貨幣政策ppt課件(2)-閱讀頁
2025-05-27 13:25本頁面
【正文】 ? M→ E→ I→ Y ? 貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機制與凱恩斯的貨幣政策傳導(dǎo)機制的差異在于：首先，凱恩斯重視利率在貨幣政策傳導(dǎo)機制中的作用，認(rèn)為貨幣增加導(dǎo)致利率下降，利率下降引起投資支出增加，而弗里德曼為代表的貨幣學(xué)派認(rèn)為貨幣供應(yīng)量的增加導(dǎo)致支出增加，資產(chǎn)價格變動引起資產(chǎn)選擇，實物資產(chǎn)價格上升導(dǎo)致投資增加。 ? （五）信用渠道理論 ? 傳統(tǒng)的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論強調(diào)貨幣渠道或者利率渠道的傳導(dǎo)，即認(rèn)為貨幣政策主要是通過貨幣供應(yīng)量或利率變動來影響實體經(jīng)濟的。凱恩斯學(xué)派則認(rèn)為貨幣政策通過利率渠道傳導(dǎo)，但利率決定于貨幣供求關(guān)系，因而從本質(zhì)上講也強調(diào)貨幣渠道傳導(dǎo)。威克塞爾的累積過程傳導(dǎo)屬于早期的貨幣數(shù)量論。 ? ? （ 2）伯南克等人的理論 ? （ 1）羅薩的信用可得性理論 ? ? ? 三、我國貨幣政策的傳導(dǎo)機制 ? 對我國貨幣政策的傳導(dǎo)機制的理解，應(yīng)當(dāng)放在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的大背景之下，既要認(rèn)清我國市場經(jīng)濟與西方市場發(fā)達國家的市場經(jīng)濟的相似性，又要認(rèn)清我國經(jīng)濟、金融環(huán)境的特殊性。下面僅就兩個顯著特征加以說明。 ? 凱恩斯學(xué)派相機抉擇的理論基礎(chǔ)是其著名的需求管理理論。 ? 具體說，當(dāng)社會總需求小于社會總供給，貨幣當(dāng)局就實行擴張性貨幣政策，或者同時實行擴張性的財政政策，以刺激社會需求，特別是刺激投資需求，使需求與供給均衡，消除失業(yè)。這樣，由貨幣因素造成的經(jīng)濟周期性波動恰好可以抵銷由非貨幣因素引起的經(jīng)濟的周期性波動，保證經(jīng)濟穩(wěn)定增長，實現(xiàn)充分就業(yè)。 ? “ 單一規(guī)則 ” 的理論基礎(chǔ)是主張貨幣最重要、否定財政政策有效性、反對相機抉擇貨幣政策的貨幣學(xué)派理論。 ? ②為經(jīng)濟運行提供一個穩(wěn)定的環(huán)境，主要是指幣值穩(wěn)定，并且認(rèn)為如果沒有貨幣干擾，私人經(jīng)濟具有內(nèi)在穩(wěn)定性，但市場本身不能提供穩(wěn)定的環(huán)境，這要求貨幣當(dāng)局去完成。 ? 三、貨幣政策操作理論研究的新進展 ? （一）動態(tài)不一致問題提出與貨幣政策選擇 ? ? 動態(tài)不一致 (dynamic inconsistency)也叫時間不一致 (time inconsistency)，是宏觀經(jīng)濟分析常見的一個概念，是指政策制定者在政策制定的初始（如 t期）時期，政策滿足最優(yōu)條件，但是，到了政策的執(zhí)行期（如 t+n）時，即使沒有新的信息出現(xiàn)，政策也不再是最優(yōu)的一種情形。因此如果通過某種激勵措施或者施加某種事先的貨幣規(guī)則約束，能夠降低中央銀行在優(yōu)化決策過程中的偏離動機，從而增強其貨幣政策可信性的話，那么就可以改善公眾的通貨膨脹預(yù)期，消除動態(tài)不一致性。 ? （二）規(guī)則與相機抉擇政策的融合理論 ? 由于規(guī)則能夠通過向公眾提供穩(wěn)定的政策預(yù)期以避免制度性的通貨膨脹而具有可信度，而相機抉擇的貨幣政策則有助于處理事先無法預(yù)期的突發(fā)波動，避免因制度僵硬而造成不必要的經(jīng)濟波動而具有靈活度。 ? ? （ 1）經(jīng)典的泰勒規(guī)則。泰勒（ John Taylor， 1993）提出泰勒法則（ Taylor′s Rule），也稱利率規(guī)則，該規(guī)則表明了中央銀行的短期利率工具依通貨膨脹和產(chǎn)出而進行調(diào)整的方法。 Y=100（ YY*） / Y*， Y、 Y*分別表示真實的和趨勢的 GDP。在泰勒規(guī)則下，中央銀行的利率調(diào)整按照產(chǎn)出缺口和通脹缺口加以調(diào)整，上述經(jīng)典泰勒規(guī)則方程式可以表述為擴展后的泰勒規(guī)則公式： ? it=i*+λ1(yty*)+λ2(πtπ*) ? 其中， it為短期利率， i*為長期平均利率， yty*為實際產(chǎn)出和潛在產(chǎn)出對數(shù)， πt、 π*分別表示實際通貨膨脹與目標(biāo)通貨膨脹， λ λ2表示貨幣政策對產(chǎn)出偏離趨勢和通脹偏離趨勢的反映 。經(jīng)典的泰勒規(guī)則對通貨膨脹缺口的衡量是直接以當(dāng)期實際通脹率扣除目標(biāo)值來衡量的，計算上雖然簡便但是實際指導(dǎo)意義并不大，因為事前預(yù)期的通脹率才是貨幣政策取向的關(guān)鍵。在前瞻性泰勒規(guī)則中目標(biāo)利率不再取決于 “ 事后 ” 的通貨膨脹率，而是取決于根據(jù)已有信息做出的對未來通脹率的預(yù)期。 ? ? 通貨膨脹目標(biāo)制（ Inflation Targeting）是一個貨幣政策框架，它的主要特點是公開宣布一個或多個時限內(nèi)的官方通貨膨脹的數(shù)值目標(biāo)（或目標(biāo)區(qū)間），同時承認(rèn)穩(wěn)定的通貨膨脹是貨幣政策的首要長期目標(biāo)。所謂時滯（ Time Lag），是指從政策制定到該政策行動最終發(fā)揮作用所需的時間過程。 ? 內(nèi)部時滯是指經(jīng)濟金融發(fā)生變化需要貨幣政策變動到貨幣管理當(dāng)局采取行動所花費的時間。內(nèi)部時滯的長短取決于信息反饋系統(tǒng)的及時性、預(yù)測能力、決策能力和行動決心等。外部時滯可以分為： ? 中期時滯（ Intermediate Lag），指中央銀行采取行動到影響金融機構(gòu)采取行動改變其金融變量的過程，如改變準(zhǔn)備金水平、利率水平等； ? 決策時滯（ Decision Lag），是指在金融機構(gòu)改變金融變量后，企業(yè)或者個人等經(jīng)濟主體調(diào)整其決策過程； ? 生產(chǎn)時滯（ Production Lag）是指從企業(yè)和個人等經(jīng)濟主體決定調(diào)整其決策到整個社會就業(yè)、產(chǎn)出等經(jīng)濟變量改變的過程。外推預(yù)期是根據(jù)歷史數(shù)據(jù)、未來短期趨勢作出預(yù)測，其中歷史數(shù)據(jù)是預(yù)期的主要依據(jù)。適應(yīng)性預(yù)期的依據(jù)不僅考慮歷史數(shù)據(jù)，也考慮歷史數(shù)據(jù)中不合理成分或者錯誤成分。理性預(yù)期，考慮了各種相關(guān)信息，依據(jù)歷史的、現(xiàn)在和將來的信息作出
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