【正文】 分析因素：項目投資，項目壽命期，產(chǎn)品價格，產(chǎn)銷量，銷售收入，經(jīng)營成本，折現(xiàn)率 （ 1）單因素 （ 2）多因素 判定項目風(fēng)險 85 敏感性分析的步驟 (NPV、 IRR等 ) 敏感性分析：單因素分析與多因素分析 86 例 1：單因素敏感性分析 ? 某一開發(fā)項目投資基本方案如表所示，試進(jìn)行敏感性分析，其中 Ic=10%。如下表： 期初投資變動幅度 20% 10% 0 +10% +20% NPV 期初投資的敏感性分析 租賃收入的敏感性分析 租賃收入變動幅度 20% 10% 0 +10% +20% NPV 經(jīng)營費(fèi)用的敏感性分析 經(jīng)營費(fèi)用變動幅度 20% 10% 0 +10% +20% NPV 89 作出敏感性曲線如下圖 NPV 變化幅度 10% 價格（收入） 經(jīng)營費(fèi)用 投 資 90 。 由于價格是最敏感性因素，經(jīng)常費(fèi)用次之，最后是期初投資，因此首先需要控制價格。 91 概率分析的步驟 ∑NPV≥0的累計概率 .其值越接近 1,方案風(fēng)險越小 、加權(quán)平均值和期望 互相獨(dú)立的不 確定性因素 計不確定性因素可能發(fā)生 的情況 P， ∑P=1 如銷售價格、銷售量、 投資和經(jīng)營成本等 92 [例 ]某項目的技術(shù)經(jīng)濟(jì)方案在壽命期內(nèi)可能出現(xiàn)的八種狀態(tài)的凈現(xiàn)金流量及其發(fā)生的概率如表所示，試對凈現(xiàn)值進(jìn)行簡單概率分析。 5 項目不確定分析 例題：某物流企業(yè)為了拓展加工業(yè)務(wù)，建立了自動化包裝流水線，為H超市提供分包裝／配送服務(wù)。預(yù)測包裝收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)（即營業(yè)收入）為 1 5元／件包裝一件物品的變動成本（含稅金）為0. 6元／件，年平均固定成本（含大修基金） 18萬元。 (2)若年均包裝量為 45萬件，該項目的投資回收期、投資利潤率、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、效益費(fèi)用率分別為多少？若行業(yè)基準(zhǔn)收益率 ic取10%，對該項目進(jìn)行初步判別。 5 項目不確定分析 ① 項目的投資回收期： 99 167。 5 項目不確定分析 101 167。 ? 狹義地理解，如美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會所下的定義：“ 項目融資是指對需要大規(guī)模資金的項目而采取的金融活動。該項目投資主體的一般性信用能力通常不被作為重要因素來考慮。 6 項目融資 2 籌資渠道與籌資方式 103 167。 6 項目融資 4 融資結(jié)構(gòu) 融資結(jié)構(gòu)也稱資本結(jié)構(gòu)，它是指企業(yè)在籌集資金時，由不同渠道取得的資金之間的有機(jī)構(gòu)成及其比重關(guān)系。 ? 特點(diǎn)： ? ①它不組建新的項目法人，由既有公司法人作為項目發(fā)起者，統(tǒng)一組織融資活動并承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險； ? ②擬建項目一般是在既有公司法人資產(chǎn)和信用基礎(chǔ)上進(jìn)行的，并形成增量資產(chǎn)； ? ③投資者將該項目與公司法人作為一個整體看待，以公司財務(wù)整體狀況考察融資后的償債能力，決定是否參與投資或貸款。 6 項目融資 (2)項目融資 指新組建獨(dú)立的項目公司進(jìn)行融資。 107 108 167。