【正文】 前試行等活動所需的各項費(fèi)用。由于這種人力資本的投入較高，在設(shè)計成本中所 占比重也較大。主要有為實旌新技術(shù)、新業(yè)務(wù)等購進(jìn)新設(shè)備所需投資，或?qū)?原有設(shè)備進(jìn)行更新改造所需投資，新型金融工具的印制費(fèi)，以及使員工熟悉業(yè)務(wù) 創(chuàng)新措施、掌握運(yùn)用方法需要的培訓(xùn)費(fèi)用(即教育成本)等創(chuàng)新過程中所需的費(fèi) 用。它包括廣告費(fèi)、宣傳費(fèi)等，其費(fèi)用水平高低主 要取決于創(chuàng)新主體營銷網(wǎng)絡(luò)的分布和市場營銷能力。業(yè)務(wù)創(chuàng)新的無形成本主要包括風(fēng)險成本和 機(jī)會成本。如創(chuàng)新設(shè)計與現(xiàn)實情況出現(xiàn)較大的背離，導(dǎo)致創(chuàng)新失敗，使已支付的 成本不能收回；由于意外因素使創(chuàng)新的推廣面積縮小；或因?qū)嵤﹦?chuàng)新后，出現(xiàn)未 曾預(yù)料到的風(fēng)險，導(dǎo)致實際收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期收益；開展創(chuàng)新之初因員工不熟練 而可能造成的效率損失等。風(fēng)險成本的實際 水平，主要受制于創(chuàng)新設(shè)計的應(yīng)用價值和市場環(huán)境的變化。如開辦某項創(chuàng)新所喪失的其他業(yè)務(wù)可以帶 來的收益等。創(chuàng)新主體手中的資源是有限的，當(dāng)其使用手中資源選擇引種業(yè) 務(wù)創(chuàng)新措施時，就排斥了對其他措施的選擇，而實施其他措施所能帶來的收益， 則成為實施這種創(chuàng)新的機(jī)會成本。 無形成本雖不用現(xiàn)實地支付貨幣，但卻是客觀存在和不能忽略不計的，特別是風(fēng) 險成本，隨時可能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的貨幣支付，而業(yè)務(wù)創(chuàng)新本身又是一項高風(fēng)險的行 為，因此證券公司對無形成本的重視有時更勝于有形成本。此外，證券公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新成本還具有一些不同的特點，這些特點主 要表現(xiàn)為：其一，成本測定的非連續(xù)性。受企業(yè)的生產(chǎn)過程制約，生產(chǎn)成本的計算也是按照固定的時間序列18武漢理：T：大學(xué)碩士學(xué)位論文連續(xù)進(jìn)行的。其二，成本水平的非確定性。就～種產(chǎn)品來說，同一行業(yè) 或單個企業(yè)在不同時期的成本水平，總是有一個大致可以確定的標(biāo)準(zhǔn)。其三，成本計劃與控制的艱巨性。3．1．2總成本與平均成本 所謂總成本，是指生產(chǎn)既定數(shù)量產(chǎn)品所花費(fèi)的經(jīng)濟(jì)成本總和。具有產(chǎn)出性的證券公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新，不僅要考慮總成本，還必須考慮平均成本。3．2證券公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新的收益獲取創(chuàng)新收益是證券公司創(chuàng)新主體的創(chuàng)新目的和創(chuàng)新動力所在，也是衡量業(yè)務(wù)創(chuàng)新效率和創(chuàng)新是否成功的重要標(biāo)志。直接收益指創(chuàng)新主體取得的能夠用貨幣計算的創(chuàng)新收益。從社會角度來看，19武漢理工大學(xué)碩士學(xué)位論文直接收益即為證券業(yè)總收入中因創(chuàng)新帶來的增長部分。即期收益構(gòu)成了證券 創(chuàng)新收益的主體。間接收益即不能以貨幣直接計量，而以其他表 現(xiàn)形式存在的收益。制 度創(chuàng)新雖然也可以通過激發(fā)經(jīng)營主體活力，增加經(jīng)營主體收益，但更重要的目的 在于校正制度缺陷，提高制度運(yùn)作的安全性、穩(wěn)定性和制度的運(yùn)作效率，促進(jìn)經(jīng) 濟(jì)與金融的發(fā)展。