【正文】 90 70848 _從上表可以看出，中信證券公司2011年與2010年相比，其所有者權(quán)益項(xiàng)目結(jié)構(gòu)有所變化，%；%，這是2011年所有者權(quán)益上升的重要因素，其次，%,也是原因之一。（三）所有者權(quán)益表項(xiàng)目分析 可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)凈額變動(dòng)幅度較大，變動(dòng)額為362900萬元，%，這主要是因?yàn)樽C劵市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致金融工具公允價(jià)值變動(dòng)所致。 截止2011 年12 月31 日，盈余公積余額較上年末增加785,001, 元，%，這主要是由于本集團(tuán)計(jì)提本年度盈余公積所致。三．利潤表分析（一）利潤表水平分析表 表13 利潤水平分析表 單位：百萬元項(xiàng)目2011年2010年增減額增減（%）一、營業(yè)收入25033 27795 手續(xù)費(fèi)及傭金收入8646 14858 利息凈收入1401 1303 投資收益15563 10960 公允價(jià)值變動(dòng)收益755 565 匯兌收益28 7 其他業(yè)務(wù)收入206 101 二、營業(yè)總成本10022 11526 營業(yè)稅金及附加488 962 業(yè)務(wù)及管理費(fèi)8013 10535 資產(chǎn)減值損失1514 18 其他業(yè)務(wù)成本7 11 三、營業(yè)利潤15011 16269 加：營業(yè)外收入31 86 減：營業(yè)外支出11 35 四、利潤總額15031 16320 減：所得稅費(fèi)用2427 4184 五、凈利潤12605 12136 歸屬于母公司所有者的凈利潤12577 11311 少數(shù)股東損益28 825 六、每股收益 （一）基本每股收益 （二）稀釋每股收益 七、其他綜合收益2872 797 八、綜合收益總額9732 12933 歸屬于母公司股東的綜合收益總額9715 12151 歸屬于少數(shù)股東的綜合收益總額17 782 本期實(shí)現(xiàn)凈利潤12605百萬元，上年凈利潤為16320百萬元，%。 該公司本期利潤總額為15031百萬元，%，主要是因?yàn)闋I業(yè)利潤減少了1258百萬元，%。公司本期營業(yè)收入為25033百萬元，%，加之，營業(yè)成本比上期減少的幅度不大，所以，導(dǎo)致了營業(yè)利潤的大幅減少。%，；%，；%，%。（四）資產(chǎn)減值損失分析 16 表資產(chǎn)減值損失分析表 單位：百萬元項(xiàng)目2011年2010年變動(dòng)額變動(dòng)率（%）壞賬損失29 可供出售金融資產(chǎn)減值損失 無形資產(chǎn)減值損失合計(jì) 集團(tuán)考慮到持有的部分上市公司股票的市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生了重大的或非暫時(shí)性的下跌，因此對(duì)相應(yīng)的上市公司股權(quán)投資計(jì)提了減值準(zhǔn)備，確認(rèn)當(dāng)期減值損失金額為人民幣1518百萬元（2010年度因處置轉(zhuǎn)出當(dāng)期減值損失：人民幣11,469, 元），因此，2011年度資產(chǎn)減值損失較上年增加1496百萬元。 表18 營業(yè)外支出分析表 單位：百萬元項(xiàng)目2011年2010年變動(dòng)額變動(dòng)率（%）非流動(dòng)資產(chǎn)處置損失 其中：固定資產(chǎn)處置損失 公益性捐贈(zèng)支出 訴訟賠償支出 其他 合計(jì) 2011年度營業(yè)外支出較上年減少23,536,，%，主要是2010年度計(jì)提了預(yù)計(jì)負(fù)債所致。1. 經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量比上年減少了9165百萬元，減少率為52%。2. 投資活動(dòng)現(xiàn)金流出量比上年減少了42062百萬；而且投資活動(dòng)現(xiàn)金流入量增加了9378百萬元，增長率為560%。3. 籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量比上年增加了6355百萬元，主要是因?yàn)槲胀顿Y現(xiàn)金增加，增加額為9543百萬元?？梢娖髽I(yè)的現(xiàn)金流入量主要是籌資和投資活動(dòng)產(chǎn)生的?？梢?，在現(xiàn)金流出總量中經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出量所占比重最大，籌資活動(dòng)次之。