【正文】 拓寬企業(yè)融資渠道。多數(shù)市場分析認(rèn)為，新三板擴(kuò)容，是助力多層次資本市場建設(shè)的又一里程碑事件。 試點(diǎn)新增三高新區(qū)“新三板”市場原指中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司進(jìn)入代辦股份系統(tǒng)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，主要是為解決初創(chuàng)期高新技術(shù)企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓及融資問題，其掛牌企業(yè)均為高科技企業(yè)。經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，決定擴(kuò)大非上市股份公司股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)。首批擴(kuò)大試點(diǎn)除北京中關(guān)村科技園區(qū)外，新增上海張江高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、武漢東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、天津?yàn)I海高新區(qū)。 定位成長性創(chuàng)新型證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，近年來，中關(guān)村股份報(bào)價(jià)系統(tǒng)掛牌企業(yè)逐年增多，且增長速度加快，有進(jìn)一步擴(kuò)展的態(tài)勢。對(duì)于新三板的擴(kuò)容對(duì)市場的影響，證監(jiān)會(huì)方面解讀表示，新三板市場的融資功能屬于小額定向融資，擴(kuò)大試點(diǎn)后，融資額也很有限，對(duì)市場擴(kuò)容影響很小。其二級(jí)市場流動(dòng)性不高，%，涉及的資金量有限。216。取消發(fā)行審批制，讓市場自主選擇、自主定價(jià)，讓投資者、讓vc、天使投資進(jìn)入市場，找到新的退出渠道，讓蒙塵的中國股票市場恢復(fù)本來面目。遠(yuǎn)的不說，單說中村關(guān)就有2萬家左右的企業(yè)資源，豈是審批下造富的創(chuàng)業(yè)板所能比擬的。要警惕的是，某些人把新三板當(dāng)作當(dāng)初的創(chuàng)業(yè)板，收獲新政紅利。要警惕的是，地方政府與公司聯(lián)手制造信息地雷，券商重走直投保薦之路，對(duì)手握股權(quán)的公司過度粉飾過度包裝，一旦轉(zhuǎn)板成功就逃之夭夭，把一地雞毛留給資產(chǎn)30萬元的個(gè)人投資者。至于副主辦券商等預(yù)防機(jī)制，在人情報(bào)價(jià)社會(huì)，中看不中用，監(jiān)管者最好還是出臺(tái)點(diǎn)實(shí)招安慰人心。（引自《京華時(shí)報(bào)》、《每日經(jīng)濟(jì)新聞》）n 清科擴(kuò)展閱讀：新三板的由來6. 解讀北京金融力促文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展新政日前，由北京市委宣傳部、北京市金融工作局共同起草的《關(guān)于金融促進(jìn)首都文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展的意見》（以下簡稱《意見》）正式對(duì)外公布。“十二五”末，北京爭取新增文化創(chuàng)意上市公司50家。《意見》指出，將建立上市企業(yè)儲(chǔ)備庫，加強(qiáng)券商與文創(chuàng)企業(yè)對(duì)接，爭取到“十二五”末，北京新增文化創(chuàng)意上市公司數(shù)據(jù)顯示，2011年，文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)總收入超過9000億元，增長20%以上。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)扶持重點(diǎn)文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)園區(qū)等具有示范性、導(dǎo)向性的文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，支持國有經(jīng)營性文創(chuàng)事業(yè)單位轉(zhuǎn)企改制，提升金融機(jī)構(gòu)服務(wù)中小文創(chuàng)企業(yè)的積極性。他指出，政府通過財(cái)政投入對(duì)文創(chuàng)企業(yè)是一種保障，在35年會(huì)對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展有一定的引導(dǎo)和刺激?！