我國衍生工具發(fā)展現(xiàn)狀-閱讀頁
2025-07-29 15:32本頁面
【正文】 交易規(guī)則、豐富交易品種，大量符合國內(nèi)需求的新品種上市也進(jìn)一步促進(jìn)了相關(guān)需求者的入場。對于全球市場來說，本次金融危機(jī)是百年一遇的危機(jī)，但對中國的衍生品市場而言實(shí)則是“機(jī)”大于“危”。另外我國金融衍生品市場的發(fā)展依然滯后，因此我們?nèi)孕璐罅Πl(fā)展我國的衍生品市場，在下面的篇幅里，我們將展開討論我國發(fā)展衍生品市場的必要性、注意事項(xiàng)與未來展望。結(jié)合我國國情，自上世紀(jì)90年代以來，我國金融市場取得了突飛猛進(jìn)的巨大發(fā)展，已經(jīng)初步具備了發(fā)展金融衍生品市場的市場基礎(chǔ)。然而由于缺乏相應(yīng)的衍生品工具，以上交易的風(fēng)險(xiǎn)難以通過對沖轉(zhuǎn)移，需求也無法滿足。爭奪資源定價(jià)權(quán)，獲得戰(zhàn)略上的主動(dòng)權(quán) 隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，我國對大宗商品需求越來越大，而國際大宗商品的買賣大多以期貨價(jià)格為基準(zhǔn)，大力發(fā)展我國期貨市場，爭奪大宗商品國際定價(jià)權(quán)對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展有重要意義。據(jù)巴克萊資本發(fā)布的一份研究報(bào)告指出，2008年中國石油2005年時(shí)，我國石油進(jìn)口量已占全球石油貿(mào)易量的7%，%，甚至不如印度尼西亞、韓國。通過引進(jìn)重要戰(zhàn)略資源(如能源)的期貨品種，并大力發(fā)展我國期貨市場，有利于重要資源“中國價(jià)格”的形成。而從市場整體來看，反向交易者的缺位容易使得資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)單邊暴漲暴跌，不利于我國證券市場的平穩(wěn)運(yùn)行。六、不當(dāng)發(fā)展金融衍生品市場帶來的風(fēng)險(xiǎn) 過度發(fā)展金融衍生品會(huì)拖累實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展金融衍生品市場的宗旨是為了更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而不是為了發(fā)展衍生品而發(fā)展，只有當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要發(fā)展時(shí)才發(fā)展，其發(fā)展程度不能超于實(shí)體經(jīng)濟(jì)所能承受的范圍。以這次美國次級(jí)債為導(dǎo)火線的金融危機(jī)為例，由于上個(gè)世紀(jì)末網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅后，寬松的利率政策以及金融監(jiān)管的放松，推動(dòng)了房地產(chǎn)及其相關(guān)衍生品泡沫的形成。而當(dāng)房地產(chǎn)泡沫開始破滅時(shí)，由于衍生品具有放大風(fēng)險(xiǎn)的功能，整個(gè)鏈條上的各個(gè)金融機(jī)構(gòu)都受到了沖擊，從而引發(fā)了這次金融危機(jī)。而實(shí)際上類似的情況早有先例，那就是美國奧蘭治縣的破產(chǎn)。近60年來，美國的縣級(jí)破產(chǎn)案將近500件，但與以往不同的是，奧蘭治縣破產(chǎn)涉及金額較之以前破產(chǎn)的縣涉及的金額大得多，是美國有史以來金額最大的縣級(jí)地方政府破產(chǎn)案。就這樣一個(gè)富裕的縣，74億財(cái)政資金，虧損17億美金，最后導(dǎo)致街道沒有人掃了，因?yàn)榭h里沒有財(cái)政支出。金融衍生品市場監(jiān)管不力會(huì)造成市場混亂相比資本市場的其它金融工具，金融衍生品具有其復(fù)雜性，如果監(jiān)管不當(dāng)，容易引起市場的混亂，使市場信用受損，對資本市場造成沖擊。在這起案件中，萬國證券由于對國家政策判斷失誤導(dǎo)致巨虧，卻大舉賣空，所需保證金額甚至超過整個(gè)公司的總資產(chǎn)，而最后的結(jié)果就是萬國證券被清盤收購。就這樣，中國第一個(gè)金融期貨品種宣告夭折，而之后至今，中國金融期貨就一直沒有推出，金融衍生品市場也就被擱置。任何事物都有其兩面性，有利的一面也有弊的一面。它帶給我們的啟示有以下幾個(gè)方面：(1)金融衍生品的發(fā)展，應(yīng)根據(jù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的規(guī)模和需要來發(fā)展。(2)制度是金融衍生品發(fā)展的關(guān)鍵，就以上面提到的327國債事件為例，萬國證券之所以能大肆賣空，甚至總資產(chǎn)不及保證金時(shí)還能繼續(xù)交易，制度缺陷是其很重要的一方面。因此，我國金融衍生品的發(fā)展應(yīng)監(jiān)管先行，然后開放。對于新興市場國家，由于信用風(fēng)險(xiǎn)高等原因，重點(diǎn)發(fā)展交易所市場更容易取得成功。而墨西哥的做法則恰恰相反，由于墨西哥過早開放了場外金融衍生品市場，而遲遲未能建立起交易所衍生品市場，以至于在1994年金融危機(jī)中一敗涂地?！ ∵@次美國次債危機(jī)主要是在場外衍生品上出問題，許多場外衍生品設(shè)計(jì)復(fù)雜，復(fù)雜的產(chǎn)品設(shè)計(jì)給價(jià)格操縱創(chuàng)造了空間，由此增加了監(jiān)管難度。復(fù)雜的定價(jià)和操縱的可能也使得監(jiān)管成本增高。監(jiān)管和人才儲(chǔ)備要跟上市場發(fā)展的需要 金融衍生品的發(fā)展給監(jiān)管者提出了更高的要求，這要求監(jiān)管者對金融衍生品的定價(jià)機(jī)制、交易制度、交割方式以及相關(guān)法律法規(guī)要有充足的認(rèn)識(shí)。另外，我國應(yīng)及早對場外衍生品的監(jiān)管進(jìn)行立法準(zhǔn)備，將場外衍生品交易納入到未來期貨法的監(jiān)管范疇，以未雨綢繆?！ ?1 / 11
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