國聯(lián)安基金某某年第三季度投資策略-wenkub.com
2025-06-23 22:56 本頁面
【正文】 現(xiàn)金 5%。 市場估值方面: 經(jīng)過持續(xù)下跌和潛在的送股補償預期,我們推測市場的估值水準會下跌至14倍PE左右,已具有較高的投資價值.宏觀經(jīng)濟方面: 從宏觀經(jīng)濟層面看，宏觀經(jīng)濟預期正從調(diào)控初期的恐慌走向平穩(wěn)，在這一領域?qū)κ袌龅恼w估值壓力正在減輕，而局部壓力繼續(xù)體現(xiàn)。模型表述為：其中：y表示市場整體評分。 上述不利因素是客觀存在的，但我們判斷它們多已在股價的大幅暴跌中得到體現(xiàn)，后市由它們令市場進一步大幅下跌的壓力有限。證券交易所推出的權(quán)證方案給了投資者做空的機會國有銀行和大型國企的迫切的融資需求，考慮到部分學者關于不實施股權(quán)分置改革的公司不得在證券市場再融資的呼吁，42家試點公司中有1/3涉及近期再融資問題，反映出在證券市場再融資的需求已成為推動公司積極參與股權(quán)分置改革的原動力之一。對價的主要來源是流通溢價。在政策的有力引導下， 目前市場對于股權(quán)改革下資產(chǎn)供給增加的預期將得到改善；但對于試點公司的選擇更為受到市場的關注。上市公司可回購流通股。Figure：流動性比率9日平均Figure：流動性比率月平均四、市場政策分析從4月底以來管理層的密集動作基本上形成了股改全民總動員的格局，,政府的一系列措施可以分為以下幾類::政府讓利類政策: 降低交易成本。從下面兩圖可以看出，目前實際市盈率遠遠小于預測市盈率。當市場偏離真實價值太遠時，都會有回歸的趨勢。 財政和貨幣政策的同時輕度放松并非事出偶然，可以看作是對前一階段高強度緊縮政策的修正。然而，同期央行通過公開市場凈回籠貨幣僅為822億元人民幣。％的低增長形成鮮明對照。 對于同樣的經(jīng)濟數(shù)據(jù)的分析，竟然產(chǎn)生了涇渭分明的兩大陣營，這樣的情況足以表明當前中國經(jīng)濟正處在十字街頭。其依據(jù)是，工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資單月增速已連續(xù)三個月攀升；5月外貿(mào)單月順差90億美元，而1至5月累計順差已經(jīng)突破300億美元。從世界各大投資銀行的研究部門的預測看，盡管他們認為未來幾個季度經(jīng)濟增幅不會急劇下降，GDP還能保持8％－9％的高增長，但從一些重要經(jīng)濟指標的變動，如投資放緩和企業(yè)利潤率縮減看，中國的經(jīng)濟周期可能正進入下行階段。動態(tài)地看，經(jīng)濟增長的健康，表現(xiàn)在地區(qū)結(jié)構(gòu)的改善上。但是，國內(nèi)銀行業(yè)改革尚在進行之中，需要提高其控制外匯風險的能力，特別是在外部壓力很大的情況下，我們認為短期升值的可能性不大，即使調(diào)整也是小幅漸進升值或者擴大匯率的浮動范圍。圖：收益率曲線圖：固定投資和貸款的同比增長（3）匯率政策逐步推進去年以來，在雙順差和國際投機資本的共同作用下，中國外匯儲備加速增長，人民幣升值壓力凸現(xiàn)并繼續(xù)放大。目前長債收益率偏低反映的是市場對債券需求強勁，也反映出實體經(jīng)濟對資金需求不足。%,%,這說明相當部分的銀行資金流向了貨幣市場和債券市場,而非實體經(jīng)濟。圖：消費率、投資率和出口率同比變化圖：居民消費和政府消費同比變化（2）企業(yè)效益有進一步減弱的跡象產(chǎn)銷率的下降和虧損額同比變化的增加，此外利潤總額同比變化遠小于銷售收入同比變化，說明了企業(yè)效益有進一步減弱的跡象。國聯(lián)安基金2005年第三季度投資策略 目 錄摘 要 3一、經(jīng)濟環(huán)境分析 5宏觀經(jīng)濟分析 5貨幣環(huán)境分析 6二、市
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