【正文】 金流出量包括固定資產(chǎn)投資、新增經(jīng)營成本和增加的各項稅款等內(nèi)容。　?。?）現(xiàn)金流入量：營業(yè)收入、補貼收入、回收固定資產(chǎn)余值和回收流動資金。　　　　固定資產(chǎn)更新改造投資項目，可分為以恢復(fù)固定資產(chǎn)生產(chǎn)效率為目的的更新項目和以改善企業(yè)經(jīng)營條件為目的的改造項目兩種類型?！　。?）現(xiàn)金流出量：購置新固定資產(chǎn)的投資、因使用新固定資產(chǎn)而增加的經(jīng)營成本、因使用新固定資產(chǎn)而增加的流動資金投資和增加的各項稅款等內(nèi)容?！　。ǘ┩暾I(yè)投資項目現(xiàn)金流量的估算　　在估算現(xiàn)金流量時，為防止多算或漏算有關(guān)內(nèi)容，需要注意：　?。?）必須考慮現(xiàn)金流量的增量；　?。?）盡量利用現(xiàn)有的會計利潤數(shù)據(jù)；　　（3）不能考慮沉沒成本因素；　?。?）充分關(guān)注機會成本；　?。?）考慮項目對企業(yè)其他部門的影響?！　。?）補貼收入是與運營期收益有關(guān)的政府補貼，可根據(jù)按政策退還的增值稅、按銷量或工作量分期計算的定額補貼和財政補貼等予以估算。回收流動資金和回收固定資產(chǎn)余值統(tǒng)稱為回收額，假定新建項目的回收額都發(fā)生在終結(jié)點?！　≡诠浪銟?gòu)成固定資產(chǎn)原值的資本化利息時，可根據(jù)長期借款本金、建設(shè)期年數(shù)和借款利息率按復(fù)利計算，且假定建設(shè)期資本化利息只計入固定資產(chǎn)的原值。估算可按下式進行：　　本年流動資金投資額（墊支數(shù)）=本年流動資金需用數(shù)截止上年的流動資金投資額　　或=本年流動資金需用數(shù)上年流動資金實有數(shù)　　本年流動資金需用數(shù)=該年流動資產(chǎn)需用數(shù)該年流動負債可用數(shù)　　上式中的流動資產(chǎn)只考慮存貨、現(xiàn)實貨幣現(xiàn)金、應(yīng)收賬款和預(yù)付賬款等項內(nèi)容；流動負債只考慮應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款。因此，投產(chǎn)第一年所需的流動資金應(yīng)在項目投產(chǎn)前安排。經(jīng)營成本是所有類型的項目投資在運營期都要發(fā)生的主要現(xiàn)金流出量，它與融資方案無關(guān)?！　。?）營業(yè)稅金及附加的估算　　在項目投資決策中，應(yīng)按在運營期內(nèi)應(yīng)交納的營業(yè)稅、消費稅、土地增值稅、資源稅、城市維護建設(shè)稅和教育費附加等估算?！　。?）調(diào)整所得稅的估算　　為了簡化計算，調(diào)整所得稅等于息稅前利潤與適用的企業(yè)所得稅稅率的乘積。這種方式的優(yōu)點是比較簡單，也不會影響凈現(xiàn)金流量的計算，但不利于城市維護建設(shè)稅和教育費附加的估算。這種方式的優(yōu)點是有助于城市維護建設(shè)稅和教育費附加的估算。其計算公式為：　　某年凈現(xiàn)金流量＝該年現(xiàn)金流入量該年現(xiàn)金流出量　　凈現(xiàn)金流量又包括所得稅前凈現(xiàn)金流量和所得稅后凈現(xiàn)金流量兩種形式。計算時，現(xiàn)金流出量的內(nèi)容中不包括調(diào)整所得稅因素；所得稅后凈現(xiàn)金流量則將所得稅視為現(xiàn)金流出，可用于評價在考慮融資條件下項目投資對企業(yè)價值所作的貢獻。　　　　在項目投資決策中使用的現(xiàn)金流量表，是用于全面反映某投資項目在其未來項目計算期內(nèi)每年的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的具體構(gòu)成內(nèi)容以及凈現(xiàn)金流量水平的分析報表。　　現(xiàn)金流量表包括“項目投資現(xiàn)金流量表”、“項目資本金現(xiàn)金流量表”和“投資各方現(xiàn)金流量表”等不同形式?！　∨c全部投資的現(xiàn)金流量表相比，項目資本金現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流入項目沒有變化，但現(xiàn)金流出項目不同，其具體內(nèi)容包括：項目資本金投資、借款本金償還、借款利息支付、經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加、所得稅和維持運營投資等。　　