【正文】 I*（ 1T） （ 5） 現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)＝經(jīng)營現(xiàn)金流量247。債務(wù)總額） *100% 影響長期 償債能力的因素：（ 1）長期租賃（不包括融資租賃）（ 2）債務(wù)擔(dān)保（ 3）未決訴訟 4． 資產(chǎn)管理比率 特點：母子率 （ 1）應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)次數(shù)＝銷售收入 247。次數(shù) 注意問題：（ 1）如有賒銷 數(shù)據(jù)計算時應(yīng)使用賒銷額取代銷售收入。 （ 6）應(yīng)收帳款分析應(yīng)與銷售分析、現(xiàn)金分析聯(lián)系起來。存貨 周轉(zhuǎn)天數(shù)＝ 365247。 （ 2）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)不是越低越好。 （ 3）注意應(yīng)付帳款、存貨和應(yīng)收帳款（銷售）之間的關(guān)系。 （ 3）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn) 次數(shù) ＝銷售收入 247。非流動資產(chǎn) （ 5）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)＝銷售收入247。因為各項資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)之和不等于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)。銷售收入） *100% （ 2） 資產(chǎn)利潤率＝（凈利潤247。股東權(quán)益） *100% （三）財務(wù)分析體系 1．傳統(tǒng)的財務(wù)分析體系 （ 1）權(quán)益凈利率＝銷售凈利率 *總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 *權(quán)益乘數(shù) 凈利潤 銷售收入 總資產(chǎn) = * * 銷售收入 總資產(chǎn) 股東權(quán)益 ＝ 資產(chǎn)利潤率 * 權(quán) 益乘數(shù) 銷售利潤率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，可以反映企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略，兩者經(jīng)常呈反方向變化，這種現(xiàn)象不是偶然的。一般說來，資產(chǎn)利潤率與財務(wù)杠桿也呈反方向變化，這種現(xiàn)象也不是偶然的。 例：本年 權(quán)益凈利率 N1＝銷售凈利率 A1*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 B1*權(quán)益乘數(shù) C1 上年 權(quán)益凈利率 N0＝銷售凈利率 A0*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 B0*權(quán)益乘數(shù) C0 （ A）連環(huán)替代法 分析：總變動＝ N1－ N0 上年： N0＝ A0*B0*C0 第一次替代上年： NA＝ A1*B0*C0 第二次 替代上年： NB＝ A1*B1*C0 第三次替代上年： NC＝ A1*B1*C1＝ N1 （ NA－ N0） +（ NB－ NA） +（ N1－ NB）＝ N1N0 括號內(nèi)為每一個替代因素的變動影響金額 本資源來自網(wǎng)絡(luò)，注意考試風(fēng)險，僅供學(xué)習(xí)交流。 解決辦法： 針對 一：凈利潤專屬股東，所以應(yīng)計量總資產(chǎn)的股東、有息負債的債權(quán)人投入的資本，并且計量其產(chǎn)生的收益后重新計算資產(chǎn)利潤率，剔除無息負債的債權(quán)人投入的資本。 針對三：利息和有息負債相除，才是實際的平均利息率，區(qū)分有息和無息負債。 金融資產(chǎn)主要有貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)。 金融負債主要有短期借款、長期借款、交易性金融負債、應(yīng)付債券。 C．利潤表有關(guān)概念 凈利潤＝稅后經(jīng)營利潤－稅 后利息費用 稅后經(jīng)營利潤＝稅前經(jīng)營利潤 *（ 1－所得稅稅率） 稅后利息費用＝稅前利息費用 *（ 1－所得稅稅率） 即金融活動的損益 D．改進的財務(wù)分析體系核心公式 本資源來自網(wǎng)絡(luò)，注意考試風(fēng)險，僅供學(xué)習(xí)交流。股東權(quán)益 ＝（稅后經(jīng)營利潤－稅后利息費用）247。股東權(quán)益－稅后利息247。