【正文】 表最優(yōu)值， б 是日凈現(xiàn)金流量的標(biāo)準(zhǔn)差。則： ? 日機(jī)會(huì)成本 K為： ? 日凈現(xiàn)金流量的方差為 :б 2 == 4,000,000 ? 假設(shè)： L=0，則： ? H*=3Z*— 2L=3 22,568=67,704(元 ) ? 平均現(xiàn)金余額 = %101)1(36 536 5????????KK)(568,2202020 1 4 9 3 9 0 0 0 000 0 0 2 6 000,000,41000333*元???????Z009,303 568,22434 ???? LZ ? 要運(yùn)用 Miller— orr模型，現(xiàn)金的管理必須做好以下幾點(diǎn)： ? 設(shè)定現(xiàn)金余額的控制下限。 ? 估計(jì)日現(xiàn)金流量的標(biāo)準(zhǔn)差。 ? 通過以上四步就可以計(jì)算出現(xiàn)金余額的上限和回位值。如果公司的業(yè)務(wù)活動(dòng)所 ? 引起的現(xiàn)金收支頻繁，并且具有不可預(yù)測(cè)性，比如銀行，則目標(biāo)現(xiàn)金 ? 余額將越多。 企業(yè)可以通過出售有價(jià)證券來獲取現(xiàn)金也可以通過信 ? 貸方式來借入現(xiàn)金。 ? 在這種情況下，如果借貸市場(chǎng)較易取得借款、并且成本較低，那么， ? 公司所保持的目標(biāo)現(xiàn)金余額就越小，反之則越大。諸如宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。由于市場(chǎng)的多變性，現(xiàn)金收支 ? 的諸多不可預(yù)見性，所以，多數(shù)企業(yè)持有的現(xiàn)金比現(xiàn)金余額模型所確 ? 定的現(xiàn)金余額要多。 這一收帳過程所需時(shí)間的長短取決于企業(yè)客戶和企業(yè)開戶銀行所在地及企業(yè)回收現(xiàn)金的效率。 ? 所謂收款浮帳時(shí)間是指收帳被支票郵寄流程，業(yè)務(wù)處理流程和款 ? 項(xiàng)到帳流程所占用的收帳時(shí)間的總稱。 例如： A公司當(dāng)前的銀行存款余額為 10萬元 ， 在購買一些原材料 后于 7月 8日向賣主開具了 10面額的支票以支付貨款 ， 在企業(yè)帳戶上 顯示現(xiàn)金余額減少 10萬元 。 在這張支票提示付款的期間 （ 7月 8日 — 7月 15日 ） ， 銀行存款余 額高于企業(yè)賬面現(xiàn)金余額 ， 企業(yè)擁有正浮差或叫 “ 現(xiàn)金支付浮差 ” 。 如果企業(yè)收到支票 ， 企業(yè)賬面現(xiàn)金余額立即增加 ， 但未能立即引 起企業(yè)銀行存款余額的同步改變 ， 引起銀行存款余額低于企業(yè)賬面現(xiàn) 金余額 ， 企業(yè)擁有負(fù)浮差 ， 或叫 “ 現(xiàn)金回收浮差 ” 。 鎖箱法 鎖箱法是運(yùn)用最廣泛的加速現(xiàn)金回收的方法 。 故又叫郵政專用信箱法 ， 或叫密碼 箱法 。 在典型的鎖箱法服務(wù)系統(tǒng)中 ， 當(dāng)?shù)劂y行每天都將幾次開啟專用信箱 收取支票 ， 銀行將這些支票直接存入企業(yè)帳戶 。 集中銀行法 集中銀行法是將企業(yè)資金從各存款銀行轉(zhuǎn)入企業(yè)所在 地的開戶銀行。因此集中銀行法縮短了支票郵程時(shí)間。 電子技術(shù)法 當(dāng)客戶的支票進(jìn)入當(dāng)?shù)劂y行業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)后 ， 下一步的工作就是將 資金在當(dāng)?shù)氐拇婵钽y行轉(zhuǎn)入企業(yè)所在地的開戶銀行 。 ? （二）延期付款 ? 加速現(xiàn)金回收是現(xiàn)金管理的一種方法，而延期付款則是另一種方 ? 法。 ? 所謂現(xiàn)金支付浮差是指企業(yè)開出支票，而該支票在被提示付款 ? 前，其支票金額為支付浮差，仍是企業(yè)可以運(yùn)用的現(xiàn)金量。 ? 對(duì)于減少銀行借款，降低利息費(fèi)用，增加利潤有著重要的意義。即公司向客戶提供信用，過一段時(shí)間才收回現(xiàn)金。 ? 該投資不僅取決于信用銷售額，而且還取決于平均收帳期，這些都與 ? 公司的信用政策有關(guān)。在盡可能地降低信用風(fēng)險(xiǎn)的前提 ? 下，合理地利用商業(yè)信用進(jìn)行賒銷。 ? 一、信用政策 ? （一）信用政策的內(nèi)容 ? 