當(dāng)然制度創(chuàng)新還會提高資源的配置效率，從而必然會帶來整個證券業(yè) 體系收益的增加。二是創(chuàng)新主體的無形收益。無形收益 雖然不是現(xiàn)實的貨幣收入，擴(kuò)大了社會影響和知名度。3．2．1．2收益與平均收益證券公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新的總收益包括有形式的現(xiàn)實貨幣收入和折合成貨幣價值 的無形收益。 平均收益是指每單位創(chuàng)新產(chǎn)品(服務(wù))所得到的平均貨幣收入，它等于總收益除 以全部產(chǎn)量。假定市場需求是既定的，隨著新產(chǎn)品、新工具或新服務(wù)產(chǎn) 量的增加，在非完全壟斷或管制的情況下，價格總有遞減的趨勢，因此，平均收 益也是呈遞減的狀況。對證券公司來說，在創(chuàng)新時，需要關(guān)注每單位產(chǎn)出品的利潤，但并不是最關(guān) 鍵的，而是總收益大于總成本的最大差額，即利潤最大化。一般在即 定的總固定成本下，總收益隨著產(chǎn)量的增加而增加，但增加的幅度逐漸遞增。如圖所示：武漢理．丁大學(xué)碩七學(xué)位論文線O M N 產(chǎn)出量圖31業(yè)務(wù)創(chuàng)新總成本、總收益與利潤關(guān)系圖 圖中。從圖中可見，在利潤區(qū)中j只有在M點 上利潤最大。1通過對證券公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新成本與收益的配比，結(jié)合前面對創(chuàng)新過程的分析， 我們可以發(fā)現(xiàn)：在業(yè)務(wù)創(chuàng)新的初期，當(dāng)創(chuàng)新產(chǎn)品的供求達(dá)不到市場的規(guī)模經(jīng)濟(jì)點 時，創(chuàng)新者不能獲得最大利潤；而當(dāng)創(chuàng)新產(chǎn)品的供求達(dá)到市場的規(guī)模經(jīng)濟(jì)點時， 創(chuàng)新者不能獲得最大利潤：而當(dāng)創(chuàng)新產(chǎn)品的供求達(dá)到市場的規(guī)模經(jīng)濟(jì)點時，創(chuàng)新 者才能獲得最大利潤；當(dāng)創(chuàng)新成果被推而廣之，創(chuàng)新產(chǎn)品供求超過市場規(guī)模經(jīng)濟(jì) 點時，創(chuàng)新利潤超過市場規(guī)模經(jīng)濟(jì)點時，創(chuàng)新利潤逐漸減少直至消失。3．2．2證券公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新收益的主要影響因素 證券公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新收益是一個由多種因素綜合作用的復(fù)雜變量，涉及到業(yè)務(wù)創(chuàng)新的全過程。這一環(huán)節(jié)對保證創(chuàng)新過程 的順利推進(jìn)和預(yù)期創(chuàng)新收益的圓滿實現(xiàn)，具有至關(guān)重要的意義。導(dǎo)致創(chuàng)新主體設(shè)計方案與市場需求不一致的因素很多，如創(chuàng)新主 體的知識積累，對現(xiàn)有制度及業(yè)務(wù)等的認(rèn)知能力、監(jiān)管部門的干預(yù)等，都是使兩 者發(fā)生背離的原因。任何一種銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新設(shè)計方案，都是創(chuàng)新主體對市場創(chuàng)新 需求的超前反映。作為創(chuàng)新措施接受對象的需求方，對擬出臺的創(chuàng)新措施持什么態(tài)度?創(chuàng)新實 施后市場環(huán)境可能發(fā)生什么變化?有哪些突發(fā)因素會阻礙創(chuàng)新的實施?對來自 需求和市場方面的不利于創(chuàng)新實施的信息，創(chuàng)新主體要準(zhǔn)確、全面地把握不是一 件易事。3．2．2．