凈經(jīng)營資產(chǎn)）＊（凈經(jīng)營資產(chǎn)247。凈負債）＊（凈負債247。凈經(jīng)營資產(chǎn)）＊ [（凈負債＋股東權(quán)益）247。凈 負債）＊（凈負債247。股東權(quán)益） －（稅后利息247。股東權(quán)益） ＝（凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率＋凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率＊凈財務(wù)杠桿）－ 稅后利息率＊凈財務(wù)杠桿 ＝ 凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 ＋ （凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率－稅后利息率）＊凈財務(wù)杠桿 ＝ 經(jīng)營利潤率＊凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) ＋ （凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率－稅后利息率） ＊凈財務(wù)杠桿 ＝凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率＋ 經(jīng)營差異率 ＊凈財務(wù)杠桿 ＝凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率＋ 杠桿貢獻率 步聚： 1． 稅后經(jīng)營利潤率＝稅后經(jīng)營利潤247。凈經(jīng)營資產(chǎn) 3． ＝ 1＊ 2，凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率＝稅后經(jīng)營利潤247。凈負債 5． ＝ 3－ 4，經(jīng)營差異率＝凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率－稅后利息率 6． 凈財務(wù)杠桿＝凈負債247。 如果經(jīng)營差異率為正，借款可以增加股東收益；如果它為負值，借款會減少股東收益。 由于凈利息 率的高低主要由資本市場決定，提高經(jīng)營差異率的根本途徑是提高凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率。 三．財務(wù)預(yù)測與計劃 本資源來自網(wǎng)絡(luò)，注意考試風(fēng)險，僅供學(xué)習(xí)交流?；静襟E如下： 銷售預(yù)測。 估計各項費用和保留盈余。 （二）銷售百分比法 步驟： 1。＝基期資產(chǎn)（負債）247。預(yù)計各項經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負債＝預(yù)計下年銷售收入＊各項目基期銷售百分比 3。＝預(yù)計下年的凈經(jīng)營資產(chǎn)－基期凈經(jīng)營資產(chǎn) 4。預(yù)計增加的留存收益＝預(yù)算下年銷售收入＊計劃銷售凈利率＊（ 1－股利支付率） 6。如不宜借款或保持資本結(jié)構(gòu)，則需要增發(fā)股本。假設(shè)各項經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負債與銷售額保持穩(wěn)定的百分比。假設(shè)計劃銷售利潤率可以涵蓋借款利息的增加。內(nèi)部資源有限 主要依靠外部資金增長。增加負債會使企業(yè)財務(wù)風(fēng)險增加，籌資能力下降，最終會使借款能力完全喪失；增加股東投入資本，不僅會分散控制權(quán)，而且會稀釋每股盈余，除非追加投資有更高的回報率，否則不能增加股東財富?？沙掷m(xù)的增長。 外部融資銷售增長比：即銷售額每增長 1 元需要追加的外部融資額。 外部融資額＝基期銷售額＊銷售增長率＊基期經(jīng)營資產(chǎn)銷售百比 －基期銷售額＊銷售增長率＊基期經(jīng)營負債銷售百分比 －計劃銷售額＊計劃銷售凈利率＊（ 1－股利支付率） －可動用的金融資產(chǎn)（ 0） 兩邊同除“基期銷售額＊銷售增長率” 外部融資銷售增長比＝基期經(jīng)營資產(chǎn)銷售百比－基期經(jīng)營負債銷售百分比 －計劃銷售凈利率＊ [（ 1＋增長率）247。 名義增長率＝（ 1＋通貨膨脹率）＊（ 1＋銷售增長率）－ 1 本資源來自網(wǎng)絡(luò)，注意考試風(fēng)險，僅供學(xué)習(xí)交流。股利支付率越高，外部融資額需求越大；銷售凈利率越大，外部融資額需求越?。ㄈ绻衫Ц堵蕿?100%，則銷售凈利率的變化不影響外部融資額）。 （五）可持續(xù)增長率 ：指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財務(wù)政策條件下公司銷售所能增長的 最大比率。 