【正文】 00=0元 金融衍生工具 Copyright 169。為了避免現(xiàn)貨價(jià)格可能下跌，從而減少收益，決定在鄭州商品交易所進(jìn)行小麥期貨交易。 4月 1日，他在現(xiàn)貨市場(chǎng)上以每噸 1370元的價(jià)格賣出小麥 1000噸，同時(shí)在期貨市場(chǎng)上以每噸1400元買入 100手 5月份小麥合約，來對(duì)沖 3月 1日建立的空頭頭寸。 by Haiyan Huang All rights reserved. ? Security Investment 第 1章 證券投資工具 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 基差 3月 1日 買入 1000噸小麥：價(jià)格 1400元 /噸 賣出 100手 5月份小麥合約：價(jià)格 1440元 /噸 40元 /噸 4月 1日 賣出 1000噸小麥：價(jià)格 1370元 /噸 買入 100手 5月份小麥合約：價(jià)格 1400元 /噸 30元 /噸 套利結(jié)果 虧損 30元 /噸 盈利 40元 /噸 縮小 10元 /噸 凈盈利 1000 401000 30=10000元 金融衍生工具 Copyright 169。為了避免將來現(xiàn)貨價(jià)格可能上升，從而提高原材料的成本，決定在大連商品交易所進(jìn)行大豆期貨交易。 8月 1日，他在現(xiàn)貨市場(chǎng)上以每噸 2080元的價(jià)格買入大豆 100噸，同時(shí)在期貨市場(chǎng)上以每噸 2040元 賣出 10手 9月份大豆 合約，來對(duì)沖 7月 1日建立的多頭頭寸。 by Haiyan Huang All rights reserved. ? Security Investment 第 1章 證券投資工具 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 基差 7月 1日 賣出 100噸大豆：價(jià)格 2040元 /噸 買入 10手 9月份大豆合約：價(jià)格 2022元 /噸 30元 /噸 8月 1日 買入 100噸大豆：價(jià)格 2080元 /噸 賣出 10手 9月份大豆合約：價(jià)格 2040元 /噸 40元 /噸 套利結(jié)果 虧損 40元 /噸 盈利 30元 /噸 虧損 10元 /噸 凈損失 100 40100 30=1000元 金融衍生工具 Copyright 169。例： 5月 30日， 9月份銅期貨合約價(jià)格為 17530元 /噸， 11月合約價(jià)格為 17580元 /噸，前一合約價(jià)格比后者低 50元。于是，套利者決定買入 1手 9月份銅合約的同時(shí)賣出 1手11月份銅合約，以期望未來某個(gè)有利時(shí)機(jī)同時(shí)平倉(cāng)獲取利潤(rùn)，交易情況如表所示： 金融衍生工具 Copyright 169。 by Haiyan Huang All rights reserved. ? Security Investment 第 1章 證券投資工具 例： 5月 30日， 9月份大豆合約價(jià)格為 1830元 /噸， 11月合約價(jià)格為 1880元 /噸，前一合約價(jià)格比后者低 50元 /噸。于是，套利者決定賣出 1手 9月份大豆合約的同時(shí)買入 1手 11月份大豆合約，以期望未來某個(gè)有利時(shí)機(jī)同時(shí)平倉(cāng)獲取利潤(rùn)，交易情況如表所示： 金融衍生工具 Copyright 169。 by Haiyan Huang All rights reserved. ? Security Investment 第 1章 證券投資工具 例： 7月 30日， 11月份小麥合約價(jià)格為 /蒲式耳，而 11月玉米合約價(jià)格為 /蒲式耳，前一合約價(jià)格比后者高 美元 /蒲式耳。于是，套利者決定買入 1手 11月份小麥合約的同時(shí)賣出 1手 11月份玉米合約，以期望未來某個(gè)有利時(shí)機(jī)同時(shí)平倉(cāng)獲取利潤(rùn)，交易情況如表所示： 金融衍生工具 Copyright 169。 by Haiyan Huang All rights reserved. ? Security Investment 第 1章 證券投資工具 例： 7月 1日，堪薩斯城交易所 12月份小麥期貨合約價(jià)格為 元 /蒲式耳，同日芝加哥交易所 12月份小麥期貨合約價(jià)格為 美元 /蒲式耳。據(jù)此分析，套利者決定賣出 1手堪薩斯城交易所 12月份小麥合約，同時(shí)買入 1手芝加哥交易所 12月份小麥合約，以期望未來某個(gè)有利時(shí)機(jī)同時(shí)平倉(cāng)獲取利潤(rùn)，交易情況如表所示： 跨市套利應(yīng)注意的因素：運(yùn)輸費(fèi)用、交割等級(jí)的差異、交易單位和報(bào)價(jià)體系、匯率波動(dòng)、保證金和傭金成本。 by Haiyan Huang All rights reserved. ? Security Investment 第 1章 證券投資工具 7月 1日 賣出 1手堪所 12月份小麥合約：價(jià)格 美元 /蒲式耳 買入 1手芝所 12月份小麥合約：價(jià)格 /蒲式耳 價(jià)差 /蒲式耳 8月 1日 買入 1手堪所 12月份小麥合約：價(jià)格 美元 /蒲式耳 賣出 1手芝所 12月份小麥合約：價(jià)格 /蒲式耳 價(jià)差 /蒲式耳 套利結(jié)果 獲利 /蒲式耳 虧損 /蒲式耳 凈獲利（ ） 5000=250美元 金融衍生工具 Copyright 169。