【正文】 權(quán)資本成本）。　　　　如果收益是負(fù)債，市盈率就失去了意義。其中權(quán)益報(bào)酬率是關(guān)鍵因素?！　　∑髽I(yè)的凈資產(chǎn)是負(fù)值時(shí)，市凈率沒有意義，無法用于比較?！　。?）模型的適用性：主要適用于銷售成本率較低的報(bào)務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。（二）相對(duì)價(jià)值模型的應(yīng)用　可比企業(yè)的選擇　　通常的做法是選擇一組同業(yè)的上市企業(yè)，計(jì)算出它們的平均市價(jià)比率，作為估計(jì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的乘數(shù)。增長(zhǎng)率的差異是市盈率差異的主要驅(qū)動(dòng)因素。二、投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法（一）凈現(xiàn)值法（未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值于未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額）17　凈現(xiàn)值＝－　　　式中：n－投資涉及的年限；　　　　　　I－第k年的現(xiàn)金流入量；　　　　　　O－第k年的現(xiàn)金流出量；　　　　　　i－預(yù)定的貼現(xiàn)率?！　　?yōu)點(diǎn)：可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會(huì)獲利能力的比較。再用內(nèi)插法來改善。（五）會(huì)計(jì)收益率法180、　會(huì)計(jì)收益率＝100%三、投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)（一）現(xiàn)金流量的估計(jì)要注意以下四個(gè)問題：　區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本　不要忽視機(jī)會(huì)成本　要考慮投資方案對(duì)公司其他部門的影響　對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響（二）固定資產(chǎn)更新項(xiàng)目的現(xiàn)金流量　舉例：　　　　　　繼續(xù)使用舊設(shè)備　　n＝6　　　　　　　200（殘值）　　　　　　600　700　700　　700　　700　700　　700　　　　　更換新設(shè)備　　n＝10　　　　300(殘值)2400　　400　　　400　　　400　　400　　　400　　　400　　　400　400　400不考慮時(shí)間價(jià)值的固定資產(chǎn)的平均年成本　　舊設(shè)備平均年成本＝　　新設(shè)備平均年成本＝考慮時(shí)間價(jià)值的固定資產(chǎn)的平均年成本　　有三種計(jì)算方法：（1）計(jì)算現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，然后分?jǐn)偨o每一年?！　　∨f設(shè)備平均年成本＝+700－　　　新設(shè)備平均年成本＝+400－（3）將殘值在原投資中扣除，視同每年承擔(dān)相應(yīng)的利息，然后與凈投資攤銷及年運(yùn)行成本總計(jì)，求出每年的平均成本。（，i，n）　　　式中：UAC－固定資產(chǎn)平均年成本　　　　　　C－固定資產(chǎn)原值；　　　　　　S－n年后固定資產(chǎn)余值；　　　　　　C－第t年運(yùn)行成本；　　　　　　n－預(yù)計(jì)使用年限；　　　　　　i－投資最低報(bào)酬率；（三）所得稅和折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響　　　稅后現(xiàn)金流量的計(jì)算有三種方法：　根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計(jì)算18營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量＝營(yíng)業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅　根據(jù)年末營(yíng)業(yè)結(jié)果來計(jì)算18營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后凈利潤(rùn)+折舊　根據(jù)所得稅對(duì)收入和折舊的影響計(jì)算18營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量＝收入（1稅率）－付現(xiàn)成本（1稅率）+折舊稅率四、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的衡量與處置（一）項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)處置的一般方法　調(diào)整現(xiàn)金流量法18　　風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后凈現(xiàn)值＝　　　式中：a－是t年現(xiàn)金流量的肯定當(dāng)量系數(shù)，它在0～1之間?！　　　　