【正文】 ， 影響因素復(fù)雜多變 的特點(diǎn)。而這一投資決策過(guò)程最為主要的方面就是投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)估，或常被稱為資本預(yù)算（ Capital Budgeting）。 ? 流動(dòng)資產(chǎn)指可在一年內(nèi)或一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金或運(yùn)用的其他資產(chǎn) 。它包括庫(kù)存現(xiàn)金、銀行存款及其它一切可被普遍接受的流通工具，如銀行本票、銀行匯票、個(gè)人支票和旅行支票等。 ? 會(huì)計(jì)處理上既可以僅設(shè)“現(xiàn)金”帳戶，也可以分設(shè)“庫(kù)存現(xiàn)金”、“銀行存款”和“其他貨幣資金”等帳戶。簡(jiǎn)單而言，就是如何確定最優(yōu)庫(kù)存現(xiàn)金持有量。 ? 當(dāng)銀行分類帳余額 大于 公司分類帳余額，稱為 支付浮差（ payment float）。 第四章 流動(dòng)資金管理 Chapter 4 Working Capital Management 浮差的價(jià)值 浮差的價(jià)值取決于： ? 支票金額的大?。?? 支票收取時(shí)間的長(zhǎng)短； ? 市場(chǎng)利率的高低。 接受凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目符合股東利益 Accepting positive NPV projects benefits the stockholders 第三章 長(zhǎng)期投資決策 Chapter 3 Capital Budgeting 內(nèi)部收益率 （ Internal Rate of Return Method） ? 現(xiàn)金流量 = 凈利潤(rùn)（稅后利潤(rùn)） + 折舊 ? IRR= 內(nèi)部收益率 ? t = 投資年限 （投資總額 + 流動(dòng)資金） + /（ 1+ IRR） t + （殘值 + 流動(dòng)資金） /（ 1+ IRR） t = 0 ??ntCF1第三章 長(zhǎng)期投資決策 Chapter 3 Capital Budgeting 內(nèi)部收益率 （ Internal Rate of Return Method） ? 內(nèi)部收益率 （ IRR） 被定義為使投資方案等于零的貼現(xiàn)率。 |NPV1| IRR = r1 + (r2 r1 ) ? |NPV1| + |NPV2| 第五章 留存收益與股利政策 Chapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy 稅后利潤(rùn)的分配 《 公司法 》 第一百七十七條規(guī)定，股份有限公司在繳納所得稅后的利潤(rùn)，按以下順序進(jìn)行分配： 1. 彌補(bǔ)以前年度虧損； 2. 按稅后利潤(rùn)的 10%提取法定公積金； （法定公積金累計(jì)達(dá)公司注冊(cè)資本 50%以上，可不再提?。? 3. 按稅后利潤(rùn)的 5%10%提取法定公益金； 4. 提取任意盈余公積金； 5. 支付股利 第五章 留存收益與股利政策 Chapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy 留存收益的概念 ? Retained earnings is the difference between the total earnings of the entity from its incorporation to the balance sheet date and the total amount of dividends paid to its shareholders over the same period. That is, the difference represents that part of earnings that has been retained for use in (reinvested in) the business. 留存收益指從公司成立以來(lái)到某一資產(chǎn)負(fù)債表編制日止 ， 公司總收益與所支付給股東的全部股利之間的差額 。 第五章 留存收益與股利政策 Chapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy 華特公式（ Walter Formula） 其中： P = 預(yù)期公司股票價(jià)格 R = 凈資產(chǎn)收益率 K = 同期市場(chǎng)利率 E = 每股可供股東分配的利潤(rùn) D = 每股股利 KDEKRDP))(( ???第五章 留存收益與股利政策 Chapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy 華特公式的決定原則 ? 在股東財(cái)富最大化的目標(biāo)下，能使公司普通股股票的市場(chǎng)價(jià)格最大化時(shí)的留存收益比例就是最優(yōu)的留存收益比例。其中股息指優(yōu)先股股東依照事先約定的比率定期固定分取的公司經(jīng)營(yíng)收益；紅利指普通股股東在分派股息之后從公司不定期分取的收益。 有效市場(chǎng)假設(shè)（ Efficient Market Hypothesis） ―All prices fully reflect all relevant information‖ ―所有價(jià)格都充分反映一切相關(guān)的信息” — ―所有價(jià)格都充分反映一切相關(guān)的歷史信息” 弱式有效性 — ―所有價(jià)格都充分反映一切相關(guān)的公開信息” 半強(qiáng)式有效性 — ―所有價(jià)格都充分反映一切相關(guān)公開或私下的信息” 強(qiáng)式有效性 第五章 留存收益與股利政策 Chapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy 股利支付方式 ?現(xiàn)金股利 公司以貨幣形式將股利分配 給股東。 