【正文】 A=[300（1＋10%）7+500（1＋10%）6]（A/F，10%，3）=[300（1＋10%）7+500（1＋10%）6][10%/（1+10%）3－1]第二節(jié) 投資經(jīng)濟(jì)效果評價原理一、內(nèi)容提要：1．經(jīng)濟(jì)效果評價及其分類；2．經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)二、要求：掌握靜態(tài)及動態(tài)評價指標(biāo)的含義、計算及決策規(guī)則。1．經(jīng)濟(jì)效果評價及分類表121 經(jīng)濟(jì)效果評價評價內(nèi)容盈利能力分析分析和測算項目計算期的盈利能力和盈利水平?？癸L(fēng)險能力分析評價體系靜態(tài)評價指標(biāo)投資收益率全部投資利潤率自有投資利潤率靜態(tài)投資回收期按公式計算自有投資利潤率靜態(tài)評價指標(biāo)2 靜態(tài)投資回收期評價準(zhǔn)則若Pt≤Pc，則方案可以考慮接受；若Pt＞Pc，則方案是不可行的。Pt=（累計凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份－1）＋（上一年累計凈現(xiàn)金流量的絕對值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量）靜態(tài)評價指標(biāo)3 償債能力分析指標(biāo)（略）3．動態(tài)評價指標(biāo)（1）凈現(xiàn)值NPV（Net Present Value）公式評價準(zhǔn)則實際計算優(yōu)點與不足NPV＞0時，方案可行；NPV＝0時，方案勉強(qiáng)可行或有待改進(jìn)；NPV＜0時，方案不可行。但不足之處是必須首先確定一個符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實的基準(zhǔn)收益率。凈現(xiàn)值的公式中有一個重要的參數(shù)——基準(zhǔn)收益率ic，理解ic 才能真正理解凈現(xiàn)值的評價準(zhǔn)則，下面重點說明。它表明投資決策者對項目資金時間價值的估價，是投資資金應(yīng)當(dāng)獲得的最低盈利率水平，是評價和判斷投資方案在經(jīng)濟(jì)上是否可行的依據(jù)，是一個重要的經(jīng)濟(jì)參數(shù)。對于政府投資項目，進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評價時使用的基準(zhǔn)收益率是由國家組織測定并發(fā)布的行業(yè)基準(zhǔn)收益率；非政府投資項目，可由投資者自行確定基準(zhǔn)收益率。資金成本是為取得資金使用權(quán)所支付的費用，比如借入資金的利息等。這一要求可用下式表達(dá)：ic≥i1 = max{單位資金成本，單位投資機(jī)會成本}②投資風(fēng)險。通常，以一個適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險貼補(bǔ)率i2來提高ic值。在通貨膨脹影響下，各種材料、設(shè)備、房屋、土地的價格以及人工費都會上升。若項目現(xiàn)金流量是按當(dāng)年價格預(yù)測估算的，則應(yīng)以年通貨膨脹率i3修正ic值；若項目的現(xiàn)金流量是按基準(zhǔn)年不變價格預(yù)測估算的，預(yù)測結(jié)果已排除通貨膨脹因素的影響，就不再重復(fù)考慮通貨膨脹的影響，而去修正ic值?？傊Y金成本和機(jī)會成本是確定基準(zhǔn)收益率的基礎(chǔ)，投資風(fēng)險和通貨膨脹是確定基準(zhǔn)收益率必須考慮的影響因素。（2）凈現(xiàn)值率（Net Present Value Rate）公式（實際計算）評價準(zhǔn)則優(yōu)點與不足一般不作為獨立的經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)★Ip 總投資現(xiàn)值之和優(yōu)：考慮了資金時間價值；可以動態(tài)反映項目投資的資金投入與產(chǎn)出之間的關(guān)系。