四、項目投資凈現(xiàn)金流量的簡化計算方法　　（一）單純固定資產(chǎn)投資項目　　建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量＝該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資額　　運營期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量=該年因使用該固定資產(chǎn)新增的息稅前利潤+該年因使用該固定資產(chǎn)新增的折舊+該年回收的固定資產(chǎn)凈殘值　　運營期某年所得稅后凈現(xiàn)金流量=運營期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量該年因使用該固定資產(chǎn)新增的所得稅　?。ǘ┩暾I(yè)投資項目　　 建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量＝該年原始投資額　　如果項目在運營期內(nèi)不追加流動資金投資，則完整工業(yè)投資項目的運營期所得稅前凈現(xiàn)金流量可按以下簡化公式計算：　　運營期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量=該年息稅前利潤+該年折舊+該年攤銷+該年回收額該年維持運營投資　　完整工業(yè)投資項目的運營期所得稅后凈現(xiàn)金流量可按以下簡化公式計算：　　運營期某年所得稅后凈現(xiàn)金流量（ ）=該年息稅前利潤（1所得稅稅率）+該年折舊+該年攤銷+該年回收額該年維持營運投資=該年自由現(xiàn)金流量　　所謂運營期自由現(xiàn)金流量，是指投資者可以作為償還借款利息、本金、分配利潤、對外投資等財務(wù)活動資金來源的凈現(xiàn)金流量。按照有關(guān)回收額均發(fā)生在終結(jié)點上的假設(shè)，運營期內(nèi)回收額不為零時的所得稅后凈現(xiàn)金流量亦稱為終結(jié)點所得稅后凈現(xiàn)金流量；顯然終結(jié)點所得稅后凈現(xiàn)金流量等于終結(jié)點那一年的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量與該期回收額之和減去維持運營投資。從財務(wù)評價的角度，投資決策評價指標主要包括靜態(tài)投資回收期、投資收益率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率。前者是指在計算過程中不考慮資金時間價值因素的指標，包括投資收益率和靜態(tài)投資回收期；后者是指在指標計算過程中充分考慮和利用資金時間價值的指標。只有靜態(tài)投資回收期屬于反指標。凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等為主要指標；靜態(tài)投資回收期為次要指標；投資收益率為輔助指標。它有“包括建設(shè)期的投資回收期（PP） ”和“不包括建設(shè)期的投資回收期（ ）”兩種形式?！　。?）公式法　　如果某一項目的投資均集中發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)，投產(chǎn)后一定期間內(nèi)每年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量相等，且其合計大于或等于原始投資額，可按以下簡化公式直接求出不包括建設(shè)期的投資回收期：　　 　　包括建設(shè)期的投資回收期（PP ） ＝不包括建設(shè)期的投資回收期＋建設(shè)期　?。?）列表法　　所謂列表法，是指通過列表計算“累計凈現(xiàn)金流量”的方式，來確定包括建設(shè)期的投資回收期，進而再推算出不包括建設(shè)期的投資回收期的方法。　　該法的原理是：按照回收期的定義，包括建設(shè)期的投資回收期滿足以下關(guān)系式，即： 　　這表明在財務(wù)現(xiàn)金流量表的“累計凈現(xiàn)金流量”一欄中，包括建設(shè)期的投資回收期恰好是累計凈現(xiàn)金流量為零的年限。下年凈現(xiàn)金流量　　或：=累計凈現(xiàn)金流量第一次出現(xiàn)正值的年份1＋該年初尚未回收的投資247。缺點是沒有考慮資金時間價值因素和回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金流量，不能正確反映投資方式不同對項目的影響?！　。ǘ┩顿Y收益率　　　　投資收益率（ROI），又稱投資報酬率，是指達產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤或運營期年均息稅前利潤占投資總額的百分比。只有投資收益率指標大于或等于基準投資收益率的投資項目才具有財務(wù)可行性。其基本計算公式為：　　 　　= 　　式中，ic為行業(yè)基準收益率。　?。?）凈現(xiàn)值指標計算的一般方法　　具體包括公式法和列表法兩種形式。本法是指根據(jù)凈現(xiàn)值的定義，直接利用理論計算公式來完成該指標計算的方法。本法是指通過現(xiàn)金流量表計算凈現(xiàn)值指標的方法?！　。?）