皩ｍ?xiàng)資金是100個(gè)億還是200個(gè)億并不是重點(diǎn)。政府應(yīng)該在疏通市場渠道、保持市場流暢方面多做努力。肖永亮認(rèn)為，保險(xiǎn)業(yè)推出針對(duì)文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的險(xiǎn)種是必然趨勢，而政府加強(qiáng)政策支持力度，有助于建立良好的文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)保險(xiǎn)經(jīng)營環(huán)境。肖永亮指出，在國內(nèi)，還主要是政府對(duì)這個(gè)市場有一些“規(guī)范”，通過政策牽頭帶動(dòng)保險(xiǎn)公司去投保文創(chuàng)企業(yè)，但在國外，都是保險(xiǎn)公司主動(dòng)去找好的項(xiàng)目去投?！睌?shù)據(jù)顯示，2011年，北京中資銀行的文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)貸款余額（不含票據(jù)），%。進(jìn)一步提高小額貸款公司支持中小微型文化創(chuàng)意企業(yè)力度。引導(dǎo)小額貸款公司加大文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)貸款投放。他建議，作為政府，應(yīng)該出臺(tái)針對(duì)版權(quán)個(gè)體的一系列權(quán)益融資、產(chǎn)品發(fā)行等政策，同時(shí)落實(shí)稅收標(biāo)準(zhǔn)。以自立、創(chuàng)意為主體的版權(quán)經(jīng)濟(jì)個(gè)體尤其要受到重視，他建議，可以針對(duì)一個(gè)領(lǐng)軍創(chuàng)新主體如某個(gè)藝術(shù)家配一個(gè)基金。畢業(yè)于北大，曾就職于航空公司，后獲得中國政法大學(xué)國際法碩士學(xué)位。1. 陳九霖：經(jīng)濟(jì)疲軟期的三件“法寶”2010年以來，中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速逐步走緩，GDP同比維持小幅下行的態(tài)勢：%，%；%，自2011年11月以來首次跌破50%，創(chuàng)下9個(gè)月新低；此外，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）降幅再超預(yù)期，%，%，創(chuàng)34個(gè)月新低。未來經(jīng)濟(jì)形勢將走向何方？答案可謂仁者見仁，智者見智，但歸納下來不外乎兩種主要觀點(diǎn)。無論是2011年底十年股市歸零，還是央企被迫進(jìn)軍養(yǎng)豬業(yè)；無論是中遠(yuǎn)巨虧百億，還是中小企業(yè)親身經(jīng)歷的經(jīng)營難、融資難，這些現(xiàn)實(shí)事例均佐證了這種悲觀的觀點(diǎn)。有人甚至擔(dān)心，中國經(jīng)濟(jì)會(huì)持續(xù)下滑，加之外部環(huán)境惡化，甚至可能導(dǎo)致崩盤式的下跌。持此觀點(diǎn)之人認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)維持高增長，甚至個(gè)別人相信，中國未來20年將持續(xù)8%的GDP增速。消費(fèi)將逐步替代投資和出口，成為帶動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)增長的主驅(qū)動(dòng)力。首先，完全看空中國經(jīng)濟(jì)的悲觀觀點(diǎn)并非實(shí)事求是的長遠(yuǎn)眼光。從世界視野來看，歷數(shù)20世紀(jì)的幾件大事：1949年美國二戰(zhàn)后期短暫繁榮之后突然爆發(fā)的金融危機(jī)、1973年前后第一次石油危機(jī)、1990年日本房地產(chǎn)泡沫、1997年東南亞金融危機(jī)、2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫危機(jī)，人們可以發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)總是遵循著繁榮衰退、往復(fù)循環(huán)的規(guī)律。在其1910年至2006年近百年的GDP發(fā)展歷程中，美國經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)出現(xiàn)波動(dòng)的頻率較為頻繁，但每一次下滑之后帶來的卻是反彈與再度上升。1932年7月8日?？傮w來講，如同美國歷年GDP走勢一樣，美國1900－2000年的道瓊斯指數(shù)也是小波不斷但總體上升。