（3）凈年值（NAV：Net Annual Value）NAV＝NPV（A/P，ic，n）公式（實際計算）評價準(zhǔn)則優(yōu)點與不足NAV＝NPV（A/P，ic，n）NAV≥0，在經(jīng)濟(jì)上可以接受；NAV 0，應(yīng)予拒絕。說明：當(dāng)方案所產(chǎn)生的效益無法或很難用貨幣直接計量時，可以用年費用（AC）替代凈年值（NAV）進(jìn)行評價。其表達(dá)式為：采用等額年費用（AC）或凈年值（NAV）進(jìn)行評價所得出的結(jié)論是完全一致的。能直接衡量項目未回收投資的收益率；不必事先確定基準(zhǔn)收益率。內(nèi)部收益率就是指凈現(xiàn)值為零時對應(yīng)的折現(xiàn)率。即，滿足下式的折現(xiàn)率為內(nèi)部收益率:式中：IRR——內(nèi)部收益率；其它符號與NPV公式中相同。事實上，內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義是投資方案占用的尚未回收資金的獲利能力，它取決于項目內(nèi)部。從項目現(xiàn)金流量在計算期內(nèi)的演變過程可發(fā)現(xiàn)，在整個計算期內(nèi)，未回收投資Ft始終為負(fù)，只有計算期末的未回收投資Ｆn=０。在項目計算期內(nèi)，由于項目始終處于“償付”未被收回的投資的狀況，內(nèi)部收益率指標(biāo)正是項目占用的尚未回收資金的獲利能力。注：IRR與NPV的比較★：根據(jù)內(nèi)部收益率原理，從凈現(xiàn)值函數(shù)曲線圖可知：當(dāng)IRR＞ic1（基準(zhǔn)收益率）時，方案可以接受；從圖中可見，i1對應(yīng)的NPV(ic1)＞0，方案也可接受。綜上分析，用NPV、IRR均可對獨立方案進(jìn)行評價，且結(jié)論是一致的。注：．內(nèi)部收益率也是每年必考的題目，針對內(nèi)部收益率，關(guān)鍵是對該指標(biāo)的理解，包括定義、經(jīng)濟(jì)含義、計算、有關(guān)特點等。 ）。Pt’=（累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值出現(xiàn)正值的年份1）+上一年累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的絕對值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值注1從考試的角度討論動態(tài)投資回收期，動態(tài)投資回收期的計算是需要學(xué)員重視的。注2與靜態(tài)投資回收期比較，按靜態(tài)分析計算的投資回收期較短，決策者可能認(rèn)為經(jīng)濟(jì)效果尚可以接受。注3與NPV和IRR比較，由于動態(tài)投資回收期與其他動態(tài)盈利性指標(biāo)相近，若給出的利率ic恰好等于內(nèi)部收益率IRR時，此時的動態(tài)投資回收期就等于項目（或方案）計算期，即Pt’ = n。因此，動態(tài)投資回收期法與IRR法和NPV法在方案評價方面是等價的。若基準(zhǔn)收益率為12%，運營期為18年，殘值為零，并已知（P/A，12%，18）=，則該投資方案的凈現(xiàn)值和靜態(tài)投資回收期分別為多少?，F(xiàn)金流量圖如下：靜態(tài)回收期計算過程如下：年序012345678┅20凈現(xiàn)金流量－400－4000150150150150150150┅150凈現(xiàn)金流量累積－400－800－800－650－500－350－200－50100靜態(tài)回收期=8－1＋（│－50│/150）=凈現(xiàn)值計算：NPV=－400－400（P/F，12%，1）＋150（P/A，12%，18）（P/F，12%，2）=第三節(jié)、經(jīng)濟(jì)效果評價方法一、評價方案類型方案類型：一組備選方案之間所具有的相互關(guān)系，這種關(guān)系一般有兩種類型單一方案和多方案。指方案間互不干擾、在經(jīng)濟(jì)上互不相關(guān)的的方案，即這些方案是彼此獨立無關(guān)的，選擇或放棄其中一個方案，并不影響其它方案的選擇。在若干備選方案中，各個方案彼此可以相互代替，因此，方案具有排斥性。在設(shè)備工程建設(shè)中，互斥型方案還可按以下因素進(jìn)行分類：⑴按服務(wù)壽命長短不同，投資方案可分為：①相同服務(wù)壽命的方案。