凈現(xiàn)值指標計算的特殊方法　　本法是指在特殊條件下，當項目投產(chǎn)后凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金或遞延年金時，可以利用計算年金現(xiàn)值或遞延年金現(xiàn)值的技巧直接計算出項目凈現(xiàn)值的方法，又稱簡化方法?！　‘斀ㄔO(shè)期為零，投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金形式時，公式為： 　　當建設(shè)期為零，投產(chǎn)后每年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量（不含回收額）相等，但終結(jié)點第n 年有回收額 （如殘值）時，公式為：　　 　　或 　　當建設(shè)期不為零，全部投資在建設(shè)起點一次投入，投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量為遞延年金形式時，公式為：　　 　　或 　　當建設(shè)期不為零，全部投資在建設(shè)期內(nèi)分次投入，投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量為遞延年金形式時，公式為：　　 　?。?）凈現(xiàn)值指標計算的插入函數(shù)法　　本法是指運用Windows系統(tǒng)的Excel 軟件，通過插入財務(wù)函數(shù)“NPV ，并根據(jù)計算機系統(tǒng)的提示正確地輸入已知的基準折現(xiàn)率和電子表格中的凈現(xiàn)金流量，來直接求得凈現(xiàn)值指標的方法?！　　　衄F(xiàn)值指標的優(yōu)點是綜合考慮了資金時間價值、項目計算期內(nèi)的全部凈現(xiàn)金流量和投資風險；缺點是無法從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益率水平，而且計算比較繁瑣。　?。ǘ﹥衄F(xiàn)值率　　　　凈現(xiàn)值率（NPVR ） ，是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分率。　　只有凈現(xiàn)值率指標大于或等于零的投資項目才具有財務(wù)可行性。其計算公式為：　　獲利指數(shù)（Pl）=投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計/原始投資的現(xiàn)值合計　　或=1＋凈現(xiàn)值率　　　　獲利指數(shù)指標的優(yōu)點是可以從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系；缺點是除了無法直接反映投資項目的實際收益率外，計算也相對復(fù)雜?！　。ㄋ模﹥?nèi)部收益率　　　　內(nèi)部收益率（IRR），是指項目投資實際可望達到的收益率。IRR 滿足下列等式：　　 　　計算內(nèi)部收益率指標具體有特殊方法、一般方法和插入函數(shù)法三種方法?！　。?）內(nèi)部收益率指標計算的一般方法　　本法就是采用逐次測試逼近法結(jié)合應(yīng)用內(nèi)插法的方法?！　“床迦牒瘮?shù)法計算的結(jié)果不可能與其他方法計算的結(jié)果一致，也無法調(diào)整。只有內(nèi)部收益率指標大于或等于基準收益率或資金成本的投資項目才具有財務(wù)可行性。即：　?。? 時，凈現(xiàn)值率＞0 ，獲利指數(shù)＞1 ，內(nèi)部收益率＞基準收益率；　?。? 時，凈現(xiàn)值率＝0 ，獲利指數(shù)＝1 ，內(nèi)部收益率＝基準收益率；　?。? 時，凈現(xiàn)值率＜0，獲利指數(shù)＜1 ， 內(nèi)部收益率＜基準收益率。在獨立方案中，選擇某一方案并不排斥選擇另一方案。這些條件是：　?。?）凈現(xiàn)值NPV≥0；　　（2）凈現(xiàn)值率NPVR≥O；　?。?）獲利指數(shù)PI≥1；　?。?）內(nèi)部收益率IRR≥基準折現(xiàn)率 ；　?。?）包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期 （即項目計算期的一半）；　　（6）不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期 （即運營期的一半）；　　（7）投資收益率ROI≥基準投資收益率i（事先給定）。這些條件是：　?。?）NPV0；（2）NPVR0；（3）PI1；（4） ；（5） ；（6） ；（7） ?！　　　∪绻谠u價過程中發(fā)現(xiàn)某項目出現(xiàn)NPV0，NPVR0，PI1， ，的情況，即使有PP ，或ROI≥i發(fā)生，也可斷定該項目基本上不具有財務(wù)可行性?！　。?）利用動態(tài)指標對同一個投資項目進行評價和決策，可能得出完全相同的結(jié)論?！　