【正文】 100, t=5 ? （ 6）償債基金法：每期償處罰款利息，同時向銀行存入一筆等額現(xiàn)金，到期末存款正好償還貸款本主。兩種方式不僅還款金額不同，而且還款總額也同，后者的還款總額大于前者，但后者初期償還金額少，對于那些初期償還能力小的項目來說，后一種還款方式還是比較有利的。 ? 貸款利息如果按實際提貸、還貸日期計算將十分繁雜。 ? 2．貸款償還的資金來源 ? 實行“撥改貸”后，按照現(xiàn)行制度，投資貸款還本付息的資金來源主要有折舊費、攤銷費和未分配利潤。 ? 如果項目借款全部按債權(quán)人的要求，在一定年限內(nèi)分期等額還本付息，或者分期等額償還本金利息照付，那么在某些年份，往往會出現(xiàn)折舊費、攤銷費和未分配利潤之和不足以按期償還本金的情況。這部分短期借款的利息也要進行計算，并計入總成本費用中的財務(wù)費用。 投資進度安排 ? 投資進度安排也叫資金使用計劃或資金運用計劃。因為，由于資金時間價值的影響，貸款占用越早，占用時間越長，所付利息就越多。但實際上，投資的安排是不以人們的主觀意志為轉(zhuǎn)移的，它受到項目實施計劃的制約。 安排投資進度時，應(yīng)遵循以下原則： ? 可靠性原則，就是要保證項目建設(shè)的資金來源，資金來源無保證的投資進度安排是不可取的。如果工程進度違背了事物本身規(guī)律和實際，或者分年度投資計劃與工程進度計劃脫節(jié)，則此投資進度安排必然是不合理的。亦即，自有資金及貸款利率低的盡可能靠前安排；貸款利率高的盡可能靠后安排。經(jīng)濟性原則以可靠性原則、合理性原則為基礎(chǔ)，是三個原則的核心。表格化，以最終計算評價指標(biāo)來反映項目的本質(zhì)狀況。這類基礎(chǔ)數(shù)據(jù)主要包括： ? 1．項目產(chǎn)品方案及生產(chǎn)規(guī)模； ? 2．項目實施進度及計算期； ? 3．項目固定資產(chǎn)投資、流動資金及分年度使用計劃； ? 4．資金籌措方案及貸款條件，包括貸款利率、償還時間、償還方式； ? 5．職工人數(shù)及工資總額； ? 6．項目產(chǎn)品成本及銷售收入、銷售稅金； ? 7．財會、金融、稅務(wù)及其他有關(guān)規(guī)定。 ? 按投資計算基礎(chǔ)的不同，現(xiàn)金流量表可分為全部投資現(xiàn)金流量表和自有資金現(xiàn)金流量表。財務(wù)凈現(xiàn)值及投資回收期等評價指標(biāo)，考察項目全部投資的盈利能力。也即現(xiàn)金流量表（全部投資）的現(xiàn)金流出項中沒有建設(shè)期利息，經(jīng)營成本中也不包括任何利息（指固定資產(chǎn)投資借款在生產(chǎn)期應(yīng)支付的利息及流動資金借款利息）。這樣設(shè)置現(xiàn)金流量表來計算全部投資財務(wù)內(nèi)部收益率，旨在考察項目本身的獲利能力。同時也便于項目方案間的相互比較。為了與復(fù)利系數(shù)表的年序相對應(yīng)，在折算計算中，采用年末習(xí)慣法。 現(xiàn)金流量計算 ? 三個環(huán)節(jié)： 投資期 生產(chǎn)期 終結(jié) ? 現(xiàn)金流出： ? 固定資產(chǎn)投資 ? 流動資產(chǎn)投資 ? ? 現(xiàn)金流入：銷售收入 ? 現(xiàn)金流出： ? 1)經(jīng)營成本（付現(xiàn)成本） = ? 總成本費用 折舊和攤銷 折舊非 CI, 是配比的攤銷 ? 總成本費用 =產(chǎn)品銷售成本＋期間費用 ? 2)銷售稅金及附加 ? 3)所得稅 生產(chǎn)期凈現(xiàn)金流量 ? NCF=銷售收入 經(jīng)營成本 銷售稅金及附加 所得稅 ? ? =銷售收入 總成本費用＋折舊 銷售稅金及附加 所得稅 ? ? =利潤總額 所得稅＋折舊 ? ? =凈利潤＋折舊 (項目結(jié)束時 ) ? 現(xiàn)金流入： ? 1)固定資產(chǎn)余值回收 ? 不按賬面值回收時，影響所得稅 ? 