№?xiàng)目要求的收益率＝無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+項(xiàng)目的β（市場(chǎng)平均報(bào)酬率－無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）（二）企業(yè)資本成本作為項(xiàng)目折現(xiàn)率的條件使用企業(yè)當(dāng)前的資本成本作為項(xiàng)目的折現(xiàn)率，應(yīng)具備兩個(gè)條件：一是項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同；二是公司繼續(xù)采用相同的資本為新項(xiàng)目籌資。即以企業(yè)實(shí)體為背景，確定項(xiàng)目對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量的影響，以企業(yè)的加權(quán)平均成本為折現(xiàn)率。即以股東為背景，確定項(xiàng)目對(duì)股權(quán)現(xiàn)金流量的影響，以股東要求的報(bào)酬率為折現(xiàn)率。類比法是尋找一個(gè)經(jīng)業(yè)務(wù)與待評(píng)估項(xiàng)目類似的上市企業(yè)以該上市企業(yè)的β值，這種方法也稱“替代公司法”。轉(zhuǎn)換公式如下：　在不考慮所得稅的情況下：18＝　在考慮所得稅的情況下：18　　＝　根據(jù)可以計(jì)算出股東要求的收益率，作為股權(quán)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率。第九章期權(quán)估計(jì)（略）第四部分長(zhǎng)期籌資　　　　　　　　第十章資本結(jié)構(gòu)一、杠桿原理（一）經(jīng)營(yíng)杠桿(息稅前利潤(rùn)變化的百分比/營(yíng)業(yè)收入變化的百分比)　190、　DOL====M/MF=邊際貢獻(xiàn)/邊際貢獻(xiàn)固定成本式中：EBIT－息前稅前盈余變動(dòng)額；　　　　　EBIT－變動(dòng)前息前稅前盈余；　　　　　Q－銷售變動(dòng)量；　　　　　Q－變動(dòng)前銷售量；　　　　　P－產(chǎn)品單位銷售價(jià)格；　　　　　V－產(chǎn)品單位變動(dòng)成本；　　　　　F－總固定成本；　　　　　S－銷售額；　　　　　VC－變動(dòng)成本總額。（三）總杠桿(經(jīng)營(yíng)杠桿*財(cái)務(wù)杠桿)19　DTL＝DOLDFL＝＝=M/MFI=邊際貢獻(xiàn)/邊際貢獻(xiàn)固定成本利息二、資本結(jié)構(gòu)（一）融資的每股收益分析　　　每股收益分析是利用每股收益的無差別點(diǎn)進(jìn)行的，所謂每股收益的無差別點(diǎn)，是指每股收益不受融資方式影響的銷售水平。（二）最佳資本結(jié)構(gòu)　　　企業(yè)的市場(chǎng)總價(jià)值V＝股票總價(jià)值S+債券價(jià)值B　19股票的市場(chǎng)價(jià)值S＝　　　　式中：K－權(quán)益資本成本。三、資本結(jié)構(gòu)理論（一）無所得稅MM理論（二）有所得稅MM理論D——負(fù)債市值，E——股權(quán)市值有負(fù)債的K加=無稅K加+D/(D+E)xKdT（三）權(quán)衡理論=PV（利息抵稅）PV（財(cái)務(wù)困境成本）（四）代理理論=PV（利息抵稅）—PV（財(cái)務(wù)困境成本）—PV（債務(wù)代理成本）+PV（債務(wù)代理收益）第十一章　股利分配一、股票股利19　發(fā)放股票股利后的每股收益＝=發(fā)放股票股利前每股收益/1+股票股利發(fā)放率19發(fā)放股票股利后的每股市價(jià)＝=股利分配權(quán)轉(zhuǎn)移日每股市價(jià)/1+股票股利發(fā)放率　　　　　　式中：E－發(fā)放股票股利前的每股收益；　　　　　　　　　D－股票股利發(fā)放率；　　　　　　　　　M－股利分配權(quán)轉(zhuǎn)移日的每股市價(jià)。第十三章　其他長(zhǎng)期籌資一、租賃經(jīng)營(yíng)租賃：20稅后損益平衡租金=自行購置的全部稅后支出總現(xiàn)值/（P/A,r,n）=（資產(chǎn)購置成本折舊抵稅現(xiàn)值+營(yíng)運(yùn)成本現(xiàn)值殘值的現(xiàn)值）/（P/A,r,n）=資產(chǎn)購置成本/（P/A,r,n）每年折舊抵稅+每年?duì)I運(yùn)成本殘值稅后流入/（P/A,r,n）20稅前損益平衡租金=稅后損益平衡租金247。三項(xiàng)成本之和最小的現(xiàn)金持有量，就是最佳持有量。（三）隨機(jī)模式21現(xiàn)金返回線R＝+L　　　現(xiàn)金存量的上限H＝3R－2L　　　式中：b－每次有價(jià)證券的固定轉(zhuǎn)換成本；　　　　　　i－有價(jià)證券的日利息率；　　　　　?。