公司目前的資本結(jié)構(gòu)是一個目標結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去。 不愿意或者不打算發(fā)售新股，增加債務(wù)是其惟一的外部 籌資來源。 公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前的水平。期初股東權(quán)益 ＝（本期凈利＊本期收益留存率）247。資產(chǎn)），即分 母分子要保持相同增長率才能結(jié)果 不變，則銷售增長率＝資產(chǎn)增長率，同理因權(quán)益乘數(shù)（資產(chǎn) 247。 又因不能發(fā)行新股，所以所有者權(quán)益變動只能依靠內(nèi)部凈利增加產(chǎn)生， 則銷售收長率＝權(quán)益增長率＝收益留存增加率。期初股東權(quán)益 ＝期初權(quán)益資本凈利率＊本期收益留存率 ＝銷售凈利率＊總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)＊收益留存率＊期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù) B：根據(jù)期初股東權(quán)益計算公式： 可持續(xù)增長率＝ 股東權(quán)益增長率 ＝股東權(quán)益 本期增加247。期初股東權(quán)益 本資源來自網(wǎng)絡(luò)，注意考試風(fēng)險，僅供學(xué)習(xí)交流。 則 銷售增長率＝資產(chǎn)增長率，即 資產(chǎn)增加 /本期資產(chǎn)總額＝銷售增加 /本期銷售額 所以資產(chǎn)增加＝（銷售增加 /本期銷售額）＊本期資產(chǎn)總額 假設(shè)不增發(fā)新股，銷售凈利率不變， 則 股東權(quán)益增加＝收益留存率＊（凈利潤 /銷售額）＊（基期銷售額＋銷售增加額） 假設(shè)財務(wù)結(jié)構(gòu)不變，即負債和股東權(quán)益同比例增加， 則負債的增長率＝權(quán)益增長率，即負債增加 /本期負債總額＝權(quán)益增加 /權(quán)益總額 所以負債增加＝股東權(quán)益增加＊（權(quán)益增 加 /權(quán)益總額） ＝ 收益留存率＊（凈利潤 /銷售額）＊（基期銷售額＋銷售增加額） ＊（權(quán)益增加 /權(quán)益總額） 將 2， 3， 4 代入 1， 則：（銷售增加 /本期銷售額）＊本期資產(chǎn)總額 ＝ 收益留存率＊（凈利潤 /銷售額）＊（基期銷售額＋銷售增加額） ＋收益留存率＊（凈利潤 /銷售額）＊（基期銷售額＋銷售增加額） ＊（權(quán)益增加 /權(quán)益總額） 銷售增加＝基期銷售額＊ 增長率（可持續(xù)增長率） 代入求解后，同乘以（銷售 /資產(chǎn)）可得： 本資源來自網(wǎng)絡(luò)，注意考試風(fēng)險，僅供學(xué)習(xí)交流。 1．分析公司經(jīng)營政策的變化。從本年四個因素比上年的提高或降低，說明本年實際增長率、本年的可持續(xù)增長率、上年的可持續(xù)增長率的變化。 （ 1）計算超常增長的 銷售額＝本年實際銷售額－ 按可持續(xù)增長率計算的銷售額 ＝本年實際銷售額－ 上年銷售額＊（ 1＋上年可持續(xù)增長率） （ 2）計算超常增長所需資金＝實際增長需要資金（資產(chǎn)）－可持續(xù)增長需要資金（資產(chǎn)） ＝本年實際銷售額 /本年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率－可持續(xù)增長銷售 /上年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ＝本年實際銷售額 /本年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率－ [上年銷售額＊（ 1＋上年可持續(xù)增長率） ]/上年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 （ 3）分析超常增長的資金來源。 （ 2）有可持續(xù)增長率的公式，只能計算銷售凈利率和股利支付率，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)不行（即帶資產(chǎn)的不能用）。將銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相應(yīng)提高，則企業(yè)增長可以相應(yīng)提高。 （ 4）通過籌集權(quán)益資金支持高增長也是不行的。 本資源來自網(wǎng)絡(luò)，注意考試風(fēng)險，僅供學(xué)習(xí)交流。 ①如本年和上年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策（包括不增發(fā)和回購股份）相同（即四個因 素不變），則三個增長率相等。 