯期權(quán)交易 外匯期權(quán) 又稱外匯選擇權(quán)，是指在一定期間內(nèi)或一定期間后按協(xié)議的價(jià)格購(gòu)買或出售一定數(shù)額的某種外匯的權(quán)利。外匯看漲期權(quán)的買方在期權(quán)的有效期內(nèi)（或期權(quán)到期時(shí)）有權(quán)從該期權(quán)的賣方按協(xié)議規(guī)定的價(jià)格購(gòu)買某種外匯，故又被稱為買方期權(quán)；而外匯看跌期權(quán)則是指期權(quán)的賣方在期權(quán)的有效期內(nèi)（或期權(quán)到期時(shí)）有權(quán)以協(xié)議規(guī)定的價(jià)格向該期權(quán)的買方出售一定數(shù)額的外匯資產(chǎn)，故又被稱為賣方期權(quán)。歐式期權(quán)只有在期權(quán)到期時(shí)買方才可以行使其權(quán)利，而美式期權(quán)在期權(quán)有效期的任一時(shí)間買方都有權(quán)行使其權(quán)利。 外匯期權(quán)交易既可用來(lái)避免外匯風(fēng)險(xiǎn)，也可用于外匯投機(jī)。設(shè)購(gòu)買當(dāng)日的即期匯率為 $1=HK$（執(zhí)行價(jià)格； exercise price），期權(quán)費(fèi)率（ premium）為 %，則其保值所費(fèi)單位成本為 1美元遠(yuǎn)期溢價(jià) 上期權(quán)費(fèi) ，共為 ，總成本為100 ＝ 。設(shè)美元匯率升至 HK$/$，則該期權(quán)買方行使期權(quán)按 HK$/$的協(xié)議匯率購(gòu)入 100萬(wàn)美元后，再按 HK$/$的即期市場(chǎng)匯率出售，可獲外匯增殖 （ 100）港元，扣除 ，可獲凈利 。 七、外匯互換交易 互換 （ swap）是兩個(gè)交易主體之間私下達(dá)成的協(xié)議，以按照事先約定的方式在將來(lái)彼此交換現(xiàn)金流。 （一）利率互換（ interestrate swap） 指交易雙方同種貨幣不同利率形式的資產(chǎn)或者債務(wù)的相互交換。 （二）貨幣互換（ currency swap） 交易雙方在一定期限內(nèi)將一定數(shù)量的貨幣與另一種一定數(shù)量的貨幣進(jìn)行交換。 舉例： (1)利率互換 某公司有一筆美元貸款，期限 10年，從 2022年 8月 3日至 2022年 8月 3日，利息為每半年計(jì)息付息一次，利率水平為 US$ 6個(gè)月 LIBOR+70基本點(diǎn)(London Interbank Offer Rate； LIBOR)。同時(shí)，由于利率水平起伏不定，公司無(wú)法精確預(yù)測(cè)貸款的利息負(fù)擔(dān)，從而難以進(jìn)行成本計(jì)劃與控制。經(jīng)過(guò)利率互換，在每個(gè)利息支付日，公司要向銀行支付固定利率 %（利率來(lái)源于金融機(jī)構(gòu)的互換參考價(jià)格表； indication pricing schedule），而收入的 US$6個(gè)月 LIBOR+70基本點(diǎn)，正好用于支付原貸款利息。 (2)貨幣互換 假設(shè) A公司希望借入 3年期的 100萬(wàn)英鎊貸款， B公司希望借入 3年期 150萬(wàn)美元貸款，而外匯銀行向 A公司提供美元和英鎊的貸款利率分別是 %和 %，向 B公司提供美元和英鎊的貸款利率為 10%和 12%（美元對(duì)英鎊的匯率為￡ 1= $）。 首先，因?yàn)?A公司在美元借款上具有比較優(yōu)勢(shì)， B公司在英鎊借款上具有比較優(yōu)勢(shì)，因而 A公司以 %的利率借入 3年期的 150萬(wàn)美元， B公司以 12%的利率借入 3年期的 100萬(wàn)英鎊，然后進(jìn)行本金的交換，即 A公司向 B公司支付 150萬(wàn)美元， B公司向 A公司支付 100萬(wàn)英鎊。 其次，兩公司可根據(jù)借款成本與實(shí)際融資成本的差異計(jì)算各自向?qū)Ψ街Ц兜默F(xiàn)金流，進(jìn)行利息互換。經(jīng)過(guò)互換后， A公司的最終融資成本將為 %英鎊借款利息，而 B公司的最終實(shí)際融資成本變?yōu)?%的美元借款利息加 %的英鎊借款利息。 最后，在貸款期滿時(shí)，兩公司再次進(jìn)行借款本金的互換，即 A公司向 B支付100萬(wàn)英鎊， B公司向 A公司支付 150萬(wàn)美元。外匯是指以外國(guó)貨幣表示的，可用于國(guó)際債權(quán)債務(wù)清算的支付手段，而匯率則是指一種貨幣與另一種貨幣的兌換比率。匯率的標(biāo)價(jià)方法分為直接標(biāo)價(jià)和間接標(biāo)價(jià)兩種。本章還介紹了外匯市場(chǎng)的功能與參與主體，最后對(duì)當(dāng)代外匯市場(chǎng)上的主要交易做了簡(jiǎn)要的討論。 2. 一種貨幣作為外匯應(yīng)同時(shí)具備的條件。 4. 不同匯率的內(nèi)涵及其計(jì)算。 6. 遠(yuǎn)期外匯合約在外匯交易中的作用。