《鄠€互斥方案的比較決策，是指在每一個入選方案已具備財務(wù)可行性的前提下，利用具體決策方法比較各個方案的優(yōu)劣，利用評價指標從各個備選方案中最終選出一個最優(yōu)方案的過程?！　。ㄒ唬﹥衄F(xiàn)值法　　凈現(xiàn)值法，是指通過比較所有已具備財務(wù)可行性投資方案的凈現(xiàn)值指標的大小來選擇最優(yōu)方案的方法。在此法下，凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。在此法下，凈現(xiàn)值率最大的方案為優(yōu)。該法適用于原始投資額不相同，但項目計算期相同的多方案比較決策?！　。ㄋ模┠甑阮~凈回收額法　　年等額凈回收額法，是指通過比較所有投資方案的年等額凈回收額（記作NA ） 指標的大小來選擇最優(yōu)方案的決策方法。在此法下，某方案的年等額凈回收額等于該方案凈現(xiàn)值與相關(guān)回收系數(shù)（或年金現(xiàn)值系數(shù)倒數(shù)）的乘積。　?。ㄎ澹┯嬎闫诮y(tǒng)一法　　計算期統(tǒng)一法，是指通過對計算期不相等的多個互斥方案選定一個共同的計算分析期，以滿足時間可比性的要求，進而根據(jù)調(diào)整后的評價指標來選擇最優(yōu)方案的方法?！　　　》桨钢貜?fù)法，也稱計算期最小公倍數(shù)法，是將各方案計算期的最小公倍數(shù)作為比較方案的計算期，進而調(diào)整有關(guān)指標，并據(jù)此進行多方案比較決策的一種方法?！　　　∽疃逃嬎闫诜?，又稱最短壽命期法，是指在將所有方案的凈現(xiàn)值均還原為等額年回收額的基礎(chǔ)上，再按照最短的計算期來計算出相應(yīng)凈現(xiàn)值，進而根據(jù)調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標進行多方案比較決策的一種方法。在這種方案決策中，除了要求首先評價所有方案的財務(wù)可行性，淘汰不具備財務(wù)可行性的方案外，在接下來的決策中需要反復(fù)衡量和比較不同組合條件下的有關(guān)評價指標的大小，從而作出最終決策。　?。?）在資金總量受到限制時，則需按凈現(xiàn)值率NPVR 或獲利指數(shù)PI 的大小，結(jié)合凈現(xiàn)值NPV 進行各種組合排隊，從中選出能使∑NPV 最大的最優(yōu)組合?！　〉诙?，當截止到某項投資項目（假定為第j 項）的累計投資額恰好達到限定的投資總額時，則第1 項至第j 項的項目組合為最優(yōu)的投資組合。　?。?）當排序中發(fā)現(xiàn)第j 項的累計投資額首次超過限定投資額，而刪除該項后，按順延的項目計算的累計投資額卻小于或等于限定投資額時，可將第j項與第（j+1）項交換位置，繼續(xù)計算累計投資額。　?。?）當排序中發(fā)現(xiàn)第j 項的累計投資額首次超過限定投資額，又無法與下一項進行交換，第（j1）項的原始投資大于第j 項原始投資時，可將第j 項與第（j1）項交換位置，繼續(xù)計算累計投資額?！　。?）若經(jīng)過反復(fù)交換，已不能再進行交換，但仍未找到能使累計投資額恰好等于限定投資額的項目組合時，可按最后一次交換后的項目組合作為最優(yōu)組合。 第五章　證券投資　【基本要求】　?。ㄒ唬┱莆兆C券投資的目的、特點、種類與基本程序　?。ǘ┱莆展善蓖顿Y的目的、特點；股票投資的基本分析法與技術(shù)分析方法　?。ㄈ┱莆諅顿Y的目的、特點；債券的投資決策方法與投資策略　?。ㄋ模┱莆胀顿Y基金的含義、種類；投資基金的價值與收益率的計算；基金投資的優(yōu)缺點　?。ㄎ澹┦煜ど唐菲谪浐徒鹑谄谪浀暮x和特點；熟悉商品期貨和金融期貨的投資決策　?。┦煜?yōu)先認股權(quán)的含義及其價值的計算；熟悉認股權(quán)證的投資決策　　（七）熟悉期權(quán)的含義、特點及期權(quán)投資的方式　?。ò耍┝私饪赊D(zhuǎn)換債券的投資風險與策略　　【考試內(nèi)容】　　第一節(jié)　證券投資的目的、特點與程序　　一、證券投資的目的與特點　?。ㄒ唬┳C券的種類　　證券，是指用以證明或設(shè)定權(quán)利所做成的書面憑證，它表明證券持有人或第三者有權(quán)取得該證券所擁有的特定權(quán)益?！　?，可分為所有權(quán)證券和債權(quán)證券。　　，可分為固定收益證券和變動收益證券。　　，可分為公募證券和私募證券?！　∑髽I(yè)進行證券投資的目的主要有以下幾個方面：　　（1）暫時存放閑置資金；　?。?）與籌集長期資金相配合；　?。?）滿足未來的財務(wù)需求；　?。?）滿足季節(jié)性經(jīng)營對現(xiàn)金的需求；　?。?）獲得對相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)。證券資產(chǎn)的流動性明顯高于實物資產(chǎn)。證券相對于實物資產(chǎn)來說，價