【正文】 數(shù)加 1，系數(shù)減 1。 P＝ A*[1－（ 1＋ i） n]/i＝ A*（ P/A， i， n） 本資源來(lái)自網(wǎng)絡(luò)，注意考試風(fēng)險(xiǎn)，僅供學(xué)習(xí)交流。 復(fù)利息： I＝ S－ P 名義 利率和實(shí)際利率：本金 1000 元，投資 5年，年利率 8%，每季度復(fù)利一次，求終值 名義利率＝ 8%，周期利率＝ r/M ＝ 8%/4＝ 2%， S＝ 1000*（ S/P， 2%， 5*4）＝ 1486 實(shí)際利率＝（ 1＋ r/M） M＝（ 1+8%/4） 4－ 1＝ %， S＝ 1000＊（ S/P， %， 5）＝ 1486 普通年金終值：各期期末收付的年金在最后一期時(shí)的本利和。 如果市場(chǎng)是有效的，內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值應(yīng)當(dāng)相等；如果市場(chǎng)不完成有效，一項(xiàng)資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值會(huì)在一段時(shí)間時(shí)不相等。價(jià)值是指資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值，或者稱為經(jīng)濟(jì)價(jià)值，是指用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率計(jì)算的資產(chǎn)預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 手工操作－人工工時(shí)；單一產(chǎn)品－實(shí)物數(shù)量；多種產(chǎn)品－人工工時(shí)或機(jī)器工時(shí) 業(yè)務(wù)量范圍，一般在正常生產(chǎn)能力的 70%至 110%之間，或以歷史上最高量和最低業(yè)務(wù)量為其上下限。 資產(chǎn)負(fù)債表中的期末未分配利潤(rùn)＝期初未分配利潤(rùn)＋本期利潤(rùn)（利潤(rùn)表）－本期股利 C 彈性預(yù)算：指企業(yè)在不能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)業(yè)務(wù)量的情況下，根據(jù)本量利之間有規(guī)律的數(shù)量關(guān)系，按照一系列業(yè)務(wù)量水平編制的有伸縮性的預(yù)算。長(zhǎng)期借款在年末計(jì)息。 （ 7） 銷售及管理費(fèi)用預(yù)算： （ 8） 現(xiàn)金預(yù)算：由現(xiàn)金收入（包括期初現(xiàn)金）、現(xiàn)金支出、現(xiàn)金多余或不足、現(xiàn)金的籌措和運(yùn)用組成。 （ 2） 生產(chǎn)預(yù)算：預(yù)算期末存貨＝下季度銷售量＊百分比 % 預(yù)計(jì)期初存貨＝上季度期末存貨 預(yù)計(jì)生產(chǎn)量＝（預(yù)計(jì)銷售量＋預(yù)計(jì)期末存貨） －預(yù)計(jì)期初存貨 （ 3） 直接材料預(yù)算：以生產(chǎn)預(yù)算為基礎(chǔ)，然后預(yù)計(jì)現(xiàn)金支出（包括償還上期應(yīng)付帳款和本期應(yīng)支付的采購(gòu)款） 預(yù)計(jì)采購(gòu)量＝（生產(chǎn)需要量＋期末存貨）－期初存量 本資源來(lái)自網(wǎng)絡(luò)，注意考試風(fēng)險(xiǎn)，僅供學(xué)習(xí)交流。 （ 1） 銷售預(yù)算：整個(gè)預(yù)算的起點(diǎn)。 B 銷售凈利率或留存收益率上升， 則：本年實(shí)際增長(zhǎng)率＝本年可持續(xù)增長(zhǎng)率＞上年可持續(xù)增長(zhǎng)率 分析：當(dāng)銷售凈利率或留存收益率上升時(shí)，由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，推出：實(shí)際增長(zhǎng)率＝總資產(chǎn)增長(zhǎng)率，由于 資產(chǎn)負(fù)債率不變，推出：總資產(chǎn)增長(zhǎng)率＝負(fù)債增長(zhǎng)率＝股東權(quán)益增長(zhǎng)率，由于不增發(fā)新股，推出：股東權(quán)益增長(zhǎng)率＝可持續(xù)增長(zhǎng)率，所以 本年實(shí)際增長(zhǎng)率＝本年可持續(xù)增長(zhǎng)率。 A：資產(chǎn)負(fù)債率上升（權(quán)益乘數(shù)下降）或資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升， 則：本年實(shí)際增長(zhǎng)率＞本年可持續(xù)增長(zhǎng)率＞上年可持續(xù)增長(zhǎng)率 分析：因資產(chǎn)負(fù)債率上升時(shí)，權(quán)益乘數(shù)下降，本年資產(chǎn)增長(zhǎng)率＞本年股東權(quán)益增長(zhǎng)率；由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，即：本年實(shí)際增長(zhǎng)率＝本年資產(chǎn)增長(zhǎng)率，所以本年實(shí)際增長(zhǎng)率＞本年股東權(quán)益增長(zhǎng)；由于本年可持續(xù)增長(zhǎng)率＝本年股東權(quán)益增長(zhǎng)率，所以，本年實(shí)際增長(zhǎng)率＞本年可持續(xù)增長(zhǎng)率。 ②如有 1 個(gè)或多個(gè)因素增長(zhǎng)，則本年實(shí)際增長(zhǎng)率＞上年可持續(xù)增長(zhǎng)率 本年可持續(xù)增長(zhǎng)率＞上年可持續(xù)增長(zhǎng)率 ③如有 1 個(gè)或多個(gè)因素下降，則本年實(shí)際增長(zhǎng)率＜上年可持續(xù)增長(zhǎng)率 本年可持續(xù)增長(zhǎng)率＜上年可持續(xù)增長(zhǎng)率 ④如公式中的 4 個(gè)財(cái)務(wù)比率已經(jīng)達(dá)到公司的極限水平，并且新增投資報(bào)酬率已經(jīng)與資本成本相等，單純的銷售增長(zhǎng)無(wú)助于增加股東財(cái)富。 （ 5）本年實(shí)際增長(zhǎng)率、上年可持續(xù)增長(zhǎng)率、本年可持續(xù)增長(zhǎng)的關(guān)系。如果新增投資的報(bào)酬率不能超過(guò)要求的報(bào)酬率（資本成本），單純的銷售增長(zhǎng)不會(huì)增加股東財(cái)富，是無(wú)效的增長(zhǎng)。通過(guò)提高財(cái)務(wù)杠桿和股利分配率支持高增長(zhǎng)，只能是一次性的臨時(shí)解決辦法，不可能持續(xù)使用。 （ 3）四個(gè)因素都不可能無(wú)限提高，因此限制了企業(yè)的增長(zhǎng)率，所以超常增長(zhǎng)是不可能持續(xù)的。 a 留存收益提供資金＝本年留存收益 其中：按可持續(xù)增長(zhǎng)率增長(zhǎng)提供留存收益＝上年利潤(rùn)留存＊（ 1＋上年可持續(xù)增長(zhǎng)率） 超常增長(zhǎng)產(chǎn)生的留存收益＝本年實(shí)際利潤(rùn)留存－可持續(xù)增長(zhǎng)利潤(rùn)留存 ＝本年利潤(rùn)留存－上年利潤(rùn)留存＊（ 1＋上年可持續(xù)增長(zhǎng)率） b 負(fù)債提供資金＝本年負(fù)債－上年負(fù)債 其中：按可持續(xù)增長(zhǎng)率增長(zhǎng)需要負(fù)債＝上年負(fù)債＊上年可持續(xù)增長(zhǎng)率 超常增長(zhǎng)額外負(fù)債＝負(fù)債提供資金－可持續(xù)增長(zhǎng)率增長(zhǎng)負(fù)債 ＝（本年負(fù)債－上年負(fù)債）－（上年負(fù)債＊上年可持續(xù)增長(zhǎng)率） 3．增長(zhǎng)潛力分析 （ 1）用不變的財(cái)務(wù)比率前提，文字推導(dǎo)其他因素。 2．分析高速增長(zhǎng)所需的資金從哪里來(lái)。影響可持續(xù)增長(zhǎng)率的四個(gè)因素與可持續(xù)增長(zhǎng)率同方向變化。 可持續(xù)增長(zhǎng)率＝ 銷售凈利率＊總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)＊收益留存率＊權(quán)益乘數(shù) ＝――――――――――――――――――― ―――――――――― 1－銷售凈利率＊總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)＊收益留存率＊權(quán)益乘數(shù) 公式變化 1：＝（權(quán)益凈利率＊收 益留存率） /（ 1－ 權(quán)益凈利率＊收 益留存率） 公式變化 2：＝ bcd/(1/abcd) 公式變化 1： =所有者權(quán)益增長(zhǎng)率 C．實(shí)際增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)率不一致的分析方法。 ＝期初權(quán)益資本凈利率＊本期收益留存率 本期凈利 本期銷售 期末總資產(chǎn) ＝――――― ＊ ―――― ＊ ――――― ＊本期收益留存率 本期銷售 期末總資產(chǎn) 期初股東權(quán)益 本期凈利 本期銷售 期末總資產(chǎn) 期末權(quán)益 ＝―――― ＊ ――― ＊ （―――― ＊――――― ） ＊本期收益留存率 本期銷售 期末總資產(chǎn) 期末權(quán)益 期初股東權(quán)益 本 期凈利 本期銷售 期末總資產(chǎn) 初權(quán)益（ 1＋權(quán)益增長(zhǎng)率） ＝――――＊――― ＊（――――＊―――――――――）＊本期收益留存率 本期銷售 期末總資產(chǎn) 期末權(quán)益 期初股東權(quán)益 ＝銷售凈利率＊總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)＊收益留存率 ＊權(quán)益乘數(shù)＊（ 1＋權(quán)益增長(zhǎng)率） 即 R＝ abcd(1+R) 則 R＝ abcd/(1abcd) 銷售凈利率＊總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)＊收益留存率＊權(quán)益乘數(shù) ＝――――――――――――――――――――――――――――― 1－銷售凈利率＊總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)＊收益留存率＊權(quán)益乘數(shù) 文字推導(dǎo)： 資 產(chǎn)增加＝股東權(quán)益增加＋負(fù)債增加 假設(shè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，即資產(chǎn)隨銷售正比例增加。