【正文】 電行業(yè)的老二蘇寧拉開(kāi)了絕對(duì)的距離，國(guó)美的低成本優(yōu)勢(shì)表現(xiàn)的更加淋漓盡致。協(xié)同效益是指兩家公司在合并的情況下，通過(guò)互補(bǔ)長(zhǎng)短而能節(jié)省的營(yíng)運(yùn)開(kāi)支。國(guó)美對(duì)永樂(lè)的并購(gòu)可以消除兩者的競(jìng)爭(zhēng)，使它們達(dá)到協(xié)同效益，進(jìn)而市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大，最終形成規(guī)模效應(yīng)。另一方面，對(duì)于永樂(lè)來(lái)說(shuō)，可以歸結(jié)為兩大利益。永樂(lè)的市場(chǎng)主要集中在其生產(chǎn)的上海本地，對(duì)于上海以外的地方，綜合起來(lái)是虧損的。第二，從并購(gòu)后的績(jī)效分析，對(duì)永樂(lè)的股東來(lái)說(shuō)，出售未必是一件壞事，不出售的永樂(lè)，其未來(lái)的發(fā)展之路只會(huì)更加艱難，可能會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)地跟在國(guó)美和蘇寧后面呼哧帶喘地往前追?！獜?qiáng)生收購(gòu)大寶作為中國(guó)日化界的民族品牌，2008年7月30日，大寶以23 億元的高價(jià)轉(zhuǎn)讓給強(qiáng)生。其擁有龐大的終端資源，在全國(guó)擁有350 個(gè)商場(chǎng)專柜和3000 多個(gè)超市專柜。強(qiáng)生收購(gòu)大寶有大部分原因是由民族企業(yè)大寶所造成的，深刻體現(xiàn)了我國(guó)面臨的民族品牌危機(jī)?！睆拇髮毐旧砜?，人們對(duì)大寶的記憶依舊停留在幾年前的“SOD蜜”。但到了2005年，大寶在整個(gè)中國(guó)化妝品700億元的市場(chǎng)份額中僅占到1%。究其地位迅速下降的原因?yàn)樽陨斫?jīng)營(yíng)不合理和企業(yè)內(nèi)部決策失誤。大寶的賣點(diǎn)為“價(jià)格便宜量足”，但是在突出強(qiáng)調(diào)消費(fèi)個(gè)性化的年代，與寶潔相比，其單一的品牌導(dǎo)致人們的消費(fèi)疲勞。這幾年來(lái)，類似的民族企業(yè)，如南孚、樂(lè)凱、等，都面臨一個(gè)共同的危機(jī)：等待著跨國(guó)企業(yè)的收購(gòu)。中國(guó)的民族產(chǎn)業(yè)岌岌可危。隨著我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展,并購(gòu)已經(jīng)成為我國(guó)企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張和延伸的主要方式。因此,我國(guó)應(yīng)當(dāng)采取措施提升本國(guó)企業(yè)并購(gòu)效果，對(duì)并購(gòu)過(guò)程中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效防范,保證國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康，穩(wěn)定，快速的發(fā)展。政府是國(guó)家宏觀調(diào)控的主體，因此，政府在企業(yè)并購(gòu)中要發(fā)揮自己的作用。一方面，政府應(yīng)鼓勵(lì)和引導(dǎo)跨地區(qū)跨行業(yè)的企業(yè)聯(lián)合，這樣可以減少南北貧富差距，加大各個(gè)企業(yè)間的聯(lián)系，促進(jìn)企業(yè)集團(tuán)的建立。（二）健全相關(guān)法律法規(guī)體系，維護(hù)雙方利益。因此，國(guó)家需要健全完整的法律法規(guī)，確保企業(yè)并購(gòu)在法制軌道上能夠健康的運(yùn)行，維護(hù)并購(gòu)雙方的利益。價(jià)值評(píng)估是并購(gòu)的核心，成功的并購(gòu)離不開(kāi)對(duì)對(duì)方企業(yè)科學(xué)的評(píng)估。在此基礎(chǔ)上，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行科學(xué)評(píng)估，確定交易價(jià)格使交易雙方均可接受的，提高并購(gòu)的成功率。