合約的標(biāo)的物包括外匯、債券、股票、股票指數(shù)等。 利率期貨分為短期利率期貨和中長(zhǎng)期利率期貨，標(biāo)的是貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的各種利率工具。 by Haiyan Huang All rights reserved. ? Security Investment 第 1章 證券投資工具 股指期貨：標(biāo)的物為股票價(jià)格指數(shù)的金融期貨。自 1982年 2月美國(guó)堪薩斯期貨交易所上市價(jià)值線綜合平均指數(shù)期貨交易以來，股票指數(shù)期貨日益受到各類投資者的重視，交易規(guī)模迅速擴(kuò)大，交易品種不斷增加。 股票指數(shù)衡量和反映所選擇的一組股票的價(jià)格變動(dòng)指標(biāo)。 金融衍生工具 Copyright 169。 瓊斯平均價(jià)格指數(shù)。 瓊斯平均指數(shù)，是目前人們最熟悉、歷史最悠久、最具權(quán)威性的一種股票指數(shù)，其基期為 1928年 10月 1日，基期指數(shù)為 100。 普爾 500指數(shù)。 標(biāo)準(zhǔn) 金融衍生工具 Copyright 169。最初以 1964年 7月 31日為基期，基期指數(shù)為100，以成份股的發(fā)行股數(shù)為權(quán)數(shù)，采用加權(quán)平均法計(jì)算。 （ 4）滬深 300股票價(jià)格指數(shù)。滬深 300指數(shù)以 2022年 12月 31日為基日，以該日 300只成份股的調(diào)整市值為基期，基期指數(shù)定為 1000點(diǎn)。 by Haiyan Huang All rights reserved. ? Security Investment 第 1章 證券投資工具 股票指數(shù)期貨的興起與發(fā)展，最主要的目的是向擁有股票資產(chǎn)和將要購(gòu)買或賣出股票者提供了轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的工具。 原理：代表股市整體變動(dòng)水平的股票價(jià)格指數(shù)與相應(yīng)的指數(shù)期貨的變化趨勢(shì)是同方向、同幅度，在股票現(xiàn)貨市場(chǎng)與股票指數(shù)期貨市場(chǎng)作等量相反的操作就可以抵消風(fēng)險(xiǎn)。 by Haiyan Huang All rights reserved. ? Security Investment 第 1章 證券投資工具 國(guó)際主要股票指數(shù)期貨合約 （ 1）芝加哥期貨交易所的主要市場(chǎng)指數(shù)期貨合約。 （ 2）芝加哥商業(yè)交易所的 Samp。 Samp。P500指數(shù)乘以 250美元，最小變動(dòng)價(jià)位為 ，或者，合約月份為連續(xù)的 8個(gè) 12月份。交易單位為每指數(shù)點(diǎn) 50港幣，合約月份為當(dāng)月、下月及最近期的兩個(gè)季末月份，最后交易日為合約到期月份倒數(shù)第二個(gè)營(yíng)業(yè)日，為現(xiàn)金交割。 by Haiyan Huang All rights reserved. ? Security Investment 第 1章 證券投資工具 金融衍生工具 Copyright 169。 by Haiyan Huang All rights reserved. ? Security Investment 第 1章 證券投資工具 金融衍生工具 Copyright 169。例如，當(dāng)指數(shù)為 4000點(diǎn)時(shí)，合約價(jià)值為 120萬元。滬深 300期貨合約的最小變動(dòng)金額是 30元。除漲停板制度外，還設(shè)置了熔斷幅度 6%熔斷制度。這一既定的貨幣金額稱為乘數(shù)。 by Haiyan Huang All rights reserved. ? Security Investment 第 1章 證券投資工具 股指期貨交易中，大多數(shù)交易所采用當(dāng)天期貨交易的收盤價(jià)作為當(dāng)天的結(jié)算價(jià)。 在最后結(jié)算日，所有未平倉(cāng)合約必須按逐日盯市的方法結(jié)算，即按最后結(jié)算價(jià)結(jié)算盈虧，這意味著所有未平倉(cāng)合約按照最后結(jié)算價(jià)全部平倉(cāng)。滬深 300股指期貨最后結(jié)算價(jià)的產(chǎn)生方法為：到期日滬深 300現(xiàn)貨指數(shù)最后兩小時(shí)所有指數(shù)點(diǎn)的算術(shù)平均數(shù)。 金融衍生工具 Copyright 169。期權(quán)賦予其持有者做某事的權(quán)利，而持有者并非必須行使這一權(quán)利。 看跌期權(quán)： 持有者有權(quán)在某一確定時(shí)間以某一確定的價(jià)格賣出標(biāo)的物。 