期初股東權(quán)益 ＝（本期凈利＊本期收益留存率）247。 ＝（本期凈利＊本期收益留存率）247。所有者權(quán)益） 不變， 則銷售增長(zhǎng)率＝權(quán)益增長(zhǎng)率。期初股東權(quán)益 ＝期初權(quán)益資本凈利率＊本期收益留存率 本期凈利 本期銷售 期末總資產(chǎn) ＝――――― ＊ ―――― ＊ ――――― ＊本期收益留存率 本期銷售 期末總資產(chǎn) 期初股東權(quán)益 ＝銷售凈利率＊總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)＊收益留存率＊期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù) 文字推導(dǎo)： 因資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變（收入247。 A：根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算公式： 可持續(xù)增長(zhǎng)率＝股東權(quán) 益增長(zhǎng)率 ＝股東權(quán)益本期增加247。 公司的銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋負(fù)債的利息。 公司目前的股利支付率是一目標(biāo)支付率，并且打算繼續(xù)維持下去。 經(jīng)營(yíng)效率：銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 財(cái)務(wù)政策：股利政策（股利支付率或收益留存率）和資本結(jié)構(gòu)（資產(chǎn)負(fù)債率或權(quán)益權(quán)數(shù)） 假設(shè)條件，如成立銷售的實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率相等。 （四）內(nèi)含增長(zhǎng)率 ：即外部融資額等于零時(shí)，求解銷售增長(zhǎng)率。 外部融資額需求的多少，不僅取決于銷售的增長(zhǎng)，還要看股利支付率和銷售凈利率。增長(zhǎng)率 ]＊（ 1－股利支付率） 外部融資額＝外部再次銷售增長(zhǎng)比＊銷 售增長(zhǎng)額 如外部融資銷售增長(zhǎng)比為正，需要外部融資，為負(fù)說(shuō)明企業(yè)有剩余資金，可以增加股利或進(jìn)行短期投資。 假設(shè)可動(dòng)用的金融資產(chǎn)為零。保持目前的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和與此有關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，按照股東權(quán)益的增長(zhǎng)比例增加借 款。 平衡增長(zhǎng)。不能持久。 增量法：外部融資額＝新增銷售額＊（基期經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百比－基期經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比） －預(yù)計(jì)銷售額＊計(jì)劃銷售凈利率＊（ 1－股利支付率） －可動(dòng)用的金融資產(chǎn) （三）銷售增長(zhǎng)與外部融資的關(guān)系 從資金來(lái)源看企業(yè)增長(zhǎng)的實(shí)現(xiàn)方式： 完全依靠?jī)?nèi)部資金增長(zhǎng)。 2。 前提： 1。預(yù)計(jì)增加的借款＝資金總需求－預(yù)計(jì)可動(dòng)用的金融資產(chǎn)－預(yù)計(jì)增加的留存收益 7。預(yù)計(jì)可動(dòng)用的金融資產(chǎn)＝下年金融資產(chǎn)－不可動(dòng)用金額資產(chǎn) 5。計(jì)算 資金總需求。基期銷售收入 2。確定資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目的銷售百分比。 估計(jì)所需資金。 估計(jì)需要的資產(chǎn)。 （一）財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)指估計(jì)企業(yè)未來(lái)的融資需求 。依靠財(cái)務(wù)杠桿提高杠桿貢獻(xiàn)率是有限度的。從增加股東收益看， 凈資產(chǎn)利潤(rùn)率是企業(yè)可以承擔(dān)的借款稅后利息率上限。