資產(chǎn)的所有權(quán)最終可以轉(zhuǎn)移，也可以不轉(zhuǎn)移。 ? （ 3）租金計算原則是：出租人以租賃物件的購買價格為基礎(chǔ)，按承租人占用出租人資金的時間為計算依據(jù)，根據(jù)雙方商定的利率計算租金。是指政府通過契約授予私營企業(yè)以一定期限的特許專營權(quán)，許可其融資建設(shè)和經(jīng)營特定的公用基礎(chǔ)設(shè)施，并準(zhǔn)許其通過向用戶收取費(fèi)用或出售產(chǎn)品以清償貸款，回收投資并賺取利潤；特許權(quán)期限屆滿時，該基礎(chǔ)設(shè)施無償移交給政府。 ? 項目一旦建成，項目公司對其擁有所有權(quán)，當(dāng)?shù)卣皇琴徺I項目服務(wù)。 項目公司對所建項目設(shè)施擁有所有權(quán)并負(fù)責(zé)經(jīng)營，經(jīng)過一定期限后，再將該項目移交給政府。 項目完工后一定期限內(nèi)出租給第三者，以租賃分期付款方式收回工程投資和運(yùn)營收益，以后再行將所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給政府。 項目的公共性很強(qiáng)，不宜讓私營企業(yè)在運(yùn)營期間享有所有權(quán)，須在項目完工后轉(zhuǎn)讓所有權(quán)，其后再由項目公司進(jìn)行維護(hù)經(jīng)營。 ? 6． DBFO（ design— build— finance— operate） ? 即：設(shè)計 — 建設(shè) — 融資 — 經(jīng)營。其中，最有名的 BOOT 項目就是英法海峽隧道口英法海峽隧道包括 2 條 m 直徑的鐵路隧道和 1 條 m 直徑的服務(wù)隧道，長 5O km 項目公司 Eurotunnel 由英國的海峽隧道集團(tuán)、英國銀行財團(tuán)、英國承包商以及法國的 France Manehe 公司、法國銀行財團(tuán)、法國承包商等十個單位組成。政府授予 Eurotunnel 公司 55 年的特許期 (1987 2042,含建設(shè)期 7 年 ) 建設(shè)、擁有并經(jīng)營隧道， 55 年之后隧道由政府收回。在特許權(quán)協(xié)議中，政府對項目公司提出了 3 項要求 : ? (1) 政府不對貸款作擔(dān)保 ； ? (2) 本項目由私人投資，用項目建成后的收入來支付項目公司的費(fèi)用和債務(wù) ； ? (3) 項目公司必須持有 20% 的股票。其中，股票 20 億美元，由銀行和承包商持有 億美元，由私有機(jī)構(gòu)持有 億美元，由公共投資者持有 億美元。貸款為 83 億美元，由 209 家國際商業(yè)銀行提供，其中用于主要設(shè)施 68 億美元，用于備用設(shè)施 15 億美元。政府保證，不允許在 30 年內(nèi)建設(shè)第二個跨越海峽的連接通道。在岸上施工的部分，工程量按一個固定價格合同。項目公司按實際費(fèi)用加上目標(biāo)價值 % 的固定費(fèi)向承包商支付 ,該費(fèi)用估計為 億美元。另外，由于不可預(yù)見的地質(zhì)條件或通貨膨脹，合同要服從于價格調(diào)整。裝機(jī)規(guī)模為 72 萬千瓦，安裝兩臺 36 千瓦的進(jìn)口燃煤機(jī)組。中國各級政府、 金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)不為該項目融資提供任何形式的擔(dān)保。 ? 項目特許期為 18 年，其中建設(shè)期為 2 年 9 個月，運(yùn)營期 15 年 3 個月。在建設(shè)期和運(yùn)營期內(nèi)，項目公司將向廣西壯族自治區(qū)政府分別提交履約保證金 3000 萬美元，同時項目公司還將承擔(dān)特許期滿電廠移交給政府后 12 個月的質(zhì)量保證義務(wù)。