形成這一差異的主要原因在于當(dāng)期發(fā)生：不減少現(xiàn)金的經(jīng)營性費(fèi)用包括資產(chǎn)減值損失、固定資產(chǎn)及投資性房地產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷和長期待攤費(fèi)用攤銷共計(jì)1821百萬元；非經(jīng)營性支出包括財(cái)務(wù)費(fèi)用和投資收益共計(jì)14688百萬元；遞延所得稅增加51百萬元，遞延所得稅減少99百萬元，經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目增減相抵后為為減少9704百萬元。（1） 從上表可以看出本期回購業(yè)務(wù)資金凈增加額為8623百萬元，較去年相比增加15769百萬元，較高的資金說明企業(yè)的業(yè)績(jī)有所好轉(zhuǎn)。（3） 從上表可以看出本期交易性金融資產(chǎn)凈增加額為4367百萬元，較去年有所下降，不過下降幅度不大。（5） 從上表可知，2011年支付的各項(xiàng)稅費(fèi)的現(xiàn)金為4119百萬元，較去年增加700百萬元，增長率為20%。（7） 從上表可以看出2011年企業(yè)收到其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金為0，說明企業(yè)取得借款的籌集行為有所減少。第四篇 公司財(cái)務(wù)分析一．企業(yè)盈利能力分析（一）資本經(jīng)營盈利能力分析表22 資本經(jīng)營盈利能力因素分析表 單位：百萬元 項(xiàng)目2011年2010年差異平均總資產(chǎn)150729 179993 平均凈資產(chǎn)78919 67831 負(fù)債61290 82330 負(fù)債/平均凈資產(chǎn) 利息支出655 685 負(fù)債利息率（%） 利潤總額15031 16320 息稅前利潤15686 17005 凈利潤12605 12136 所得稅率（%） 總資產(chǎn)報(bào)酬率（%） 凈資產(chǎn)收益率(%) 根據(jù)上表對(duì)資本經(jīng)營盈利能力進(jìn)行分析如下：分析對(duì)象=%%=%連環(huán)替代分析：2010年：[%+（%%）*]*(%)=%第一次替代（總資產(chǎn)報(bào)酬率）：[%+(%%)*]*（%）= %第二次替代（負(fù)債利息率）：[%+(%%)*]*（%）=%第三次替代（杠桿比率）:[%+(%%)*]*（%）=%2011年：[%+（%%）*]*(%)=%（1） 總資產(chǎn)報(bào)酬率變動(dòng)的影響為：%%=+%（2）利息率變動(dòng)的影響為：%%=%（3）資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)的影響為：%%=%（4）稅率變動(dòng)的影響為：%%=+%可見，%，主要是由于杠桿比率降低引起的，%，負(fù)債所占比重過大，存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，2011年,，負(fù)債的比重下降，說明公司在控制負(fù)債的比重，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；其次，%，比率變化較小，作用不明顯；%，作用不明顯；%，對(duì)凈資產(chǎn)收益率起到了正面的提升作用，不至于使得凈資產(chǎn)收益率下降幅度過大。 表24 盈利現(xiàn)金比率指標(biāo)表 單位：百萬元 項(xiàng)目2011年2010年2009年2008年經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量 26924177596436022190凈利潤12605 12136 100888050盈利現(xiàn)金比率（%）%%%%可以看到中信證券的盈利現(xiàn)金比率從2008年到2011年，只有2009年的盈利現(xiàn)金比率為正值，大于100%，結(jié)合上表的凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率來看，說明該企業(yè)的盈利質(zhì)量相當(dāng)?shù)?，?yīng)當(dāng)引起高度重視。（二)資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析 表26 資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析表 單位：百萬元項(xiàng)目2011年2010年差異營業(yè)收入25033 27795 利潤總額15031 16320 利息支出655 685 息稅前利潤15686 17005 平均總資產(chǎn)150729 179993 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率%%%銷售息稅前利潤率%%%總資產(chǎn)報(bào)酬率%%%根據(jù)上表的資料，可分析確定總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售息稅前利潤率變動(dòng)對(duì)總資產(chǎn)報(bào)酬率的影響。