【正文】 國中小企業(yè)融資難的問題還與銀行采取的相關(guān)的經(jīng)營策略有關(guān)。嚴(yán)格的管理措施，使銀行對貸款的調(diào)查材料要求更高，審批程序更為復(fù)雜，申報(bào)貸款的成功率大為降低，這樣的制度安排在一定程度上挫傷了信貸人員對中小企業(yè)的放貸主動(dòng)性與積極性。另一方面，為了防范金融風(fēng)險(xiǎn)，四大國有商業(yè)銀行近年確立了面向大企業(yè)、大城市的經(jīng)營戰(zhàn)略，逐漸從農(nóng)村撤退，這對于中小企業(yè)也十分不利。同時(shí)由于金融整合，許多中小金融機(jī)構(gòu)如城市信用社、農(nóng)村信用社和信托投資公司被合并或關(guān)閉，由于這些金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)構(gòu)成中面向中小企業(yè)的貸款占了絕大比例，中小金融機(jī)構(gòu)數(shù)目的減少使中小企業(yè)失去了原有的融資渠道。由于長期受計(jì)劃經(jīng)濟(jì)和傳統(tǒng)意識的影響，金融機(jī)構(gòu)的“恐私”心理相當(dāng)普遍，對于同樣數(shù)額的不良貸款，如果貸款對象是國有企業(yè)，相關(guān)責(zé)任人也許就不用承擔(dān)責(zé)任，而若是面向民營企業(yè)的貸款，則要被嚴(yán)厲追究。實(shí)證研究表明，兩個(gè)或數(shù)個(gè)小銀行在合并成為大銀行后，就會改變原先各自面向中小企業(yè)客戶服務(wù)的定位，偏好向大企業(yè)貸款。資本市場上籌資的方式主要有上市、發(fā)債、風(fēng)險(xiǎn)資本等，由于發(fā)行債券和風(fēng)險(xiǎn)資本在目前我國中小企業(yè)融資中的發(fā)展幾乎還是空白，因此本文僅分析股票市場特別是新增的中小企業(yè)板市場。 我國股市的結(jié)構(gòu)性矛盾。我國證券市場的結(jié)構(gòu)性矛盾突出表現(xiàn)在三個(gè)方面:一是股權(quán)分裂為流通股和非流通股；二是在定位上出現(xiàn)偏差,一度成為完成政府業(yè)績目標(biāo)和為國有企業(yè)脫困的工具；三是融資功能大于投資功能，這些都違背了用證券市場進(jìn)一步提高全社會資源配置效率的基本原則中小企業(yè)板運(yùn)行數(shù)月以來，現(xiàn)實(shí)情況的確不容樂觀，諸如“瓊花事件”等在上市過程中隱瞞信息或失信的情況屢有所聞，數(shù)只股票跌破發(fā)行價(jià)，中小企業(yè)板“炒風(fēng)”盛行，這都不利于中小企業(yè)板作為直接融資渠道的健康持續(xù)發(fā)展。 上市條件高。此外，目前在深交所中小企業(yè)板的上市申請資格，還是以企業(yè)原有的規(guī)模和盈利情況為判斷標(biāo)準(zhǔn)，上市門檻甚至比在主板上市還要高，按照國家和中國證監(jiān)會的有關(guān)規(guī)定，企業(yè)申請上市的條件有：開業(yè)時(shí)間在三年以上，最近三年連續(xù)盈利，并可向股東支付股利；公司發(fā)行前股本在3000萬元以上，發(fā)行后在5000萬元以上。這些嚴(yán)格的上市條件，將占我國中小企業(yè)絕大部分的傳統(tǒng)行業(yè)和小企業(yè)都排除在外。目前，全省共設(shè)立股份有限公司838家，其中注冊資本在2000萬元至9000萬元之間的有441家。[13]。3． 3．上市發(fā)行股票作為直接融資，是資金的短缺部門直接在證券市場上向資金盈余部門籌集資金的方式。值帶來的附加風(fēng)險(xiǎn)成本，使中小企業(yè)的直接融資成本遠(yuǎn)高于間接融資，對于融資規(guī)模偏小的中小企業(yè)來說邊際資金成本過于高昂。1． 1．缺乏中小企業(yè)專門金融機(jī)構(gòu)中小企業(yè)在市場競爭中處于弱勢地位，因此設(shè)立專門的政策性或商業(yè)中小企業(yè)金融機(jī)構(gòu)為其提供融資服務(wù)，對中小企業(yè)來說就顯得尤為重要。