隨著我國經(jīng)濟(jì)國際化程度的不斷提高，中國經(jīng)濟(jì)受到國際市場的影響（哪怕是蝴蝶效應(yīng)）是很自然的過程。再說第二種觀點(diǎn)，即過于樂觀的觀點(diǎn)。理由是：有一部分外需將永久地消失，而內(nèi)需擴(kuò)張也將減弱。更何況，中國經(jīng)濟(jì)總量已經(jīng)躍居世界第二，而經(jīng)濟(jì)總量的基礎(chǔ)越大，經(jīng)濟(jì)增長的速度就將會(huì)越緩慢。那么，企業(yè)應(yīng)如何對(duì)目前的經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)行判斷并且在不利的情況下對(duì)經(jīng)營狀況進(jìn)行調(diào)整呢？個(gè)人認(rèn)為，可以考慮這三件“法寶”：擠泡沫，調(diào)結(jié)構(gòu)，捕機(jī)會(huì)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于高位的時(shí)候，企業(yè)的思想膨脹，不斷地?cái)U(kuò)張、拿地、增員、漲薪。大量實(shí)體資本轉(zhuǎn)移至市場炒作，不是炒房就是炒股，不是炒股就是炒農(nóng)產(chǎn)品，蒜你狠、姜你軍、豆你玩......在較長一段時(shí)間內(nèi)更是全民PE、投機(jī)盛行。大家擠破頭往一處鉆，于是催生了泡沫經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)。假如企業(yè)中存在泡沫，就該擠掉泡沫，該裁員的就裁員，該調(diào)薪的就調(diào)薪，少招人的少招人。第二是調(diào)結(jié)構(gòu)。如果我們不適合所在的行業(yè)，那么，該轉(zhuǎn)行的就得轉(zhuǎn)行，該延伸產(chǎn)業(yè)鏈的就得延伸產(chǎn)業(yè)鏈，甚至要“英雄斷臂”，把不適合的砍掉，留下最精粹、核心的內(nèi)容。目前，豬肉價(jià)格已從年初高位跌落。各大實(shí)業(yè)企業(yè)應(yīng)該在自身的產(chǎn)業(yè)鏈上尋求機(jī)會(huì)，在當(dāng)前利益與長遠(yuǎn)利益之間取得適當(dāng)?shù)钠胶恻c(diǎn)。8月，%，中國制造業(yè)從擴(kuò)張轉(zhuǎn)為收縮態(tài)勢。第三則是捕機(jī)會(huì)。但是，危機(jī)有時(shí)意味著機(jī)會(huì)。再以道瓊斯指數(shù)為例，它依然還能上升到現(xiàn)在的一萬三千多點(diǎn)，這是一個(gè)不可逃避的規(guī)律。只要我們保持冷靜的心情，就有可能在風(fēng)險(xiǎn)中捕捉到機(jī)會(huì)?！俄n非子右司馬御座，而與王隱曰‘有鳥止南方之阜（土山），三年不翅，不飛不鳴，嘿然無聲，此為何名？’王曰：‘三年不翅，將以長羽翼；不飛不鳴，將以觀民則?！边@就是“三年不飛，一飛沖天；三年不鳴，一鳴驚人”的故事。不少人預(yù)估，市場環(huán)境大約還需要3年左右的時(shí)間才得以回升。此前，蘇丹瑞先生曾是靈通網(wǎng)的共同創(chuàng)始人之一。此外，蘇先生還曾是上海捷銀信息技術(shù)有限公司的首席財(cái)務(wù)官。他還曾在高盛投資公司任職7年。我們將目光放在“明顯被忽視”的領(lǐng)域?qū)ふ覂r(jià)值。從2007 年起，IPO 成為中國的主要退出形式。20052010 年，中國超過一半的私募股權(quán)投資交易被“迅速轉(zhuǎn)手”。這種狀況造成了私募股權(quán)投資基金爭相投資“還有12 年即可IPO”的公司的環(huán)境。類似納斯達(dá)克的面向高增長中國公司的創(chuàng)業(yè)板加劇了這一情況。我們對(duì)preIPO 類型的投資相對(duì)謹(jǐn)慎，并且覺得那些在追逐此類投資的公司需要對(duì)充滿泡沫的preIPO 市場警覺起來。到2011 年1 月，該數(shù)字降至80倍；到2011 年4 月14 日降至53倍。而對(duì)于堅(jiān)信這種估值泡沫可以長久持續(xù)的投資機(jī)構(gòu)來說，未來的環(huán)境可能會(huì)更加惡劣。37 家創(chuàng)業(yè)板公司的總經(jīng)理、董事會(huì)成員和首席財(cái)政官在其公司上市后辭職，將仍處于鎖定期內(nèi)的金融投資者置于不安定的局面中。參與preIPO 投資且長時(shí)間未能套現(xiàn)的投資者將推動(dòng)公司對(duì)外收購以消化未使用的募集資本。我們將目光放在“明顯被忽視”的領(lǐng)域?qū)ふ覂r(jià)值。畢業(yè)于暨南大學(xué)經(jīng)濟(jì)系，曾在《中小企業(yè)管理與科技》、《新財(cái)經(jīng)》、《經(jīng)濟(jì)生活文摘》、《投資與合作》刊物上曾發(fā)表多篇文章（金融類），同為業(yè)內(nèi)天使投資人。