在優(yōu)化外部環(huán)境的同時(shí)，企業(yè)更應(yīng)該從自身出發(fā)，以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)，不斷提升自身的水平，提高自身企業(yè)的品牌創(chuàng)新能力，順應(yīng)潮流，制定正確的決策，提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力，維護(hù)民族企業(yè)，努力使自己收購(gòu)其他企業(yè)而不被其他企業(yè)所收購(gòu)。企業(yè)并購(gòu)與資產(chǎn)重組只是一種手段，其根本目的是通過(guò)優(yōu)化資源配臵以至于達(dá)到增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力和獲得巨大經(jīng)濟(jì)效益的目的。而不要在并購(gòu)后使自身企業(yè)銷聲匿跡。企業(yè)并購(gòu)，在組織上一般使并購(gòu)雙方組合在一起，但是我們需要的不僅僅是組合在一切，還需要并購(gòu)雙方在經(jīng)營(yíng)思想，組織管理系統(tǒng)內(nèi)的協(xié)調(diào)一致。因此，對(duì)于我國(guó)民族企業(yè)逐漸被并購(gòu)的現(xiàn)實(shí)下，我們要做的是從并購(gòu)中學(xué)到經(jīng)驗(yàn)并且融會(huì)貫通其他企業(yè)的經(jīng)營(yíng)之道，提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力。并購(gòu)理論綜述[J]。并購(gòu)活動(dòng)是在一定的財(cái)產(chǎn)權(quán)利制度和企業(yè)制度條件下進(jìn)行的，在并購(gòu)過(guò)程中，某一或某一部分權(quán)利主體通過(guò)出讓所擁有的對(duì)企業(yè)的控制權(quán)而獲得相應(yīng)的受益，另一個(gè)部分權(quán)利主體則通過(guò)付出一定代價(jià)而獲取這部分控制權(quán)。企業(yè)并購(gòu)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中企業(yè)自我發(fā)展的一個(gè)重要內(nèi)容，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)的重要方面，通過(guò)并購(gòu)，企業(yè)可以有效實(shí)現(xiàn)資源合理配置，擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，降低交易成本，并可以提高企業(yè)的價(jià)值。中國(guó)企業(yè)并購(gòu)以樹立品牌為主?，F(xiàn)在及未來(lái)企業(yè)并購(gòu)將以技術(shù)導(dǎo)向?yàn)橹?，特別是海外并購(gòu)。未來(lái)，中國(guó)企業(yè)并購(gòu)的總體規(guī)模會(huì)越來(lái)越大。中國(guó)國(guó)有企業(yè)海外并購(gòu)之路需要一個(gè)很長(zhǎng)的學(xué)習(xí)過(guò)程，需要學(xué)的東西非常多。對(duì)于“走出去”的中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)并購(gòu)來(lái)僅僅是開(kāi)始，最艱難復(fù)雜的往往不是并購(gòu)本身，而是并購(gòu)之后的資產(chǎn)整合和跨國(guó)文化理念的整合過(guò)程。參考文獻(xiàn)，沈潔雅戈?duì)柡Ｍ獠①?gòu)整合的理性分析【J】 【D】 大連海事大學(xué)2010第三篇：企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)問(wèn)題分析企業(yè)并購(gòu)作為一種市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下的企業(yè)行為，在西方發(fā)達(dá)國(guó)家100多年的發(fā)展史上經(jīng)久不衰，其后有著深刻的經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)和驅(qū)動(dòng)力，以及政治、社會(huì)等多方面的原因。本文試從企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)角度對(duì)此問(wèn)題做一探討。