by Haiyan Huang All rights reserved. ? Security Investment 第 1章 證券投資工具 執(zhí)行價(jià)格（敲定價(jià)格） ：期權(quán)合約中所確定的價(jià)格。 期權(quán)費(fèi)（ option premium）：期權(quán)的買方為獲取期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而支付給賣方的費(fèi)用。 歐式期權(quán)：僅能在到期日?qǐng)?zhí)行。 by Haiyan Huang All rights reserved. ? Security Investment 第 1章 證券投資工具 期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)：商品（農(nóng)產(chǎn)品、金屬、能源）、股票、貨幣、股票指數(shù)、期貨。執(zhí)行價(jià)格 =100美元，股票現(xiàn)價(jià) =98美元， 1股股票的期權(quán)價(jià)格 =5美元。此時(shí)，執(zhí)行期權(quán)的凈收益為： （ 115100） 100－ 100 5﹦ 1000（美元） 金融衍生工具 Copyright 169。 by Haiyan Huang All rights reserved. ? Security Investment 第 1章 證券投資工具 例：一名投資者買入 1份標(biāo)的資產(chǎn)為 100股 IBM股票的看跌期權(quán)。在期權(quán)的到期日 eBay股票的價(jià)格為 55美元。 by Haiyan Huang All rights reserved. ? Security Investment 第 1章 證券投資工具 30 20 10 0 7 70 60 50 40 80 90 100 Profit ($) Terminal stock price ($) 金融衍生工具 Copyright 169。如果股價(jià)波動(dòng)超過了最高和最低執(zhí)行價(jià)格的范圍，通常交易所會(huì)引入新執(zhí)行價(jià)格的期權(quán)。 by Haiyan Huang All rights reserved. ? Security Investment 第 1章 證券投資工具 期貨期權(quán)（合約）：是由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定買方有權(quán)在將來特定時(shí)間以特定價(jià)格買入或賣出相關(guān)期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化合約。 期貨期權(quán)合約幾乎包括了相關(guān)期貨合約的所有標(biāo)準(zhǔn)化要素。 （ 1）權(quán)利金（ premium） （ 2）執(zhí)行價(jià)格（ exercise price） （ 3）合約的到期日（ expiration date） 金融衍生工具 Copyright 169。 by Haiyan Huang All rights reserved. ? Security Investment 第 1章 證券投資工具 金融衍生工具 Copyright 169。 by Haiyan Huang All rights reserved. ? Security Investment 第 1章 證券投資工具 出售期貨期權(quán)的投資者將得到期權(quán)費(fèi)，同時(shí)將承擔(dān)合約被執(zhí)行的風(fēng)險(xiǎn)。 交易所的清算機(jī)構(gòu)會(huì)將這筆資金劃轉(zhuǎn)到執(zhí)行該期權(quán)的交易對(duì)手的資金帳戶中。 金融衍生工具 Copyright 169。合約規(guī)模為100盎司。 當(dāng) 7月份黃金期貨價(jià)格為 340美元 /盎司、最近結(jié)算價(jià)格為 338美元 /盎司時(shí)，投資者執(zhí)行期權(quán)。 （ 2）投資者獲得一份期貨合約的多頭頭寸。 （ 4）總收益 =4000美元。 by Haiyan Huang All rights reserved. ? Security Investment 第 1章 證券投資工具 通常以標(biāo)的期貨合約到期的月份而非期權(quán)的到期月份來指代期貨期權(quán)。期貨合約的到期日通常與標(biāo)的期貨合約的最早交割日期相同，或者是比這一日期提前幾天。 Potential Advantages of Futures Options over Spot Options Futures contract may be easier to trade than underlying asset Exercise of the option does not lead to delivery of the underlying asset Futures options and futures usually trade in adjacent pits at exchange Futures options may entail lower transactions costs 金融衍生工具 Copyright