最近幾個(gè)月以來接觸了不少想做天使投資的實(shí)體企業(yè)家們，有許多人都說：我也要做天使或者開個(gè)投資機(jī)構(gòu)，投個(gè)好項(xiàng)目，沒準(zhǔn)也能賺個(gè)幾十倍呢，事實(shí)上有那么容易嗎？在這里我想說說以下幾個(gè)問題。在這里，幾乎完全涉及不到估值的概念。如果某個(gè)小伙子想開餐飲店，總投入400萬，找人投資300萬，占出資比例75%；自己出資100萬，占出資比例25%。如果小伙子要玩資本概念呢，那是另外一碼事了，比如說小伙子認(rèn)為這個(gè)模式可以復(fù)制，能夠與資本接軌，在2年后估值可以達(dá)到1億，那么他認(rèn)為當(dāng)前自己找人投資300萬，轉(zhuǎn)讓30%股權(quán)是合理的，因?yàn)檫@樣表示投后估值是1000萬，那么他認(rèn)為這個(gè)投資人可以在2年后股權(quán)增值達(dá)到10倍。二、 資本的奧秘，不僅僅在于項(xiàng)目有多好，更重要的是能通達(dá)錯(cuò)綜復(fù)雜的人脈資本雖是逐利的，但接盤的背后不僅僅看重項(xiàng)目的優(yōu)質(zhì)。賣的出去才是王道，賣不出去就是庫存。所以能做天使投資的人，除非你把天使投資當(dāng)做生意模式來做，否則你就要理解資本這一行的游戲規(guī)則，就是如何賣掉項(xiàng)目。同樣地，別人做團(tuán)購導(dǎo)航，你也做，別人賣掉了，你的還在支撐，那是為什么，酒香也怕巷子深啊！ 三、 資本鏈上的蚱蜢：孵化天使，天使，早期VC，VC，PE、投行從孵化天使，天使，早期VC，VC，PE到投行，這是一個(gè)資本鏈條上的蚱蜢，相互制約，相互依托，資本集中在哪個(gè)階段，就意味著那個(gè)階段的發(fā)展會(huì)迅速，是機(jī)遇同時(shí)也是挑戰(zhàn)。我相信在資本市場充分發(fā)展的情況下：未來可能取得某一種平衡。四、 忠告：不要讓天使“泡沫”沖昏了頭腦如果把今年天使的大批出現(xiàn)當(dāng)做泡沫來看的話，我覺得這樣的泡沫越大越好，畢竟中國的天使不是太多了，而是太少了。對(duì)于創(chuàng)業(yè)者而言，我希望不要輕易跑去創(chuàng)業(yè)，和天使投資一樣，都是高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，除非你的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)成員真的很強(qiáng)，有經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，同時(shí)也有非常強(qiáng)大的人脈，否則慎重，要明白中國是個(gè)典型的、圈子烙印很深的國度以及這句話背后的深刻含義。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》主筆、《解放日?qǐng)?bào)》經(jīng)濟(jì)評(píng)論員，央視財(cái)經(jīng)頻道特約評(píng)論員。獲《南方人物周刊》2008年度青年領(lǐng)袖、中國證券市場20年回顧與展望論壇20年最具影響力財(cái)經(jīng)傳媒人獎(jiǎng)等獎(jiǎng)項(xiàng)。著有《拿什么拯救中國經(jīng)濟(jì)》、《中國房地產(chǎn)戰(zhàn)爭》。很可惜，在本輪創(chuàng)新中，日本輸給了韓國；而在精密儀器上，日本可以被德國取代。日本的優(yōu)勢在下降，此時(shí)與重要貿(mào)易伙伴打經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)，必然得不償失。如黃有光先生所說，購買日債是餿主意。中國如果大規(guī)模購買日債，日本債券信用將得到極大提升，日本債券價(jià)格上升，對(duì)于在流動(dòng)性陷阱中焦頭爛額的日本央行與大藏省，無異于雪中送炭。今年3月13日，日本財(cái)務(wù)大臣安住淳宣布，經(jīng)中國相關(guān)部門許可，日本獲準(zhǔn)最多可購入650億元中國國債。如果中國目前拋售日本債券，兩國金融溝通之路斷絕，對(duì)于兩國都會(huì)有損失，對(duì)于日本的損失更大。減少對(duì)日本的資源出口，目前正在進(jìn)行中，中國的稀土戰(zhàn)略正在起作用。2010年9月的中日釣魚島撞船事件后兩個(gè)月時(shí)間內(nèi)，中國未再對(duì)日本出口稀土，日本輿論當(dāng)時(shí)就稱這是中日邦交恢復(fù)以來，中國首次對(duì)日本實(shí)施的經(jīng)濟(jì)制裁。稀土是電子工業(yè)不可或缺的原料。有日本投資公司人士透露，全球重要漁業(yè)碼頭都有日本資金的身影。2011年，日本從中國進(jìn)口的稀土就比上一年減少了34%。