國聯(lián)安基金某某年第三季度投資策略-展示頁
2025-07-05 22:56本頁面
【正文】 和爭論表明，全球包括中國的宏觀經(jīng)濟走向正變得迷離難測,宏觀調(diào)控政策已進入觀察期和微調(diào)期。；同時，信貸增長速度持續(xù)低企將進一步困擾工商業(yè)的增長。 另一部分人則做出了中國經(jīng)濟增長可能放緩的判斷。一部分人認為，投資過熱正面臨反彈。與此預(yù)期密切相關(guān)的是，國際干散貨海運價格、油運價格、國內(nèi)鋼鐵價格、焦炭價格的大幅下跌。因此可以說,經(jīng)濟增長強勁的同時伴隨著CPI增速的下滑，交通、能源和其他資源瓶頸制約的緩解，高能耗行業(yè)增長的回落，經(jīng)濟增長的的熱度適中。今年前4個月，全國共有14個省、市、％，除山東省外，其余均屬于東北或中西部地區(qū)。這表明，工業(yè)尤其是重工業(yè)的熱度有所下降，但仍處于景氣期。（4）財政盈余歷史新高財政盈余創(chuàng)歷史新高,為投資增速的不過分回落提供了支撐基礎(chǔ).在貨物運輸方面，今年前4個月，全國貨運總量平穩(wěn)增長，％，％，％％。目前，人民幣匯率改革正在穩(wěn)步進行之中，包括推出新的外匯交易品種，放松資本項目外匯管制等。去年年底，受主要貨幣相繼加息和中國宏觀經(jīng)濟的進一步著陸的影響，來自國際資金的套匯壓力暫時有所減輕。短期收益極低充分說明了央行為了對沖外匯占款使得短期債券的供給太多，使得短期利率降低。當實體經(jīng)濟、實體投資均無法引發(fā)投資人興趣時，資金往往寧愿承受極低的債券收益率。但長期利率受市場控制，它反映的是需求。圖：GDP、M貸款的同比增長率圖：信用（貸款）/GDP的變化（2）貨幣供給和需求利率下降反映了資金供給增加或需求下降。目前M貸款的同比變化在逐漸減少，但是仍然大于GDP的增長速度；信用擴張（信用/GDP）雖然有所下降，但仍處于歷史高位，這說明整個金融機構(gòu)的貨幣供應(yīng)還是寬松的,但是向?qū)嶓w經(jīng)濟輸送資金的渠道卻收縮了。圖：產(chǎn)銷率和虧損額同比增長圖：銷售收入和利潤總額同比增長（3）產(chǎn)成品資金占用同比增長仍處于歷史高位圖：產(chǎn)成品資金占用同比增長率貨幣環(huán)境分析（1）貨幣迷失了轉(zhuǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟的方向古典貨幣數(shù)量論和現(xiàn)代貨幣數(shù)量論在解釋貨幣數(shù)量與物價水平之間的關(guān)系時，實際上都假設(shè)貨幣政策的傳導過程是通暢無阻的。在消費需求不足的情況下，投資形成的生產(chǎn)能力不能得到充分利用，而為了保持經(jīng)濟的快速增長，不能不加大投資規(guī)模，反過來又會加劇高投資、低消費的矛盾。國聯(lián)安基金2005年第三季度投資策略 目 錄摘 要 3一、經(jīng)濟環(huán)境分析 5宏觀經(jīng)濟分析 5貨幣環(huán)境分析 6二、市場估值分析 8國際估值 8實際市盈率與預(yù)測市盈率對比分析 8三、市場動量分析 9價格動量 9流動性 9四、市場政策分析 9五、EVMP資產(chǎn)配置策略模型 11EVMP資產(chǎn)配置策略模型介紹 11EVMP資產(chǎn)配置策略模型結(jié)論 12 摘 要當下左右中國股市的力量主線：宏觀經(jīng)濟、股權(quán)分置和估值接軌等3種因素中，市場估值方面經(jīng)市場的最近持續(xù)大跌后估值接軌已基本完成，宏觀經(jīng)濟預(yù)期正從調(diào)控初期的恐慌走向平穩(wěn)，相對而言股權(quán)分置是其中最不確定的關(guān)鍵因素，而這一因素的變動正成為引發(fā)市場劇烈波動的杠桿。我們據(jù)此判斷市場在股改期將主要呈現(xiàn)出劇烈震蕩的大幅波動走勢,行業(yè)基本面否極泰來的先機即將顯現(xiàn),其中將存在顯著的波段性交易機會. 一、經(jīng)濟環(huán)境分析宏觀
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