②不同服務(wù)壽命的方案。③無限長壽命的方案。⑵按規(guī)模不同，投資方案可分為：①相同規(guī)模的方案。②不同規(guī)模的方案。項目互斥方案比較，是工程經(jīng)濟(jì)評價工作的重要組成部分，也是尋求合理決策的必要手段。在多方案中，出現(xiàn)技術(shù)經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)的方案稱為互補(bǔ)型方案。此外，還存在著大量不對稱的經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)，如建造一座建筑物A和增加一個空調(diào)系統(tǒng)B，建筑物A本身是有用的，增加空調(diào)系統(tǒng)B后使建筑物A更有用，但不能說采用方案B也包括方案A。即使方案間不完全互斥，也不完全互補(bǔ)，如果若干方案中任一方案的取舍會導(dǎo)致其他方案現(xiàn)金流量的變化，這些方案之間也具有相關(guān)性。此時，任一方案的實施或放棄都會影響另一方案的現(xiàn)金流量。在若干可采用的獨立方案中，如果有資源約束條件（如受資金、勞動力、材料、設(shè)備及其他資源擁有量限制），只能從中選擇一部分方案實施時，可以將它們組合為互斥型方案。當(dāng)資金總額限量為10000萬元時，除A方案具有完全的排它性外，其它方案由于所需金額不大，可以互相組合。因此，當(dāng)受某種資源約束時，獨立方案可以組成各種組合方案，這些組合方案之間是互斥或排他的。在方案眾多的情況下，方案間的相關(guān)關(guān)系可能包括上述類型中的多種，這些方案稱為混合相關(guān)型方案。因為方案類型不同，其評價方法、選擇和判斷的尺度就不同。在方案評價中，以獨立型方案和互斥型方案最為常見。三、互斥型方案評價方法（一）靜態(tài)評價方法重要公理：一般認(rèn)為投資K或Ｉ大經(jīng)營成本Ｃ低，投資小經(jīng)營成本高。增量投資收益率R（2—1）＝（C1－C2）/（K2－K1）100%對于兩個規(guī)模相同的投資方案，若P—售價，Q—年產(chǎn)量, 則年凈收益額A1=PQ－C1，A2= PQ－C2，→增量凈收益A2－A1 ＝C1－C2 →R（2—1）＝（C1－C2）/（K2－K1）＝（A2－A1）/（K2－K1）如果計算出來的增量投資收益率R（2—1）＞iC，→投資大的方案為優(yōu)選方案年折算費用Zj：將第J方案的總投資Kj用基準(zhǔn)投資回收期PC分?jǐn)偟礁髂?，再與各年的年經(jīng)營成本Cj相加。反之，投資小的方案為優(yōu)方案。年折算費用法條件Zj＝Kj/PC ＋Cj 或Zj＝KjiC ＋Cj方法根據(jù)年折算費用，即可按min{ Zj }選出最優(yōu)方案。Sj＝Kj ＋PCCj （Sj=Pc180。特點互斥方案靜態(tài)評價方法，雖概念清晰，計算簡便，但主要缺點是沒有考慮資金的時間價值，對方案未來時期的發(fā)展變化情況，例如投資方案的使用年限；投資回收以后方案的收益；方案使用年限終了時的殘值；方案在使用過程中更新和追加的投資及其效果等未能充分地反映。（二）動態(tài)評價方法壽命期相同凈現(xiàn)值NPV法條件各方案收益不同凈現(xiàn)值最大的方案為最佳方案各方案收益相同費用現(xiàn)值（PW）最小的為最佳方案凈年值NAV法各方案收益不同凈年值最大的方案為最佳方案各方案收益相同費用年值（AC）最小的為最佳方案增量內(nèi)部收益率△IRR法定義步驟1）計算各備選方案的IRRj，分別與基準(zhǔn)收益率ic 比較，IRRj小于ic的方案，即予淘汰，2）將IRRj≥ic的方案按初始投資額由小到大依次排列；3）按初始投資額由小到大依次計算相鄰兩個方案的增量內(nèi)部收益率ΔIRR，若ΔIRR＞ic，則說明初始投資大的方案優(yōu)于初始投資小的方案，保留投資大的方案；反之，若ΔIRR＜ic，則保留投資小的案。壽命期不同凈現(xiàn)值NPV法最小公倍數(shù)法：各備選方案計算期的最小公倍數(shù)作為進(jìn)行方案比選的共同的計算期，以凈現(xiàn)值較大的方案為最佳方案。凈年值NAV法通過分別計算各備選方案凈現(xiàn)金流量的等額年值（NAV）并進(jìn)行比較，以NAV≥０，且NAV最大者為最優(yōu)方案。注意求解△IRR方程可用令兩方案凈年值相等的方式建立，其中隱含了方案可重復(fù)實施的假定。