韓永cfahanyong@csccomcn(021)64450038-718-閱讀頁
2024-08-20 14:37本頁面
【正文】 A 增長率 % % % % 凈利潤（萬元） 47,249 41,180 80,255 92,457 凈利潤增長率 37. 55% % % % ROE % % % % EPS （元） P/E P/B EV/EBITDA 引領(lǐng)專業(yè)投資 2022/8/23 引領(lǐng)專業(yè)投資 25 公司目標(biāo)價位 14元，評級買入 假設(shè) 數(shù)值第二階段 (20222022) 年數(shù) 8第二階段增長率 %長期增長率 %應(yīng)付債券利率 %無風(fēng)險利率 Rf %β Rm %Ke %稅率 %Kd %Ve 444,Vd 121,W A CC %F C F F 估值 現(xiàn)金流折現(xiàn)值（萬元）價值百分比第一階段 144, %第二階段 296, %第三階段（終值） 355, %企業(yè)價值A(chǔ)EV 796, %+ 非核 心資產(chǎn)價值 33, %－少數(shù)股東權(quán)益 1, %－凈債務(wù) 121, %總股本價值 706, %股本（萬股） 50,每股價值（元） 引領(lǐng)專業(yè)投資 2022/8/23 引領(lǐng)專業(yè)投資 26 競爭優(yōu)勢：公司的治理結(jié)構(gòu) 序號 股東名稱 持股數(shù) ( 萬股 ) 占總股本 (%) 1 河南神火集團(tuán)有限公司 2 商丘市普天工貿(mào)有限公司 3 河南惠眾投資有限公司 4 商丘新創(chuàng)投資管理有限公司 引領(lǐng)專業(yè)投資 2022/8/23 引領(lǐng)專業(yè)投資 27 競爭優(yōu)勢：高效的管理 成本費用利潤率(%)020406080Ｇ 神 火 Ｇ 蘭 花 Ｇ 兗 煤 Ｇ 西 煤 Ｇ 金 牛 Ｇ 恒 源 Ｇ鄭煤電 Ｇ 開 灤 Ｇ 上 能 Ｇ 國 陽 Ｇ煤氣化 盤江股份引領(lǐng)專業(yè)投資 2022/8/23 引領(lǐng)專業(yè)投資 28 競爭優(yōu)勢：完善產(chǎn)業(yè)鏈降低風(fēng)險 氧化鋁 ：集團(tuán)已建成 10萬噸 電解鋁 ：增發(fā)注入 20萬噸 ＋收購 14萬噸 鋁深加工 ：上海 鋁箔項目已經(jīng)開工 煤炭 ：現(xiàn)有約 400萬噸 2022年達(dá) 1000萬噸 自備電廠 ：現(xiàn)有 305MW 在建 135MW 引領(lǐng)專業(yè)投資 2022/8/23 引領(lǐng)專業(yè)投資 29 蘭花科創(chuàng)：煤炭業(yè)務(wù)是當(dāng)前盈利主要來源 蘭花科創(chuàng)毛利構(gòu)成煤炭產(chǎn)品86%化工產(chǎn)品14%蘭花科創(chuàng)主營收入構(gòu)成煤炭產(chǎn)品63%化工產(chǎn)品37%引領(lǐng)專業(yè)投資 2022/8/23 引領(lǐng)專業(yè)投資 30 蘭花科創(chuàng)：煤、化肥并進(jìn) 亞美大寧股權(quán) 自有煤礦改造 2022年產(chǎn)煤炭 404萬噸 2022年產(chǎn)尿素 36萬噸 田悅子公司項目 化肥分公司項目 煤 炭 增 量 化 肥 增 量 現(xiàn) 有 業(yè) 務(wù) 引領(lǐng)專業(yè)投資 2022/8/23 引領(lǐng)專業(yè)投資 31 煤炭業(yè)務(wù)增長將來自于亞美大寧和自有煤礦改造 ?蘭花科創(chuàng)投資 ，持有亞美大寧煤礦 36%股權(quán)。 ?技改完成后自有煤礦產(chǎn)能從 400萬噸左右增加到 580萬噸 煤礦名稱 可采儲量 （萬噸） 目前設(shè)計產(chǎn)能（萬噸） 募集資金投入（萬元） 技改后產(chǎn)能（萬噸） 伯方煤礦 地質(zhì)儲量32022 90 18269 180 望云煤礦 4410 60 100 唐安煤礦 16600 60 150 大陽煤礦 地質(zhì)儲量36 000 90 24893 150 引領(lǐng)專業(yè)投資 2022/8/23 引領(lǐng)專業(yè)投資 32 化肥業(yè)務(wù)也在推進(jìn) 現(xiàn)有尿素生產(chǎn)能力約 43萬噸，未來三年增長到 100萬噸以上： 一是公司增資的田悅子公司 1830工程，該項目可以給公司增加尿素產(chǎn)能 30萬噸。 二是蘭花集團(tuán)已經(jīng)有一個 30萬噸的尿素項目，蘭花科創(chuàng)可能會在2022年進(jìn)行收購。 絕對估值 ： 假設(shè) 數(shù)值 第二階段 (20 10 2022) 年數(shù) 8 第二階段增長率 0% 長期增長率 0% 應(yīng)付債券利率 0% 無風(fēng)險利率 Rf 0% β 0 Rm 1 0% Ke 1 0% 稅率 33 .00 % Kd 2% Ve 51 3,2 36 .25 Vd 67 ,49 2 W A CC 10 .71 % 引領(lǐng)專業(yè)投資 2022/8/23 引領(lǐng)專業(yè)投資 35 引領(lǐng)專業(yè)投資 研究創(chuàng)造價值 韓永 CFA （ 021） 64450038718
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