2創(chuàng)新主體對創(chuàng)新措施的壟斷程度即使創(chuàng)新設(shè)計方案與市場創(chuàng)新需求的吻合較高，但創(chuàng)新主體對創(chuàng)新措施的壟 斷程度較低，則創(chuàng)新收益也要受到很大影響。日J(rèn)概念。創(chuàng)新措旋覆蓋范圍愈寬，創(chuàng)新主體的市場 份額愈大，則創(chuàng)新收益愈可觀。創(chuàng)新措施發(fā)揮“創(chuàng)新作用”的時間 愈長，創(chuàng)新主體的創(chuàng)新收益愈大。影響創(chuàng)新主體對創(chuàng)新措施壟斷程度的因素有兩 點：一是市場的競爭程度。完全壟斷的市場結(jié)構(gòu)最有利于創(chuàng)新壟斷，創(chuàng)新主體可以獨(dú) 享創(chuàng)新的壟斷收益。創(chuàng)新措施所帶來的可觀收益，對其他金融市主 體具有很大的誘惑力，從而促使其加快對創(chuàng)新措施的引進(jìn)、模仿和應(yīng)用，分享創(chuàng) 新收益。二是市場的成熟和發(fā)達(dá)程度。但是，創(chuàng) 新措施應(yīng)用范圍的迅速擴(kuò)展，使得這些措施在短期內(nèi)即可為其他金融主體接受和 應(yīng)用，這必然會縮短創(chuàng)新措施發(fā)揮“創(chuàng)新作用”的時間，削弱創(chuàng)新主體對創(chuàng)新措 施的壟斷程度，導(dǎo)致創(chuàng)新收益的分流。創(chuàng)新成本的節(jié)約，即意味著 創(chuàng)新收益的增加。前者立足于銷售環(huán)節(jié)，后者則著眼于生產(chǎn)環(huán)節(jié)，兩者殊途同歸。3．3證券公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新成本與收益的均衡分析通過對有關(guān)金融創(chuàng)新文獻(xiàn)的研究可以發(fā)現(xiàn)，證券創(chuàng)新演變過程～般分為三個 階段：發(fā)明、創(chuàng)新和擴(kuò)散。創(chuàng)新指的是由人們將一項發(fā)明商業(yè)化。在不同階段，證券 公司面對的成本收益是不同的。33．1壟斷下的證券業(yè)務(wù)創(chuàng)新成本收益均衡分析 壟斷與創(chuàng)新之間的關(guān)系是雙向的。以便內(nèi)部化收益能夠彌補(bǔ)研發(fā)成本。因此，若要證券公司對研發(fā)活動進(jìn)行投 資，短期壟斷的預(yù)期是必不可少的。換句話說，壟斷者能夠為更多的研發(fā)項目融資。一項創(chuàng)新的創(chuàng)新激勵可以用企業(yè)獲得的潛在收益來表示。昂 只D QMR D’ 數(shù)芎圖3—2圖3．2中，假設(shè)創(chuàng)新證券公司的需求曲線為DD’，創(chuàng)新前的平均成本曲線為 常量CC’。創(chuàng)新壟斷證券公司將會采用邊際收入等于邊際成本時的價格，即CC’和MR的交點，供應(yīng)量為價格等于P’時的產(chǎn)量Q0，利潤為u。價格為只，而利潤為零。c。但是這一價格必須低于C’時，才會使得證券公司采納此項創(chuàng)新。C。圖中u．的面積代表創(chuàng)新收益。就會有證券公司武漢理．[大學(xué)碩士學(xué)位論文愿意對創(chuàng)新進(jìn)行投資。圖3．3中描述了一種靜態(tài)情形，在此情形下，未 來的創(chuàng)新者可以選擇最佳的創(chuàng)新時機(jī)以使其預(yù)期收益與預(yù)期成本的差額最大化。 在競爭的市場結(jié)構(gòu)下，競爭會影響收益曲線y的兩個方面：斜率和位置。這是因為隨著競爭對手的增加，創(chuàng)新者在領(lǐng)先期內(nèi)可以搶占的份額也就減少了。當(dāng)收益曲線從K變到K時，此時利潤最大化的時機(jī)為T2。這一效應(yīng)稱為市場空間因素(Scherer，1980)，這 是因為模仿出現(xiàn)以后，刨毅者將發(fā)現(xiàn)在其他因素不變的情況下，市場潛在利潤總額會被更多對手瓜分，市場份額也會因此減少。收 益D 正 疋 開發(fā)時間圖332引用商業(yè)銀行金融創(chuàng)新指南，第32頁 中國人民銀行成都分行編著25武漢理一1：大學(xué)碩十學(xué)位論文這個模型有助于區(qū)分需求拉動型創(chuàng)新和技術(shù)推動型創(chuàng)新。