例如2004年的考題：“進(jìn)行多方案經(jīng)濟(jì)效果評價時，下列做法中正確的是（”考點2：針對多個方案，要求采用某一評價方法或幾個評價方法，問哪一個方案為優(yōu)選方案。對于計算期相同的互斥方案，常用的經(jīng)濟(jì)效果評價方法有以下幾種：1） 凈現(xiàn)值（NPV）。 在工程經(jīng)濟(jì)分析中，如果方案所產(chǎn)生的效益相同（或基本相同），但效益無法或很難用貨幣直接計量時，對互斥方案的比較常用費用現(xiàn)值PW替代凈現(xiàn)值進(jìn)行評價。 2）增量內(nèi)部收益率（△IRR）。如果將凈現(xiàn)值用年值表示，那么增量內(nèi)部收益率△IRR的定義式為：應(yīng)用△IRR法評價互斥方案的基本步驟如下：①計算各備選方案的IRRj，分別與基準(zhǔn)收益率iC比較。直至全部方案比較完畢，保留的方案就是最優(yōu)方案。在互斥方案評價時，只須按方案的凈年值的大小直接進(jìn)行比較即可得出最優(yōu)可行方案。凡等額年值小于0的方案，先行淘汰，在余下方案中，選擇等額年值大者為優(yōu)。 第二種情況，當(dāng)只給出“－” 的現(xiàn)金流量時，即只給出投資和年經(jīng)營成本或作業(yè)成本時，計算的等額年值也為“－” 值，此時，擇其絕對值小者的方案為優(yōu)。 當(dāng)項目所產(chǎn)生的效益無法或很難用貨幣直接計量，即得不到項目具體現(xiàn)金流量的情況時，可以用年費用（AC）比較法替代凈年值（NAV）進(jìn)行評價。（2）計算期不同的互斥方案經(jīng)濟(jì)效果的評價。 通過分別計算各備選方案凈現(xiàn)金流量的等額年值（NAV）并進(jìn)行比較，以NAV ≥ 0且NAV最大者為最優(yōu)方案。常用的比較方法有最小公倍數(shù)法和研究期法?！镒钚」稊?shù)法是以各備選方案計算期的最小公倍數(shù)作為比選方案的共同計算期，并假設(shè)各個方案均在這樣一個共同的計算期內(nèi)重復(fù)進(jìn)行。②研究期法。研究期的確定一般以互斥方案中年限最短或最長方案的計算期作為互斥方案評價的共同研究期。需要注意的是，對于計算期比共同研究期長的方案，要對其在共同研究期以后的現(xiàn)金流量情況進(jìn)行合理的估算，以免影響結(jié)論的正確性。如果評價方案的最小公倍數(shù)計算期很大，為簡化計算，則可以計算期為無窮大計算NPV，NPV最大者為最優(yōu)方案。用增量內(nèi)部收益率進(jìn)行壽命不等的互斥方案經(jīng)濟(jì)效果評價時，需要首先對各備選方案進(jìn)行絕對效果檢驗。例題：1．某項目有4種方案，各方案的投資、現(xiàn)金流量及有關(guān)評價指標(biāo)見下表。 ）。方案投資額IRR（%）△IRR（%）甲25020/乙35024△IRRB－A=丙40018△IRRC－B=丁50026△IRRD－B=答案：D。將IRRj≥ic的方案按初始投資額由小到大依次排列；按初始投資額由小到大依次計算相鄰兩個方案的增量內(nèi)部收益率ΔIRR，若ΔIRR＞ic，則說明初始投資大的方案優(yōu)于初始投資小的方案，保留投資大的方案；反之，若ΔIRR＜ic，則保留投資小的案?！纠}】某安全項目有A、B、C、D、E、F 6種方案，各方案的投資為250、300、350、400、450、500萬元，內(nèi)部收益率分別為21%、19%、17%、23%、%、15%，增量內(nèi)部收益率△IRRB－A=%、△IRRC－B=%、△IRRD－B=%、△IRRE－B=%，基準(zhǔn)收益率為17%。答：應(yīng)用△IRR法評價互斥方案的基本步驟如下：①計算各備選方案的IRRj，分別與基準(zhǔn)收益率iC比較。②將IRRj≥iC的方案按初始投資額由小到大依次排列；A:250、B:300、C:350、D:400③按初始投資額由小到大依次計算相鄰兩個方案的增量內(nèi)部收益率△IRR，若△IRR＞iC，則說明初始投資大的方案優(yōu)于初始投資小的方案，保留投資大的方案；反之，若△IRR＜iC ，則保留投資小的方案。列表歸納。2．甲乙兩個互斥方案壽命期相同，甲方案的內(nèi)部收益率為16%，乙方案的內(nèi)部收益率為14%，兩個方案的增量內(nèi)部收益率9%，當(dāng)基準(zhǔn)收益率為10%時，（ ）