股東權(quán)益 7． ＝ 5＊ 6，杠桿貢獻(xiàn)率＝經(jīng)營(yíng)差異率＊凈財(cái)務(wù)杠桿 8． ＝ 3＋ 7，權(quán)益凈利率＝凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率＋杠桿貢獻(xiàn)率 ＝凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率＋（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率－凈利息率）＊凈財(cái)務(wù)杠桿 9．連環(huán)替代 分析： 經(jīng)營(yíng)差異率是衡量借款是否合理的重要依據(jù)之一。凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) 4． 稅后利息率＝稅后利息247。銷售收入 2． 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) ＝銷售收入247。凈負(fù)債）＊（凈負(fù)債247。股東權(quán)益） ＝凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率＊（ 1＋凈負(fù)債247。股東權(quán)益 ]－ （稅后利息247。股東權(quán)益） ＝（稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)247。股東權(quán)益）－ （稅后利息247。股東權(quán)益 ＝（稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)247。股東權(quán)益 ＝稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)247。 推導(dǎo)過(guò)程： 權(quán)益凈利率＝凈利潤(rùn)247。其他為金融資產(chǎn)。（有息票據(jù)，短期投資），其他為經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)（ 長(zhǎng)期權(quán)益性投資）。 （ 4）改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系 A．分析步驟： 調(diào)整報(bào)表 計(jì)算財(cái)務(wù)比率 連環(huán)替代分析 經(jīng)營(yíng)負(fù)債 經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) 金融負(fù)債金融負(fù)債 經(jīng)營(yíng)負(fù)債 金融資產(chǎn)凈金融負(fù)債股東權(quán)益 股東權(quán)益 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) 股東權(quán)益資產(chǎn)負(fù)債表第1步 第2步 第3步資產(chǎn)負(fù)債表負(fù)債資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債表經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)金融資產(chǎn)B．資產(chǎn) 負(fù)債表有關(guān)概念： 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)＝凈金融負(fù)債＋股東權(quán)益 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)＝經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)－經(jīng)營(yíng)負(fù)債 凈金融負(fù)債＝金融負(fù)債－金融資產(chǎn)（債權(quán)人實(shí)際上已投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的債務(wù)資本） 區(qū)分經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和金融資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)負(fù)債和金額負(fù)債的主要標(biāo)志是有無(wú)利息要求，如有息應(yīng)收票據(jù)為金融資產(chǎn)，無(wú)息票據(jù)為經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)。 針對(duì)二：金融活動(dòng)主要是籌資，沒(méi)有產(chǎn)生凈利潤(rùn)，而是支出凈費(fèi)用，所以應(yīng)將金融費(fèi)用從經(jīng)營(yíng)收 益中剔除，并正確區(qū)分經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和金融資產(chǎn)，經(jīng)營(yíng)收益和金融費(fèi)用。 （ B）差額分析法 A 的影響：（ A1－ A0） *B0*C0 B 的影響： A1*（ B1－ B0） *C0 C 的影響： A1*B1*（ C1－ C0） 總變動(dòng)＝ N1－ N0＝ A＋ B＋ C （ 3）傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析體系的局限性 一是計(jì)算總資產(chǎn)利潤(rùn)率的總資產(chǎn)和凈利潤(rùn)不匹配； 二是沒(méi)有區(qū)分經(jīng)營(yíng)活動(dòng)損益和金融活動(dòng)損益； 三是沒(méi)有區(qū)分有息負(fù)債與無(wú)息負(fù)債。 （ 2）因素分析法的應(yīng)用。 財(cái)務(wù)杠桿（即權(quán)益乘數(shù)）可以反映的財(cái)務(wù)政策?？傎Y產(chǎn)） *100% ＝銷售利潤(rùn)率 *總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) （ 3） 權(quán)益凈利率＝（凈利潤(rùn) 247。 5． 盈利能力比率 特點(diǎn)：母子率，利潤(rùn)指凈利潤(rùn) （ 1） 銷 售利潤(rùn)率＝（凈利潤(rùn)247?？傎Y產(chǎn) 注意問(wèn)題：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)的驅(qū)動(dòng)因素是各項(xiàng)資產(chǎn)，進(jìn)行驅(qū)動(dòng)因素分析，通常用“資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)”，不使用次數(shù)。流動(dòng)資產(chǎn) （ 4）非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)＝銷售收入247。 （ 4）關(guān)注構(gòu)成存貨的各項(xiàng)目之間的比例關(guān)系。 本資源來(lái)自網(wǎng)絡(luò)，注意考試風(fēng)險(xiǎn)，僅供學(xué)習(xí)交流。次數(shù) 注意問(wèn)題：（ 1）在短期 償債能力分析和分解總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率時(shí)，應(yīng)統(tǒng)一使用“銷售收入”計(jì)算周轉(zhuǎn)率，便為了評(píng)估存貨管理的業(yè)績(jī)時(shí)，應(yīng)當(dāng)使用“銷售 成本”計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)率。 （ 2）存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)＝銷售收入247。 （ 2）應(yīng)收帳款一般有年初年末平均數(shù) （ 3）如應(yīng)收帳款減值準(zhǔn)備較大，應(yīng)使用未提取壞帳準(zhǔn)備的應(yīng)收帳款計(jì)算 （ 4）應(yīng)收票據(jù)一般應(yīng)納入計(jì)算 （ 5）周轉(zhuǎn)天數(shù)不一定越少越好，與信用政策有關(guān)。應(yīng)收帳款 周轉(zhuǎn)天 數(shù)＝ 365247。利息費(fèi)用 （ 6） 現(xiàn)金流量債務(wù)比＝（經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量247。利息費(fèi)用（ I） ＝（凈利潤(rùn)＋利息費(fèi)用＋所得稅費(fèi)用）247。（非流動(dòng)負(fù)債＋股東權(quán)益） ]*100% ＝長(zhǎng)期負(fù)債247。股東權(quán)益 權(quán)益乘數(shù)＝總資產(chǎn)247。 3．長(zhǎng)期償債能力比率： 特點(diǎn)：母子率，分子指負(fù)債總額（長(zhǎng)期資本負(fù)債率特殊，負(fù)債指非流動(dòng)負(fù)債） （ 1） 資產(chǎn)負(fù)債率＝（負(fù)債247。流動(dòng)負(fù)債 增加短期償債能力的因素：（ 1）可動(dòng)用的銀行貨款指標(biāo)（ 2）準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的非流動(dòng)資產(chǎn)（ 3）償債能力的聲譽(yù)。 （ 4） 現(xiàn)金比率＝（貨幣資金＋交易性金融資產(chǎn)）247。流動(dòng)負(fù)債 速動(dòng)資產(chǎn)包括：貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)和各種應(yīng)收、預(yù)付款項(xiàng)等，或流動(dòng)資產(chǎn)減去存貨、待攤費(fèi)用、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)及其他流動(dòng)資產(chǎn)等。 特點(diǎn)：是子比率指標(biāo)，分母是流動(dòng)負(fù)債，現(xiàn)金流