我國現(xiàn)有的意思大國有商業(yè)銀行為主體的、高度集中和壟斷的金融體制[14] 我國金融資產(chǎn)分布的基本格局使國有商業(yè)銀行占66%、政策性銀行占10%、非國有中小金融機(jī)構(gòu)僅占24%。而在我國110家銀行中，從分支機(jī)構(gòu)數(shù)的比例來看，%（孫天琦、劉皓，2001）。我國目前仍沒有設(shè)立專為中小企業(yè)提供融資的政策性中小企業(yè)金融機(jī)構(gòu)，因此盡管國家多次要求商業(yè)銀行擴(kuò)大對中小企業(yè)的信貸規(guī)模，下發(fā)相關(guān)的支持中小企業(yè)發(fā)展指導(dǎo)和政策，但從銀行與國有大企業(yè)長期以來形成的相互依賴和利益關(guān)系來看，中小企業(yè)難以與大企業(yè)在獲取商業(yè)貸款方面相競爭。但近幾年隨著金融體制改革力度加大，原有的地方中小型金融紛紛與地方政府脫鉤后，卻暴露出另一個(gè)問題，就是脫鉤后的中小金融機(jī)構(gòu)沒有真正定位于為中小企業(yè)服務(wù)，而是盲目偏好于在大中城市中與大銀行競爭，將優(yōu)先的貸款集中在少數(shù)大客戶上，造成資金大量沉淀的同時(shí)也使中小企業(yè)失去了可能的融資機(jī)會。 信用擔(dān)保體系有待完善貸款擔(dān)保制為中小企業(yè)在向金融機(jī)構(gòu)申請貸款時(shí)提供專門的信用保證，以彌補(bǔ)中小企業(yè)抵押物不足或缺乏的不利因素，為其獲得貸款提供金融支持。但就我國而言，對信用擔(dān)保體系的建設(shè)起步于1992年，并在吸收美日等國家經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上建立了“一體兩翼三層”的中小企業(yè)擔(dān)保體系[15] “一體”指試點(diǎn)模式的主體，即政府試點(diǎn)設(shè)立的專業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)；“兩翼”指在城鄉(xiāng)社區(qū)中以中小企業(yè)為服務(wù)對象的互助擔(dān)保機(jī)構(gòu)和商業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)；“三層”指擔(dān)保體系中國家（中央）、省級、地市級三個(gè)層面。但目前我國的信用擔(dān)保體系仍存在不少問題：第一，擔(dān)保資金來源單一，其中財(cái)政資金占到50%以上，且缺乏資金補(bǔ)償機(jī)制；第二，擔(dān)保機(jī)構(gòu)規(guī)模較小，資金實(shí)力不強(qiáng)；第三，其它金融機(jī)構(gòu)的配合力度不夠；第四，相應(yīng)的法律法規(guī)尚不健全。 融資租賃在中小企業(yè)融資中的獨(dú)特優(yōu)勢一、 一、融資租賃和傳統(tǒng)租賃也是租賃交易的最基本分類，它們的交易結(jié)構(gòu)和相應(yīng)功能都有本質(zhì)不同。[16]，是指出租人將自己原有的財(cái)產(chǎn)或具有相對通用性的物件，通過不斷出租給不同承租人使用而逐步收回租賃投資并獲得相應(yīng)利潤的一種租賃類型。國內(nèi)外對融資租賃的判定分別有法律和會計(jì)兩方面的依據(jù)。我國2000年推出的《金融租賃公司管理辦法》結(jié)合了法律和會計(jì)的不同側(cè)重點(diǎn)，對融資租賃制定了相對完善而綜合的定義：“融資租賃業(yè)務(wù)是指出租人根據(jù)承租人對出賣人、租賃物的選擇，向出賣人購買租賃物件，提供給承租人使用，向承租人收取租金的交易，它以出租人保留租賃物的所有權(quán)和收取租金為條件，使承租人在租賃合同期內(nèi)對租賃物取得占有、使用和收益的權(quán)利。2． 