2) 流動資金回收 ? 3) 其他營業(yè)外收入 ? CO:其他營業(yè)外支出 例： 某項目總投資 1350萬元，其中固定資產(chǎn)投資 1000萬元，流動資金 350萬元，均于第一年初投入使用，當(dāng)年建成投產(chǎn)，生產(chǎn)期10年，每年銷售收入 800萬元，年經(jīng)營成本 400萬元，銷售稅金及附加 80萬元，固定資產(chǎn)投資全部形成原值，采用直線折舊，折舊期 10年，殘值率 5%，所得稅率 40%。 ? ? Opportunity costs→→ 是項目的現(xiàn)金流； ? 如某材料倉庫可賣 60萬元，即機會成本 2．現(xiàn)金流量表（自有資金） ? 自有資金現(xiàn)金流量表是從投資者角度看問題，以投資者的出資額作為計算基礎(chǔ)，把借款本金和利息支付作為現(xiàn)金流出，用以計算自有資金財務(wù)內(nèi)部收益率、財務(wù)凈現(xiàn)值等評價指標(biāo)，考察項目自有資金的盈利能力。 ? 一般投資者在投資決策時，都對投資應(yīng)能獲得的收益水平有一個最低期望值，即目標(biāo)收益率。 項目自有資金 (資本金 )現(xiàn)金流量計算 ? 與全投資現(xiàn)金流量的主要區(qū)別： ? 此表 ? 將借款作為項目的現(xiàn)金流入； ? 還本付息作為項目的現(xiàn)金流出。 ? 流動資金投資的 40%為借款，借款利率5%，第 10年末，一次還本，每年支付相應(yīng)利息（等額利息） 全部投資現(xiàn)金流量圖 1350 1 9 10 230 630 … 此例自有資金現(xiàn)金流量圖 1350 640 800 (銷售收入 ) 初現(xiàn)金流量 (0時點 )萬元 ? CI: ? 銀行借款： 固定資產(chǎn)投資借款 500 ? 流動資金借款 140 ? CO: 固定資產(chǎn)投資 1000 ? 流動資金 350 ? 凈現(xiàn)金流量： 固定資產(chǎn)投資中自有 500 ? 流動資金投資中自有 210 ? 即 NCF= 710 生產(chǎn)期現(xiàn)金流量 萬元 ? 現(xiàn)金流入：銷售收入 (110) 800 ? 現(xiàn)金流出：經(jīng)營成本 (110) 400 ? 銷售稅金及附加： (110) 80 ? 利息支付：計算如下表 1 ? 本金償還： (19) 50 ? 10 140 ? 所得稅：計算如下表 2 利息支付 ? 固定資產(chǎn)投資借款利息－ ? =[DD(t1)/n]i=[50050(t1)]*8% ? (等額本金法 ) ? 流動資金投資借款利息－ ? =Di=140*5% (等額利息法 ) ? 年份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ? 固定資產(chǎn)投資 ? 借款利息 40 36 32 28 24 20 16 12 8 4 ? 流動資金投資 ? 借款利息 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 ? 利息支付 47 43 39 35 31 27 23 19 15 11 表 1 表 2 年份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 銷售收入 800 800 800 800 800 800 800 800 800 800 經(jīng)營成本 400 400 400 400 400 400 400 400 400 400 折舊 95 95 95 95 95 95 95 95 95 95 利息 47 43 39 35 31 27 23 19 15 11 銷售稅金及附加 80 80 80 80 80 80 80 80 80 80 利潤總額 178 182 186 190 194 198 202 206 210 214 所得稅 71 73 74 76 78 79 81 82 84 86