（V[，AB]＞V[，A]+V[，B]）V[，AB]與“V[，A]+V[，B]”之差就是“協(xié)同價(jià)值”協(xié)同作用效應(yīng)所產(chǎn)生的增量?jī)r(jià)值。協(xié)同作用效應(yīng)主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：。其產(chǎn)生主要是由于企業(yè)并購(gòu)能產(chǎn)生合理的規(guī)模經(jīng)濟(jì)（尤其對(duì)經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)性企業(yè)），這里的規(guī)模經(jīng)濟(jì)包括生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)兩個(gè)層次，規(guī)模經(jīng)濟(jì)是由于某種不可分性而存在的，譬如通過(guò)企業(yè)并購(gòu)，企業(yè)原有的有形資產(chǎn)或無(wú)形資產(chǎn)（如品牌、銷售網(wǎng)絡(luò)等）可在更大的范圍內(nèi)共享；企業(yè)的研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用、營(yíng)銷費(fèi)用等投入也可分?jǐn)偟酱罅康漠a(chǎn)出上，這樣有助于降低單位成本，增大單位投入的收益，從而實(shí)現(xiàn)專業(yè)化分工與協(xié)作，提高企業(yè)整體經(jīng)濟(jì)效益。即企業(yè)并購(gòu)后，因管理效率的提高所帶來(lái)的收益。這種效益的取得是由于稅法、會(huì)計(jì)處理慣例、企業(yè)理財(cái)以及證券交易的內(nèi)在作用而產(chǎn)生。稅法一般包含虧損遞延條款，允許虧損企業(yè)免交當(dāng)年所得稅，且其虧損可向后遞延可以抵消以后盈余。企業(yè)可利用這些規(guī)定，通過(guò)并購(gòu)行為及相應(yīng)的財(cái)務(wù)處理合理避稅。預(yù)期效應(yīng)指因并購(gòu)使股票市場(chǎng)對(duì)企業(yè)股票評(píng)價(jià)發(fā)生改變而對(duì)股票價(jià)格的影響。其次，從企業(yè)戰(zhàn)略管理角度看，企業(yè)并購(gòu)有以下驅(qū)動(dòng)因素：。，減輕由于危機(jī)所受的損失。即使在非危機(jī)期間，各經(jīng)濟(jì)部門的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也有差別。[!]二、企業(yè)并購(gòu)的支付方式問(wèn)題分析。現(xiàn)金方式并購(gòu)是最簡(jiǎn)單迅速的一種支付方式。缺點(diǎn)是目標(biāo)公司股東無(wú)法推遲資本利得的確認(rèn)從而不能享受稅收上的優(yōu)惠，而且也不能擁有新公司的股東權(quán)益，對(duì)于并購(gòu)企業(yè)而言，現(xiàn)金支付是一項(xiàng)沉重的即時(shí)現(xiàn)金負(fù)擔(dān)，要求并購(gòu)方有足夠的現(xiàn)金頭寸和籌資能力，交易規(guī)模也常常受到獲利能力的制約。換股并購(gòu)對(duì)于目標(biāo)公司股東而言，可以推遲收益時(shí)間，達(dá)到合理避稅或延遲交稅的目標(biāo)，亦可分享并購(gòu)公司價(jià)值增值的好處。但換股并購(gòu)也存在著不少缺陷，譬如“淡化”了原有股東的權(quán)益，每股盈余可能發(fā)生不利變化，改變了公司的資本結(jié)構(gòu)，稀釋了原有股東對(duì)公司的控制權(quán)等。即并購(gòu)企業(yè)的出資不僅有現(xiàn)金、股票，還有認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券和公司債券等多種混合形式。很明顯，這種方式好處在于，并購(gòu)方只需出極少部分自有資金即可買下目標(biāo)公司，從而部分解決了巨額融資問(wèn)題。再次，股權(quán)回報(bào)率高，充分發(fā)揮了融資杠桿效應(yīng)。三、對(duì)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的思考下面筆者就結(jié)合我國(guó)的具體情況分析在現(xiàn)有環(huán)境下企業(yè)并購(gòu)成功需注意幾個(gè)問(wèn)題：首先，從企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因來(lái)分析。