判斷標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)對租賃是屬于融資租賃還是傳統(tǒng)經(jīng)營租賃進(jìn)行分類時(shí)，應(yīng)當(dāng)全面考慮租賃期屆滿時(shí)租賃資產(chǎn)所有權(quán)是否轉(zhuǎn)移給承租人、承租人是否擁有購買租賃資產(chǎn)的選擇權(quán)、租賃期占租賃資產(chǎn)尚可使用年限的比例等各種因素。 在租賃期屆滿時(shí)，租賃資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人；（2） （2） 租賃期占租賃資產(chǎn)尚可使用年限的大部分。 就承租人而言，租賃開始日最低租賃付款額[18] “最低租賃付款額”在此是指，在租賃期內(nèi)，承租人應(yīng)支付或可能被要求支付的各種款項(xiàng)（不包括或有租金和履約成本），加上由承租人或與其有關(guān)的第三方擔(dān)保的資產(chǎn)余值?；蛴凶赓U是指，金額不固定、以時(shí)間長短以外的其它因素（谷銷售百分比、使用量、物價(jià)指數(shù)等）為依據(jù)計(jì)算的租金。[18]的現(xiàn)值幾乎相當(dāng)于租賃開始日租賃資產(chǎn)原賬面價(jià)值；就出租人而言，租賃開始日最低租賃收款額的現(xiàn)值幾乎相當(dāng)于租賃開始日租賃資產(chǎn)原賬面價(jià)值。 租賃資產(chǎn)性質(zhì)特殊，如果不做較大修整，只有承租人才能使用。 租賃物由承租人選定而由出租人出資購買。租賃投資決策人和出資人的分離，是融資租賃與傳統(tǒng)租賃相區(qū)別的基礎(chǔ)，也決定了融資租賃的其它特征。 涉及至少三方當(dāng)事人和兩份合同，即出租人、承租人和供貨人以及購買合同和租賃合同是一項(xiàng)融資租賃交易的基本構(gòu)成內(nèi)容。第三，合同中途任何一方不得解約。萬一合同被提前終止時(shí)，因?yàn)槌鲎馊嗽谧馄趦?nèi)始終擁有租賃物的法律所有權(quán)，出租人可享有兩種選擇權(quán)及其組合：一是取回租賃物件，并放棄對承租人未付清租賃債務(wù)的追索權(quán)；二是請求承租人加速支付未付清的租金，同時(shí)放棄對租賃物件的所有權(quán)。融資租賃以滿足承租人對資金的融通為目的，以融物的形式向承租人提供融資。此外，融資租賃的實(shí)際租期與設(shè)備法定折舊年限的差異，也因相關(guān)折舊和稅收政策的影響而更體現(xiàn)出融資租賃的物權(quán)特征，使其成為不同于一般信用融資的優(yōu)勢所在。 中小企業(yè)利用租賃融資的方式作為一項(xiàng)金融創(chuàng)新，融資租賃橫跨資本、貨幣和產(chǎn)品市場，在投資者、制造商和消費(fèi)者之間起著特殊的紐帶作用，而其種類和運(yùn)行模式的不同分類，也是在把握金融租賃本質(zhì)特征的條件下，為了滿足特定的市場變化而進(jìn)行的創(chuàng)新之舉。（一）簡單融資租賃階段1．簡單融資租賃簡單融資租賃（Simple Financial Lease）又稱直接租賃，是融資租賃產(chǎn)生之初所采取的形態(tài)，除了符合融資租賃的一般定義外，它的典型特征就是全額清償及其相關(guān)派生特征。簡單融資租賃僅涉及最簡單的三方當(dāng)事人和兩份合同。出租人對承租人的信用審查也主要看重企業(yè)的綜合經(jīng)濟(jì)效益，有無還款能力，至于租賃設(shè)備所進(jìn)行的特定項(xiàng)目本身能否產(chǎn)生效益，只處于次要地位；另外，出租人一般要求承租人提供連帶責(zé)任擔(dān)保，與銀行信用貸款的資格審查有所類似。簡單融資租賃主要用于期限短，金額小的更新類項(xiàng)目。（二）靈活變通的融資租賃發(fā)展階段在這一階段，融資租賃的融物特征開始顯現(xiàn)并不斷深化，使租賃融資體現(xiàn)出許多傳統(tǒng)的以貨幣為載體的債權(quán)融資所不具有的獨(dú)特優(yōu)勢。