公司通過賒銷向客戶提供商業(yè)信用，由此產(chǎn)生應(yīng)收帳款。其內(nèi)容包括一下要素： ? 信用標(biāo)準(zhǔn)； ? 信用條件； ? 收帳政策。 ? 如果公司制定的信用標(biāo)準(zhǔn)過低，有利于企業(yè)擴(kuò)大銷售，提高產(chǎn)品 ? 的市場(chǎng)占有率，但壞帳損失風(fēng)險(xiǎn)和收帳費(fèi)用將因此而大大增加； ? 如果公司信用標(biāo)準(zhǔn)的制定過高，許多因信用品質(zhì)達(dá)不到設(shè)定標(biāo)準(zhǔn) ? 的客戶被拒之于門外，這樣雖然能降低違約風(fēng)險(xiǎn)及收帳費(fèi)用，但這會(huì) ? 嚴(yán)重影響公司產(chǎn)品銷售，延誤公司市場(chǎng)拓展的機(jī)會(huì)。 ? （ 2）考慮公司所能承受違約風(fēng)險(xiǎn)的能力。 ? 此外，除了對(duì)客戶進(jìn)行信用評(píng)估外，還采用 例外管理 ? 制度 確定是否授予信用。這套制度包括兩個(gè)步驟： ? ①根據(jù)客戶的風(fēng)險(xiǎn)程度，利用統(tǒng)計(jì)的方法將客戶分成五至六個(gè)等級(jí)； ? ②信用部門經(jīng)理將其時(shí)間與注意力集中在最可能發(fā)生問題的客戶上。 ? 客戶風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)表 ? 風(fēng)險(xiǎn)等級(jí) 未能收現(xiàn)信用銷售額（ %） 客戶所處等級(jí)的比例（ %） ? 1 0 60 ? 2 2 20 ? 3 2 5 10 ? 4 5 10 5 ? 5 超過 10 5 ? 信用條件 ? 信用條件，是指企業(yè)要求顧客支付賒銷款項(xiàng)的條件，包括三項(xiàng)： ? ? 信用期限； 折扣期限； 現(xiàn)金折扣（率） ? 信用條件的基本表現(xiàn)形式：“ 2/ n/30” ? 這就表示該客戶開具發(fā)票之日起有 30天的付款期。 ? 在此， 30天為信用期限， 10天為折扣期限， 2%為現(xiàn)金折扣（率）。 ? ? （ 1）信用期限，信用期限是企業(yè)為顧客規(guī)定的最長付款時(shí)間。公司的客戶若處于高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，公司也 ? 許會(huì)提供相當(dāng)苛刻的信用條件。如果金額較小，信用期限則相對(duì)較短。 ? C：商品容易腐壞的程度。延長信用期限實(shí)際上降低了 ? 客戶的買入價(jià)格，因此，這通常會(huì)導(dǎo)致銷售額上升。 ? (3)現(xiàn)金折扣，現(xiàn)金折扣是指當(dāng)顧客提前付款時(shí)給予的 ? 優(yōu)惠。公司應(yīng)在應(yīng)收賬款回收加速與折扣成本增加之間進(jìn)行 ? 權(quán)衡。該客戶想在一筆 10000美元的交易中得到 “ 20天內(nèi)付款享 受 3%現(xiàn)金折扣 ” 的銷售條件 。 正常情況下 ， 該客戶在 30天內(nèi)付款 ， 不享受現(xiàn)金折 扣 。 財(cái)務(wù)主管已算出信用條 件對(duì)公司現(xiàn)金流的影響 。 ? 在當(dāng)前的政策下的現(xiàn)值： ? 在新政策下的現(xiàn)值： ? 他的計(jì)算結(jié)果表明， R公司提供現(xiàn)金折扣將導(dǎo)致公司 ? 損失現(xiàn)值 （ ）。 )( 9 1 83 6 51 0 0 0 0 美元????PV)( 6 4 73 6 59 7 0 0 0 美元????PV 收款政策 ? 也稱回收策略，是指公司回收過期應(yīng)收賬款應(yīng)遵守的 ? 原則、程序、對(duì)策和方法。 ? ? 為了盡可能地將壞賬損失降低到最低限度，公司還是有 ? 必要采取較強(qiáng)硬的措施來進(jìn)行賬款催收工作。 ? 因此，公司在制定回收政策時(shí)，必須謹(jǐn)慎權(quán)衡成本和 ? 效益。 ? 一般未講，公司收賬政策的確定，應(yīng)綜合考慮以下三個(gè)方面： ? （ 1）區(qū)別客戶實(shí)際情況，制定因人而異的收賬政策。 ? （ 2）將回款責(zé)任與銷售人員個(gè)人利益掛鉤。 ? （ 3）改變和調(diào)整企業(yè)經(jīng)營觀念、經(jīng)營方式，提供能滿足消費(fèi)者及用 ? 戶不斷變化的需求。 ? ? （二）影響信用政策的其他因素 ? 利潤潛力 ? 信用政策工具 ? 