【正文】 iix x y yx x y y???? ? ?? ? ????相 關(guān) 系 數(shù) （ r ） =2022/6/4 32 系統(tǒng)風(fēng)險 ? 系統(tǒng)風(fēng)險是指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險。系統(tǒng)風(fēng)險所影響的資產(chǎn)非常多，雖然影響程度的大小有區(qū)別。經(jīng)濟繁榮時，多數(shù)股票的價格都上漲；經(jīng)濟衰退時，多數(shù)股票的價格下跌。所以，不管投資多樣化有多充分，也不可能消除全部風(fēng)險，即使購買的是全部股票的市場組合。由于系統(tǒng)風(fēng)險沒有有效的方法消除，所以也稱“ 不可分散風(fēng)險 ” 。 β 系數(shù)有多種計算方法，實際計算過程十分復(fù)雜，但幸運的是 β 系數(shù)一般不需要投資者自己計算，而由一些服務(wù)機構(gòu)定期計算并公布。 ? 例如，市場組合相對于它自己的貝他系數(shù)是 1； ? 如果一項資產(chǎn)的 β =，表明它的系統(tǒng)風(fēng)險是市場組合系統(tǒng)風(fēng)險的 ，其收益率的變動性只及一般市場變動性的一半； ? 如果一項資產(chǎn)的 β =，說明這種股票的變動幅度為一般市場變動的 2倍。 2022/6/4 36 投資組合的 β 系數(shù) 1nP i iiX???? ?2022/6/4 37 【例題】特林公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，他們的 β 系數(shù)分別是 ， ，他們在證券組合中所占的比重分別為 60%， 30%和 10%，股票的市場報酬率為 14%，無風(fēng)險報酬率為 10%，試確定這種證券組合的風(fēng)險報酬率。有經(jīng)驗數(shù)據(jù)顯示，當投資組合中的資產(chǎn)數(shù)量達到二十個左右時，絕大多數(shù)非系統(tǒng)風(fēng)險均已被消除，此時，如果繼續(xù)增加投資項目，對分散風(fēng)險已沒有多大實際意義。那么 Q公司的預(yù)期報酬率為： )( FmiFi RKRK ??? ? =%+ (%%) =% 返回 2022/6/4 45 β —— 衡量 系統(tǒng) 風(fēng)險 δ—— 衡量 整體 風(fēng)險 2022/6/4 46 【例題 1】甲公司持有 ABC三種股票，在由上述股票組成的證券投資組合中，各股票所占的比重分別為 50%、 30%和 20%，其 β 系數(shù)分別為 、 。 A股票當前每股市價為 12元，剛收到上一年派發(fā)的每股 ，預(yù)計股利以后每年將增長 8%。2022/6/4 49 【 例題 2】 某公司持有 ABC三種股票構(gòu)成的證券組合 ，它們目前的市價分別為 20元 /股 、 6元 /股和 4元 /股 ，它們的 β 系數(shù)分別為 、 ， 它們在證券組合中所占的比例分別為 50%， 40%,10%,上年的股利分別為 2元 /股 ， 1元 /股 ， /股 ， 預(yù)期持有 B、 C股票每年可分別穩(wěn)定的股利 ， 持有 A股票每年獲得的股利逐年增長率為 5%， 若目前的市場收益率為 14%， 無風(fēng)險收益率為 10%。 （ 4） 計算投資組合的必要收益率（ 5） 分別計算 A股票 、 B股票 、 C股票的內(nèi)在價值 。 2022/6/4 50 答案 （ 1）投資組合的 β 系數(shù) =50% +40% +10% = （ 2）投資組合的風(fēng)險收益率 = （ 14%10%） =6% （ 3）投資組合 A股票的必要收益率 =10%+ （ 14%10%） =% 投資組合 B股票的必要收益率 =10%+1 （ 14%10%） =14% 投資組合 C股票的必要收益率 =10%+ （ 14%10%） =12% （ 4）投資組合的必要收益 =10%+ （ 14%10%） =16% 2022/6/4 51 （ 5） （ 6）由于 A股票目前的市價高于其內(nèi)在價值，所以A股票應(yīng)出售， B和 C目前的市價低于其內(nèi)在價值應(yīng)繼續(xù)持有。 要求： （ 1） 假設(shè)等風(fēng)險證券的市場利率為 8%， 計算該債券的實際年利率和全部利息在 2022年 7月 1日的現(xiàn)值 。 （ 3） 假設(shè)等風(fēng)險證券的市場利率 12%， 2022年 7月 1日該債券的市價是 85元 ， 試問該債券當時是否值得購買 ？ （ 4） 某投資者 2022年 7月 1日以 97元購入 ， 試問該投資者持有該債券至到期日的收益率是多少 ？ 2022/6/4 55 【 例題 5】 ABC企業(yè)計劃利用一筆長期資金投資購買股票 。 乙公司股票現(xiàn)行市價為每股 4元 ， 上年每股股利為 ， 股利分配政策將一貫堅持固定股利政策 。 要求： （ 1） 利用股票估計模型 ， 分別計算甲 、 乙公司股票價值 。 2022/6/4 56 【 例題 6】 某公司在 2022年 1月 1日平價發(fā)行新債券 ， 每張面值 1000元 ， 票面利率 10%， 5年到期 ， 每年 12年 31日付息 。（計算過程中至少保留小數(shù)點后 4位，計算結(jié)果取整。