第十章股票評(píng)價(jià)-閱讀頁
2024-09-21 08:21本頁面
【正文】 11tttt ORkV其中， V0指公司普通股股東權(quán)益現(xiàn)在的市值， Rt為第 t期的公司現(xiàn)金流入， Ot為第t期的公司現(xiàn)金流出， k為市場(chǎng)對(duì)該公司股票要求的報(bào)酬率，即折現(xiàn)率；透過資本資產(chǎn)定價(jià)理論 (CAPM)， 我門可以估計(jì)k。 ?其中， V0指公司普通股股東權(quán)益的市值，E1表示最原始的投資每年產(chǎn)生的盈餘， It表示在第 t期的投資金額， k*t為 It計(jì)畫的報(bào)酬率， k為市場(chǎng)利率 (資金成本 )。 2020 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 範(fàn)例 ? 參考 MM(Miller and Modigliani, 1961)投資機(jī)會(huì)模式，假設(shè)在 MM的世界裏， A公司剛在年初創(chuàng)立，股本1000萬，全馬上用來作第一筆投資，估計(jì)投資報(bào)酬率為 14%，以後 3年年初會(huì)保留前一年的稅後盈餘 50%繼續(xù)投資，令此 3年的投資報(bào)酬率分別為 12%、 16%與 18%；假設(shè)對(duì)同一筆投資其投資報(bào)酬率每年都一樣，資金成本也都是 10%，公司就只會(huì)作此四筆投資。 2020 by Harcourt, Inc. All rights reserved. ans: 每筆投資之每年獲利 year end Investment ROA 1 2 3 4 5 6 7 .. 0 1000 14% 140 140 140 140 140 140 140 .. 1 70 12% .. 2 16% .. 3 18% .. 9 19 Copyright 169。 ?股利折現(xiàn)模式是最簡(jiǎn)單、最容易暸解的一個(gè)股票評(píng)價(jià)模式。 TTkDkDkDV)1(...)1()1( 2210 ??????? ?其中， Et表示第 t期的盈餘， It表示在第 t期的投資金額， k為市場(chǎng)利率。 ?其實(shí)在 MM的世界裏，我們假設(shè)不對(duì)外舉債，所以投資一定要來自每年的盈餘，而且每一年的盈餘要不是分給股東，就是再繼續(xù)投資，所以 Et=Dt+It ?在第 3模式 (股利折現(xiàn)模式 )，分子是 Dt， 現(xiàn)在只是將其透過上述等式轉(zhuǎn)成 (EtIt)而已。另外 ,不同公司的k(折現(xiàn)率或要求報(bào)酬率 )其實(shí)相差不大 ?；蚴菐ど嫌N佳,但是現(xiàn)金流量不多 (例如被下遊游廠商積欠款項(xiàng)多 ),用本益比評(píng)估可能較不妥 .此時(shí)可以用 市價(jià)現(xiàn)金流量比來評(píng)估其價(jià)值 . ?市價(jià)營(yíng)收比的倍數(shù)還原模式常用於新產(chǎn)業(yè)如網(wǎng)際網(wǎng)路 (inter)業(yè) ,這些新行業(yè)前幾年可能都無盈餘 ,所以只好用營(yíng)收數(shù)據(jù)乘以一定倍數(shù)來評(píng)估其股價(jià) . ?要如何評(píng)估網(wǎng)際網(wǎng)路公司股票價(jià)值就成為 20世紀(jì)末與 21世紀(jì)初的重要話題 .當(dāng)時(shí)有學(xué)者及實(shí)務(wù)界評(píng)估雅虎 (Yahoo)一股值 80到 260美元 ,結(jié)果在 2020年中只剩 15元上下 . ?除了營(yíng)收的數(shù)據(jù)外 ,有的網(wǎng)際網(wǎng)路公司是用“實(shí)際造訪網(wǎng)站的人數(shù)”來評(píng)估價(jià)值 ,也就是倍數(shù)乘以單位人數(shù)來估計(jì)股票價(jià)值 . 自由現(xiàn)金流量法 (Free Cash Flow Method) ?自由現(xiàn)金流量法認(rèn)為公司的價(jià)值是公司未來自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值總和 . ?前面章節(jié)提過 : 每年自由現(xiàn)金流量 = NOPAT – 淨(jìng)資本投資 註 * NOPAT(息前稅後淨(jìng)利 )= EBIT x (1 – Tax rate) ? 本法參考 Brigham and Houston(2020), 9th ed. Fundamentals of Financial Management, SouthWestern. ?普通股總市值 = 公司總市值 – 債券與特別股總市值 . ?每股市值 =普通股總市值 / 流通在外普通股數(shù) . 自由現(xiàn)金流量法 ?自由現(xiàn)金流量法 (F
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1