過去大部分信用銷售是通過賒賬提供的，這意味著唯一正式的證 ? 明是發(fā)票，買主在上面簽字，證明商品已經(jīng)收到而未付款。 ? 風(fēng)險(xiǎn)的考慮 ? 一家公司在進(jìn)行銷售活動(dòng)時(shí)，通常面臨著兩種選擇，或者說面臨 ? 兩種互斥的信用策略：即公司是提供信用，還是不提供信用。 ? 此時(shí)， A公司的客戶會(huì)在一定時(shí)間以后付款。 ? 策略 1：不提供信用 如果 A公司不提供信用，現(xiàn)金流入將不會(huì)延 ? 后，在第 0期的凈現(xiàn)金流量（ NCF）為： ? NCF= P0Q0C0Q0 ? 字母下標(biāo)表示現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間，其中： P0為第 0期收到的銷 ? 售單價(jià)； C0為第 0期發(fā)生的單位成本； Q0為第 0期的銷售數(shù)量。 影響決策的因素如下表所示： 項(xiàng) 目 策略 1不提供信用 策略 2提供信用 單位售價(jià) P0=50美元 P039。=200 單位成本 C0=20美元 C039。如果新客 ? 戶不付款，則公司支付成本 C0’Q 0’ 但收入?yún)s為 0。在提供信用時(shí)，因吸引新客戶，銷售量增加為 ? 200。每種策略下的期望現(xiàn)金流量如下表： ? 期望現(xiàn)金流量 第 0期 第一期 第二期 不提供信用 P0Q0 C0Q0 0 提供信用 C039。 h P039。 ? 授予信用導(dǎo)致延后一期的期望現(xiàn)金流入為 h P0’Q 0’ 。提供信用時(shí)的凈現(xiàn)值為： ? ? 因?yàn)槭谟栊庞脮r(shí)的 NPV比不提供信用時(shí)的 NPV要大， A公司應(yīng)當(dāng)采納提供信用的策略。 當(dāng)概率變?yōu)? ， 無論采用哪種政策 ， 對(duì) A公司來說都是無差異的 。 當(dāng)公司授予信用 ， 并且當(dāng)概率為 3000美 元 。Q0’ ； ? 提供信用時(shí)的當(dāng)期成本 C039。 ? 客戶付款概率 h； ? 適當(dāng)?shù)幕鶞?zhǔn)折現(xiàn)率 Rb。公司是否值得花費(fèi)財(cái)力獲取關(guān)于客戶信用情況新信息呢？ ? 對(duì) A公司來說，判別出哪些客戶最可能不付款是很有意義的。但由某獨(dú)立公司所進(jìn)行的信用調(diào)查表明， A ? 公司 90%的客戶在過去五年內(nèi)盈利狀況良好且從未違約。 ? A公司想避免對(duì)信用不好者提供信用。=200單位的預(yù)測(cè)銷售量中， 180單位的購買客戶在過去五年內(nèi)盈利 ? 狀況良好且從未對(duì)以往的債務(wù)違約，剩下 20單位的購買客戶是盈利狀 ? 況差的公司， A公司估計(jì)所有這些盈利狀況差的公司都將違約。假如 A公司不花代價(jià)就能辨別出 ? 這些客戶，那么它肯定不會(huì)向該類客戶提供信用。則 ? 對(duì) 200個(gè)客戶進(jìn)行信用調(diào)查的期望成本為： ? 信用調(diào)查成本 =信用辨別損失減少 信用辨別成本 ? =500美元 3美元 200=100美元 ? 此時(shí)，對(duì) A公司來言，進(jìn)行客戶信用調(diào)查并不值得， ? 因?yàn)椋簽楸苊?500美元的損失，需支付 600美元。另外，客戶在當(dāng)期支付 ? 與不支付的模式提供了對(duì)下期信用決策有用的信息。 ? 在 A公司的例子中，在第 1期有 90%的客戶會(huì)付款。在給定客戶在第 1期已經(jīng)付款的條 ? 件下，其在第 2期付款的概率為 100%。 ? 信用政策預(yù)期變化的分析 ? 當(dāng)公司為了促銷改變其信用政策時(shí)，公司總的成本也會(huì)隨之提高：為了生產(chǎn)更多的商品，公司必須投入更多的人工和原料； ? 應(yīng)收賬款可能增加，從而導(dǎo)致公司所需負(fù)擔(dān)的壞賬損失或現(xiàn)金折 ? 扣費(fèi)用也會(huì)隨之增加。 ? 可以計(jì)算新舊信用政策的一些指標(biāo)變化，例如： ? 應(yīng)收賬款持有成本 ? 平均收帳期 ? 壞賬損失 ? 最優(yōu)信用政策 ? 信用額度的最優(yōu)點(diǎn)，由銷售額增加所引致的現(xiàn)金流量的邊際增量 ? 將等于增加應(yīng)收賬款的置存成本。置 ? 存成本包括延后收到現(xiàn)金、壞賬損失以及信用管理成本。在授予信用的情況下，該成本下降。機(jī)