由于租賃融資可以通過租期與租賃設(shè)備折舊年限之間的長短差異，根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的需要來確定租賃設(shè)備的實(shí)際折舊年限，而以稅收為基礎(chǔ)的租賃就是體現(xiàn)了當(dāng)稅務(wù)部門允許以租期作為租賃設(shè)備實(shí)際折舊年限的情況下給承租人帶來的好處。2． 2．節(jié)稅租賃和非節(jié)稅租賃節(jié)稅租賃（Tax Oriented Lease）和非節(jié)稅租賃（Notax Lease）是根據(jù)出租人是否可獲得稅收抵免來區(qū)分的融資租賃形式，其中節(jié)稅租賃就是出租人被稅務(wù)部門認(rèn)定為租賃設(shè)備的投資者從而可申請投資稅收抵免的融資租賃，而非節(jié)稅租賃則是由承租人享受這一稅收抵免政策。[20]的國家如美、英、德、日等國，但在各國的名稱也不盡相同，如在美國被稱為真實(shí)租賃（True Lease）和有條件銷售租賃（Conditional Sale Lease），在英國則被稱為融資租賃（Financial Lease）和租購（Hire Purchase）。此業(yè)務(wù)的特點(diǎn)是租賃物的供貨方和承租人是同一人，他放棄設(shè)備的所有權(quán)而依然擁有使用權(quán)。除了以上介紹的一些與中小企業(yè)融資比較相關(guān)的融資租賃形式外，杠桿租賃（Leverage Lease）、轉(zhuǎn)租賃（SubLease）、結(jié)構(gòu)化共享式租賃等也是在靈活變通的融資租賃發(fā)展階段產(chǎn)生的為數(shù)眾多租賃形式的一部分。（三） （三）經(jīng)營性租賃發(fā)展階段1． 1．在國內(nèi)長期以來一直有將經(jīng)營性租賃與經(jīng)營租賃混淆的情況，其實(shí)國內(nèi)所稱的經(jīng)營租賃其實(shí)就是傳統(tǒng)租賃，是相對于融資租賃這一整體而言的，而經(jīng)營性租賃是融資租賃在發(fā)展過程中表現(xiàn)出的更高級形式之一，與我們所稱的經(jīng)營租賃有本質(zhì)不同。傳統(tǒng)租賃簡單融資租賃經(jīng)營性租賃1．承租人的目的短期、臨時(shí)使用中長期融資中長期表外或表內(nèi)融資2．租賃投資決策權(quán)出租人承租人承租人決定和出租人的否決權(quán)3．是否全方位服務(wù)是不是是或不是4．租金與租賃投資回收間的關(guān)系非全額清償全額清償非全額清償5．出租人的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)6．期末租賃物件所有權(quán)的處理方式退租以名義價(jià)格轉(zhuǎn)移退租或公平市價(jià)續(xù)租和轉(zhuǎn)移給承租人7．會計(jì)處理不納入承租人資產(chǎn)負(fù)債表納入承租人資產(chǎn)負(fù)債表不納入承租人資產(chǎn)負(fù)債表8．可否解約可以不可以不可以（四） （四）融資租賃再創(chuàng)新的發(fā)展階段1． 1．融資租賃債權(quán)證券化融資租賃債權(quán)證券化（Lease Securitization）是指租賃公司以手中一組租賃收益尚未實(shí)現(xiàn)的租賃合同為基礎(chǔ)來發(fā)行債券或信托憑證等證券的過程，通過新的投資人對該債券或信托憑證的購買，出租人提前收回現(xiàn)金，加速了租賃債權(quán)的實(shí)現(xiàn)。在這種租賃基金中，基金的發(fā)起人一般都是專業(yè)的租賃公司，而基金的資金也都是通過投入到各種融資租賃交易中來獲取回報(bào)。在風(fēng)險(xiǎn)租賃中，承租人主要有兩類企業(yè)：一類是正處在創(chuàng)立或發(fā)展期，擁有良好的成長力的企業(yè)；另一類是從事杠桿收購的企業(yè)。對于投資于處在成長期的企業(yè)而言，風(fēng)險(xiǎn)租賃的出租人關(guān)注的主要是他將來所獲得的股東權(quán)益和設(shè)備殘值收益。而設(shè)備殘值收益和股東權(quán)益則分別占有總回報(bào)的25%，其中殘值收益是出租人最可靠的投資收益，代表了他的最低投資風(fēng)險(xiǎn)；股東權(quán)益則通過獲得承租人的普通股股票來實(shí)現(xiàn)。