兩種因素可以導(dǎo)致這一結(jié)果：一方面，單位資本收入的增加可能會 使收益向右上方移動；另一方面，基礎(chǔ)知識的迸步可能導(dǎo)致成本曲線c平滑連續(xù)地或者突發(fā)性地向下移動，致使其可能會(至少部分)低于收益曲線。通常供給和需求條件都會發(fā)生變化，而創(chuàng)新則 可能受到兩種因素聯(lián)合作用的影響。武漢理．r人學(xué)碩士學(xué)位論文第四章證券公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新的風(fēng)險管理證券公司開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新的根本目的是要通過創(chuàng)新獲得超過投入成本的預(yù)期 收益，然而創(chuàng)新過程中的成本和收益具有很大的不確定性，因此金融新產(chǎn)品的開 發(fā)本身就存在著很大風(fēng)險，能否對風(fēng)險進(jìn)行有效的管理是證券公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新成功 的關(guān)鍵?，F(xiàn)代風(fēng)險管理技術(shù)的發(fā)展為證券公司的業(yè)務(wù)創(chuàng)新提供了有效的風(fēng)險管理手 段。4．1業(yè)務(wù)創(chuàng)新風(fēng)險的識別風(fēng)險識別是指辨別面對的風(fēng)險的種類。風(fēng)險識別作為風(fēng)險管理的第一步，為是防范風(fēng)險確定方向， 正確地識別風(fēng)險是有效管理風(fēng)險的基礎(chǔ)。4．1．1．1業(yè)務(wù)創(chuàng)新風(fēng)險的種類 創(chuàng)新金融產(chǎn)品本身包含的風(fēng)險與一般的金融產(chǎn)品沒有太大的區(qū)別。 前者指與系統(tǒng)因素相關(guān)的資產(chǎn)價值變化的風(fēng)險。非系統(tǒng) 性風(fēng)險指由于投資者、經(jīng)營者的資信條件、經(jīng)營管理狀況等內(nèi)在因索發(fā)生變化， 導(dǎo)致價格和財務(wù)上的不確定性，這種風(fēng)險是可以分散的。證券市場的發(fā)展使證券公司的經(jīng)營重點由 傳統(tǒng)股票債券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù)向新的業(yè)務(wù)融資融券、理財產(chǎn)品、股指 期貨等轉(zhuǎn)移，而這些新的產(chǎn)品的市場風(fēng)險是證券公司最重要的風(fēng)險。更廣義的信用風(fēng)險還包括由于交易對手信用評級 的降低導(dǎo)致其市場價值下降而引起的損失。對于標(biāo)準(zhǔn)化程度高、市場規(guī)模大的場內(nèi) 交易合約來說，由于交易者可以隨時根據(jù)市場壞境變化決定頭寸的拋補(bǔ)，這種流 動性風(fēng)險較?。簩τ趫鐾饨灰椎膭?chuàng)新金融工具來說，由于缺乏一個可以隨進(jìn)變現(xiàn) 的市場，則市場／產(chǎn)品流動性風(fēng)險較大。操作風(fēng)險包括執(zhí)行風(fēng)險、詐騙風(fēng)險、技 術(shù)風(fēng)險和風(fēng)險定價過程中的模型風(fēng)險。5．法律風(fēng)險 法律風(fēng)險是指合約在法律上有缺陷或無法履行而導(dǎo)致的損失。當(dāng)新的金融產(chǎn)品、金融創(chuàng)新工具產(chǎn)生糾紛時，容易出現(xiàn)無法可依 和無先例可循的情況，所以法律風(fēng)險問題需要引起特別的注意。如某證券公司開發(fā)了一項新業(yè)務(wù)，風(fēng)險管理人員經(jīng)過風(fēng)險辨識， 認(rèn)為該業(yè)務(wù)面臨的著利率和匯率波動帶來的市場風(fēng)險，交易對手違約帶來的信用 風(fēng)險。因此，對于證券公司來說，不僅要了解每一項業(yè)務(wù)的風(fēng)險狀況，還需 要對影響每一項業(yè)務(wù)的風(fēng)險因子問的相互關(guān)系進(jìn)行分析，并在此基礎(chǔ)上綜合得出 證券公司的總體風(fēng)險暴露和所關(guān)注的業(yè)務(wù)對總體風(fēng)險暴露的貢獻(xiàn)度。