機構(gòu)投資者參與股指期貨交易風(fēng)險管理要素分析-閱讀頁
2025-01-19 01:16本頁面
【正文】 基金管理人可以選擇持有一定數(shù)量的股票指數(shù)期貨多頭和國債來合成與該基本的現(xiàn)貨組合回報相同的資產(chǎn)。 運用股指期貨優(yōu)化證券投資組合管理 股指期貨作為投資組合配置 資產(chǎn)過程中風(fēng)險要素分析 權(quán)益 總資產(chǎn) 動用保證金 資產(chǎn)配置圖 股票 股指期貨 現(xiàn)金 股指期貨作為投資組合配置 資產(chǎn)過程中風(fēng)險要素分析 運用股指期貨優(yōu)化證券投資組合管理 股指期貨作為投資組合配置 資產(chǎn)過程中風(fēng)險要素分析 （ 1）、杠桿交易風(fēng)險 股指期貨保證金交易放大了交易風(fēng)險。 如果是先持有期限較短的合約頭寸，然后在它到期時轉(zhuǎn)到下一個合約，又會產(chǎn)生轉(zhuǎn)期風(fēng)險 /成本。 轉(zhuǎn)倉成本主要由兩個合約間的基差及交易成本構(gòu)成。 股指期貨作為投資組合配置 資產(chǎn)過程中風(fēng)險要素分析 ?風(fēng)險應(yīng)對：選定合適的基差區(qū)間不斷分批移倉；最好配合利用計算機技術(shù)自動完成交易。 （ 2）、基差變化中的脈沖風(fēng)險 套利中的風(fēng)險 （ 3）、套利操作量較大時，存在著市場流動性風(fēng)險 （ 4）、套利者的模型風(fēng)險 套利中的風(fēng)險 基于統(tǒng)計產(chǎn)生的模型 —— 理想化 統(tǒng)計技術(shù)本身的問題 —— 競爭性 風(fēng)險根源： 案例：長期資本管理基金 LTCM ? 以精密的電腦模型進行套利交易為主， 9497年回報率 280% ? 1998年由于俄羅斯重組債務(wù)，強行將其國內(nèi)債務(wù)證券轉(zhuǎn)換成條件不那么有利的新債券，導(dǎo)致 LTCM資產(chǎn)縮水 90%。 ? LTCM進行的收斂交易是在不同的國家進行并且涉及不同類型資產(chǎn)，正常交易結(jié)果是無關(guān)聯(lián)的，正是這種分散化收益而導(dǎo)致低的波動率。 ? 對于每一個人來說，理解市場如何變化都是困難的。我們必須理解市場如何隨著時間的推移而變化的，即盡力去弄清歷史上的關(guān)系是仍然保持原樣還是已經(jīng)改變。對于前、中、后臺的運作流程進行適當(dāng)權(quán)責(zé)劃分 風(fēng)險管理制度設(shè)計與執(zhí)行中的風(fēng)險 最后一定要嚴(yán)格執(zhí)行風(fēng)險管理制度 風(fēng)險管理制度設(shè)計與執(zhí)行中的風(fēng)險 案例：巴林銀行破產(chǎn) ? 1995年 2月 26日巴林銀行宣布破產(chǎn)，共虧損約 14億美元 ? 里森 70億美元的日經(jīng)股指期貨多頭， 200億美元的日本政府債券期貨空頭 ? 神戶大地震，使兩者走勢負(fù)相關(guān)，日經(jīng)股指從19000點下跌 17000點 風(fēng)險管理制度設(shè)計與執(zhí)行中的風(fēng)險 ?風(fēng)險原因：交易員在未被授權(quán)并隱藏了交易上的密集損失。巴林銀行在獨立地監(jiān)督交易員行為，限制交易額度上，以及前后臺相互監(jiān)控上，都未執(zhí)行已有的風(fēng)控規(guī)定，內(nèi)部風(fēng)險缺乏監(jiān)控體系。 期貨系統(tǒng) 期貨柜臺 證券柜臺 結(jié)算會員 機構(gòu)客戶或自營系統(tǒng) AR AR AS 證券系統(tǒng) 期貨柜臺 網(wǎng)上交易 （期貨） AR 報盤機 1 金融交易所 期貨系統(tǒng) 報盤機 2 AS AS AR 周邊系統(tǒng) 周邊系統(tǒng) 技術(shù)風(fēng)險： 法律風(fēng)險與技術(shù)風(fēng)險 ■ 注重技術(shù)的穩(wěn)定性、安全性 數(shù)理定價模型在風(fēng)險管理中的應(yīng)用 應(yīng)用 VAR技術(shù)，量化風(fēng)險水平 我們預(yù)期在未來 10天，我們手上 1億元人民幣的投資組合（證券、期貨），損失金額超過 X元的概率低于 1%，而其中 X即為投資組合估計的風(fēng)險值，記為 Var10， 1% 例如： 1億 X15%X =700萬 計算 VAR步驟如下： 當(dāng)前投資組合的逐日結(jié)算（如 1億元） 衡量風(fēng)險因素的波動性（如每年 15%） 設(shè)置時間期限或持有期（如 10個交易日） 設(shè)置量化水平（如若 99%—— 假設(shè)一個正態(tài)分布，將產(chǎn)生一個值為 ） 通過處理前面所有信息得出最大損失為 700萬 注：樣本計算 (1 0 /2 5 2 )應(yīng)用 VAR技術(shù)，量化風(fēng)險水平 圖示： 分析 市場數(shù)據(jù) 估價、風(fēng)險衡量 分析 當(dāng)前數(shù)據(jù) 前臺 后臺 整體貯存中 頭寸 映射 頭寸 風(fēng)險驅(qū)動 風(fēng)險價值 VAR模型 VAR為核心的風(fēng)險管理系統(tǒng) 應(yīng)用 VAR技術(shù)，量化風(fēng)險水平 建立數(shù)據(jù)庫服務(wù)機構(gòu)投資人 收 集 信 息 數(shù) 據(jù) 庫 數(shù)據(jù)分析系統(tǒng) 研究報告 3 研究報告 2 研究報告 1 數(shù)理定價模型在風(fēng)險管理中的應(yīng)用
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