國聯(lián)安基金某某年第三季度投資策略-閱讀頁
2025-07-11 22:56本頁面
【正文】 深兩地證券市場的估值也處于中等偏下的水平。從下面兩圖可以看出，目前實際市盈率遠遠小于預測市盈率。從動量來看，動量處于歷史低位，有著向上的動力。Figure：流動性比率9日平均Figure：流動性比率月平均四、市場政策分析從4月底以來管理層的密集動作基本上形成了股改全民總動員的格局，,政府的一系列措施可以分為以下幾類::政府讓利類政策: 降低交易成本。對價部分不收稅。上市公司可回購流通股。推動國資委協(xié)調類:兩次發(fā)布《關于國有控股上市公司股權分置改革的指導意見》,要求國有控股上市公司積極參與改革,并明確最低持股比例.推出了2批具體試點名單,并包容了多種類型的公司.,為全面鋪開打下基礎.、保險等機構投資者積極配合改革推進.要求股改方式創(chuàng)新類:試點縮股,權證等方式.這些政策形成的累積效應,我們不能忽視,政府維護市場穩(wěn)定的意志隨股市的下跌日趨加強,其維護市場穩(wěn)定的積極意向和年內全面鋪開股權分置改革的決心顯著,我們必須充分理解政府的這一意圖.如果說在股權分置改革試點之初，基于擴容恐懼、估值標準混亂、補償方案不確定等因素，市場給予了較為悲觀的預期反應。在政策的有力引導下， 目前市場對于股權改革下資產供給增加的預期將得到改善；但對于試點公司的選擇更為受到市場的關注。它是支付對價的基本理論依據。對價的主要來源是流通溢價。博弈過程中的不確定性依然存在：股權分置改革的三個不確定性，市場游戲規(guī)則的不確定性、供求動態(tài)的不確定性、估值標準的不確定性。證券交易所推出的權證方案給了投資者做空的機會國有銀行和大型國企的迫切的融資需求，考慮到部分學者關于不實施股權分置改革的公司不得在證券市場再融資的呼吁，42家試點公司中有1/3涉及近期再融資問題，反映出在證券市場再融資的需求已成為推動公司積極參與股權分置改革的原動力之一。假設在人民幣升值10%的情況下，中國出口受損，經常項目受到沖擊，至2006年貿易順差僅為150億美元。GDP增速急劇下滑，很可能導致經濟的硬著陸。 上述不利因素是客觀存在的，但我們判斷它們多已在股價的大幅暴跌中得到體現(xiàn)，后市由它們令市場進一步大幅下跌的壓力有限。所以，當前市場選擇在千點區(qū)域反復震蕩是合理的。模型表述為：其中：y表示市場整體評分。建議三季度基金股票持倉比重為50%左右。 市場估值方面: 經過持續(xù)下跌和潛在的送股補償預期,我們推測市場的估值水準會下跌至14倍PE左右,已具有較高的投資價值.宏觀經濟方面: 從宏觀經濟層面看，宏觀經濟預期正從調控初期的恐慌走向平穩(wěn)，在這一領域對市場的整體估值壓力正在減輕，而局部壓力繼續(xù)體現(xiàn)。 股權分置改革: 股權分置改革試點方案的推出表明了政府推進資本市場基礎制度環(huán)境改善的決心,長期以來困擾市場的一系列歷史問題在強力制度改革的推動下將會徹底改善,建立在上市公司治理結構改善基礎上的投資者利益保護也將更為完善,股改后大多數流通股東的所謂獲贈股增加市值在市場的自然除權效應下,將會迅速消失,流通股東最多只能保證前后利益平衡. 這一過程中蘊含的交易機會實際是極其短暫和不可靠的.產業(yè)走向方面:隨著鋼鐵業(yè)最近大幅度的調低產品售價，我們預計類似產業(yè)隨著產能的不斷增加，,當前估值水平處于高位的部分非周期性行業(yè)如食品/高速公路/,雖然行業(yè)整體未來盈利趨勢尚不明朗，但行業(yè)內有較強競爭實力的企業(yè)有望走出困境。 現(xiàn)金 5%。14 / 14
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