江鉆股份有限公司股票價(jià)值的相關(guān)研究-閱讀頁(yè)
2025-01-21 12:38本頁(yè)面
【正文】 8 26,204 44,193 7 1,354 9,117 41,478 2022 7,826 28,240 47,055 588 1,463 15,420 37,500 2022 9,364 24,598 44,408 1,021 2,586 9,733 48,695 2022 17,848 31,016 43,126 880 3,750 8,754 45,935 2022 9,812 28,368 43,811 917 640 3,565 51,990 2022 10,843 30,625 43,441 1,040 2,056 9,700 42,635 說(shuō)明：根據(jù) JZGF2022 年 至 2022 年 年 報(bào)資料整理。根據(jù)江鉆股份對(duì)外披露 的年報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算的自由現(xiàn)金流情況見(jiàn)上表。 7 圖 3 自由 現(xiàn) 金流增 長(zhǎng) 率 根據(jù)上述資料 ， 在預(yù)測(cè) 2022 年該公司的自由現(xiàn)金流量時(shí)可分為三種情境 ， 即樂(lè)觀、 悲觀和最可能情境 。 2. 預(yù)計(jì)目標(biāo) 公司的加權(quán)平均資本成本（ WACC） （ 1）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是指投資者能夠按此利率進(jìn)行無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸的利率，在實(shí)踐中普遍采用 的方式是利用國(guó)債收益率作為其估計(jì)值。 （ 來(lái)源： 2022 年國(guó)債利率表 — — 中國(guó)第三方利率表 （ 2）資本結(jié)構(gòu) 根據(jù)前面對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)的研究，負(fù)債比重呈上升趨勢(shì)，估計(jì)資產(chǎn)負(fù)債率為 45%。 上證指數(shù)的 ERP 約為 ％， 而深成指數(shù)的 ERP 約為 ％。 （ 4）權(quán)益資本成本 一般來(lái)說(shuō)，權(quán)益資本成本是根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ CAPM）來(lái)計(jì)算。 本文選取 2022年 6月 30日至 2022年 7月 1日期間的以 JZGF日 收益率與當(dāng)天對(duì) 應(yīng)的大盤(pán)收益率數(shù)據(jù) ， 剔除數(shù)據(jù)缺失的樣本 ， 共有 241個(gè)觀測(cè)值 。在實(shí)際計(jì)算公司收益率時(shí)需要根據(jù)照經(jīng)驗(yàn)公式對(duì)公 8 司的風(fēng)險(xiǎn)水平的分析進(jìn)行調(diào)整： ??=?4% ?+??% ??，符號(hào)說(shuō)明 : β t為調(diào)整后的β值； K是股票市場(chǎng)組合的平均風(fēng)險(xiǎn)因子（按 CAMP的假設(shè)， K=1）； β o為所獲得的歷史β值。那么，權(quán)益資本成 Ri=%+*5%=%，約 為 7%，本文確定權(quán)益資本成本為 8%。因此 采用 %作為債務(wù)資本成本。 ACC=? *(?? )*B/V+??*S/V。 最后計(jì)算結(jié)果加權(quán)資 本成本為 %。 表格 8 不 同 經(jīng)濟(jì)形 勢(shì) 下 的 股價(jià) 經(jīng)濟(jì)形 勢(shì) 最有可 能 最差經(jīng)濟(jì)條件 下 最好經(jīng)濟(jì)條件下 FCF 增長(zhǎng) 率 g % 4% 1% 自由現(xiàn)金 流 ￥ 417,826, ￥ 409,299, ￥ 430,616, 市 值 5077610042 4001440112 8235483828 負(fù) 債 900000000 900000000 900000000 權(quán) 益 4177610042 3101440112 7335483828 發(fā)行股 數(shù) 400400000 400400000 400400000 股 價(jià) 9 說(shuō)明 ： 市值 =FCF/(WACCg)按 09 年上半年的增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)的負(fù)債應(yīng)為 1025102475 元， 按 20222022 年的增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)的負(fù)債應(yīng)為 922250147 元 。 預(yù)計(jì)在 2022 年 ， 經(jīng)濟(jì)繁榮的條件下股價(jià)為 元 ， 經(jīng)濟(jì)低迷的情況下股價(jià)僅為 元，一般條件下會(huì)是 元。但也應(yīng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致的國(guó)外市場(chǎng)萎縮和資本成本的高低都會(huì)對(duì)石油 鉆采專用設(shè)備制造公司估值產(chǎn)生重要影響。利用貼現(xiàn)現(xiàn)金流法計(jì)算股價(jià)的關(guān)鍵在于預(yù)計(jì) WACC、未來(lái)自由現(xiàn) 金流及其增長(zhǎng)率，具有很強(qiáng)的主觀性，這一點(diǎn)也值得注意?？破仗m，蒂姆1
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