A(yù)期每日現(xiàn)金余額變化的標(biāo)準(zhǔn)差。信用政策包括：信用期間、信用標(biāo)準(zhǔn)和現(xiàn)金折扣政策?！　∑焚|(zhì)：指信譽(yù)?！　≠Y本：財(cái)務(wù)實(shí)力和財(cái)務(wù)狀況?！　l件：經(jīng)濟(jì)環(huán)境。（三）訂貨提前期23　再訂貨點(diǎn)R＝L（四）存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用23　經(jīng)濟(jì)訂貨量＝　　　　　式中：P－每日送貨量；　　　　　　　　d－存貨每日耗用量。SK　　　　　式中：K－單位缺貨成本；　　　　　　　　　S－一次訂貨缺貨量；　　　　　　　　　N－年訂貨次數(shù)；　　　　　　　　　B－保險(xiǎn)儲(chǔ)備量；　　　　　　　　　K－單位存貨成本?！≈苻D(zhuǎn)信貸協(xié)定　　　是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。24　實(shí)際利率＝100%三、短期借款的支付方法　收款法：是在借款到期時(shí)向銀行支付利息的方法。24　　實(shí)際利率＝100%　加息法：是銀行發(fā)放分期等額償還貸款時(shí)采用的利息收取方法?！「魇芤孳囬g、產(chǎn)品或各部門應(yīng)分配的費(fèi)用＝輔助生產(chǎn)的單位成本該車間、產(chǎn)品或部門的耗用量二、完工產(chǎn)品與在產(chǎn)品的成本分配方法　常用方法有以下六種：　　不計(jì)算在產(chǎn)品成本（即在產(chǎn)品成本為零）　　在產(chǎn)品成本按年初數(shù)固定計(jì)算　　在產(chǎn)品成本按其所耗用的原材料費(fèi)用計(jì)算　　約當(dāng)量法24在產(chǎn)品約當(dāng)產(chǎn)量＝在產(chǎn)品數(shù)量完工程度24　單位成本＝　　　　產(chǎn)成品成本＝單位成本產(chǎn)成品產(chǎn)量　　　　月末在產(chǎn)品成本＝單位成本月末在產(chǎn)品約當(dāng)產(chǎn)量在產(chǎn)品按定額成本計(jì)算250、月末在產(chǎn)品成本＝月末在產(chǎn)品數(shù)量在產(chǎn)品定額單位成本　產(chǎn)成品總成本＝（月初在產(chǎn)品成本+本月發(fā)生費(fèi)用）－月末在產(chǎn)品成本　　　產(chǎn)成品單位成本＝　按定額比例分配完工產(chǎn)品和月末在產(chǎn)品成本的方法（定額比例法）25　材料費(fèi)用分配率＝完工產(chǎn)品應(yīng)分配的材料成本＝完工產(chǎn)品定額材料成本材料費(fèi)用分配率月末在產(chǎn)品應(yīng)分配的材料成本＝月末在產(chǎn)品定額材料成本材料費(fèi)用分配率25　工資（費(fèi)用）分配率＝完工產(chǎn)品應(yīng)分配的工資（費(fèi)用）＝完工產(chǎn)品定額工時(shí)工資（費(fèi)用）分配率月末在產(chǎn)品應(yīng)分配的工資（費(fèi)用）＝月末在產(chǎn)品定額工時(shí)工資（費(fèi)用）分配率三、聯(lián)產(chǎn)品和副產(chǎn)品的成本分配（一）售價(jià)法在售價(jià)法下，聯(lián)合成本是以分離點(diǎn)上每種產(chǎn)品的銷售價(jià)格為比例進(jìn)行分配的。這種企業(yè)，有的不僅將產(chǎn)成品作為商品銷售，而且生產(chǎn)步驟所產(chǎn)半成品也經(jīng)常作為商品對(duì)外銷售?！∑叫薪Y(jié)轉(zhuǎn)分步法　是指在計(jì)算名成本時(shí)，不計(jì)算各步驟所產(chǎn)半成品成本，也不計(jì)算各步驟所耗用上一步驟的半成品，而只計(jì)算預(yù)防性生的各項(xiàng)其他費(fèi)用，以及這些費(fèi)用中應(yīng)計(jì)入產(chǎn)成品成本的份額，將相同產(chǎn)品的各步驟成本明細(xì)賬中的這些份額平行結(jié)轉(zhuǎn)、匯總，即可計(jì)算出該種產(chǎn)品的產(chǎn)成品成本。260、固定制造費(fèi)用耗費(fèi)差異＝固定制造費(fèi)用實(shí)際數(shù)－固定制造費(fèi)用預(yù)算數(shù)26固定制造費(fèi)用能量差異＝固定制造費(fèi)用預(yù)算數(shù)－固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)成本＝（生產(chǎn)能量－實(shí)際產(chǎn)量標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)）固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率（二）三因素分析法　三因素分析法，是將固定制造費(fèi)用成本差異分為耗費(fèi)差異、效率差異和閑置能量差異三部分。以部門邊際貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)依據(jù)，可能更適合評(píng)價(jià)該部門對(duì)企業(yè)利潤(rùn)和管理費(fèi)用的貢獻(xiàn)，而不適合于部門經(jīng)理