三、 三、融資租賃能夠在誕生至今50余年里得到高度的發(fā)展，與其所具有的各種創(chuàng)新形式及在此基礎(chǔ)上建立的獨(dú)特功能是分不開的。 融資功能。融資租賃是一種以實(shí)物為載體的融資手段，租賃公司運(yùn)用自有和從外部籌集的資金，按承租人的要求購買其指定的設(shè)備，并長期地出租給承租人使用，使融資租賃成為承租人擴(kuò)大投資、進(jìn)行技術(shù)改造的有效融資渠道。對于中小企業(yè)而言，普遍面臨著因?yàn)槿狈π刨J擔(dān)?；虻盅浩范y以獲得銀行貸款的窘境，則融資租賃依靠租賃項(xiàng)目本身的效益，租金可以通過所租賃的設(shè)備產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流支付，不看重企業(yè)的綜合規(guī)模和實(shí)力而成為他們寶貴的融資渠道；當(dāng)面臨短期資金周轉(zhuǎn)困難時(shí)，售后回租通過將企業(yè)原有的機(jī)器設(shè)備出售給租賃公司再租回的形式，可使物化資產(chǎn)變?yōu)榱鲃?dòng)性最強(qiáng)的貨幣資金，在不影響經(jīng)營狀況的同時(shí)解決流動(dòng)資金不足的問題；當(dāng)需要引進(jìn)國外先進(jìn)技術(shù)設(shè)備而外匯資金短缺時(shí)，通過租賃公司外匯購買設(shè)備再以本幣支付租金的融資租賃方式更是為缺乏外匯資金籌集渠道的中小企業(yè)起到了重要作用。第二， 第二，融資租賃對于承租人即資金籌集者而言是一種籌集手段，相反對于出租人即資金提供者而言就是一種投資行為，因此保證投資人能享有豐厚的投資收益也是促進(jìn)融資租賃發(fā)展的重要因素，這就涉及到融資租賃所具有的投資功能。在擴(kuò)大投資領(lǐng)域方面，投資人通過建立租賃公司經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)或投資于租賃基金、購買租賃證券化的信托憑證和參與杠桿租賃，直接或間接分享到融資租賃帶來的投資回報(bào)；而政府也能利用融資租賃投資固定資產(chǎn)或公共項(xiàng)目，將直接投資轉(zhuǎn)化為間接投資，通過租賃公司吸引銀行和社會閑置資金，從而在引導(dǎo)投資方向的基礎(chǔ)上擴(kuò)大社會投資規(guī)模，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)和平穩(wěn)發(fā)展。第三， 第三，金融租賃在刺激消費(fèi)、促進(jìn)產(chǎn)品銷售方面發(fā)揮了日益明顯的作用，設(shè)備生產(chǎn)廠商通過自行成立租賃公司或與融資租賃公司合作的方法為產(chǎn)品促銷，其優(yōu)勢主要表現(xiàn)在：第一，擴(kuò)大市場分額。第二，突破貿(mào)易壁壘。第三，控制營銷風(fēng)險(xiǎn)。第四， 第四，企業(yè)的資產(chǎn)管理包括實(shí)物資產(chǎn)管理和從財(cái)務(wù)管理角度分析的會計(jì)資產(chǎn)管理。對于融資租賃交易來說，無論是承租企業(yè)還是租賃公司都可利用其達(dá)到資產(chǎn)管理的功能。如租賃公司通過對承租人項(xiàng)目的未來現(xiàn)金流量進(jìn)行審查，與企業(yè)共同確定投資結(jié)構(gòu)和投資方向、設(shè)計(jì)租賃合同、并對租期結(jié)束時(shí)租賃物件的市場重置價(jià)值進(jìn)行判斷和再處置安排；而創(chuàng)新租賃中的融資租賃證券化則更是將租賃物變成了在資本市場流通的有價(jià)證券，實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)的物質(zhì)形態(tài)和價(jià)值形態(tài)間的轉(zhuǎn)換。 第二節(jié) 第二節(jié)一、 一