由 United Engineer 公司組建了一個新公司一一普拉斯作為項目發(fā)起公司，負(fù)責(zé)該高速路的籌資、設(shè)計、建造與 經(jīng)營。項目資金構(gòu)成中，900 萬美元為項目發(fā)起公司的股本 ； 18000 萬美元為該公司的股份資金 ；其余 90% 均來自銀行貸款。該筆貸款在 25 年內(nèi)還清，并在前 15 年內(nèi)可延期償付，其固定年利率為 8% ；政府給予了普拉斯公司最低營業(yè)收入擔(dān)保，即如果公司在經(jīng)營的前 17 年內(nèi)因交通量下降而出現(xiàn)現(xiàn)金流動困境的話，政府將另外提供資金 ；馬來西亞政府還授予普拉斯公司經(jīng)營現(xiàn)有的一條高速公路，長 309 km 公司不須購買該路段，其部分通行費(fèi)收入用于新建公路 ；在外匯方面，馬來西亞政府提供的擔(dān)保是 : 如果匯率的降低幅度超過 15%,政府將補(bǔ)足其缺額 ；最后，政府還提供了利率擔(dān)保 : 如果貸款利率上升幅度超過 20%,政府將補(bǔ)足其還貸差額。在收費(fèi)方面，高速公路的通行費(fèi)率由政府和普拉斯公司共同確定。 高速公路的籌資采取了傳統(tǒng)的資本結(jié)構(gòu)，包括負(fù)債與權(quán)益資本。該項目還從政府那里獲得了一筆 萬美元的援助性貸款。這一措施將權(quán)益資金的風(fēng)險有效地轉(zhuǎn)移給了項目分包人。 6 項目融資 5 融資結(jié)構(gòu)框架 122 167。 項目發(fā)起人提出項目籌資建議，決定是否采用項目融資的籌資方式； 二 、 項目融資風(fēng)險分析。選擇項目融資方式；聘請融資顧問明確融資目標(biāo)及任務(wù)；設(shè)計項目融資結(jié)構(gòu)； 四、 項目融資談判 。 簽訂融資合同，執(zhí)行投資計劃；監(jiān)督項目執(zhí)行情況并會同項目投資人加強(qiáng)風(fēng)險管理。 6 項目融資 適用于： (1)項目前景較好，但資金需要量較大，又具有較大的風(fēng)險性，自身企業(yè)難以獨(dú)自承擔(dān)的項目，比如整體開發(fā)與建設(shè)城市某物流園區(qū)項目； (2)采用某一特定技術(shù)或某特定環(huán)境條件下，能獨(dú)立提供某一階段服務(wù)，展現(xiàn)獨(dú)立的商業(yè)運(yùn)作的項目，比如城市冷藏倉儲與運(yùn)輸項目、城市快遞服務(wù)項目、集裝箱運(yùn)輸項目等； (3)需要由多方參與的項目。 124 案例討論：項目啟動與項目經(jīng)理角色 ? ? A公司是一家經(jīng)營紙產(chǎn)品的企業(yè)，近幾年業(yè)務(wù)得到了成倍的發(fā)展，原來采用手工處理業(yè)務(wù)的方式已經(jīng)越來越顯得力不從心，因此，經(jīng)過公司董事會研究決定，在公司推行一套管理軟件，用管理軟件替代原有的手工作業(yè)的方式，同時，請公司副總經(jīng)理負(fù)責(zé)此項目的啟動。項目經(jīng)過前期的一些工作后，副總經(jīng)理任命小丁為該項目的項目經(jīng)理，小丁組建了項目團(tuán)隊，并根據(jù)項目前期的情況，開始進(jìn)行項目的計劃，表 1一 1所示為初步項目進(jìn)度計劃表。 126 127 ?【 問題 1】 請用 400字以內(nèi)的文字描述你作為項目前期的負(fù)責(zé)人，在接到任務(wù)后將如何啟動項目？ 128 案例分析 ?項目前期的負(fù)責(zé)人實際是公司副總經(jīng)理，在項目章程中確定項目經(jīng)理的人選。項目的啟動包括了以下幾個主要活動： ? (1)識別項目的需求。 ? (3)對項目進(jìn)行可行性分析。 ? (5)項目章程的確