但從我國(guó)企業(yè)并購(gòu)產(chǎn)生的背景分析，企業(yè)并購(gòu)并不是純粹的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)行為，在很大程度上是政府的動(dòng)機(jī)代替了企業(yè)的動(dòng)機(jī)；從政府動(dòng)機(jī)看，實(shí)行企業(yè)并購(gòu)主要是從擺脫企業(yè)嚴(yán)重虧損的困境出發(fā)的。即企業(yè)動(dòng)機(jī)由政府動(dòng)機(jī)所取代，政府以減虧、緩解財(cái)政壓力為出發(fā)點(diǎn)；20世紀(jì)90年代初到1999年《證券法》施行前，企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)又以“買殼上市”為主要目的，即主要以獲取融資渠道為目的，并購(gòu)效益不佳。而在我國(guó)，尤其是國(guó)有企業(yè)之間的并購(gòu)，出現(xiàn)復(fù)雜的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，使并購(gòu)遇到許多難題，如轉(zhuǎn)讓費(fèi)歸誰(shuí)所有、兼并后企業(yè)性質(zhì)為何等問(wèn)題。（3）政府干預(yù)較多。如部門所有制與地方所有制的阻礙，政府搞“拉郎配”，強(qiáng)行兼并，還有的將被兼并企業(yè)資產(chǎn)無(wú)償劃撥，等等。不容忽視的是，我們必須進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)政企分開(kāi)，明確產(chǎn)權(quán)界定，完善市場(chǎng)機(jī)制，特別是加快企業(yè)并購(gòu)中的法律建設(shè)問(wèn)題。和西方發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)并購(gòu)的支付方式對(duì)比，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)支付方式主要有以下問(wèn)題：（1）發(fā)達(dá)國(guó)家盛行的換股并購(gòu)和綜合證券并購(gòu)在國(guó)內(nèi)基本上沒(méi)有起步，企業(yè)并購(gòu)的證券化程度低。這種以實(shí)物資產(chǎn)作為并購(gòu)或交易標(biāo)的的交易方式，往往由于被并購(gòu)企業(yè)的人員安排、債務(wù)處理等一系列具體問(wèn)題，使得企業(yè)并購(gòu)的談判過(guò)程和交易過(guò)程復(fù)雜化，從而并購(gòu)的成交率低。企業(yè)并購(gòu)以及相應(yīng)的并購(gòu)支付方式的多樣化，需要中介機(jī)構(gòu)，如投資銀行、證券公司等發(fā)揮重要作用，如目前世界上較有名的高盛、美林等，它們不僅參與企業(yè)并購(gòu)的咨詢、策劃和組織，還可以通過(guò)參股或控股，參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)和管理。針對(duì)上述情況，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)需從以下兩個(gè)方面努力：（1）發(fā)展金融市場(chǎng)，促使金融工具多樣化。我們可借鑒外國(guó)經(jīng)驗(yàn)，在發(fā)展資本市場(chǎng)的同時(shí)推出一系列行之有效的金融工具?？梢灶A(yù)見(jiàn)，可轉(zhuǎn)換債券，在我國(guó)企業(yè)并購(gòu)中會(huì)成為一種重要的融資工具。為了使杠桿收購(gòu)能順利完成，高成本暫時(shí)不宜列示在并購(gòu)公司的資產(chǎn)負(fù)債平衡表上，這時(shí)投資銀行在實(shí)際操作過(guò)程中可利用表外工具。如果沒(méi)有中介機(jī)構(gòu)向公眾發(fā)行股票和債券來(lái)籌資，僅靠企業(yè)本身的資本很難進(jìn)行大規(guī)模的并購(gòu)。我國(guó)間接融資市場(chǎng)是資本市場(chǎng)的主體，作為直接融資市場(chǎng)的重要角色，投資銀行、證券公司尚未得到充分發(fā)展。最后，我們應(yīng)認(rèn)識(shí)