由此可見，該公司要想提高總資產(chǎn)報(bào)酬率，增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力，就要從提高企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售息稅前利潤率兩方面努力。2692417759平均總資產(chǎn)150729 179993 全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率%%與該公司2010年全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率指標(biāo)相比，2011年該指標(biāo)有大幅度的下降，且兩期都為負(fù)值，說明企業(yè)利用資產(chǎn)獲取現(xiàn)金的能力較差，企業(yè)的盈利質(zhì)量較差，應(yīng)當(dāng)引起重視。（三)商品經(jīng)營盈利能力分析 表29 收入利潤率分析表 單位：百萬元項(xiàng)目2011年2010年差異營業(yè)收入25033 27795 營業(yè)支出10022 11526 營業(yè)利潤15011 16269 利潤總額15031 16320 凈利潤12605 12136 利息支出655 685 息稅前利潤15686 17005 總收入25064 27880 營業(yè)收入利潤率%總收入利潤率%銷售凈利潤率%銷售息稅前利潤率%從上表看出，中信證券2011年比2010年的營業(yè)收入利潤率、總收入利潤率、銷售凈利潤率和銷售息稅前利潤率都有所上升，但漲幅均不大，%、%、%、%。 . 表30 成本利潤率分析表 單位: %項(xiàng)目2011年2010年差異營業(yè)成本利潤率%%%全部成本費(fèi)用總利潤率%%%全部成本費(fèi)用凈利潤率%%%（注：金融企業(yè)由于它的業(yè)務(wù)性質(zhì)的特殊性，其財(cái)報(bào)有特別的規(guī)定，沒有營業(yè)成本，有期間費(fèi)用?！】傎Y產(chǎn)規(guī)模凈資產(chǎn)規(guī)模營業(yè)收入營業(yè)利潤營業(yè)收入利潤率差異中信證券148280 86990 25033 15011 %1廣發(fā)證券76811 31668 5946 2504 % 長江證券28662 11503 1864 469 % 招商證券68857 24669 5225 2561 % 方正證券26142 14577 1709 332 % 表31 同行業(yè)公司營業(yè)收入利潤率比較分析 單位：百萬元由上表可以看出，中信證券的營業(yè)收入利潤率在同行業(yè)公司中處于領(lǐng)先水平，具有較大的優(yōu)勢(shì)。(2) 每股收益的行業(yè)分析　總資產(chǎn)規(guī)模凈資產(chǎn)規(guī)?；久抗墒找娌町愔行抛C券148280 86990 1廣發(fā)證券76811 31668 長江證券28662 11503 招商證券68857 24669 方正證券26142 14577 表33 每股收益的行業(yè)分析表 單位：百萬元從上表的分析中可以看到中信證券每股收益數(shù)額遠(yuǎn)高于其他同行業(yè)的公司，在同行業(yè)中，其盈利能力占有領(lǐng)先地位?？梢姡髽I(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力和盈利能力比2010年有所提高。3. 股利發(fā)放率分析 表35 股利發(fā)放率分析表項(xiàng)目2011年2010年差異凈利潤（元）1257648278011311343211普通股股利實(shí)發(fā)數(shù)（元）47372706124972850700流通在外普通股平均數(shù)（股）101926883049945701400基本每股收益（元） 每股股利（元） 股利發(fā)放率38%44%%每股市價(jià)（元）價(jià)格與收益比率 股利報(bào)償率%%%根據(jù)上述資料可知，2011年股利發(fā)放率比2010年度減少了6%，變動(dòng)原因用差額分析法分析如下：（1）價(jià)格與收益比率變動(dòng)對(duì)股利發(fā)放率的影響（）*%=%（2）股利報(bào)償率變動(dòng)對(duì)股利發(fā)放率的影響（%%）*=%%。從股利發(fā)放指標(biāo)來看，中信證券的的盈利能力能力和分配狀況還算比較穩(wěn)定。托賓Q=（10192688304*+61290177126）/148280379974=由上述計(jì)算結(jié)果可知，2011年中信證券的托賓Q值大于1，說明市場(chǎng)上對(duì)該公司的估價(jià)水平高于其自身的重置成本，中信證券的市場(chǎng)價(jià)值較高。（1）每股經(jīng)營現(xiàn)金流量指標(biāo)。由于中信證券屬于金融行業(yè)，由于金融行業(yè)的特殊性，我們需要比較同行業(yè)的其他公司的該指標(biāo)的情況，以進(jìn)一步判斷中信證