注：本年實際與本年可持續(xù)增長與比較關(guān)系，都是本年與上年比。 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升時，本年實際增長率＞本年資產(chǎn)增長率；由于資產(chǎn)負債率不變，即：本年資產(chǎn)增長率＝本年股東權(quán)益增長率，所以，本年實際增長率＞本年股東權(quán)益增長；由于本年可持續(xù)增長率＝本年股東權(quán)益增長率，所 以，本年實際增長率＞本年可持續(xù)增長率。 （六）財務(wù)預(yù)算 A 全面預(yù)算分類 長期預(yù)算（包括長期銷售預(yù)算和資本支出預(yù)算，長期資金籌措預(yù)算和研究與開發(fā)預(yù)算），短期預(yù)算（年度預(yù)算 ） 總預(yù)算和專門預(yù)算 業(yè)務(wù)預(yù)算（銷售預(yù)算、生產(chǎn)預(yù)算）和財務(wù)預(yù)算（包括短期的現(xiàn)金收支預(yù)算和信貸預(yù)算，以及長期的資本支出預(yù)算和長期資金籌措預(yù)算） B 全面預(yù)算的編制過程： 現(xiàn)金預(yù)算的編制：包括現(xiàn)金收入、現(xiàn)金支出、現(xiàn)金多余或不足的計算，以及不足部分的籌措方案和多余部分的利用方案等。 應(yīng)收帳款的計算＝本期銷售收入－本期銷售收入＊本期收現(xiàn)率。 （ 4） 直接人工預(yù)算： （ 5） 制造費用預(yù)算： （ 6） 產(chǎn)品成本預(yù)算：將生產(chǎn)預(yù)算、直接材料預(yù)算、直接人工預(yù)算、制造費用預(yù)算的匯總。 借款額＝最低現(xiàn)金余額＋現(xiàn)金不足額，利息一 般按期初借入，期末歸還來預(yù)計。 利潤表和資產(chǎn)負債表預(yù)算的編制 利潤表中所得稅 費用是估計的，不能按利潤總額乘以稅率。 總成本＝固定成本＋變動成本＊業(yè)務(wù)量 編制時，選用一個最能代表本部門水平的業(yè)務(wù)量作為計量單位。 四、財務(wù)估價 財務(wù)估價是指對一項資產(chǎn)的估計。 內(nèi)在價值，帳面價值，市場價值，清算價值。 （一）貨幣的時間價值 復(fù)利終值： S＝ P（ 1＋ i） n＝ P*（ S/P， i， n） 復(fù)利現(xiàn)值： P＝ S/（ 1＋ i） n＝ S*（ 1＋ i） n ＝ S*（ P/S， i， n） 復(fù)利終值 系數(shù)和復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)。 S＝ A*[（ 1＋ i） n－ 1]/i＝ A* （ S/A， i， n） 償債基金： A＝ S*i/[（ 1＋ i） n－ 1]＝ A*（ A/S， i， n） 償債基金系數(shù)和 普通年金終值系數(shù)互 為倒數(shù) 普通年金現(xiàn)值：為了每期期末取得相等金額的款項，現(xiàn)在需要投入的金額。 年投資回收額： A ＝ P*i/[1－（ 1＋ i） n]＝ P*（ A/P， i， n） 投資回收系數(shù)和普通年金現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)。 ＝ A＊（ S/A， i， n） （ 1＋ i） 預(yù)付年金現(xiàn)值： P＝ A*[（ P/A， i， n1） +1]，期數(shù)減 1，系數(shù)加 1。 1． 債券價值與必要報酬率的關(guān)系： 定價原則：必要報酬率＝債券利率，債券價值＝面值 必要報酬率＞債券利率，債券價值＜面值 必要報酬率＜債券利率，債券價值＞面值 2． 債券價值與到 期時間的關(guān)系： 在必要報酬率一直保持不變的情況下，不管它高于或低于票面利率，債券價值隨 著到期時間的縮短逐漸向債券面值靠近，至到期日債券價值等于債券面值。 必要報酬率＝債券利率，債券價值＝面值 必要報酬率＞債券利率，債券價值＜面值，向到期日時靠近時，債券價值逐漸提高靠近面值。 隨著到期時間的縮短，必要報酬率變動對債券價值的影響越來越小，債券價值對必要報酬率特定變化的反應(yīng)越來越不靈敏。 分母為未來某一確定日期作一單筆支付的債券的金額，然后折現(xiàn)。 在折價出售的情況下，即必要報酬率＞票面利率，付息期越短， 債券價值越低； 在溢價出售的情況下，即必要報酬率＜票面利率，付息期越短，債券價值越高 （ 3）永久債券：無到期日，永遠定期支付利息。 面值 1000，票面利率 8%，每年支付一次， 發(fā)行， 到期，現(xiàn)在時點 ，投資報酬率 10%。 80 80 80+1000 PV＝ 80（ P/S， 10%， 1/12）＋ 80（ P/S， 10%， 13/12）＋ 1080（ P/S， 10%， 25/12） （ 2）以最近一次付息時間（ ）為折算時間點，計算歷次現(xiàn)金流量現(xiàn)值，然后再折算到現(xiàn)在時點（ ） PV＝ [80+80*（ P/A， 10%， 2）