第五章 留存收益與股利政策 Chapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy 股票拆細(xì)（ stock split） ? 股票拆細(xì)指公司按照一定的比例向公司原有股東追加股票，同時(shí)也以相同的比例降低公司原有股東持有股票的面值。 ? 股票拆細(xì)純屬是提高股票市場(chǎng)性的一種技術(shù)處理方法。 ? 股票回購(gòu)減少了流通在外的股票數(shù)量，提高公司股票的每股收益，降低了市盈率。 第五章 留存收益與股利政策 Chapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy MM定理 （ MM theorem） MM定理：在嚴(yán)格的假設(shè)條件下，股利政策不會(huì) 對(duì)公司的價(jià)值或股票的價(jià)格產(chǎn)生任何影響； 就單個(gè)公司的股利政策而言，既無(wú)所謂的最優(yōu)股 利政策，也無(wú)所謂最次的股利政策，公司股利政策與 公司的價(jià)值不相關(guān)； 一個(gè)公司的價(jià)值或股票價(jià)格完全是由其投資政策 的盈利能力所決定的。 依約按時(shí)還本付息 第六章 長(zhǎng)期負(fù)債 Chapter 6 Long Term Debt 債券的票面應(yīng)載明下列要素： ? 債券發(fā)行人（ Issuer） ? 債券的面值（ Par Value） ? 債券的票面利率（ Coupon Rate） ? 債券利息的支付方式（ Compounding） ? 債券還本的期限（ Maturity ） ? 債券發(fā)行日期（ Date of Issue） ? 債券編號(hào)（ Code） ? 其它限制性條款（ Indentures） 第六章 長(zhǎng)期負(fù)債 Chapter 6 Long Term Debt 其它限制性條款（ Indentures） ? 可贖回條款（ Call Provision） ? 可提前償付條款（ Retractable Provision） ? 可延長(zhǎng)條款（ Extendible Provision） ? 可轉(zhuǎn)換條款（ Convertible Provision） ? 償付條款（ Retirement Provision） 第六章 長(zhǎng)期負(fù)債 Chapter 6 Long Term Debt 債券評(píng)級(jí)（ Bond Rating） ? 債券評(píng)級(jí)指對(duì)債券依約按時(shí)還本付息的可能性進(jìn)行評(píng)定 。 在美國(guó) ， 幾乎所有公開發(fā)行的債券都要由美國(guó)證券與交易委員會(huì)指定的 “ 一 般 公 認(rèn) 的 評(píng) 級(jí) 機(jī) 構(gòu) ” （ Nationally Recognized Statistical Rating Organization） 來(lái)進(jìn)行評(píng)級(jí) 。 各個(gè)企業(yè)可能發(fā)行優(yōu)劣不同的債券 ， 所以債券評(píng)級(jí)最終評(píng)定的對(duì)象是企業(yè)發(fā)行的各類債券 ， 而不是整個(gè)企業(yè) 。 第六章 長(zhǎng)期負(fù)債 Chapter 6 Long Term Debt 債券估價(jià)公式 nntt kMkCP)1()1(1 ???? ??其中： P=債券的市場(chǎng)價(jià)格 C=債券票面利息 M=債券發(fā)行面值 k=市場(chǎng)利率 n=債券到期期限 第六章 長(zhǎng)期負(fù)債 Chapter 6 Long Term Debt 轉(zhuǎn)換選擇 ? 可轉(zhuǎn)換債券是在一般非轉(zhuǎn)換債券上附加可轉(zhuǎn)換條款，它具有雙重價(jià)值，即債券的一般價(jià)值和可轉(zhuǎn)換價(jià)值，因此，可轉(zhuǎn)換債券具有雙重選擇。 轉(zhuǎn)換價(jià)值 =轉(zhuǎn)換比率 ?普通股股票市場(chǎng)價(jià)格 第六章 長(zhǎng)期負(fù)債 Chapter 6 Long Term Debt 可轉(zhuǎn)換債券的一般價(jià)值 nntt kMkCP)1()1(1 ???? ?? ? 可轉(zhuǎn)換是在一般非轉(zhuǎn)換債券上附加可轉(zhuǎn)換條 款，因此，它除了具有轉(zhuǎn)換價(jià)值外，還具有 一般債券的價(jià)值。 ? 《 股票發(fā)行與交易管理暫行條例 》 第九章 附則 “ 股票 ” 是指股份有限公司發(fā)行的 、 表示其股東按其持有的股份享受權(quán)益和承擔(dān)義務(wù)的可轉(zhuǎn)讓的書面憑證 。它可以轉(zhuǎn)讓和抵押。認(rèn)購(gòu)者無(wú)權(quán)要求公司償還本金； 第七章 股票的發(fā)行與上市 Chapter 7 Issuing Equity Securities to the Public 多數(shù)投票制（ Majority Voting System） ? 在多數(shù)投票制下 ， 股東的表決權(quán)是以其所持有的有表決權(quán)的普通股股票的數(shù)量來(lái)決定的 。 最后根據(jù)該席位每一個(gè)董事候選人得票的多少選舉產(chǎn)生董事 。股東可以將其所擁有的所有表決權(quán)集中用于選舉某一個(gè)董事 。所謂事先確定條件包括： （ 1）認(rèn)購(gòu)價(jià)格（ Subscription Price） （ 2）認(rèn)購(gòu)權(quán)數(shù)（ Subscription Right） （ 3）除權(quán)日（ Exright Date） （ 4）到期日（ Expiration Date） 第七章 股票的發(fā)行與上市 Chapter 7 Issuing Equity Securities to the Public 優(yōu)先股（ Preferred Share） ? 優(yōu)先股股票證明持有者具有優(yōu)先于普通股股東分取公司收益的權(quán)利 。 當(dāng)年沒(méi)有發(fā)放的股利可 以向前結(jié)轉(zhuǎn) 。