【正文】 公開發(fā)行企業(yè)債券，需要由人民銀行指定資信評級機(jī)構(gòu)或公正機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評級。 ? AAA最高級， AA高級， A上中級； ? BBB中級， BB中下級， B投機(jī)級（垃圾）； ? CCC完全投機(jī)級， CC最大投機(jī)級， C最低級。 （三）債券籌資的評價 ? 優(yōu)點(diǎn)： ? 籌資成本較低 ? 可利用財務(wù)杠桿作用 ? 保障股東控制權(quán) ? 便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu) ? 缺點(diǎn)： ? 財務(wù)風(fēng)險較高 ? 限制條件很多 ? 籌資數(shù)量有限 三、租賃 ? 定義： 租賃是出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租給承租人使用的一種經(jīng)濟(jì)行為 . ? 租賃有四個要素：出租人、承租人、租金、租賃資產(chǎn) . ? 對出租人而言，租賃是一種投資行為，對承租人而言，租賃可以節(jié)約現(xiàn)在的資金，因此是一種籌資行為。 ? 特點(diǎn)： ? 出租人通常無法通過租金收入得到完全的補(bǔ)償 ? 通常要求出租人維護(hù)設(shè)備和對設(shè)備投保 ? 承租人具有“撤消”的選擇權(quán) 融資租賃 ? 是出租人按照承租人的要求購置或者提供設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長時期內(nèi)提供給承租人使用的信用業(yè)務(wù) .它 通過融物來達(dá)到融資的目的 ，是現(xiàn)代租賃的主要形式 . ? 特點(diǎn)： ? 出租人能夠從租金中得到完全補(bǔ)償 ? 出租人一般不提供設(shè)備維護(hù)和維修的服務(wù) ? 承租人通常擁有到期日續(xù)租的權(quán)利 ? 融資租賃通常是不能撤消的，即承租人不能提前解除租賃合同 融資租賃的類型： （ 1）直接租賃 （ 2）售后租回 出租人 承租人 出租設(shè)備 支付租金 （購置設(shè)備） 出租人 承租人 先出售 后租回 支付租金 （購置設(shè)備） （ 3）杠桿租賃 貸款機(jī)構(gòu) 出租人 承租人 借款 支付利息 支付租金 出租設(shè)備 （購置設(shè)備） （三）租金的確定 租金的構(gòu)成： （ 1）租賃設(shè)備的 購置成本 ，包括設(shè)備買價、運(yùn)雜費(fèi)、途中保險費(fèi)； （ 2）設(shè)備的預(yù)計 殘值 ； （ 3） 利息 ，即出租人為購置設(shè)備融資應(yīng)計的利息； （ 4）租賃 手續(xù)費(fèi) 和 利潤 （ 手續(xù)費(fèi) ） . 租金的計算方法 ? 平均分?jǐn)偡ǎú豢紤]貨幣時間價值） ? 等額年金法（考慮貨幣時間價值） （四）租賃籌資評價 ? 優(yōu)點(diǎn)： ? 租賃能迅速獲得資產(chǎn) ? 租賃的限制性條件較少 ? 租金分期支付，可適當(dāng)減少償付風(fēng)險 ? 租金可節(jié)約所得稅 ? 租賃能減少設(shè)備過時的風(fēng)險 ? 缺點(diǎn)： ? 租金費(fèi)用高 ? 籌資成本高 ? 租賃國外設(shè)備帶來匯率風(fēng)險 四、商業(yè)信用 定義：在商品交易中由于延期付款或預(yù)收貨款進(jìn)行購銷活動而形成的借貸關(guān)系。 （一）商業(yè)信用的具體籌資方式 應(yīng)付賬款：賒購商品形成。 預(yù)收貨款：交付貨物前收取的貨款。 ? 內(nèi)容： （ 1） 籌集費(fèi)用 ：在籌資過程中花費(fèi)的各項開支，一般屬于一次性費(fèi)用，作為所籌集資金的減項。 ? 資本成本的表示： （ 1） 絕對數(shù) ：為籌集和使用一定量的資本而付出的籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用的總和。 ? 利息抵稅：由于債務(wù)資本的利息成本在所得稅前作為費(fèi)用扣除，減少了利潤，因此具有抵稅（所得稅）的效應(yīng)。 ? 它通常以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對個別資本的成本進(jìn)行加權(quán)平均而確定的，也稱為綜合資本成本。 財務(wù)杠桿利益 ? 概念 財務(wù)杠桿利益是指 利用債務(wù)籌資 而給股東帶來的額外收益 . ? 原理 在資本結(jié)構(gòu)一定的條件下，企業(yè)從息稅前利潤中扣除的債務(wù)利息是相對固定的，這樣就提供了一個杠桿，使得稅后利潤的變動大于息稅前利潤。 ? 狹義：與籌資有關(guān)的風(fēng)險，指由于財務(wù)杠桿的作用，導(dǎo)致企業(yè)所有者權(quán)益的變動，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險。 ?負(fù)債比率是可以控制的 , 企業(yè)可以通過 合理安排資本結(jié)構(gòu) , 適度負(fù)債 , 使增加的財務(wù)杠桿利益抵銷風(fēng)險增大所帶來的不利影響 . 三 、 總杠桿 （ 聯(lián)合杠桿 ） (一 )總杠桿的概念 用來反映企業(yè)綜合利用財務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿給企業(yè)普通股東收益帶來的影響 . (二 )總杠桿系數(shù) (DTL) 是 EPS的變動率相當(dāng)于銷售變動率的倍數(shù) . 總杠桿系數(shù) =經(jīng)營杠桿系數(shù) 財務(wù)杠桿系數(shù) D F LDOLD T L ??SSEPSEPSE B I TE B I TEPSEPSSSE B I TE B I T//////?????????2. 意義 (1)表示銷售變動 1倍時 EPS變動的倍數(shù) . (2)反映了經(jīng)營杠桿與財務(wù)杠桿之間的相互關(guān)系 ,便于進(jìn)行不同組合 . 三、資本結(jié)構(gòu)決策 資本結(jié)構(gòu)的含義 資本結(jié)構(gòu)的決策方法 （一）資本結(jié)構(gòu)的含義 資本結(jié)構(gòu)的含義 ? 資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) 企業(yè)價值 vu 負(fù)債比例 無公司稅企業(yè)價值 F 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) 企業(yè)實際價值 綜合資本成本 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) ? 定義：最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)就是指 綜合資本成本最低 且 企業(yè)價值最大 時的資本結(jié)構(gòu)。 ? 但是由于資本結(jié)構(gòu)決策中各種因素的影響，使得最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)成為理性企業(yè)追求的目標(biāo)，又稱為 目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) 。債務(wù)年利息率 10%，所得稅稅率為 25%?，F(xiàn)有兩個籌資方案可供選擇： ? 方案 A：全部籌措年利率 12%的長期債務(wù)； ? 方案 B：全部發(fā)行每股面值 1元的普通股，向現(xiàn)有股東配股， 10配 1，每股配股價 5元。 （如果采用方案 A，則 EPS= /股；如果采用方案 B，則 EPS= /股）