對(duì)日本而言較為嚴(yán)重的打擊是，目前日本所獲取的稀土資源大多數(shù)為鈰、釹等“輕稀土”(能確保日本國內(nèi)需求的六至八成)，但應(yīng)用于電動(dòng)汽車、節(jié)能家電引擎的永久磁石用鏑元素等“重稀土”，日本對(duì)中國的依賴度仍為90%以上。這對(duì)日本影響不大，因?yàn)橹袊呀?jīng)成為煤炭進(jìn)口國，從印尼等國進(jìn)口煤炭，而國際煤炭資源并不缺乏。國外專家指出，日本公司需要中國這個(gè)制造業(yè)中心，因?yàn)橹袊钠骄圃鞓I(yè)工資不到日本的十分之一，而日本有五分之一的出口產(chǎn)品銷往中國。對(duì)于中國而言，主要是看從日本進(jìn)口的技術(shù)能否取代。事實(shí)上，這些技術(shù)都能被替代，中國在歐美航空公司動(dòng)輒幾十億美元的巨大訂單，以及中國從德國進(jìn)口的精密機(jī)床、高端機(jī)器人數(shù)量大增，都是對(duì)日本的巨大打擊。很可惜，在本輪創(chuàng)新中，日本輸給了韓國；而在精密儀器上，日本可以被德國取代。任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)體，都必須具備不可替代的獨(dú)特優(yōu)勢，或者表現(xiàn)為成本，或者表現(xiàn)為技術(shù)至高點(diǎn)，或者表現(xiàn)為金融滲透力。一個(gè)經(jīng)濟(jì)體，與一個(gè)人一樣，只有自己的落后能打敗自己，而不是外力。1999年1月加入招商銀行。先后當(dāng)選為第十屆全國人大代表，第十一屆全國政協(xié)委員。5. 馬蔚華：小微企業(yè)是發(fā)展戰(zhàn)略的重中之重一個(gè)國家要想讓經(jīng)濟(jì)生生不息可持續(xù)發(fā)展，必須重視小微企業(yè)的發(fā)展。”而在小微企業(yè)中，科技創(chuàng)新的企業(yè)尤為重要！為什么呢？首先小微企業(yè)不管在哪個(gè)國家，它都是科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新最活躍的生力軍，另外，小微企業(yè)正是因?yàn)橐獎(jiǎng)?chuàng)新，研發(fā)投入是最多的，所以小微企業(yè)創(chuàng)新成果的回報(bào)率可以達(dá)到50%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過大型企業(yè)。央行信貸投向報(bào)告有一個(gè)數(shù)，%的小微企業(yè)貸款余額僅為27%。另外小微企業(yè)融資成本也比較高。最近幾年，特別是金融危機(jī)之后，黨中央、國務(wù)院以及各級(jí)政府，包括監(jiān)管當(dāng)局對(duì)于銀行支持小微企業(yè)的政策傾斜力度越來越大，各家銀行對(duì)于支持小微企業(yè)也基本上形成共識(shí)。小微企業(yè)確實(shí)很復(fù)雜，你必須針對(duì)小微企業(yè)有一套適用的管理模式和審批方法。要適應(yīng)小企業(yè)，就是要把風(fēng)險(xiǎn)量化、定性，簡約歸納為幾個(gè)指標(biāo)，然后讓企業(yè)填表，批量化、工廠化、專業(yè)化審批，最快的一兩天，當(dāng)然首先把風(fēng)險(xiǎn)度降低，這個(gè)是世界最先進(jìn)的做法。這兩年小企業(yè)已經(jīng)占批發(fā)業(yè)務(wù)54%。所以我覺得除了銀行自身的努力以外，政府部門和監(jiān)管當(dāng)局也要對(duì)銀行支持小微企業(yè)有一些差異化的監(jiān)管政策，包括存貸比、風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，對(duì)于小微企業(yè)也應(yīng)該有稅收優(yōu)惠，財(cái)政貼息等等。沈先生曾任如家連鎖酒店的創(chuàng)始人及董事長。在創(chuàng)建攜程旅行網(wǎng)之前，沈先生在紐約和香港的投資銀行業(yè)工作了八年多，曾任德意志銀行的董事兼中國資本市場主管。6. 沈南鵬：創(chuàng)業(yè)是有點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)有點(diǎn)幸運(yùn)的游戲“不否定有的人可能會(huì)走一些捷徑，比如說電腦的天才，設(shè)計(jì)程序的天才。 ”說到創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)的話題，沈南鵬談了三點(diǎn)想法。15年前的中國，那個(gè)時(shí)候的企業(yè)，我概括為兩類，一類企業(yè)是政府控股的企業(yè)，這些企業(yè)往往是資源型的，比如說在化工、鋼鐵、電力等等這樣的重工業(yè)中，這些是靠當(dāng)時(shí)政府的一些指令和政策建立的大型企業(yè)，他們很多在過去的10幾年中轉(zhuǎn)型了，但是他們不是市場經(jīng)濟(jì)