無形資產(chǎn)評估-折現(xiàn)率的選擇-閱讀頁
2025-04-24 11:51本頁面
【正文】 好100,000一般 50,000差 20,000(1)經(jīng)濟(jì)壽命內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量期望值: 1=130000＋100000＋70000=94000元=150000＋100000＋50000=85000元3=150000＋120000＋80000=120000元4=100000＋50000＋20000=66000元(2)該項目凈現(xiàn)值的期望值: ==+++－200000=(3)經(jīng)濟(jì)壽命各年凈現(xiàn)金流量的方差： S12=(13000094000)2＋(100000－94000)2＋(70000－94000)2=684000000S22=(15000085000)2＋(100000－85000)2＋(50000－85000)2=1525000000S32=(150000－120000)＋(120000－120000)2＋(80000－120000)＝ 840000000S42=(100000－66000)2＋(50000－66000)2＋(20000－66000)2＝1264000000 (4) 該項目的均方差: 由上式: 元 (5)該項目的變異系數(shù)即投資風(fēng)險: (式中:Vp為整個投資項目的變異系數(shù)。風(fēng)險價值亦稱風(fēng)險報酬，是指投資者因冒風(fēng)險進(jìn)行投資而要求的額外報酬。投資項目的變異系數(shù)雖然能正確評價投資風(fēng)險程度的大小，但并不能反映出風(fēng)險價值，要計算投資項目的風(fēng)險價值，必須借助風(fēng)險價值系數(shù)。 那么，投資項目的總報酬即評估折現(xiàn)率可表示為： R＝Rf十Pr＝Rf十bVp 式中：R為投資的報酬率即折現(xiàn)率； Rf為無風(fēng)險利息率。例如，某企業(yè)擬進(jìn)行一項技術(shù)改造，假定此類項目的投資報酬率一般為20％左右，無風(fēng)險利息率為10％，經(jīng)測算該項目的變異系數(shù)為1，則風(fēng)險價值系數(shù)： b＝(RRf)/Vp=(20%10%)/1=10% 風(fēng)險價值率bVp＝10％1＝10％ (2)根據(jù)變異系數(shù)與投資報酬率之間的關(guān)系加以確定(稱為高、低點法) 例：假定某公司過去5個投資項目的報酬率及變異系數(shù)如下表,求未來投資項目的投資報酬率。因此,在技術(shù)資產(chǎn)評估時,對風(fēng)險價值率的確定,除了用定量方法進(jìn)行測算外,很大程度上要靠評估人員的知識、經(jīng)驗等諸多因素確定。 (三)以資金利潤率法計算和選取折現(xiàn)率 1．資金利潤率的概念和種類。 國家計委和建設(shè)部為反映經(jīng)濟(jì)體制財稅制度改革的新情況，在大量調(diào)研和專題研究的基礎(chǔ)上，于l 993年4月正式發(fā)布了《方法與參數(shù)》。 由于國民經(jīng)濟(jì)中各行業(yè)的資金收益相差很大，《方法與參數(shù)》也給出了我國各個部門、各個行業(yè)的基礎(chǔ)收益率，可作遴選部門行業(yè)的資金利潤率的參考。企業(yè)資金利潤率=企業(yè)的利潤總額／(企業(yè)固定資產(chǎn)平均總額+定額流動資金平均占用額) 2．資金利潤率的選用。對于產(chǎn)品供不應(yīng)求或供大于求，價格高于價值或低于價值較多，市場環(huán)境仍未完全形成或受政策限制．行業(yè)資金平均利潤率與社會平均利潤率有較大差異的企業(yè)，可選用行業(yè)平均利潤率為企業(yè)的適用資產(chǎn)收益率。資金利潤率有著鮮明的企業(yè)、行業(yè)、地區(qū)、系統(tǒng)乃至?xí)r序的分布特征。我國有關(guān)書上所列的行業(yè)資金平均利潤適用于所得稅前財務(wù)評價指標(biāo)。公司產(chǎn)權(quán)投資風(fēng)險率的評估，應(yīng)從證券市場上那些反映同類企業(yè)、購買力、利息率、經(jīng)濟(jì)和行業(yè)風(fēng)險的公司所提供的產(chǎn)權(quán)收益中得出。Rm為市場上期望報酬率即證券市場上廣泛證券收益率β一反映—項具體投資相對于證券市場廣泛證券的易變性系數(shù)，即為一定時期個股指數(shù)變化與股市總指數(shù)變化的比率。下面，舉一個美國ABC公司用CAPM模型評估該公司的投資回報率，作為我們應(yīng)用該模型的參考。由于政府的信譽(yù)，國庫券是最無風(fēng)險、最安全的一種投資，能在收益和資本的回收上得到強(qiáng)有力的保證，因此，其收益率較低；反之，公司債券的風(fēng)險大，收益也高。運(yùn)用資本定價模型，可求出產(chǎn)權(quán)收益率，其數(shù)學(xué)表述為： R＝Rf+β(Rm—Rf) 對上述模式，無風(fēng)險報酬率從美國聯(lián)邦儲備銀行公布的美國財務(wù)資料中得出。為此,選擇了一些公開上市交易、又與ABC公司相似的公司，觀察其β值，取其平均值作為與ABC有關(guān)的投資變動的影響因素。上述平均值最接近ABC公司的β值,因此，；考察了紐約股票交易所的上市公司，從1920年至今所獲超過無風(fēng)險報酬率6％的收益，未來預(yù)測將超過無風(fēng)險報酬率,取為9%,即(Rm－Rf)=9%,因此，可定出現(xiàn)公司適用折現(xiàn)率為17%?；诎颜郜F(xiàn)率視為一種投資收益率的認(rèn)識，人們提出如何決定折現(xiàn)率方法：無形資產(chǎn)評估所收益法中所采用的折現(xiàn)率，應(yīng)等同于與獲取專利、商標(biāo)、地產(chǎn)等方面所產(chǎn)生的純收益具有同等風(fēng)險的資本的收益率。在將收益法用于土地估價時，地租資本化的一般公式采取這樣的形式：地價＝地租247。這里，地價為土地的純收益，利息率即為折現(xiàn)率或還原利率。馬克思在＜資本論＞中同時提到五種可能性：1)平均利息率；2)資本投在有息證券上的利息率；3)借出資本的利息率(即貸款利息率)；4)普通利息率；5)資本與資本年增值額的比率，即資本增值率。4)普通一般利率；5)長期投資利率；6)相當(dāng)于抵押貸款利率與剩余貸款利率的復(fù)合利率；7)相等于純粹利息與風(fēng)險貼補(bǔ)金的復(fù)合利率(不動產(chǎn)價格論)。這一利率可直接作為土地的還原利率((地政大辭典)，臺灣“中國地政研究所”1985年出版)。臺灣＜臺灣調(diào)查估價規(guī)則＞規(guī)定；采用通行投資年利率。有一點可以肯定，即是折現(xiàn)率(或地價評估中的還原利率)對于不同用途、不同性質(zhì)、不同地區(qū)，由于其投資的風(fēng)險性不同，這一利率也是不同
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