4．1．2．4風(fēng)險狀況報告 在了解了風(fēng)險種類及其結(jié)構(gòu)性質(zhì)的基礎(chǔ)上，需要給出風(fēng)險狀況報告，反映所關(guān)注的某項具體業(yè)務(wù)的風(fēng)險或證券公司的總體風(fēng)險狀況。風(fēng)險狀況報告要把各種風(fēng)險按重要程度進(jìn) 行分類。4．1．3風(fēng)險識別的方法 創(chuàng)新金融產(chǎn)品的風(fēng)險識別需要管理者對證券公司的經(jīng)營環(huán)境、經(jīng)營業(yè)務(wù)的充分熟悉和了解，要豐富的實踐經(jīng)驗和敏銳的預(yù)見力。4．1．3．1專家意見法專家意見法又叫德爾菲方法。運(yùn)用專家意見法辨識新型金融產(chǎn)品的風(fēng)險一般采 用以下程序：(1)針對要辨識風(fēng)險的金融產(chǎn)品，證券公司的風(fēng)險管理人員制定 出調(diào)查方案，確定調(diào)查內(nèi)容：(2)聘請若干專家，由風(fēng)險管理人員向他們提供證 券公司經(jīng)營狀況以及金融產(chǎn)品的相關(guān)資料，并以發(fā)調(diào)查表的方式向他們提問；(3) 專家們根據(jù)調(diào)查表所列問題并參考有關(guān)資料背靠背地提出自己的意見；(4)風(fēng)險 管理人員匯總整理專家1f丁的意見，并把這些不同意見及時反饋給每位專家，請他 們第二次提出意見；(5)通過多次反復(fù)使意見逐步收斂，由風(fēng)險管理人員決定在 某一點停止反復(fù)，最后得到基本一致的結(jié)果。但是，專家意見法也存在一些不足，如只能反 映被調(diào)查專家比較一致的意見，但卻無法從理論上證明這種意見為什么是正確 的。34．1．3．2故障樹法 故障樹是分析問題時廣泛使用的一種方法。由于分解后的圖形呈 樹枝狀，分解越細(xì)，樹枝就越多，因而稱為故障樹。在對風(fēng)險進(jìn)行識別時，故 障樹也是一種十分有效的方法，這時的故障樹實際上就是風(fēng)險樹。3 0f用t商業(yè)銀行金融創(chuàng)新指南)第“頁中圓人民銀行成都分行編著30武漢理一[大學(xué)碩十學(xué)位論文4．1．3．3篩選——監(jiān)測——診斷方法篩選是指風(fēng)險管理者對影響證券公司或某種金融產(chǎn)品的種種內(nèi)部和外部的 潛在風(fēng)險因素進(jìn)行分類，確定哪些因素比較重要，哪些因素明顯不重要，哪些因 素還需要進(jìn)一步研究。監(jiān)測是指根據(jù)某種風(fēng)險及其后果，對涉及到這種風(fēng)險的產(chǎn)生過程、現(xiàn)象或個 人進(jìn)行觀測、記錄和分析的復(fù)雜過程。診斷是指根據(jù)風(fēng)險的癥狀或者其后果，與可能的因果關(guān)系進(jìn)行評價和判斷， 找出可疑的起因并進(jìn)行仔細(xì)檢查。篩選、監(jiān)測和診斷是三個緊密相連的環(huán)節(jié)，需要按照一定的思維邏輯進(jìn)行考 察。但其 順序不同。近年來，隨著各種新的理論和模型不斷涌現(xiàn)，風(fēng)險測量的科學(xué)性、 準(zhǔn)確性也顯著提高。本節(jié)主要介紹目前相對比較成熟的市場風(fēng)險和信用風(fēng)險的測量方法。隨著金融市場和金融交易的規(guī)模擴(kuò)大，動態(tài)性和復(fù)雜性的增加， 金融理論和金融工程的發(fā)展，會融市場風(fēng)險測量技術(shù)也變得更加綜合、復(fù)雜。4．2．1．1名義量法武漢理工大學(xué)碩士學(xué)位論文 名義量法認(rèn)為金融資產(chǎn)的市場風(fēng)險等于其全部價值，但在實際中這種情況是非常少見的，面臨市場風(fēng)險時，金融資產(chǎn)可能的損失往往只是其價值的一部分。4．2．1．1．1靈敏度方法 靈敏度方法是利用金融資產(chǎn)價值對利率、匯率、股票指數(shù)、商品價格等市場因子的靈敏度來測量市場風(fēng)險的方法。靈敏度方法的優(yōu)點是簡單直觀、容易 理解，但它本身也存在比較大的缺陷：(1)靈敏度方法是一種局部測量方法，只 有當(dāng)市場因子的變化范圍比較小的情況下，靈敏度所反映的金融資產(chǎn)價值和市場 因子的變化之間的近似關(guān)系才與現(xiàn)實相